我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整對人民幣實際有效匯率影響的理論研究

摘要：鑒于人民幣匯率問題成為國內(nèi)外關(guān)注的焦點問題，人民幣匯率的決定問題無疑是人民幣匯率問題中很重要的一個方面。我國現(xiàn)在正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，而人民幣匯率作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿變量是經(jīng)濟(jì)改革的重要一環(huán)。文章以人民幣實際有效匯率為研究對象，從理論角度探討研究人民幣實際有效匯率的決定因素。

關(guān)鍵詞：人民幣實際有效匯率；巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；國內(nèi)需求

一、 研究意義

自從我國于1994年取消匯率雙軌制并將官定匯率和市場匯率并軌以來，經(jīng)歷了一系列重要的匯率機制的改革。改革的主要方向由盯住美元到匯率形成更加市場化，匯率的浮動空間越來越大。由于我國自改革開放以來一直實行的是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，大量引進(jìn)外資，充分利用我國勞動力成本優(yōu)勢創(chuàng)造了大量財富。在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的同時也造成了國際收支的嚴(yán)重不平衡，主要表現(xiàn)即經(jīng)常賬戶和資本和金融賬戶的雙順差。然而匯率問題并不是解決當(dāng)今經(jīng)濟(jì)失衡的有效手段，反之人民幣的匯率問題正是我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方式造成的。

由于我國目前正面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，諸多問題亟待解決：貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門的結(jié)構(gòu)調(diào)整；我國的產(chǎn)業(yè)由高能耗、高污染、勞動力密集型、低技術(shù)含量向低能耗、環(huán)保型、高技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)升級；政府加大社保體系的建設(shè)力度，包括教育、醫(yī)療衛(wèi)生、住房、養(yǎng)老保險等。上述的這些改變將對我國的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響：產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級會影響我國國際貿(mào)易和國際收支；民生工程的建設(shè)會極大地促進(jìn)我國的國內(nèi)需求，將改變我國高儲蓄、低消費的現(xiàn)狀。同時我國的利率和匯率形成機制會更加完善，要素價格更加市場化，包括資本市場和外匯市場在內(nèi)的金融市場將更加完善。

本文所得到的結(jié)論證實了這樣一種觀點：人民幣升值更應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果而不是原因（孫軍、高彥彥，2011）?；谶@樣的觀點，選取了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和國內(nèi)需求這兩個變量，這兩個變量將在我國經(jīng)濟(jì)改革的過程中發(fā)揮重要的作用，也是我國經(jīng)濟(jì)改革的重要方向。同時也是對巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的補充而且本文將國際貿(mào)易領(lǐng)域的理論結(jié)合起來解釋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動對人民幣實際有效匯率的影響，不僅找到了理論的支撐，而且也是對理論的拓展。

二、 文獻(xiàn)綜述

對實際匯率影響因素的研究始于購買力平價理（張曉樸，2000；Elliott & Pesavento，2006 ），但購買力平價理論在實踐中的適用性一直是學(xué)術(shù)界爭議很大的一個問題，對購買力平價的研究也從未間斷過，且不斷有新的研究成果涌現(xiàn)出來。鑒于購買力平價在實踐中局限性，學(xué)者嘗試研究實際匯率的其他影響因素，以期能夠找到合理有效的解釋實際匯率變動的途徑。從巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)的提出開始，對實際匯率的研究就以其為理論依據(jù)。對實際匯率研究不斷推進(jìn)的過程也就是對理論不斷完善的過程。學(xué)者們紛紛致力于調(diào)整巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)的假設(shè)及實際匯率的影響因素使模型的解釋力更強。早期的研究以檢驗巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)為主（高海紅，2003；黃昌利，2010；孫軍、高彥彥，2011），因此研究主要選取可貿(mào)易品部門和非可貿(mào)易品部門的相對勞動生產(chǎn)率為解釋變量。開始多以人均GDP作為勞動生產(chǎn)率的代表變量，在研究的過程中，研究者們漸漸發(fā)現(xiàn)人均GDP作為解釋變量來代表勞動生產(chǎn)率并不符合巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)。后來的研究則多以可貿(mào)易品部門和非可貿(mào)易品部門的產(chǎn)品價格水平的比值為解釋變量。另外隨著研究的深入，不光以可貿(mào)易品部門和非可貿(mào)易品部門的相對勞動生產(chǎn)率為影響實際匯率的因素，許多其他的因素也漸漸被發(fā)現(xiàn)并納入研究范圍，比如國際貿(mào)易、政府支出、貿(mào)易條件、貨幣發(fā)行等。巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)的研究還發(fā)現(xiàn)一些短期的經(jīng)濟(jì)沖擊會導(dǎo)致實際匯率偏離其長期的均衡值，比如貿(mào)易限制、資本長期流入、中央銀行干預(yù)匯率等，這些短期的影響因素都會對匯率產(chǎn)生影響。有些學(xué)者的研究也考慮了這些短期因素以增強模型的解釋能力。實際上，可以認(rèn)為巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)是實際匯率的長期決定理論。

