FDI流入下中國(guó)區(qū)域資本流動(dòng)差異分析

王喜

[提要] 借鑒Feldstein-Horioka方法，利用面板數(shù)據(jù)模型，測(cè)度考慮FDI以后的區(qū)域資本流動(dòng)情況。結(jié)果表明：2004～2015年間，我國(guó)區(qū)域資本流動(dòng)程度較高。三個(gè)地區(qū)比較表明：東部地區(qū)的區(qū)域資本流動(dòng)遠(yuǎn)大于中部和西部地區(qū)，西部地區(qū)的資本流動(dòng)程度也高于中部地區(qū)。

關(guān)鍵詞：FDI;區(qū)域;資本流動(dòng)

基金項(xiàng)目：浙江省自然科學(xué)基金項(xiàng)目：“市場(chǎng)分割下FDI對(duì)區(qū)域資本流動(dòng)影響機(jī)理及數(shù)量測(cè)度”（項(xiàng)目編號(hào)：LY15G030034）

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2017年12月22日

一、引言

資本是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。在封閉經(jīng)濟(jì)情況下，一個(gè)地區(qū)的資本主要依靠本地的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化和國(guó)內(nèi)其他地區(qū)的資本流入，而在開放經(jīng)濟(jì)條件下，除了本地的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化和國(guó)內(nèi)的資本流入外，一個(gè)地區(qū)的資本來源還包括外資的流入。因此，從理論上講，在開放經(jīng)濟(jì)下，外資流入會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)區(qū)域資本流動(dòng)產(chǎn)生一定程度的影響，但這一問題并未引起國(guó)內(nèi)外學(xué)者的充分關(guān)注。從我國(guó)實(shí)際情況看，Boyreauo-Debray等（2005）認(rèn)為我國(guó)不完備的金融體系，地方政府對(duì)資本的錯(cuò)誤干預(yù)阻礙了區(qū)域資本流動(dòng)。李治國(guó)（2008）認(rèn)為地方政府設(shè)置的市場(chǎng)壁壘，造成了我國(guó)區(qū)域間金融市場(chǎng)分割，降低了區(qū)域間資本流動(dòng)性，因此改革金融體制，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，可以提高資金在各個(gè)領(lǐng)域之間的融通性，進(jìn)而促進(jìn)區(qū)域之間資本流動(dòng)（曹梓爔、鄭長(zhǎng)德，2008）。徐冬林和陳永偉（2009）認(rèn)為區(qū)域間不同的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，存貸款的區(qū)域配置差異以及市場(chǎng)發(fā)育不均衡等也是造成區(qū)域資本流動(dòng)程度不高的主要因素。任曉紅、張宗益和余元全（2011）的研究顯示，市場(chǎng)潛力差異、人力資本差異、開放程度不同、交通基礎(chǔ)設(shè)施存量以及擁擠成本等差異也是影響區(qū)域資本流動(dòng)的原因。胡凱和吳清（2012）認(rèn)為制度環(huán)境在決定省際資本流動(dòng)中發(fā)揮了重要作用，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、降低非稅負(fù)擔(dān)和縮小政府規(guī)?？梢燥@著提高地區(qū)吸引資本流入能力，降低政府干預(yù)程度也有利于吸引區(qū)域外資本流入。

