基于現(xiàn)金流量視角建立企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系探討

武宏宇

[摘要]現(xiàn)金流如同企業(yè)的血液，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的保障與生存之本。將現(xiàn)金流量引入傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，能為為企業(yè)提供及時(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的重要前提與保障。本文從償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、獲現(xiàn)能力、盈利質(zhì)量、財(cái)務(wù)彈性五個(gè)方面構(gòu)建現(xiàn)金流視角的企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，為企業(yè)財(cái)務(wù)分析實(shí)踐提出理論基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞]現(xiàn)金流量 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)指標(biāo)體系

一、引言

利潤(rùn)對(duì)于當(dāng)代企業(yè)來(lái)講，毫無(wú)疑問(wèn)是長(zhǎng)期目標(biāo)與核心目標(biāo)。然而，現(xiàn)金流如同企業(yè)的血液，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的保障與生存之本。在過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)代，國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，對(duì)現(xiàn)金流管理往往不夠重視。但隨著近年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，導(dǎo)致很多企業(yè)盈利能力下降，“造血”能力變?nèi)酰F(xiàn)金流動(dòng)不暢導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的狀況層出不窮。甚至有些企業(yè)盡管賬表中顯示利潤(rùn)頗豐，但由于現(xiàn)金流斷裂無(wú)法及時(shí)支付存貨購(gòu)買(mǎi)、工薪支付等剛性支出，甚至無(wú)法償還到期債務(wù)，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，建立基于現(xiàn)金流視角的企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系勢(shì)在必行。

當(dāng)今企業(yè)是否能夠應(yīng)對(duì)新常態(tài)下的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于做好現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理，防止因資金鏈斷裂現(xiàn)金斷流陷入危機(jī)。如何構(gòu)建以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，為企業(yè)提供及時(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的重要前提與保障。

二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系存在不足之處

傳統(tǒng)指標(biāo)體系以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為核心，指標(biāo)一般都是以資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表為基礎(chǔ)構(gòu)建?；趥鹘y(tǒng)指標(biāo)體系的財(cái)務(wù)分析旨在反映企業(yè)的利潤(rùn)和收入。但需要注意的是，近年來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)從賬面上看是盈利的，基于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的財(cái)務(wù)分析也表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，但卻處于破產(chǎn)邊緣。這表明已會(huì)計(jì)利潤(rùn)為核心的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系存在一定的不足之處，列舉如下：

（一）根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制。資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表反映企業(yè)績(jī)效時(shí)具有明顯的彈性

公司管理層可以較為輕松的操縱企業(yè)利潤(rùn)：權(quán)責(zé)發(fā)生制下企業(yè)應(yīng)計(jì)的收入和費(fèi)用均反映到利潤(rùn)表上。為了粉飾當(dāng)期的利潤(rùn)表，增加應(yīng)收款項(xiàng)，或減少應(yīng)付款項(xiàng)均可以增加企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)，達(dá)到掩飾企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的目的。

（二）資產(chǎn)負(fù)債表主要是描述某個(gè)時(shí)間點(diǎn)企業(yè)的資產(chǎn)或負(fù)債的情況。但利潤(rùn)表則體現(xiàn)的是其經(jīng)營(yíng)一年后獲得的經(jīng)濟(jì)效益

因此資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表除了有粉飾空間，還存在時(shí)間尺度不一致的問(wèn)題。如果一個(gè)比率財(cái)務(wù)指標(biāo)的分子和分母數(shù)據(jù)分別來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，由此產(chǎn)生時(shí)間上的差異，使得傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)具有局限性。

（三）企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的編排與制作時(shí)，會(huì)按照其所屬的行業(yè)類(lèi)型及其自身的經(jīng)營(yíng)狀況。采取與之對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)政策

特別就其資產(chǎn)的負(fù)債表而言，不管是資產(chǎn)還是負(fù)債，就算是相同的業(yè)務(wù)，不同企業(yè)如果基于不同的會(huì)計(jì)處理方式，很可能出現(xiàn)較大的差異，導(dǎo)致傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的可比性較差。

