貨幣政策對金融市場的調(diào)控效應(yīng)分析

司蕊

摘要：宏觀調(diào)控是我國在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要方式，而貨幣政策作為干預(yù)和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的手段，必須是建立在市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上。每個(gè)國家的市場經(jīng)濟(jì)與制度不同，實(shí)施的貨幣政策也不同。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)上起著越來越大的作用。文章在闡述我國貨幣政策涵義和特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，分析了貨幣政策對金融市場的調(diào)控效應(yīng)，說明了貨幣政策對我國金融市場發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要影響及其意義。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融市場；調(diào)控

一、貨幣政策

（一）貨幣政策的涵義

貨幣政策指的是中央銀行運(yùn)用各種調(diào)控工具與手段，通過調(diào)節(jié)貨幣的供給量來調(diào)整市場利率，利用利率的變化來影響市場主體的總需求進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的目的。

（二）貨幣政策的特點(diǎn)

根據(jù)我國的貨幣政策環(huán)境，貨幣政策進(jìn)行實(shí)施和制定。隨著我國內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，貨幣政策的特點(diǎn)也處在不斷的變化中。具體表現(xiàn)在以下方面。

1. 量價(jià)分離

中央銀行在實(shí)施貨幣政策前不僅要考慮資金面，保證流動的資金總量的適度性，還要平衡資金和金融的不利影響與經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)間的關(guān)系。因此，為了應(yīng)對不同的目標(biāo)，貨幣政策就出現(xiàn)了量價(jià)分離的特點(diǎn)。一方面，“量”主要是為了穩(wěn)定資金面，及時(shí)供給資金需求避免出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在流動資金充裕的情況下及時(shí)調(diào)節(jié)，做到資金的回籠。另一方面，“價(jià)”主要是為了去杠桿和基本面，縮放或者是放長并利用政策利率來影響市場利率，這樣就能夠降低資金市場的波動性，實(shí)現(xiàn)資金市場的穩(wěn)定。

2. 短期走廊和長期走廊日益明確

從2015年，中央銀行就確定了新的政策利率體系，由之前傳統(tǒng)的商業(yè)銀行存貸款利率向公開市場操作利率轉(zhuǎn)變。現(xiàn)在，我國處在供給側(cè)改革的背景下，中央銀行的政策利率走廊，主要是短期走廊和長期走廊日益明確。一方面，短期走廊主要以公開利率為主，SLF利率作為上廊，具有一定的強(qiáng)制性。如果市場利率大于某個(gè)值，SLF這個(gè)工具就可能被使用。超額準(zhǔn)備金利率作為下廊，由于我國的超額存款準(zhǔn)備金率與市場利率存在較大的差距，并且差距一直都有，所以難以發(fā)揮實(shí)際作用，因此，公開市場7天逆回購操作利率就是利率的下限。另一方面，長期走廊是為了避免長期利率過快，上行發(fā)生的催生杠桿現(xiàn)象和下行發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。

3. 背景不同

與2013年的“錢荒”相比，目前，貨幣政策面臨著經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下新的背景。一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定緩慢發(fā)展；二是金融市場中的“去杠桿”和“防風(fēng)險(xiǎn)”政策是必須要進(jìn)行的；三是存在著外部匯率的壓力。

二、貨幣政策對金融市場的調(diào)控效應(yīng)

我國當(dāng)前實(shí)行的貨幣政策主要是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長、保證充分的就業(yè)、維持貨幣的穩(wěn)定和保持國際收支平衡。同時(shí)，貨幣政策與金融市場的關(guān)系是非常緊密的，貨幣政策對金融市場有著調(diào)控的作用，而金融市場也對貨幣政策有著一定的影響。

（一）貨幣政策對貨幣市場的調(diào)控效應(yīng)

貨幣政策的調(diào)控效果直接反映在金融市場中的貨幣市場中，因?yàn)樨泿攀袌鰧ω泿耪哒{(diào)控的反應(yīng)最直接也是最明顯的。根據(jù)貨幣市場利率的變化，可以得出貨幣政策的變化以及資金面的情況。比如，人民幣匯率升值，就會有大量的錢進(jìn)入我國市場，產(chǎn)品價(jià)格上升，出現(xiàn)通貨膨脹。為了抑制通貨膨脹，我國就需要利用貨幣政策的工具利率，通過加息使大量的資金回到銀行，實(shí)現(xiàn)資金的平衡與穩(wěn)定。

（二）貨幣政策對股票市場的調(diào)控效應(yīng)

股票市場常被稱為國民經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展的“晴雨表”。在股票市場成長的過程中，我國政府一直起著引導(dǎo)的作用。其中貨幣政策是政府頻繁使用來調(diào)控股票市場的一個(gè)手段，調(diào)整貨幣供應(yīng)量、利率和通貨膨脹率等作為貨幣政策的常用手段，對股票市場的調(diào)控是不同的。