三、 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整對實際有效匯率影響的理論分析

1. 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整對實際有效匯率的影響分析。根據(jù)比較優(yōu)勢理論和HOV模型，一國的要素稟賦的變化會引起該國比較優(yōu)勢發(fā)生改變，從而具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)品部門在國際貿(mào)易中獲利，會引起國內(nèi)資源向該部門轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。與此同時該部門的勞動生產(chǎn)率也會相應(yīng)提高，該國的可貿(mào)易品部門相對非可貿(mào)易品部門的相對勞動生產(chǎn)率就會改變，根據(jù)巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)，使得實際有效匯率改變。若產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改變會引起可貿(mào)易品部門相對非可貿(mào)易品部門的相對勞動生產(chǎn)率的提高，則會使實際有效匯率上升；若可貿(mào)易品部門相對非可貿(mào)易品部門的相對勞動生產(chǎn)率降低，則會使實際有效匯率下降。

實際上，根據(jù)大衛(wèi)·李嘉圖的比較優(yōu)勢理論和HOV模型，要素稟賦的變化是對實際有效匯率產(chǎn)生影響的根本原因，由于要素稟賦的變動會直接引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也是引起部門相對勞動生產(chǎn)率改變的原因。而一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高級化也正是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中要達(dá)到的目標(biāo)，所以可以使用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整這個因素作為實際有效匯率變化的一個影響因子。

本文的分析是將一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展置于一個開放的環(huán)境之下，一國參與全球經(jīng)濟(jì)的范圍越廣、程度越深，該國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)就越會受到世界經(jīng)濟(jì)的影響。在一個開放的環(huán)境下，每個國家國內(nèi)的分工體系都是國際分工體系中的一部分，每個國家國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都是國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一部分，其調(diào)整要受到國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。而一個國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是否合理則直接影響到該國在國際貿(mào)易中是否具有強大的競爭力。所以，一個國家的經(jīng)濟(jì)開放程度越高，則該國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整越會受到世界經(jīng)濟(jì)的影響，從而該國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整會向著出口品部門調(diào)整。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整對實際有效匯率影響的傳導(dǎo)機制如圖1示。

2. 國內(nèi)需求對實際有效匯率的影響分析。國內(nèi)需求由居民消費需求和政府支出兩部分組成，兩者都對實際有效匯率的形成有重要的影響。巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)揭示了相對勞動生產(chǎn)率對實際有效匯率的決定作用，是從供給層面分析。而需求則是另外一個影響實際有效匯率的層面，其中起主要作用的就是國內(nèi)需求這個影響因子。

對需求影響實際有效匯率的研究比較早的是Bergstrand（1991），他建立了一個一般均衡模型，除了勞動生產(chǎn)率之外，他還分析了需求因素和資本勞動比對實際匯率的影響。他得出這樣的結(jié)論：在長期中，隨著人均收入水平的提高，居民的消費需求會相應(yīng)提高，這樣會更多地消費非可貿(mào)易品，從而促使非可貿(mào)易品的價格上漲，使實際匯率升值。

消費需求的多少直接取決于收入水平的高低，不僅如此，收入水平還會影響到消費結(jié)構(gòu)的變動。若收入增加，居民會更多地轉(zhuǎn)向非可貿(mào)易品。一方面，消費品需求的改變會影響到消費品的價格水平，另一方面，消費結(jié)構(gòu)的改變會影響到可貿(mào)易品和非可貿(mào)易品的價格對比。隨著收入的增加，可貿(mào)易品價格會相對下降，非可貿(mào)易品的價格會相對上升，根據(jù)巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)，這會導(dǎo)致實際有效匯率的升值。

