我國綠色金融可持續(xù)發(fā)展研究

楊傲王力

（安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 安徽蚌埠 233030）

“綠色金融”作為金融熱詞之一，且連續(xù)兩年被寫入全國“兩會”政府工作報告。國務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報告中明確強(qiáng)調(diào)，要“大力發(fā)展普惠金融和綠色金融”，不斷規(guī)范金融秩序。發(fā)展綠色金融符合“十三五”時期五大發(fā)展理念中的綠色發(fā)展理念，同時也促進(jìn)環(huán)保、節(jié)能等領(lǐng)域的進(jìn)步，成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長極。綠色金融的發(fā)展對推進(jìn)我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程發(fā)揮著舉足輕重的作用，人民銀行、財政部等7部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》在戰(zhàn)略高度上作出了發(fā)展綠色金融的長遠(yuǎn)規(guī)劃，銀監(jiān)會為了鼓勵發(fā)展綠色金融也出臺了一系列的政策。

當(dāng)前，眾多學(xué)者通過以下不同的角度對綠色金融進(jìn)行了深入的研究；其一，對綠色金融發(fā)展對企業(yè)發(fā)展影響研究。Chami等（2002）指出積極發(fā)展綠色金融不僅能有助于增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值，而且可以有效解決道德風(fēng)險問題，促進(jìn)企業(yè)的有效管理[1]。Jeucken（2006）在可持續(xù)發(fā)展的基本理論基礎(chǔ)上，提出了綠色金融是促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必要保障，綜合考慮現(xiàn)有狀況，提出了針對性的措施和建議[2]。Galema等（2008）通過實證研究了多元化的綠色金融產(chǎn)品給企業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇的同時，也要求企業(yè)承擔(dān)更多的社會責(zé)任[3]。郭玲（2010）指出綠色金融的發(fā)展在宏觀層面可以推進(jìn)國家節(jié)能減排戰(zhàn)略的實施，在微觀層面可以促進(jìn)企業(yè)履行保護(hù)環(huán)境的職責(zé)和義務(wù)，同時提出企業(yè)應(yīng)該加大綠色科技創(chuàng)新，為綠色金融發(fā)展提供技術(shù)保障[4]。李錚等（2017）研究了在“一帶一路”的國家戰(zhàn)略背景下，綠色金融對中國國際工程企業(yè)改革的契機(jī)和路徑，探討了綠色金融理念對國際工程企業(yè)改革的影響極其機(jī)制，最后提出了相應(yīng)的政策建議[5]。欒昊等（2016）指出我國綠色證券的迅速發(fā)展有效提高了能源企業(yè)的融資效率，并建議能源企業(yè)應(yīng)該充分抓住綠色金融的發(fā)展機(jī)遇[6]。其二，對綠色金融工具或綠色金融產(chǎn)品的研究。Davies（2015）站在可持續(xù)發(fā)展的視角分析了綠色債券的市場需求，并提出來了一些影響綠色債券發(fā)展的影響因素[7]。Tang等（2012）以再生能源為研究對象，指出金融激勵可以促進(jìn)可再生能源和碳市場的健康發(fā)展，并通過構(gòu)建NGARCH模型實證分析了碳收益?zhèn)脑谔际袌霭l(fā)展中的重要地位[8]。馬中（2016）首先指出綠色金融工具主要包括綠色信貸、綠色債券、環(huán)境責(zé)任保險等，同時對綠色金融工具的發(fā)展進(jìn)行了展望[9]。楊勝（2016）首先介紹了綠色金融產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀，其次，通過案例的方式詳細(xì)分析了綠色債券的融資模式、交易結(jié)構(gòu)等方面的問題，最后，提出了相應(yīng)的促進(jìn)我國綠色金融產(chǎn)品的運(yùn)用和創(chuàng)新的對策建議[10]。蘇暢（2015）在中國環(huán)境科學(xué)學(xué)會學(xué)術(shù)年會中，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)社會已經(jīng)步入新常態(tài)的時代背景，提出綠色金融產(chǎn)品的創(chuàng)新及綠色信貸發(fā)展的必要性和重要性[11]。其三，對綠色金融體系的研究。Keir（2014）在研究銷售碳債券的問題時，提出通過網(wǎng)絡(luò)平臺構(gòu)建綠色金融體系的構(gòu)建可以實現(xiàn)資金的利用效率[12]。馬駿（2015）首先指出構(gòu)建綠色金融體系的重要性和必要性，其次，說明了綠色金融政策的理論框架，最后，結(jié)合國際經(jīng)驗提出構(gòu)建中國綠色金融體系的相關(guān)建議[13]。李玫等（2016）首先分析了“一帶一路”與綠色金融的契合性，然后，研究了“一帶一路”框架下綠色金融體系的構(gòu)建路徑[14]。劉春彥等（2017）指出綠色金融建設(shè)是國家發(fā)展的戰(zhàn)略，因此，綠色金融的建設(shè)具有重要意義，并以上海為例，提出推動該地區(qū)綠色金融發(fā)展的法律建議[15]。

