基于回歸分析下研發(fā)支出與企業(yè)績效相關(guān)性的實證探討

何夢蘭 陳 矜

引言

創(chuàng)新是中華民族未來發(fā)展的動力源泉，創(chuàng)新也是一個企業(yè)得以生存且發(fā)展的唯一渠道，唯有創(chuàng)新才可以提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高經(jīng)濟(jì)效益，增加企業(yè)核心競爭力，立足于市場，實現(xiàn)發(fā)展。企業(yè)創(chuàng)新需借助研發(fā)活動來實現(xiàn)，且國家也大力支持企業(yè)的研發(fā)活動。企業(yè)都意識到研發(fā)的重要性，想借上國家鼓勵研發(fā)的東風(fēng)，實現(xiàn)發(fā)展。但是對于處于不同階段的企業(yè)，研發(fā)投入力度也是不同的，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況決定研發(fā)強(qiáng)度，不可盲目跟風(fēng)。

一、文獻(xiàn)綜述

李金露選取我國上市公司2010年至2012年的研發(fā)支出數(shù)據(jù)，運用回歸分析進(jìn)行實證研究，整體分析了上市公司研發(fā)強(qiáng)度對企業(yè)績效的影響，最后得出企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度總體上呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢，競爭力較強(qiáng)；企業(yè)研發(fā)支出與公司總體績效存在正相關(guān)關(guān)系并且企業(yè)研發(fā)投入具有顯著的累積性效果，當(dāng)前研發(fā)支出對企業(yè)未來績效也有影響。

周繼春以汽車行業(yè)為例，對研發(fā)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性分析和回歸分析，得出研發(fā)投入對盈利能力有正向影響，滯后期為一年；研發(fā)強(qiáng)度對主營業(yè)務(wù)增長率的影響具有累積效應(yīng)，研發(fā)有助于提升企業(yè)的成長能力；研發(fā)強(qiáng)度與經(jīng)營現(xiàn)金流量比率相關(guān)性不明顯。

俞燕選取2010年至2012年48家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，對研發(fā)支出與企業(yè)績效之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實證分析，最后得出研發(fā)支出與企業(yè)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

二、研發(fā)支出與企業(yè)績效的相關(guān)性

（一）研究思路

企業(yè)績效有三種常見理解，一是僅僅指企業(yè)的績效，衡量某企業(yè)一定經(jīng)營期的成果；二是指一定經(jīng)營期間企業(yè)的經(jīng)營效益和經(jīng)營者的績效；三是將企業(yè)績效分為組織層次上的績效和個體層次上的績效：組織層次上的績效包括有效性、效率、變革性；個體層次上的績效包括經(jīng)營者和雇員的努力程度、效率、特性和能力。

本文選取第二種理解，將企業(yè)績效分為市場績效和財務(wù)績效，市場績效主要以股票價格來體現(xiàn)，財務(wù)績效主要是對企業(yè)的財務(wù)能力進(jìn)行分析，包括企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力，通過多元回歸分析，分別研究市場績效和財務(wù)績效與研發(fā)支出的相關(guān)性。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文所有數(shù)據(jù)均來源于國泰安財經(jīng)研究數(shù)據(jù)庫，其中股票價格為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2017年4月30日的，營業(yè)收入、營業(yè)利潤、營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率均為2016年12月31日的數(shù)據(jù)。

（三）變量選取

1.被解釋變量

（1）市場績效

股票價格是企業(yè)價值的外在表現(xiàn)形式，也是最直觀易量化的指標(biāo)。由于上市企業(yè)年報的最遲公布時間是4月30日，可知2017年4月30日的股價可以充分代表2016年本企業(yè)的財務(wù)狀況，本文選取創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在2017年4月30日的股票收盤價作為被解釋變量。

（2）財務(wù)績效

財務(wù)績效主要衡量著企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力，鑒于研發(fā)活動的主要目的就是讓企業(yè)擁有核心競爭力，實現(xiàn)盈利，謀求更好的發(fā)展，所以此處主要選取盈利能力和發(fā)展能力。其中，選取營業(yè)收入和營業(yè)利潤來衡量企業(yè)盈利能力，選取營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率來衡量企業(yè)發(fā)展能力。

