大秦鐵路：1Q業(yè)績(jī)超預(yù)期 分紅極具吸引力

股市動(dòng)態(tài)分析、南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1036點(diǎn)，較上期上漲0.75%，同期上證指數(shù)上漲0.29%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.51%。成分股中，歐菲科技、歐普照明和大秦鐵路等個(gè)股漲幅靠前。海油工程、中國(guó)長(zhǎng)城及航發(fā)動(dòng)力漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

大秦鐵路（601006）：公司披露2018年一季報(bào)，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為179.73億元和40.97億元，同比分別增長(zhǎng)44.35%和29.6%。2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為133億元，同比增長(zhǎng)86%，高基數(shù)下還能再度增長(zhǎng)30%實(shí)屬不易。

一季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的根本原因是運(yùn)量和運(yùn)價(jià)同比提升。受益冬季電廠煤炭消耗量大增、年初庫(kù)存水平低以及汽車限載政策的影響，期內(nèi)大秦線日均運(yùn)量126萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%，基本滿負(fù)荷運(yùn)行，同時(shí)，去年一季度末的運(yùn)價(jià)提升效應(yīng)還在延續(xù)。

展望未來(lái)，供給側(cè)改革背景下，煤炭產(chǎn)能向“三西”集中，西煤東運(yùn)格局穩(wěn)定，而汽運(yùn)煤受限制政策影響運(yùn)量積重難返，東運(yùn)基本上依靠鐵路，路線上有大秦、朔黃、蒙冀及瓦日四條，其中蒙冀和瓦日線成本高。公司把控大秦和朔黃兩條線，將顯著受益汽運(yùn)分流。預(yù)計(jì)2018年公司大秦線運(yùn)量還有小幅增長(zhǎng)空間，若運(yùn)量持續(xù)高負(fù)荷，運(yùn)價(jià)也可能進(jìn)一步調(diào)漲。朔黃線受制下水煤產(chǎn)能，短期可能難以上量，但成本在所有線里面最低，整體收入下行可能性不大。

2017年公司分紅率超50%，股息率高達(dá)5.5%，處于歷年來(lái)高位。公司估值不到8倍，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€有30%，股息率又常年維持高位，是難得的長(zhǎng)線投資標(biāo)的。股價(jià)在一季度調(diào)整充分，目前投資性價(jià)比較高，可逢低買入。

國(guó)軒高科（002074）：公司近期披露了年報(bào)和一季報(bào)，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.38億元，同比上漲1.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.38億元，同比下跌18.7%，2018年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.6億元，同比下跌4.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.61億元，同比下跌20%，業(yè)績(jī)均低于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是新能源車補(bǔ)貼政策調(diào)整、動(dòng)力電池下降以及原材料價(jià)格上漲。

拆分來(lái)看，2017年公司動(dòng)力電池組銷量約2.5Gwh，同比增長(zhǎng)21%，但均價(jià)銷售1.64元/Wh，同比大降20.4%，可喜的是，在上游原材料暴漲的背景下，公司動(dòng)力電池組成本同比僅下降7%，顯示出公司良好的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

2017年公司電池裝機(jī)量市占率約為6.9%，僅次于寧德時(shí)代和比亞迪，龍頭地位顯著。但產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上，17年公司電池產(chǎn)能約為7.5GWh，其中超6成為磷酸鐵鋰，這也是公司電池降價(jià)比較大的原因，未來(lái)電池價(jià)格降幅能否收窄取決于三元電池產(chǎn)能，2018年三季度公司將有較大規(guī)模的三元產(chǎn)能投產(chǎn)，全年總產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)8.6GWh，其中三元占比將提升至7成。值得關(guān)注的是，去年公司簽訂的47億元大額訂單，2017年只執(zhí)行了8億元，剩余39億元有望在今年完成確認(rèn)。

此前市場(chǎng)對(duì)公司基本面擔(dān)憂過(guò)度，從股價(jià)走勢(shì)看，一季報(bào)披露前公司股價(jià)八連陰，可以判斷是部分資金先知先覺(jué)，提前出貨，而披露后恐慌盤殺出導(dǎo)致跌停，目前股價(jià)已經(jīng)完全反應(yīng)了負(fù)面信息?？紤]實(shí)控人增持以及后續(xù)的員工持股計(jì)劃，當(dāng)前價(jià)位安全邊際較高。

海油工程（600583）：受季節(jié)性因素、項(xiàng)目?jī)r(jià)格水平處于低谷、美元貶值以及收入確認(rèn)延后等多重負(fù)面因素影響，2018年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.56億元，同比下降10%，凈利潤(rùn)虧損3.6億元，較上年同期虧損幅度加大。

業(yè)績(jī)上公司表現(xiàn)不盡人意，但經(jīng)營(yíng)方面還是有亮點(diǎn)可尋，一是公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)良好。油服是典型的強(qiáng)周期行業(yè)，景氣度下降周期內(nèi)，積極優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅可以降低行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可確保在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)搶占先機(jī)。2006-2013年公司的資產(chǎn)負(fù)債率常年保持40%以上，這幾年逐年降低，2018年一季度已經(jīng)下降至15%，處于歷史最低位置；同時(shí)，公司手握44.3億元的貨幣資金，超百億的流動(dòng)資產(chǎn)，可變現(xiàn)資產(chǎn)及現(xiàn)金流充沛。

二是訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，一季度承接了56.8億元的訂單，同比增長(zhǎng)129%，訂單額度超過(guò)2017年全年50%，2018年中海油資本開(kāi)支大幅提升至700-800億元，公司是中海油下屬重要子公司，有望顯著受益。

強(qiáng)周期類的上市公司通常在業(yè)績(jī)最爛的時(shí)候才是買入時(shí)點(diǎn)，今年一季度的業(yè)績(jī)已經(jīng)是歷史最差表現(xiàn)，而全年又有大訂單以及控股股東資本開(kāi)支增加作為保障，未來(lái)盈利具備較高彈性。目前公司PB為1.1倍，從歷史估值看，公司PB中樞在2倍左右，當(dāng)前股價(jià)存在較高的安全邊際，考慮最近全球貿(mào)易格局動(dòng)蕩，美元持續(xù)走弱等短期因素，股價(jià)向上充滿彈性，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。