國內(nèi)學(xué)者對綠色金融的研究較多體現(xiàn)在定性的分析，也存在少部分文章是進(jìn)行實證分析的，但是對中國綠色金融發(fā)展影響因素的相關(guān)問題缺乏系統(tǒng)分析。本文通過相關(guān)文獻(xiàn)的研究成果，并結(jié)合我國綠色金融發(fā)展實際情況，分析中國綠色金融的發(fā)展?fàn)顩r。

一、主成分分析模型構(gòu)建

設(shè)x1,x2,…xp為P個n維隨機(jī)變量（P項指標(biāo)）

使用原始指標(biāo)的線性組合所構(gòu)成的綜合指標(biāo)來代替原有的指標(biāo)是統(tǒng)計學(xué)中經(jīng)常使用的方法，如下式子所示：

在上式中對Yi的要求將原有的變量信息最大限度地反映出來。這里有P個變量的信息，這些信息用Yi方差來度量，也就是滿足取得最大值，那么就有系數(shù)向量要滿足需要以下約束條件：

二、指標(biāo)確定與數(shù)據(jù)來源

總體來說，影響綠色金融可持續(xù)發(fā)展的因素可以歸納為外部因素和內(nèi)部因素。本文在研究時，選擇的外部因素為金融化程度（x1）、污染治理投資（x2）和受教育比例（x3），內(nèi)部因素為居民收入水平（x4）（見表1）。金融化程度用中國金融機(jī)構(gòu)存款與GDP的比值來表示，數(shù)據(jù)可從中國人民銀行金融數(shù)據(jù)獲得；污染治理投資數(shù)據(jù)來自中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)；受教育比例可以用受高等教育人數(shù)占總?cè)丝诒壤齺肀硎荆瑪?shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計年鑒和中國統(tǒng)計信息網(wǎng)。本文選取中國2010～2016年的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析。

表1 綠色金融發(fā)展影響因素

三、分析與結(jié)論

由樣本數(shù)據(jù)，使用MATLAB軟件計算出金融化程度、污染治理投資、受教育比例和居民收入水平之間的相關(guān)系數(shù)，得到相關(guān)系數(shù)矩陣（見表2）。

表2 影響因素相關(guān)系數(shù)矩陣

計算相關(guān)系數(shù)矩陣R的特征值與特征向量（見表3）。

表3 影響因素的特征值及特征向量

Step4：由計算得到的累計貢獻(xiàn)率，確定主成分F1、F2和F3（見表4）。

表4 影響因素主成分貢獻(xiàn)率

按照累計貢獻(xiàn)率達(dá)到85%以上的原則得到了三個主成分，其公式如下所示：

表5 影響因素主成分荷載系數(shù)矩陣

由主成分分析法可以清楚看出每個主成分因子的系數(shù)大小，根據(jù)系數(shù)的正負(fù)情況與絕對值大小可以得知每個因素的影響程度大小，相關(guān)政府部門可以根據(jù)系數(shù)狀況有針對性完善制度體系，促進(jìn)中國綠色金融的可持續(xù)發(fā)展。

如表6中用灰色表示的單元格，體現(xiàn)出該因子的荷載較高。將這些指標(biāo)匯總并將其荷載的絕對值與對應(yīng)主成分因子貢獻(xiàn)率相乘，得到中國綠色金融可持續(xù)發(fā)展效率的綜合荷載。由計算結(jié)果（見表6）可以看出影響因素指標(biāo)中對中國綠色金融可持續(xù)發(fā)展效率影響程度由大到小依次為受教育比例、污染治理投資、居民收入水平、金融化程度。

通過上述分析可知，表6對相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)的分析，尤其是通過荷載的大小可知某些可以提高中國綠色金融可持續(xù)發(fā)展效率的核心的因素。對以上綜合負(fù)載的相關(guān)計算，中國綠色金融可持續(xù)發(fā)展要重點關(guān)注具有重大影響的影響因素指標(biāo)。