政府支出對實際有效匯率的影響則取決于政府支出的方向，政府將收入用于轉(zhuǎn)移支付或用于不同產(chǎn)品的購買或用于基礎(chǔ)建設(shè)，都會對實際有效匯率產(chǎn)生不同的影響。若政府支出主要用于可貿(mào)易品的購買，則會引起實際有效匯率的升值，若主要用于非可貿(mào)易品的購買，則會引起實際有效匯率的貶值，若主要用于轉(zhuǎn)移支付，則居民消費的數(shù)量和方向會對實際有效匯率產(chǎn)生影響。不管政府支出的大小和方向如何，其對實際有效匯率的影響都是關(guān)鍵的。

四、 政策建議

1. 加快我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整步伐，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理化和高級化。由前文的理論分析可知，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動將對人民幣實際有效匯率產(chǎn)生重要的影響。本文的論證證實了這樣一個觀點：人民幣升值更應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果而不是原因。經(jīng)濟(jì)變量對人民幣實際有效匯率的影響，說明人民幣匯率應(yīng)該產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之內(nèi)，而不應(yīng)該被人為地操縱。合理的匯率形成機制應(yīng)該能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，任何不恰當(dāng)?shù)馗深A(yù)匯率的形為只會阻礙經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是指生產(chǎn)要素在各生產(chǎn)部門的比例和相互依賴的關(guān)系，也就是一國的勞動力、資金、技術(shù)和自然資源在社會生產(chǎn)各部門之間的分布情況和相互聯(lián)系、相互制約的關(guān)系。一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是反映該國生產(chǎn)力發(fā)展?fàn)顩r的重要指標(biāo)。若產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對合理和高級，則說明該國的生產(chǎn)力發(fā)展水平較高；相反，若產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，則說明該國的生產(chǎn)力發(fā)展水平較低。在我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，已經(jīng)認(rèn)識到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約，我國也一直在轉(zhuǎn)變這種不合理的結(jié)構(gòu)，并且取得了一些成績。但我國自改革開放以來，為實現(xiàn)了生產(chǎn)力的高度發(fā)展、經(jīng)濟(jì)的快速增長帶來的諸多問題并不是短時間內(nèi)就可以解決的：資源大量消耗、環(huán)境污染嚴(yán)重、產(chǎn)品競爭力低下，這些問題已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的制約因素。在經(jīng)濟(jì)全球化高度發(fā)展的今天，我國的經(jīng)濟(jì)要面臨來自世界各國經(jīng)濟(jì)的競爭和挑戰(zhàn)。能否糾正制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約因素，是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。而調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使其國更加合理是其中的關(guān)鍵一環(huán)。

2. 擴(kuò)大國內(nèi)需求，使國內(nèi)需求真正成為拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量。本文中的需求變量包括居民消費和政府支出兩個部分，但其對人民幣實際有效匯率有非常顯著的影響。在以往的研究中，政府的支出對實際有效匯率具有顯著的影響已經(jīng)被證實。這說明居民消費加強了這種影響，居民消費對人民幣實際有效匯率只具有顯著的影響。

一直以來，拉動我國經(jīng)濟(jì)增長主要依靠出口和投資兩個要素，而需求卻始終是薄弱的一環(huán)。在金融危機中，我國的主要貿(mào)易國國內(nèi)需求疲乏，直接導(dǎo)致我國出口大幅下降，拉低了我國的經(jīng)濟(jì)增長速度。這說明依靠出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的方式已經(jīng)難以為繼，擴(kuò)大國內(nèi)需求才能增強我國經(jīng)濟(jì)抵御危機的能力、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展的重要方式。

另外，需求結(jié)構(gòu)的不合理也會帶來資源錯誤配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等問題。在一國的需求結(jié)構(gòu)中， 如果國際市場的需求大，該國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化就會主要受到國際市場需求的影響， 而貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化又會引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生相應(yīng)的變化， 從而引起國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不適應(yīng)國內(nèi)的需求結(jié)構(gòu)， 導(dǎo)致資源不合理地配置和利用，也會形成不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。我國長期形成的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)就是引起我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理的重要原因。

要提高國內(nèi)需求，尤其是提高居民的消費能力和水平，政府應(yīng)該加緊制定相關(guān)的政策。多鼓勵適合國內(nèi)居民消費需求的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高產(chǎn)品的國際競爭力；提高居民收入在國民收入中的比重，完善收入分配政策，擴(kuò)大轉(zhuǎn)移支付；加大社保體系的建設(shè)力度，包括教育、醫(yī)療衛(wèi)生、住房、養(yǎng)老保險等。