統(tǒng)計(jì)資料顯示，1979～2016年間，我國(guó)累計(jì)利用外商投資19，721億美元。大量的外資在推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)，是否會(huì)影響我國(guó)的區(qū)域資本流動(dòng)？FDI對(duì)東道國(guó)資本影響的相關(guān)研究主要集中在擠入（擠出）效應(yīng)上，早期的研究從北美的發(fā)達(dá)國(guó)家開始（Loo，1977），20世紀(jì)80年代中后期以后，隨著發(fā)展中國(guó)家利用FDI的數(shù)量不斷增加，研究對(duì)象也從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)向發(fā)展中國(guó)家。隨著亞洲經(jīng)濟(jì)的崛起、中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，關(guān)于中國(guó)與亞太新興國(guó)家FDI的研究也得到了很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者的關(guān)注（Chantasasawat etal.，2004;Mercereau，2005）。雖然相關(guān)的文獻(xiàn)很多，但由于在變量、方法和樣本數(shù)據(jù)等方面存在較大差異，實(shí)證分析的結(jié)論有很大出入（Borensztein etal.，1998;Bosworth etal.，1999;Agosin and Mayer，2000;Kumar and Pradhan，2002;Ndikumana and Verick，2008;Ayyagari and Kosová，2010）。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界在這一領(lǐng)域也集中了大量文獻(xiàn)。在研究?jī)?nèi)容上，早期的相關(guān)研究主要集中在宏觀經(jīng)濟(jì)層面（朱勁松，2001;楊柳勇、沈國(guó)良，2002）。近年來，相關(guān)研究涉及到區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、時(shí)間和外資來源地等多個(gè)層面（陸建軍，2003;王志鵬和李子奈，2004;薄文廣，2006;羅長(zhǎng)遠(yuǎn)，2007;方友林和冼國(guó)明，2008;冼國(guó)明和孫江永，2008;冼國(guó)明和歐志斌，2008;張莉，2012）。在研究方法上，一些研究沿襲Agosin and Mayer（2000）的模型進(jìn)行分析，如楊柳勇和沈國(guó)良（2002），王志鵬和李子奈（2004）及李艷麗（2010）等。另一些研究則直接基于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況建立實(shí)證方程進(jìn)行檢驗(yàn)，如羅長(zhǎng)遠(yuǎn)（2007）。

二、模型與數(shù)據(jù)

（一）模型。Feldstein和Horioka（1980）認(rèn)為，在封閉的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，投資僅僅來源于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，可以利用儲(chǔ)蓄和投資之間的相關(guān)性大小來分析資本流動(dòng)情況，當(dāng)儲(chǔ)蓄和投資相關(guān)系數(shù)高時(shí)，本地的投資來源于本地儲(chǔ)蓄，區(qū)域資本流動(dòng)不強(qiáng)，當(dāng)儲(chǔ)蓄和投資相關(guān)系數(shù)不高時(shí)，本地的投資主要來源于區(qū)域外資本流入。在開放經(jīng)濟(jì)下，本地的投資來源于本地儲(chǔ)蓄、外資和國(guó)內(nèi)區(qū)域外資本流入，因此借鑒Feldstein和Horioka（1980）的思路，利用投資同本地儲(chǔ)蓄和外資之間的相關(guān)性來分析資本流動(dòng)情況，當(dāng)本地的投資同本地儲(chǔ)蓄和利用外資相關(guān)性比較強(qiáng)時(shí)，區(qū)域資本流動(dòng)性弱，當(dāng)本地的投資同本地儲(chǔ)蓄和利用外資相關(guān)性弱時(shí)，區(qū)域資本流動(dòng)比較強(qiáng)，據(jù)此建立如下模型：

上式左邊為投資率，用總投資占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率表示。右邊為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和國(guó)外投資同國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比，β為相關(guān)系數(shù)。β的大小可以作為衡量資本流動(dòng)強(qiáng)弱的依據(jù)。β的值越大意味著資本流動(dòng)性越弱，β的值越小意味著資本流動(dòng)性越強(qiáng)。i反映地區(qū)，借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究，本文將研究地區(qū)分為東中西部三個(gè)地區(qū)，其中東部地區(qū)包括北京、天津、上海、江蘇、浙江、山東、廣東、海南、河北、福建和遼寧，中部地區(qū)包括吉林、黑龍江、江西、安徽、河南、山西、湖南和湖北，西部地區(qū)包括廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、寧夏、新疆、青海和內(nèi)蒙古。

（二）數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)長(zhǎng)度為2004～2015年，數(shù)據(jù)來源于2005～2016年各年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。參照多數(shù)已有研究，進(jìn)入模型分析中各個(gè)變量均通過原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理而得。其中，中國(guó)國(guó)內(nèi)投資率通過年度資產(chǎn)形成總額與名義GDP的比值得到，而國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄通過年度名義GDP減去最終的消費(fèi)得到的差值得到，各年的FDI采用當(dāng)年實(shí)際利用FDI，并通過匯率換算得到。表1列舉了變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。（表1）