表6 影響因素主成分影響因素的綜合負(fù)載

四、對策措施

（一）提高居民收入水平。中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不夠優(yōu)化，過去走的是以犧牲環(huán)境為代價發(fā)展經(jīng)濟(jì)的路線。因此，中國的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展需要改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)。中國的第三產(chǎn)業(yè)以傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)為主，金融業(yè)的發(fā)展速度平緩。促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際情況，并就金融業(yè)的發(fā)展來轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式要統(tǒng)籌兼顧實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個方面的健康發(fā)展。為了打造良好的綠色金融發(fā)展環(huán)境，對風(fēng)險的嚴(yán)格控制不容忽視。綠色金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)的商業(yè)銀行在放寬信貸申請的條件時，要通過科學(xué)系統(tǒng)的方法控制風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要處理好資源的優(yōu)化配置和公平效率的問題，地區(qū)的貧富差距程度直接影響了當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展。同樣，優(yōu)化中國收入分配結(jié)構(gòu)、完善收入分配制度可以促進(jìn)綠色金融的可持續(xù)發(fā)展。

（二）加大監(jiān)管力度。綠色金融工具在使用時應(yīng)把握好優(yōu)勢和風(fēng)險，注重兩者之間的平衡，特別是在互聯(lián)網(wǎng)金融日新月異的今天，對金融風(fēng)險的監(jiān)管的有效程度將直接影響綠色金融工具使用的效用。綠色金融工具的使用和發(fā)展離不開金融監(jiān)管，金融監(jiān)管使得金融市場得以規(guī)范運(yùn)作和健康發(fā)展，綠色金融工具的使用時面臨的風(fēng)險也將大大降低。為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，將會產(chǎn)生創(chuàng)新出更多的綠色金融工具，為了適應(yīng)綠色金融工具創(chuàng)新的時代潮流，這就要求金融監(jiān)管也要有足夠的創(chuàng)新意識和創(chuàng)造實踐。創(chuàng)新高效的金融監(jiān)管并不一定是深度的金融監(jiān)管，而是適度的金融監(jiān)管，保證綠色金融工具的創(chuàng)新不僅能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而且能夠保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。維持交易市場的正常秩序，加強(qiáng)市場交易的合法性監(jiān)管，加強(qiáng)審核創(chuàng)新的綠色金融工具。利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)和人工智能，對交易主體的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度學(xué)習(xí)，不斷強(qiáng)化對信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等風(fēng)險的綜合監(jiān)管力度，營造一個良好的金融市場環(huán)境，從而提高綠色金融工具的有效性。

（三）完善綠色金融發(fā)展機(jī)制。一要組建政策性綠色銀行。可由中央政府投資一部分并吸收社會資本參與，鼓勵自主開發(fā)綠色金融產(chǎn)品、發(fā)行綠色債券以及其它綠色投資偏好的業(yè)務(wù)經(jīng)營。二要鼓勵大型金融機(jī)構(gòu)設(shè)立“綠色金融事業(yè)部”，實行單列信貸計劃、單配人力財務(wù)資源、單獨(dú)核算考核的運(yùn)行機(jī)制，大力踐行綠色金融，勇于承擔(dān)社會責(zé)任。三要建立金融機(jī)構(gòu)綠色信用評級制度。將金融機(jī)構(gòu)在綠色環(huán)保方面的表現(xiàn)納入金融機(jī)構(gòu)綠色信用評級的考核因素之中，對于表現(xiàn)良好的金融機(jī)構(gòu)給予較高的綠色信用評級，從社會責(zé)任形象、區(qū)別監(jiān)管政策等環(huán)節(jié)對金融機(jī)構(gòu)施加外部壓力。

結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的迅猛發(fā)展促使綠色金融實現(xiàn)快速發(fā)展，同時，國家的綠色發(fā)展理念，為綠色金融的可持續(xù)發(fā)展帶來了機(jī)遇。在此時代背景下，對中國的綠色金融可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行了一定程度的研究是可行的。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，受教育比例和污染治理投資對中國的綠色金融可持續(xù)發(fā)展的影響程度較大，可以為當(dāng)?shù)卣恼咧贫ㄌ峁┲匾獏⒖??？傊?，中國綠色金融的發(fā)展仍然具有一定的上升空間，因此提出的綠色金融發(fā)展建議，則會對中國的綠色金融可持續(xù)發(fā)展有所助益。

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