3. 加快匯率形成機制改革，使人民幣匯率的變動更加合理。要使各經(jīng)濟(jì)變量對人民幣實際有效匯率影響的傳導(dǎo)機制更加有效，必須要使人民幣匯率更加富于彈性，只有這樣才能提高匯率的經(jīng)濟(jì)指示器的作用，并且提高匯率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的能力。使經(jīng)濟(jì)中的各變量的變動能夠迅速在匯率中體現(xiàn)出來，提高匯率對經(jīng)濟(jì)變動的敏感度，同時也能使匯率能夠真正發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)杠桿的作用。這就要求完善人民幣匯率形成機制，大力推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革。

如何保證人民幣匯率形成機制的合理化，而又不引起匯率的劇烈波動是政策當(dāng)局首先要考慮的問題。學(xué)術(shù)界提出了以下幾種主流的人民幣匯率形成機制改革的方案：

（1）小幅波動，并伴以人民幣的漸近升值。人民幣升值進(jìn)入小幅、漸進(jìn)、可控的升值軌道，建立以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制。不會引起匯率的劇烈變動，從而對不會經(jīng)濟(jì)有較強沖擊。輕微改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，形成更加市場化的匯率形成機制。企業(yè)和居民防范匯率風(fēng)險的意識增強，外匯市場發(fā)育更加完全，減緩輸入性通貨膨脹的壓力，部分緩解國際社會的壓力。該方案也是有缺陷的，人民幣的漸近升值會引發(fā)持續(xù)升值的預(yù)期，一旦這種預(yù)期形成，會招致更大規(guī)模的投機資本流入，會引起資產(chǎn)價格大幅上漲，嚴(yán)重可能造成資產(chǎn)泡沬，同時對中央銀行實行貨幣政策帶來極大的風(fēng)險，還會影響貨幣政策的實施效果。另外，會增加出口部門投資盈利預(yù)期的不確定性，對出口、進(jìn)口替代等貿(mào)易品部門帶來負(fù)面影響。

（2）人民幣一次性大幅升值后，擴(kuò)大匯率波動的區(qū)間。實現(xiàn)人民幣兌美元雙邊匯率一次性升值，然后保持匯率在一個更大的自由浮動空間內(nèi)波動。這樣就在很大程度上消除升值預(yù)期，釋放國際升值壓力。同時可以帶來進(jìn)口的大幅增長，使得消費增加，可在一定程度上改善消費需求不足的現(xiàn)狀。引導(dǎo)資源在貿(mào)易品與非可貿(mào)易品之間的重新配置，一定程度上糾正產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的扭曲。但這種方案也會帶來一定的負(fù)面影響，人民幣一次性大幅升值對經(jīng)濟(jì)的沖擊會比較大，經(jīng)濟(jì)可能會承受短期的沖擊。

人民幣匯率的變動不再釘住美元，而是參考一籃子貨幣，貨幣籃子中會包括歐元、日元等主要國家的貨幣。有效匯率的計算會以貿(mào)易的重要性為權(quán)重重新確定貨幣籃子，在匯率向均衡水平調(diào)整過程中逐步實現(xiàn)匯率的市場化。

目前，世界經(jīng)濟(jì)正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，國際分工的格局也會隨之發(fā)生重大的改變，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)實力的對比正在發(fā)生變化，世界經(jīng)濟(jì)的重心將會發(fā)生轉(zhuǎn)移。誰能在這個時刻掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心動力，誰就能在這一輪的競爭中勝出。我國過去的經(jīng)濟(jì)增長所依靠的低資源成本和低勞動力成本正發(fā)生改變，我國的自然資源并不豐裕，不可能再依靠資源的大量投入發(fā)展經(jīng)濟(jì)，而我國的勞動力成本也在逐步上升，這必然會對勞動力聚集型產(chǎn)業(yè)造成打擊。這些都充分說明了要想實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，必須發(fā)展新的增長動力。金融危機的發(fā)生對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)在于危機對我國的現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)模式造成沖擊，使經(jīng)濟(jì)增長速度不得不慢下來。從另一個角度來看，金融危機對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展更是機遇，由它形成的倒逼機制迫使我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不得不向更加合理化和高級化的方向邁進(jìn)。既然勞動力成本上升，就應(yīng)盡快將勞動力密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到勞動力成本更低的國家去；既然資源成本上升，就應(yīng)盡快停止高資源消耗的發(fā)展模式，發(fā)展資源節(jié)約型的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)。既然國際需求下降，就應(yīng)盡快擴(kuò)大國內(nèi)需求，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展得更加穩(wěn)固。

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作者簡介：張博（1987-），女，漢族，吉林省延吉市人，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生，研究方向為金融學(xué)。

收稿日期：2017-11-11。