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（三）實(shí)證結(jié)果。對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表2所示。（表2）

第一，表2的后三列分別列舉了東中西部地區(qū)的回歸結(jié)果，從回歸結(jié)果的Husman值看，東中西部的回歸結(jié)果都支持固定效應(yīng)模型。

第二，東部地區(qū)回歸結(jié)果調(diào)整的R2為0.596317，F(xiàn)值為18.59202，并在1%水平下顯著，表明模型有較好的擬合優(yōu)度和整體顯著性。模型中β為-0.019129，在10%水平下顯著，表明東部地區(qū)的投資同儲(chǔ)蓄和外資負(fù)相關(guān)，區(qū)域的投資來源不是主要依靠這兩部分，區(qū)域資本具有較高的流動(dòng)性。

第三，中部地區(qū)和西部地區(qū)的回歸結(jié)果同樣表明模型整體上具有較高的擬合優(yōu)度和整體穩(wěn)定性，中部地區(qū)和西部地區(qū)模型中β分別為0.482312和0.408466，表明中部地區(qū)和西部地區(qū)的投資同本地的儲(chǔ)蓄和外資有一定的相關(guān)性，但區(qū)域投資同樣不主要依靠這兩部分，區(qū)域資本有較高的流動(dòng)性。

第四，對(duì)比東中西部的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)三個(gè)地區(qū)β值的大小順序依次為中部地區(qū)、西部地區(qū)和東部地區(qū)。這表明，從總體上看，東部地區(qū)的區(qū)域資本流動(dòng)大于西部和中部地區(qū)，中部地區(qū)的區(qū)域資本流動(dòng)相對(duì)弱于東部和西部地區(qū)。

三、結(jié)論及建議

區(qū)域資本流動(dòng)是提高要素利用效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。本文利?004～2015年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，測(cè)度了考慮FDI以后的國(guó)內(nèi)區(qū)域資本流動(dòng)情況。實(shí)證結(jié)果顯示，我國(guó)東中西部地區(qū)的投資同本地儲(chǔ)蓄和FDI有一定的相關(guān)性，但總體程度不高。這表明，我國(guó)有較高的區(qū)域資本流動(dòng)性。東中西部地區(qū)的比較表明，東部地區(qū)的資本流動(dòng)性遠(yuǎn)大于中部和西部地區(qū)，西部地區(qū)的資本流動(dòng)性強(qiáng)于中部地區(qū)。據(jù)此，本文提出如下建議：

第一，改革開放以來，東部地區(qū)充分利用土地、資本和市場(chǎng)等比較優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，吸引了域外資本的大量流入，但隨著勞動(dòng)力、土地成本以及環(huán)境成本上升，東部地區(qū)的比較優(yōu)勢(shì)在逐漸消失，并且部分出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題。在區(qū)域外資本引進(jìn)上，東部地區(qū)要加強(qiáng)針對(duì)性，要把吸引區(qū)域外資本流入同解決本地產(chǎn)能過剩結(jié)合起來，發(fā)展更高層次的開放經(jīng)濟(jì)。

第二，中部地區(qū)資源豐富，資源便利，具有吸引域外資本流入的有利條件，但實(shí)證結(jié)果顯示，中部地區(qū)的區(qū)域資本流入不僅不及東部地區(qū)，也滯后于西部地區(qū)。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，中部地區(qū)要抓住“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)的契機(jī)，發(fā)揮承東啟西，連接南北的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)高水平雙向開放，縮小同東部地區(qū)的開放差距以及西部地區(qū)的政策差距，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力。

第三，西部大開發(fā)以來，我國(guó)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，吸引了大量的域外資本流入，但總體上，西部地區(qū)的貧困人口依然很多，開放程度依然較低。當(dāng)前，西部地區(qū)應(yīng)緊密結(jié)合“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)，圍繞新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，調(diào)結(jié)構(gòu)、育集群、構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，有針對(duì)性地吸引區(qū)域外資本流動(dòng)。

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