泛海質(zhì)押危機(jī)

董振

12月4日，泛?？毓蓪?duì)外公告稱(chēng)，其對(duì)外擔(dān)保額度為848.24億元，占公司2017年經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的422.65%。

同日，泛?？毓晒娣Q(chēng)，控股股東中國(guó)泛海已質(zhì)押所持34.71億股公司股份，占其所持公司股份的99.56%，占公司總股本的66.82%。此外據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)泛海控股集團(tuán)有限公司，控股和投資的3家A股上市公司，所持股權(quán)也幾乎已經(jīng)全部質(zhì)押。

目前，泛海系正試圖將地產(chǎn)業(yè)務(wù)抽離出泛?？毓缮鲜泄局黧w。同時(shí)，在打造全牌照金融帝國(guó)的路上，泛海系與金融去杠桿迎面遭遇，高負(fù)債的隱憂(yōu)始終牽扯著這個(gè)老牌系族最為敏感的神經(jīng)。

地產(chǎn)項(xiàng)目不斷“抽血”

2018年開(kāi)年之初，房地產(chǎn)企業(yè)陷入集體焦慮。2017年11月龍頭房企萬(wàn)科在月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)電話(huà)會(huì)議上，預(yù)計(jì)2018年將是房地產(chǎn)的小年，2018年房地產(chǎn)銷(xiāo)售可能會(huì)出現(xiàn)整體性的下降，銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售金額雙降。2018年將是房地產(chǎn)“小年”引發(fā)業(yè)內(nèi)討論。

“春江水暖鴨先知”，涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的泛海控股很快做出反應(yīng)。1月15日，泛?？毓上蛏罱凰暾?qǐng)停牌，擬通過(guò)實(shí)施重大資產(chǎn)重組，將境內(nèi)外房地產(chǎn)業(yè)務(wù)整體剝離并置出上市公司，同時(shí)置入優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)。擬出售的資產(chǎn)為泛海控股持有的境內(nèi)全資子公司武漢中央商務(wù)區(qū)建設(shè)投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“武漢公司”，7月25日更名為武漢中央商務(wù)區(qū)股份有限公司）股權(quán)和境外全資子公司中泛集團(tuán)有限公司相關(guān)資產(chǎn)。

武漢公司系泛海核心業(yè)務(wù)平臺(tái)之一，持有泛?？毓删硟?nèi)所有地產(chǎn)項(xiàng)目以及中國(guó)民生信托有限公司約93.42%股權(quán)、亞太財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司51%股權(quán)。公告中，泛?？毓杀硎荆擁?xiàng)重組方案的實(shí)施是“主動(dòng)順應(yīng)國(guó)家政策導(dǎo)向”。

該項(xiàng)重組方案并未取得成功，近三個(gè)月后，泛?？毓梢酝七M(jìn)重組的“有關(guān)條件尚不成熟”為由，終止了這次重組并復(fù)牌。

雖然置出資產(chǎn)失敗，但對(duì)武漢公司的輸血卻不能停。2017年年報(bào)顯示，泛?？毓蔀槲錆h公司的擔(dān)保金額已經(jīng)高達(dá)274億元左右，占截至2017年底泛海控股擔(dān)?？傤~的3成以上。

官網(wǎng)顯示，武漢公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為對(duì)王家墩商務(wù)區(qū)進(jìn)行一級(jí)土地開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)、開(kāi)發(fā)及武漢CBD項(xiàng)目的策劃、投資、開(kāi)發(fā)和招商、運(yùn)營(yíng)。

如今的泛海CBD坐落在漢口的王家墩地區(qū)。自新中國(guó)成立以來(lái)，王家墩一直作為空軍的漢口機(jī)場(chǎng)。公開(kāi)資料顯示，上世紀(jì)90年代初，空軍批準(zhǔn)同意武漢航空公司在該機(jī)場(chǎng)開(kāi)辦民用航空業(yè)務(wù)。

在當(dāng)?shù)夭簧偃丝磥?lái)，泛海系能在曾經(jīng)的空軍機(jī)場(chǎng)上修筑泛海CBD可謂能量巨大。

泛海控股官網(wǎng)顯示，2003年1月，市長(zhǎng)李憲生在武漢市十一屆一次人代會(huì)所作的《政府工作報(bào)告》中，站在武漢未來(lái)城市發(fā)展的高度，正式提出在漢口王家墩老機(jī)場(chǎng)原址建設(shè)“武漢王家墩商務(wù)區(qū)”的戰(zhàn)略部署，武漢CBD建設(shè)正式拉開(kāi)序幕。

武漢本地房地產(chǎn)行業(yè)某分析人士表示，泛海CBD的建設(shè)進(jìn)程一直很緩慢，以居住區(qū)功能為主，前三年政府一直敦促泛海，要求加快建設(shè)進(jìn)程。

武漢之外，泛海同期的其他地產(chǎn)項(xiàng)目也有相似的處境。2017年年報(bào)顯示，截至2017年12月31日，泛?？毓善煜挛錆hCBD、北京泛海國(guó)際居住區(qū)二期、沈陽(yáng)泛海國(guó)際居住區(qū)、美國(guó)索諾馬項(xiàng)目、美國(guó)紐約南街80號(hào)項(xiàng)目、美國(guó)夏威夷KoOlina1#地項(xiàng)目、美國(guó)夏威夷KoOlina2#地項(xiàng)目和美國(guó)夏威夷西區(qū)項(xiàng)目都仍有大面積土地尚未開(kāi)發(fā)，仍需大規(guī)模的資金投入。