三、現(xiàn)金流視角財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)

基于上文分析，權(quán)責(zé)發(fā)生制下，以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為核心構(gòu)建的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系在反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況時(shí)未必真實(shí)可靠，賬面盈利并不意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，企業(yè)的相關(guān)利益者很可能因此錯(cuò)誤估計(jì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而受害。要想讓企業(yè)繼續(xù)發(fā)展，就要保持其正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這也無(wú)法由其賬面上獲得的利潤(rùn)決定，而是現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流大小。充足的現(xiàn)金流量是促進(jìn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)、健康發(fā)展的基礎(chǔ)。通過(guò)現(xiàn)金流量表對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資和投資項(xiàng)目中涉及的現(xiàn)金流動(dòng)的深刻分析，既可以幫助企業(yè)評(píng)估其將來(lái)的財(cái)務(wù)情況，也有利于其各項(xiàng)工作的預(yù)測(cè)，更及時(shí)準(zhǔn)確地揭示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此與以會(huì)計(jì)利潤(rùn)核心的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系相比，以收付實(shí)現(xiàn)的制度為基礎(chǔ)，現(xiàn)有的現(xiàn)金流指標(biāo)占據(jù)有利地位，其優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在下面幾點(diǎn)：

（一）現(xiàn)金流量的指標(biāo)體系可更加深刻地體現(xiàn)出企業(yè)償還債款的能力

在現(xiàn)實(shí)中，有越來(lái)越多賬面利潤(rùn)良好甚至優(yōu)秀的企業(yè)面臨不同程度的財(cái)務(wù)危機(jī)，其主要原因就是企業(yè)在某一時(shí)期內(nèi)難以?xún)斶€債務(wù)和支付款項(xiàng)。這就是因?yàn)榉从秤芰Φ膫鹘y(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系是基于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表建立的，在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的計(jì)算出來(lái)的反映企業(yè)盈利能力并不能說(shuō)明企業(yè)的盈利質(zhì)量，從而錯(cuò)估企業(yè)的償債能力。如果企業(yè)空有賬面利潤(rùn)而缺乏支付現(xiàn)金的能力，那么它就無(wú)力償還債務(wù)和支付款項(xiàng)，甚至破產(chǎn)。另外，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，通常而言，會(huì)選用速動(dòng)以及流動(dòng)的比率來(lái)體現(xiàn)一家企業(yè)的償還債款的能力。而儲(chǔ)存貨物在現(xiàn)在的流動(dòng)比率中占有絕大多數(shù)的比例，而存貨并不能總是很快的轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物用來(lái)償還債務(wù)；并且其計(jì)算價(jià)格的方式在資產(chǎn)的負(fù)債表上始終堅(jiān)持優(yōu)先成本的準(zhǔn)則，也無(wú)法充分體現(xiàn)其儲(chǔ)存的貨物價(jià)值。在速動(dòng)的比率里面，應(yīng)該接收的賬款是不包括其現(xiàn)有的貨幣資金的資產(chǎn)，最主要的組成部分，雖然流動(dòng)性強(qiáng)于存貨，但應(yīng)收賬款的賬面金額也不總是可以完全轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，所以即使速動(dòng)比率維持在可以接受的水平，也不能完全保證企業(yè)有短期償債能力。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金可以最直接地用于償還債務(wù)，是企業(yè)償債能力的最根本體現(xiàn)。

（二）現(xiàn)金流量指標(biāo)體系可以準(zhǔn)確地揭示企業(yè)獲現(xiàn)能力

獲現(xiàn)能力，指的是企業(yè)通過(guò)各種渠道獲得現(xiàn)金的能力?；诂F(xiàn)金流量表構(gòu)建的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系能反映企業(yè)在各項(xiàng)活動(dòng)中的獲現(xiàn)能力。充足的現(xiàn)金才能保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)與周轉(zhuǎn)，現(xiàn)代企業(yè)的成敗取決于企業(yè)的獲現(xiàn)能力，已經(jīng)成為評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況的重要標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)獲現(xiàn)能力也有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力和支付能力，企業(yè)獲現(xiàn)能力強(qiáng)則可以更有效地避免企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）現(xiàn)金流量指標(biāo)體系可以比較客觀(guān)地證明企業(yè)會(huì)計(jì)獲得的利潤(rùn)質(zhì)量