1. 貨幣供應(yīng)量對股票市場的調(diào)控

當(dāng)貨幣需求一定，來討論下貨幣緊縮的情況下貨幣供應(yīng)量對股票市場的調(diào)控。一是中央銀行采取緊縮的貨幣政策時(shí)，貨幣供應(yīng)量減少，利率就會上升，人們會減少手中以股票為代表的金融資產(chǎn)，拋售股票，進(jìn)而拉低了股票市場中股票的整體價(jià)格；二是貨幣緊縮下，企業(yè)的融資難度也相對加大，在這樣的情況下，企業(yè)就會減少對各個(gè)領(lǐng)域的投資，包括金融領(lǐng)域。另外，企業(yè)中的股東為了獲得資金來進(jìn)行企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營活動，會減持手中的股票。所以，股票價(jià)格也隨之降低；三是股票市場是不穩(wěn)定的，緊縮的貨幣政策會降低人們對未來經(jīng)濟(jì)增長的信心，利潤回報(bào)對人們來說也是不確定的。一旦產(chǎn)生情緒波動，人們就會減持股票，股價(jià)降低?？傮w來看，當(dāng)實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí)，市場利率就會提高，不管是人們還是企業(yè)的手中的股票減少，導(dǎo)致股價(jià)降低。當(dāng)實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策時(shí)，股票的價(jià)格也會隨之產(chǎn)生變動。從理論上來看，貨幣政策的松與緊是與股票價(jià)格的高與低是成正比例關(guān)系的。但實(shí)際上，由于貨幣政策制定和實(shí)施存在滯后性，貨幣供應(yīng)量的增減對股票市場的調(diào)控力度也是不盡相同的。

2. 利率對股票市場的調(diào)控

利率是影響股票價(jià)格的一個(gè)重要因素，利率變動，股價(jià)會產(chǎn)生相反的變動。利率主要包括存款利率、貸款利率和無風(fēng)險(xiǎn)利率這三種形式。三者的變動都會對股票市場產(chǎn)生調(diào)控作用。

首先，存款利率。股票是固定收益類金融產(chǎn)品的替代品，當(dāng)存款利率上升時(shí)，固定收益類金融產(chǎn)品的收益提高，股票的價(jià)值降低，人們就會增加存款減少股票的投資，進(jìn)而影響了人們對股票的需求，需求降低，股票價(jià)格降低。反之，股票的投資價(jià)值增加，人們就會增加對股票的投資，股票價(jià)格上升?？梢钥闯?，存款利率是通過資金的流動對股票市場產(chǎn)生調(diào)控作用。

其次，貸款利率。在其他條件一定的情況下，貸款利率下降后，公司的借貸成本降低。收益一定，成本降低時(shí)，企業(yè)的利潤增加，再加上預(yù)期的股息收入上漲，這就使得股票價(jià)格上升?？梢钥闯觯J款利率是通過對公司的融資成本進(jìn)行調(diào)控，從而對股票市場產(chǎn)生調(diào)控作用。

最后，無風(fēng)險(xiǎn)利率。無風(fēng)險(xiǎn)利率是通過對股票內(nèi)在價(jià)值的影響而對股票市場產(chǎn)生調(diào)控作用。假設(shè)未來股息收益一定，無風(fēng)險(xiǎn)利率上升，貼現(xiàn)率上升，則股票價(jià)值降低。當(dāng)股票市場的價(jià)格一定，人們就會減少對股票的購買。

3. 通貨膨脹率對股票市場的調(diào)控

通貨膨脹的程度通常是由通貨膨脹率來衡量的。不論是擴(kuò)張的貨幣政策還是緊縮的貨幣政擦都會對股票的價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。而通貨膨脹率從基本面對股票的價(jià)值產(chǎn)生了調(diào)控作用。如果通貨膨脹率上升，公司的采購成本上升，產(chǎn)品價(jià)格不變的話，公司的收益降低，利潤也會降低。反之，公司的利潤增加，股票的價(jià)值增加。

（三）貨幣政策對債券市場的調(diào)控效應(yīng)

債券市場與貨幣政策之間是非常密切的。債券市場不僅受到貨幣政策的影響，也可以預(yù)測到未來貨幣政策的實(shí)施方向，但不同的貨幣政策對債券市場的調(diào)控力度是不同的。通過分析近幾年來的債券市場，可以得知較為積極的貨幣政策可以減緩資金的欠缺，如果資金面保持穩(wěn)定，債券市場會出現(xiàn)一些有交易價(jià)值和相對價(jià)值較高的產(chǎn)品?？傊?，與貨幣市場和股票市場相比，貨幣政策對債券市場的調(diào)控是較為緩慢的，但貨幣政策中的貨幣供應(yīng)量、利率和通貨膨脹率都對債券市場產(chǎn)生了一定的影響。

三、總結(jié)

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國的貨幣政策作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要手段，在金融市場中的地位越來越重要。貨幣政策對貨幣市場、股票市場和債券市場都產(chǎn)生了一定的調(diào)控作用。只有認(rèn)識到貨幣政策的調(diào)控效應(yīng)，才能有效利用貨幣政策對金融市場進(jìn)行服務(wù)，促進(jìn)金融市場朝著穩(wěn)定繁榮的方向發(fā)展。

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（作者單位：鄧州市第一高級中學(xué)）endprint