負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值影響分析

吳建新

摘 要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代公司發(fā)展過(guò)程中經(jīng)常采用的策略，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以方便公司通過(guò)在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，幫助公司快速匯集更多的發(fā)展資金，實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)，獲得更多的收益。但是負(fù)債經(jīng)營(yíng)也有正反兩面性，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也會(huì)給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文主要是通過(guò)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值的影響進(jìn)行分析研究，并提出通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，提升公司價(jià)值的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng) 公司價(jià)值 影響 對(duì)策

中圖分類號(hào)：F12 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2018）10（a）-0120-02

1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)與公司價(jià)值內(nèi)涵分析

1.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值的意義

隨著現(xiàn)代公司競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)成為時(shí)代的趨勢(shì)，也是在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的必要武器。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以幫助公司實(shí)現(xiàn)目標(biāo)、獲得更多的收益，對(duì)公司發(fā)展具有重要作用，如何防止負(fù)債過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，選擇什么樣的負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式，如何衡量負(fù)債經(jīng)營(yíng)與公司的關(guān)系等這些問(wèn)題已經(jīng)成為負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要解決的問(wèn)題。但是，負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在利弊兩方面。合適的負(fù)債經(jīng)營(yíng)幫助公司匯集更多的資金，加強(qiáng)對(duì)資金的管理，獲得更多的公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)；但是，不合適的負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)加大公司的負(fù)擔(dān)，影響公司投資活動(dòng)，導(dǎo)致公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)內(nèi)涵分析

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指公司向一些金融機(jī)構(gòu)借款，或是出售股價(jià)、債券等吸引投資者獲取資金的方式。負(fù)債是公司作為債務(wù)人需要承擔(dān)的，在未來(lái)需要償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，它的價(jià)值在于快速地為公司獲取更多的資金來(lái)源，讓公司有資本去投資更多的項(xiàng)目或開展更多的活動(dòng)，經(jīng)過(guò)合理經(jīng)營(yíng)使得公司獲得更多的收益和價(jià)值，實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展目標(biāo)。

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，眾多公司普遍采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)這種有效的經(jīng)營(yíng)方式，不斷開發(fā)新市場(chǎng)和新產(chǎn)品使公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，提高市場(chǎng)占有率，形成品牌效應(yīng)進(jìn)而達(dá)到負(fù)債經(jīng)營(yíng)給公司帶來(lái)利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化浪潮的席卷，以往的自由資本積累已經(jīng)跟不上時(shí)代的節(jié)奏，“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”方式是現(xiàn)代公司戰(zhàn)略層面中重要的手段和途徑，并且合理的負(fù)債能提高公司資源配置效率，降低成本，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最優(yōu)化。負(fù)債已成為現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的一種重要手段，許多公司通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率，來(lái)達(dá)到融資成本最小化的理財(cái)目的，以及規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而達(dá)到公司價(jià)值最大化。

1.3 公司價(jià)值內(nèi)涵分析

自由現(xiàn)金流量可分為公司整體自由現(xiàn)金流量和公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量是指公司扣除了所有經(jīng)營(yíng)支出、投資需要和稅收之后的，在清償債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量；股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量用于計(jì)算公司整體價(jià)值，包括股權(quán)價(jià)值和債務(wù)價(jià)值；股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計(jì)算公司的股權(quán)價(jià)值。也就是說(shuō)，公司價(jià)值與公司自由現(xiàn)金流量正相關(guān)，同等條件下，公司的自由現(xiàn)金流量越大，它的價(jià)值也就越大。

2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值的雙向影響分析

負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在著利弊，需要公司謹(jǐn)慎選擇合理有效的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，選擇與公司實(shí)際情況相符合的負(fù)債模式，制定完善的負(fù)債管理體系，傾向于穩(wěn)定的保守點(diǎn)的籌資方式，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制體系。通過(guò)這些措施使公司在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中取得更多的收益，有效的避免負(fù)債經(jīng)營(yíng)的消極影響。

2.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例過(guò)大，增加公司營(yíng)運(yùn)成本