2.解釋變量

限于數(shù)據(jù)的可獲得性，只能獲得總的研發(fā)支出，無法區(qū)分費用化和資本化的比例，所以本文以企業(yè)總的研發(fā)支出為解釋變量。

3.控制變量

除了研發(fā)支出會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響，企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)和成長能力等其他很多因素也會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。

（1）企業(yè)規(guī)模

現(xiàn)有文獻(xiàn)資料大多以企業(yè)總資產(chǎn)或者主營業(yè)務(wù)收入來衡量企業(yè)規(guī)模，但已把營業(yè)收入作為被解釋變量，所以以總資產(chǎn)來衡量企業(yè)規(guī)模。

（2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，決定企業(yè)的財務(wù)杠桿大小，影響著企業(yè)的償債能力，對企業(yè)績效有很大影響，本文選取資產(chǎn)負(fù)債率作為替代變量。

（3）成長能力

企業(yè)的成長能力主要體現(xiàn)在企業(yè)的資本規(guī)模擴(kuò)張，故選取總資產(chǎn)增長率來衡量企業(yè)成長能力。

三、市場績效與研發(fā)支出的相關(guān)性研究

利用EVEIWS軟件，將73家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2017年4月30日的股票價格與2016年12月31日的研發(fā)支出，總資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率進(jìn)行多元回歸分析。

（一）相關(guān)系數(shù)的求解

股票價格與研發(fā)支出的相關(guān)系數(shù)為-0.0359，極弱負(fù)相關(guān)；股票價格與總資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)為0.270495，為弱正相關(guān)；股票價格與資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)系數(shù)為0.115696，極弱正相關(guān)；股票價格與總資產(chǎn)增長率相關(guān)系數(shù)為0.251376，弱正相關(guān)；解釋變量和控制變量之間基本是極弱或弱相關(guān)，可判斷不存在多重共線性。

（二）多元回歸分析

對股票價格與研發(fā)支出、總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果見表1：

表1 股票價格與研發(fā)支出的回歸結(jié)果

（三）結(jié)果分析

根據(jù)表1可知，解釋變量與控制變量的回歸系數(shù)，P值均大于0.05，均未通過顯著性檢驗。擬合優(yōu)度為0.100966極低，解釋力度很差。

四、財務(wù)績效與研發(fā)支出的相關(guān)性研究

（一）營業(yè)收入與研發(fā)支出的相關(guān)性

1.相關(guān)系數(shù)的求解

營業(yè)收入與研發(fā)支出的相關(guān)系數(shù)為0.049222，為極弱正相關(guān)；營業(yè)收入與總資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為0.87649,為極強(qiáng)正相關(guān)；營業(yè)收入與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)為0.276854,為弱正相關(guān)；營業(yè)收入與總資產(chǎn)增長率的相關(guān)系數(shù)為0.42929，為中等程度正相關(guān)。解釋變量和控制變量間基本是極弱或弱相關(guān)，可判斷不存在多重共線性。

2.多元回歸分析

對營業(yè)收入與研發(fā)支出、總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果見表2：

表2 營業(yè)收入與研發(fā)支出的回歸結(jié)果

3.結(jié)果分析

根據(jù)表2可知，研發(fā)支出、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率的回歸系數(shù)均未通過顯著性檢驗，只有總資產(chǎn)的回歸系數(shù)通過顯著性檢驗。擬合優(yōu)度為0.778392，解釋力度較強(qiáng)，且控制變量對被解釋變量的力度更大。

（二）營業(yè)利潤與研發(fā)支出

1.相關(guān)系數(shù)的求解

營業(yè)利潤與研發(fā)支出的相關(guān)系數(shù)為0.075315，為極弱正相關(guān)；營業(yè)收入與總資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為0.83292,為極強(qiáng)正相關(guān)；營業(yè)收入與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)為0.123561,為極弱正相關(guān)；營業(yè)收入與總資產(chǎn)增長率的相關(guān)系數(shù)為0.448495，為中等程度正相關(guān)。解釋變量和控制變量間基本是極弱或弱相關(guān)，可判斷不存在多重共線性。

2.多元回歸分析

對營業(yè)利潤與研發(fā)支出、總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果見表3：

表3 營業(yè)利潤與研發(fā)支出的回歸結(jié)果

3.結(jié)果分析

根據(jù)表3可知，總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率的回歸系數(shù)通過顯著性檢驗，研發(fā)支出的回歸系數(shù)沒有通過顯著性檢驗。擬合優(yōu)度為0.736007，解釋力度較強(qiáng)，且控制變量對被解釋變量的力度更大。