中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、上海易居房地產(chǎn)研究院中國(guó)房地產(chǎn)測(cè)評(píng)中心聯(lián)合主辦的2017中國(guó)房地產(chǎn)500強(qiáng)測(cè)評(píng)成果顯示，中國(guó)泛?？毓杉瘓F(tuán)躋身“中國(guó)房地產(chǎn)100強(qiáng)第83位”。顯然，對(duì)于房地產(chǎn)仍為主要板塊的泛海來(lái)說(shuō)，這不能算是一個(gè)好名次。

全牌照金融帝國(guó)

像房地產(chǎn)一樣，泛海的金融板塊事實(shí)上由來(lái)已久。

泛海系掌門(mén)人盧志強(qiáng)的第一桶金至今是一個(gè)謎，公開(kāi)資料顯示，盧志強(qiáng)起家于山東濰坊。1993年開(kāi)業(yè)的濰坊泛海大酒店（原科技大廈）和南靠市政府大樓的泛海城市花園，是泛海系的早年作品，位于市中心的青島泛海名人酒店也是泛海所建。如果向盧志強(qiáng)老家濰坊的本地人了解盧志強(qiáng)及泛海系，多數(shù)人對(duì)其的認(rèn)知都停留在泛海系開(kāi)發(fā)的高檔樓盤(pán)上。

20世紀(jì)90年代，乘著政策的東風(fēng)，泛海系在地產(chǎn)行業(yè)完成了原始資本積累，盧志強(qiáng)開(kāi)始玩起了金融。這一時(shí)期，泛海系不再偏安于半島，而將觸角伸向了北京。

1996年1月，泛海系作為股東之一的民生銀行正式成立，成為中國(guó)第一家主要由民營(yíng)企業(yè)發(fā)起設(shè)立的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，注冊(cè)資金為13.8億元。

2000年12月，民生銀行登陸資本市場(chǎng)，自此，民生銀行成為資本大佬眼中的“香餑餑”，隨著泛海系不停增持減持，民生銀行成為泛海系擴(kuò)張的“彈藥庫(kù)”之一。

民生銀行成立后，“民生”成為了泛海系的一個(gè)大IP，泛海系正式踏上金融之旅。2002年，泛海收購(gòu)了河南省內(nèi)的證券公司黃河證券，更名為民生證券，2014年民生證券注入泛?？毓缮鲜泄局黧w內(nèi)。

2014年之后的兩年，泛海系頻頻進(jìn)行資本運(yùn)作，搭建了上市公司的子公司架構(gòu)，泛海控股的金融動(dòng)作進(jìn)入史無(wú)前例的密集期：2015年，泛海控股斥資10.2億元收購(gòu)民安財(cái)險(xiǎn)（2016年更名為亞太財(cái)險(xiǎn)）51%的股權(quán)，意在保險(xiǎn)牌照。2015年3月，泛?？毓墒召?gòu)港股上市公司時(shí)富金融。2015年8月，泛海控股出資20億元與老相識(shí)巨人投資、新華聯(lián)等公司共同設(shè)立了亞太再保險(xiǎn)公司，同年12月，泛?？毓稍O(shè)立亞太互聯(lián)網(wǎng)人壽保險(xiǎn)公司。

隨著大踏步的資本運(yùn)作，以泛?？毓蔀檩S心泛海系搭建起了一個(gè)屬于自己的全牌照金融帝國(guó)。

平倉(cāng)危機(jī)

在近兩年金融去杠桿的大背景下，泛海的金融業(yè)務(wù)也不再像快速擴(kuò)張時(shí)期一樣順風(fēng)順?biāo)I(yè)內(nèi)人士表示，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐漸要萎縮，接下來(lái)就是依靠金融業(yè)務(wù)來(lái)支持投資業(yè)務(wù)，玩兒的是資金長(zhǎng)短期錯(cuò)配。但泛海系在今年卻遭遇了發(fā)展的困境。

9月12日，泛?？毓砂l(fā)布公告，泛?？毓删惩飧綄俟局袊?guó)通海金融擬通過(guò)香港聯(lián)合交易所，以供股方式進(jìn)行融資，融資規(guī)模約為182.51億港元。泛?？毓傻木惩馊Y附屬公司泛?？毓蓢?guó)際金融發(fā)展有限公司持有中國(guó)通海金融72.24%的股權(quán)，考慮近期市場(chǎng)情況和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素后，中國(guó)通海金融決定不繼續(xù)進(jìn)行上述供股。

泛海也通過(guò)上市公司平臺(tái)積極籌措資金維持發(fā)展，泛海所持有的泛?？毓珊兔裆毓晒煞輲缀醣蝗抠|(zhì)押。三季報(bào)顯示，中國(guó)泛海和泛海能源作為泛海控股的控股股東，共計(jì)持有泛?？毓?6.83億股股份，共計(jì)質(zhì)押股數(shù)為36.60億股，質(zhì)押比例為99.38%。隨著今年以來(lái)股價(jià)的震蕩下行，泛海作為大股東也在不停增持，以免出現(xiàn)平倉(cāng)危機(jī)。同時(shí)，中國(guó)泛海作為民生控股的控股股東，所持股份幾乎全部質(zhì)押。

在金融去杠桿的大背景下，關(guān)于如何降低負(fù)債“求生”，泛海對(duì)媒體表示，單純從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率確實(shí)相對(duì)較高;但考慮到公司土地取得較早且采用成本法入賬等原因財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)負(fù)債率并沒(méi)有真實(shí)反映公司的資產(chǎn)負(fù)債水平?！氨M管如此，公司仍通過(guò)多種措施，包括加快地產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售回款、繼續(xù)推進(jìn)非公開(kāi)再融資事項(xiàng)，提高金融平臺(tái)盈利和分紅能力、積極推進(jìn)子公司引入戰(zhàn)略投資者事項(xiàng)等，爭(zhēng)取更好地改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，保證公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健。”