負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為了公司規(guī)模擴(kuò)張的手段，是實(shí)現(xiàn)公司利益的重要方式。負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀況是公司發(fā)展?jié)摿Φ囊粋€(gè)重要指標(biāo)，負(fù)債比例是反應(yīng)公司融資能力的體現(xiàn)。由于公司的性質(zhì)、規(guī)模、資源等千差萬(wàn)別，所以沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的負(fù)債比例來(lái)衡量公司的負(fù)載標(biāo)準(zhǔn)，這很可能給公司帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)和損失。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公司可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)債壓力過(guò)重的現(xiàn)象，公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目的是為了實(shí)現(xiàn)公司更多的收益，公司的收益應(yīng)該大大超過(guò)負(fù)債帶來(lái)的成本支出。當(dāng)投資收益少于負(fù)債的成本時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的情況。公司的投資收益過(guò)少，沒(méi)有滿足公司的發(fā)展需求，加上公司需要負(fù)擔(dān)負(fù)債的成本支出，固定利息成本上升，使得公司的收益減少，投資收益小于負(fù)債成本，公司負(fù)增長(zhǎng)，這種情況將會(huì)影響公司的發(fā)展。

2.2 負(fù)債融資結(jié)構(gòu)失衡，擴(kuò)大公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)可以分為兩方面：一方面是指公司的負(fù)債比例；另一方面是按時(shí)間的長(zhǎng)短分為短期負(fù)債、中期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。公司在實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，應(yīng)該堅(jiān)持多種負(fù)債結(jié)構(gòu)結(jié)合，把長(zhǎng)期、中期、短期這3種負(fù)債給均衡起來(lái)，有利于減少負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。對(duì)資金的需求和周轉(zhuǎn)都有很大的要求的公司，如果只是采用長(zhǎng)期負(fù)債或者短期負(fù)債，回籠的資金時(shí)間長(zhǎng)，量少就難以滿足公司對(duì)資金的需求，很容易導(dǎo)致公司的資金短缺產(chǎn)生一些短缺成本或損失。由于這3種負(fù)債比例的不均衡很容易導(dǎo)致在公司發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。短期負(fù)債雖然可以快速運(yùn)轉(zhuǎn)資金，但是負(fù)債成本過(guò)高，不大劃算，而且存在很大的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，不利于公司的發(fā)展。有時(shí)候短期負(fù)債的時(shí)間過(guò)短導(dǎo)致公司的投資收益還沒(méi)有收到就要面臨償債的情況，使得公司承受過(guò)重的債務(wù)，一旦不能及時(shí)償債就會(huì)影響公司的形象，下次融資就會(huì)受到一些限制和阻礙，對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展十分的不利。

2.3 合理進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，提升公司價(jià)值

公司的不斷發(fā)展與公司投資項(xiàng)目的多少有著密不可分的聯(lián)系，這些投資項(xiàng)目涉及到方方面面，如為公司購(gòu)買生產(chǎn)設(shè)備，在其他領(lǐng)域進(jìn)行投資。公司在決定投資項(xiàng)目時(shí)，都會(huì)對(duì)該項(xiàng)目的資產(chǎn)報(bào)酬率提前預(yù)算，制定出合理的投資方案。如果一個(gè)公司的資產(chǎn)報(bào)酬率比債務(wù)資本的成本高時(shí)，股權(quán)籌資更有利于公司發(fā)展，使公司價(jià)值進(jìn)一步提升。

公司合理的負(fù)債，在一定程度上可以使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加完善。在對(duì)公司資金進(jìn)行運(yùn)用時(shí)，股東一般更傾向于使用負(fù)債資金，從而能夠減少資金的運(yùn)作成本，對(duì)剩余股權(quán)資金等利用機(jī)會(huì)也大大降低，有效緩解了公司管理人員和股東之間的關(guān)系，代理成本也會(huì)降低。在負(fù)債的情況下，公司負(fù)責(zé)人在對(duì)資金進(jìn)行配置時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎、周密，在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)會(huì)更加認(rèn)真地考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，從而降低資金閑置現(xiàn)象的發(fā)生。如果公司負(fù)債較高，公司的控制權(quán)就會(huì)轉(zhuǎn)移，一旦公司破產(chǎn)，債權(quán)人則可能接管公司。股東為了能夠降低公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行嚴(yán)格監(jiān)督，從而使公司業(yè)績(jī)得到大大提高，吸引了大量現(xiàn)金流入公司，進(jìn)一步提升公司價(jià)值。