（三）營業(yè)收入增長率與研發(fā)強(qiáng)度

1.相關(guān)系數(shù)的求解

營業(yè)收入增長率與研發(fā)支出的相關(guān)系數(shù)為-0.05932，為極弱負(fù)相關(guān)；營業(yè)收入增長率與總資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為0.383947,為弱正相關(guān)；營業(yè)收入增長率與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)為0.321079,為弱正相關(guān)；營業(yè)收入增長率與總資產(chǎn)增長率的相關(guān)系數(shù)為0.402149，為中等程度正相關(guān)。解釋變量和控制變量間基本是極弱或弱相關(guān)，可判斷不存在多重共線性。

2.多元回歸分析

對營業(yè)收入增長率與研發(fā)支出、總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果見表4：

表4 營業(yè)收入增長率與研發(fā)支出的回歸結(jié)果

3.結(jié)果分析

根據(jù)表4可知，研發(fā)支出、總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)，P值均大于0.05，均未通過顯著性檢驗，而營業(yè)收入增長率與總資產(chǎn)增長率的回歸系數(shù)，P值小于0.05，通過顯著性檢驗。擬合優(yōu)度為0.257411，解釋力度較差。

（四）營業(yè)利潤增長率與研發(fā)強(qiáng)度

1.相關(guān)系數(shù)的求解

營業(yè)利潤增長率與研發(fā)支出的相關(guān)系數(shù)為-0.06054，為極弱負(fù)相關(guān)；營業(yè)收入增長率與總資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為0.043548,為極弱正相關(guān)；營業(yè)收入增長率與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)為0.111161,為極弱正相關(guān)；營業(yè)收入增長率與總資產(chǎn)增長率的相關(guān)系數(shù)為0.211545，為弱正相關(guān)。解釋變量和控制變量間基本是極弱或弱相關(guān)，可判斷不存在多重共線性。

2.多元回歸分析

對營業(yè)利潤增長率與研發(fā)支出、總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果見表5：

3.結(jié)果分析

根據(jù)表5可知，研發(fā)支出、總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率的回歸系數(shù)，P值均大于0.05，未通過顯著性檢驗。擬合優(yōu)度為0.053367，解釋力度很差。

五、總結(jié)

本文將企業(yè)績效分為市場績效和財務(wù)績效兩個角度，分別研究創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的研發(fā)支出與市場績效和財務(wù)績效的相關(guān)性，以股票價格作為市場績效的衡量指標(biāo)，以營業(yè)收入、營業(yè)利潤、營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率作為財務(wù)績效的衡量指標(biāo)，分別將這些衡量指標(biāo)一一與研發(fā)支出及總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長率這些控制變量進(jìn)行回歸分析，不難發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的研發(fā)支出與市場績效和財務(wù)績效相關(guān)程度極低，甚至出現(xiàn)負(fù)相關(guān)，說明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)支出對企業(yè)績效影響不顯著。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)處于成長期，研發(fā)活動需耗費大量經(jīng)費且研發(fā)結(jié)果具有很大的不確定性。固然，創(chuàng)新和研發(fā)活動對其企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展極其重要，企業(yè)也不能盲目進(jìn)行研發(fā)活動，應(yīng)具體分析市場現(xiàn)狀，結(jié)合自身財務(wù)條件，注重成本效益，制定科學(xué)合理的研發(fā)經(jīng)費投入政策，由于研發(fā)活動的滯后性，企業(yè)應(yīng)注重研發(fā)活動的持續(xù)性，關(guān)注國家對企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動的補(bǔ)助政策。同時，國家應(yīng)鼓勵企業(yè)進(jìn)行研發(fā)，積極制定研發(fā)補(bǔ)助政策，如適當(dāng)減免稅收等，創(chuàng)造條件促使企業(yè)進(jìn)行研發(fā)，并且應(yīng)該注重保護(hù)企業(yè)的研發(fā)成果，進(jìn)一步完善專利保護(hù)法。

表5 營業(yè)利潤增長率與研發(fā)支出的回歸結(jié)果

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