其利潤(rùn)重點(diǎn)在于質(zhì)量的好壞，會(huì)計(jì)利潤(rùn)并不一定代表著企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果，二者差異決定著企業(yè)的盈利質(zhì)量。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)和內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的彈性操作使得賬面會(huì)計(jì)利潤(rùn)難以真實(shí)地反映企業(yè)的盈利質(zhì)量。而現(xiàn)金流量的計(jì)算基于收付實(shí)現(xiàn)制，真實(shí)反映企業(yè)現(xiàn)金的流動(dòng)狀況，被人為粉飾的可能性很小，更能真實(shí)的反映企業(yè)的盈利質(zhì)量。

（四）現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的可比性更強(qiáng)

各項(xiàng)跟會(huì)計(jì)有關(guān)的政策及預(yù)估都會(huì)給其最終的收益帶來(lái)極大的影響，每家企業(yè)都有其自身的會(huì)計(jì)處理方式，這就使得它們之間沒(méi)有什么可比性。而現(xiàn)金流量視角的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，這也提高了不同企業(yè)間財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性。

四、構(gòu)建現(xiàn)金流視角指標(biāo)體系

可以說(shuō)以現(xiàn)金流量為視角建立企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，可以更真實(shí)更及時(shí)的反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。本文以現(xiàn)金流量視角出發(fā)，從以下幾個(gè)方面如：企業(yè)償還債款的能力、運(yùn)營(yíng)的能力、獲取現(xiàn)金的能力、盈利的質(zhì)量及其財(cái)務(wù)是否具有彈性等，為企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估，并以此構(gòu)建現(xiàn)金流量視角財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。

（一）反映企業(yè)償債能力的現(xiàn)金流量視角財(cái)務(wù)指標(biāo)

企業(yè)通常會(huì)利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)負(fù)債經(jīng)營(yíng)以實(shí)現(xiàn)自身市場(chǎng)價(jià)值最大化。然而，企業(yè)的債務(wù)必須控制在合理的范圍內(nèi)，要與企業(yè)的償債能力相適應(yīng)。企業(yè)的償付能力直接關(guān)系到企業(yè)的生存，而現(xiàn)金是企業(yè)償債能力的最根本體現(xiàn)。因此，基于現(xiàn)金流量視角構(gòu)建反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)如下。

1.現(xiàn)金負(fù)債比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/總負(fù)債。用經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流來(lái)評(píng)估企業(yè)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)償還債款的能力。若數(shù)值越大，說(shuō)明企業(yè)基于現(xiàn)金的長(zhǎng)期償債能力越高。

2-用前者來(lái)評(píng)估企業(yè)在較短的時(shí)間內(nèi)償還債款的能力。若數(shù)值越大，說(shuō)明企業(yè)基于現(xiàn)金的短期償債能力越高。

3.用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量來(lái)衡量企業(yè)支付貸款利息的能力。反映了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為利息支出的倍數(shù)，這比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)利息保障率更為直接可靠。

（二）反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的現(xiàn)金流量視角的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

運(yùn)營(yíng)能力是指企業(yè)對(duì)其資產(chǎn)的利用效率?；诂F(xiàn)金流量視角的企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)，用于體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)得到現(xiàn)金的工作效率。至于如何分析其運(yùn)營(yíng)的實(shí)力，可以使用以下兩個(gè)現(xiàn)金流指標(biāo)。

1.總資產(chǎn)流轉(zhuǎn)率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/總資產(chǎn)。這項(xiàng)指標(biāo)主要體現(xiàn)了企業(yè)借助其擁有的資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)作之后獲得現(xiàn)金的效率。其數(shù)值越大，則表明資產(chǎn)的利用率越大。