2.4 不合理進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，降低公司價(jià)值

股東和債權(quán)人獲益的途徑不同，股東是根據(jù)公司盈利情況獲得一定收益，而債權(quán)人則是通過(guò)收取利息來(lái)獲得相應(yīng)收益，在現(xiàn)實(shí)生活中，股東在對(duì)負(fù)債資金進(jìn)行運(yùn)用時(shí)很可能只考慮自身利益，選擇投資一些高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。如果投資成功，債權(quán)人的利益將不會(huì)受到損失。一旦出現(xiàn)投資失敗的情況，債權(quán)人所受損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股東損失。在發(fā)行新債券時(shí)，舊債權(quán)人利益也會(huì)受到損失。這是因?yàn)楣驹诰哂羞€款能力時(shí)，新債權(quán)人擁有更高的資金成本，公司會(huì)優(yōu)先償還新債權(quán)人。債權(quán)人為了能夠更好地維護(hù)自身利益，通常會(huì)和公司簽訂相關(guān)協(xié)議以限制公司對(duì)債務(wù)資金的運(yùn)用。這都使得債權(quán)人和公司股東的代理成本大大提高，從而導(dǎo)致公司自身價(jià)值降低。

3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)提高公司價(jià)值對(duì)策分析

3.1 選擇合理籌資方式，保持適度負(fù)債結(jié)構(gòu)

為了減少風(fēng)險(xiǎn)，保障公司的收益，公司應(yīng)該多方面多渠道的舉債，從眾多的負(fù)債方式當(dāng)中選擇適合公司的、經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的負(fù)債結(jié)構(gòu)。選擇多種籌資渠道，制定合適的、合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，使得公司進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候獲得超多的收益，降低負(fù)債成本。公司選擇負(fù)債的時(shí)候應(yīng)該考慮多方面的因素，對(duì)公司的將來(lái)營(yíng)業(yè)收入、市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展等進(jìn)行綜合的考慮以確定合理的安全有效的負(fù)債經(jīng)營(yíng)。公司管理者在進(jìn)行負(fù)債活動(dòng)中要注意考慮穩(wěn)健性。通過(guò)調(diào)節(jié)避稅收益與財(cái)務(wù)危機(jī)成本之間的關(guān)系，可以提高公司的收益。對(duì)于那些發(fā)展比較平穩(wěn)的資產(chǎn)比較安全的公司而言，可以通過(guò)大量的應(yīng)稅收入來(lái)避稅收益，從而保持比較高的資產(chǎn)負(fù)債率；而對(duì)于那些資產(chǎn)安全系數(shù)低的公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)該降低資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)減少發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

3.2 加強(qiáng)資金管理，提高負(fù)債資金使用效率

公司的發(fā)展目標(biāo)是公司利益，而公司對(duì)外負(fù)債的原因也是為了實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)。通過(guò)對(duì)外融資來(lái)獲得投資項(xiàng)目、發(fā)展生產(chǎn)來(lái)獲得進(jìn)一步的收益，實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值。因此，公司在進(jìn)行負(fù)債的時(shí)候，籌集的資金進(jìn)行管理十分的重要，一是通過(guò)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行研究之后，建立項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)體系。對(duì)公司的實(shí)際情況和市場(chǎng)發(fā)展情況進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和了解，找到符合公司的，實(shí)現(xiàn)公司最大收益的方案。二是對(duì)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行控制和分析。公司對(duì)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率的控制反映了公司利用負(fù)債能力所以公司應(yīng)該重視對(duì)各個(gè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率的管理工作，實(shí)現(xiàn)資金資源的優(yōu)化配置，提高資金的使用效率，使公司獲得更多的收益。三是對(duì)資金利用率進(jìn)行考核，評(píng)價(jià)公司經(jīng)濟(jì)效益并提出改進(jìn)措施。公司應(yīng)該對(duì)資金使用率進(jìn)行嚴(yán)格的考核，以公司的利益為核心對(duì)公司存在的問(wèn)題進(jìn)行調(diào)整。

3.3 建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)能力

公司不僅要認(rèn)識(shí)搭配負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給公司財(cái)務(wù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，而且還要建立安全有效的風(fēng)險(xiǎn)防范制度來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)。可以通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，使公司高效利用資金進(jìn)行投資升值，從而可以及時(shí)償還來(lái)實(shí)現(xiàn)。首先，要對(duì)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行管理，保證信息的全面和真實(shí)性。其次，是有專門的奇偶股、人員進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控工作，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的能力，及時(shí)、準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可能造成的風(fēng)險(xiǎn)上并及時(shí)處理。最后要建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制，完善的應(yīng)急措施、補(bǔ)救方法和改進(jìn)方案等要素，公司應(yīng)該重視負(fù)債經(jīng)營(yíng)的合理運(yùn)用，發(fā)展多渠道的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，減少負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，獲得更多的投資收益，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值。

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