2.應(yīng)收賬款回收率=銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/應(yīng)收賬款凈額。這一比率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的回收速度。與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)收賬款回收率相比，用銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金代替當(dāng)期銷(xiāo)售凈收入，可以避免企業(yè)通過(guò)調(diào)節(jié)應(yīng)收項(xiàng)目美化財(cái)務(wù)指標(biāo)，更準(zhǔn)確的反應(yīng)企業(yè)的資源占用情況和應(yīng)收款項(xiàng)的回收效率。

（三）反映企業(yè)獲現(xiàn)能力的現(xiàn)金流量視角財(cái)務(wù)指標(biāo)。

在一定時(shí)期內(nèi)，獲得現(xiàn)金的能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的最根本保障。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，企業(yè)需要從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得足夠的現(xiàn)金，以實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)。從現(xiàn)金流的角度來(lái)看，反應(yīng)企業(yè)獲現(xiàn)能力的指標(biāo)如下。

1.營(yíng)業(yè)獲現(xiàn)比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入。反映企業(yè)單位營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，用來(lái)評(píng)估企業(yè)在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。指標(biāo)數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力越強(qiáng)。

2.每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/股本。該指標(biāo)反映上市公司支付股利的能力同時(shí)，也從側(cè)面反映了每單位股本的獲現(xiàn)能力。指標(biāo)數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)在相同股本下獲現(xiàn)能力越強(qiáng)。

3.總資產(chǎn)現(xiàn)金流比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/總資產(chǎn)。反映企業(yè)每單位資產(chǎn)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力。這個(gè)數(shù)值越大，就表明其借助總資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金能力越高。

（四）反映企業(yè)盈利質(zhì)量的現(xiàn)金流量視角財(cái)務(wù)指標(biāo)。

企業(yè)要想獲得最好的盈利，就需要其擁有較高的能力。在同等水平下，若企業(yè)可以得到數(shù)目更多的現(xiàn)金，而非賬本上的應(yīng)收賬款數(shù)字，就證明其盈利的質(zhì)量相比之下更好。站在現(xiàn)金流量的立場(chǎng)上來(lái)看，體現(xiàn)企業(yè)盈利的相關(guān)指標(biāo)如下所示。

1.用來(lái)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。指標(biāo)數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)的凈利潤(rùn)更多的是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支撐的，盈利的整體質(zhì)量就越好。

2-用于體現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)獲得的經(jīng)濟(jì)收入。指標(biāo)數(shù)值越高，不僅表明營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，同業(yè)表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的獲現(xiàn)能力越強(qiáng)，營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量越高。

（五）反映企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的現(xiàn)金流量視角財(cái)務(wù)指標(biāo)。

財(cái)務(wù)彈性，可以在一定程度上體現(xiàn)出企業(yè)的適應(yīng)能力。企業(yè)應(yīng)該確保其財(cái)務(wù)狀況有可以伸縮的空間，有能力在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下持續(xù)經(jīng)營(yíng)和應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)持有的現(xiàn)金越充足，則財(cái)務(wù)彈性越大。反之則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性差。以下是展示其財(cái)務(wù)彈性程度的指標(biāo)。

1.指標(biāo)數(shù)值越大，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力越強(qiáng)，企業(yè)的直接支付能力越強(qiáng)、財(cái)務(wù)彈性越大。一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)指標(biāo)的值應(yīng)該大于1。小于1則說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能產(chǎn)生足夠的凈現(xiàn)金流量，需要依賴(lài)借債維系經(jīng)營(yíng)。

2.現(xiàn)金流入量構(gòu)成比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入/（籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出+投資活動(dòng)現(xiàn)金流出）。用來(lái)衡量企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是否能滿(mǎn)足企業(yè)償還到期債務(wù)和支付利息的能力，以及對(duì)企業(yè)投資的支撐程度。該指標(biāo)數(shù)值越大，則說(shuō)明使企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性越大。