瀘州老窖股份有限公司營運能力分析

郭心怡

摘 要：營運能力是反映企業(yè)運用各項資產(chǎn)經(jīng)營而賺取經(jīng)濟效益能力的重要標志。文中選取白酒行業(yè)中瀘州老窖股份有限公司為例，從橫向分析2013年-2017年瀘州老窖營運能力狀況，并從縱向分析了2017年末瀘州老窖與貴州茅臺、五糧液同行業(yè)企業(yè)營運能力，獲悉瀘州老窖股份有限公司的應(yīng)收賬款資金回收、存貨周轉(zhuǎn)及資產(chǎn)利用效率等方面還存在一定的財務(wù)風(fēng)險，因而提出相關(guān)策略，提高瀘州老窖的營運能力，以期對白酒行業(yè)營運能力分析有著重要借鑒價值。

關(guān)鍵詞：瀘州老窖;營運能力;財務(wù)分析

一、引言

早在2015年末，貴州茅臺酒引領(lǐng)各白酒企業(yè)觸底反彈，但只有少數(shù)一、二線名酒實現(xiàn)了業(yè)績與利潤雙豐收的欣欣向榮局面，在部分品牌的梳理、價格調(diào)整與市場運作下，各白酒品牌為適應(yīng)新零售消費的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。如何在競爭激烈的白酒市場脫穎而出，深入了解與分析白酒企業(yè)與同行競爭者的營運能力。鑒于此，結(jié)合瀘州老窖2013年-2017年營運能力相關(guān)財務(wù)指標數(shù)據(jù)及同行中貴州茅臺與五糧液對比分析，從中發(fā)掘瀘州老窖的營運能力優(yōu)勢及不足，并采取措施予以改進，便于提升瀘州老窖營運能力，推動白酒行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級與健康持續(xù)發(fā)展。

二、瀘州老窖股份有限公司財務(wù)現(xiàn)狀分析

瀘州老窖是白酒行業(yè)中著名的大型企業(yè)，“百年老字號”的著稱享譽國內(nèi)外，在白酒行業(yè)中的影響力較大。不過，近年來白酒行業(yè)整體發(fā)展形勢不容樂觀，進入了政策與結(jié)構(gòu)化調(diào)整期，潛在一定的財務(wù)風(fēng)險。

1.瀘州老窖股份有限公司簡介

瀘州老窖股份有限公司的前身為瀘州老窖廠，在新中國成立，集生產(chǎn)制造與銷售為一體的知名白酒企業(yè)，以其悠久的白酒文化歷史傳承及精湛的釀酒工藝，在1994年深交所掛牌上市，其股本已超過14億股。瀘州老窖股份有限公司主營業(yè)務(wù)集中在酒、飲料和精制茶等領(lǐng)域，其中以酒的制造為核心，大規(guī)模生產(chǎn)白酒，在白酒市場有著重要位置。瀘州老窖股份有限公司日益壯大，具備中國最大最完整的酒業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，擁有多個優(yōu)良生產(chǎn)基地，擁有遍布全國的市場營銷網(wǎng)絡(luò)，成為我國白酒市場著名的示范白酒產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

2.瀘州老窖股份有限公司主要財務(wù)狀況

據(jù)2017年瀘州老窖股份有限公司年報相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)得知，截止至2017年12月31日實現(xiàn)總資產(chǎn)為1975576萬元，較上年同期上升44.48%;負債總額為444317萬元，較上年同期增長74.28%，所有者權(quán)益總額為1517145萬元，較上年同期上升37.54%;凈利潤為255794萬元，較2016年同期上升32.69%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為369341萬元，較上年同期上升40.7%。瀘州老窖股份有限公司2017全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1039487萬元，較2016年同期上升25.18%，營業(yè)總成本為712781萬元，較上年同期上升19.01%，營業(yè)利潤為342821萬元，較上年同期上升34.97%。總體看來，2017年瀘州老窖股份有限公司財務(wù)能力不斷增強，但也潛在著一定的財務(wù)風(fēng)險。

三、瀘州老窖股份有限公司營運能力分析

近年來，瀘州老窖公司的財務(wù)能力財務(wù)狀況不容樂觀，還潛在一定的財務(wù)風(fēng)險。如何把握當前瀘州老窖財務(wù)優(yōu)勢，克服公司營運過程中的障礙，在此結(jié)合了2013年-2017年瀘州老窖股份有限公司營運能力相關(guān)財務(wù)指標數(shù)據(jù)，采用了橫向與縱向的財務(wù)分析方法，深入展開瀘州老窖公司的營運能力分析。

1.縱向分析

縱向分析主要是同一企業(yè)的不同時期的分析，便于直觀瀘州老窖股份有限公司近五年來營運能力變動趨勢。2013年-2017年瀘州老窖股份有限公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為230.35次、723.51次、815.05次、1029.95次級1745.93次，2017相比2013年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率230.35次提升了8倍多，可見瀘州老窖應(yīng)收賬款回收速度的不斷加快，也預(yù)示著瀘州老窖的生產(chǎn)經(jīng)營效率增長較快。同時，2013年-2017年瀘州老窖股份有限公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.68次、1.07次、1.23次、1.17次及1.10次，由2013年的1.68次持續(xù)下降至2017年的1.10次，可見存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，存貨銷售能力越來越下降，其銷量不如前幾年的周轉(zhuǎn)得快，影響到公司的存貨周轉(zhuǎn)率。此外，2013年瀘州老窖公司流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)分別為0.88次、0.71次及9.88次，2017年瀘州老窖公司流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)分別為0.87次、0.62次及9.00次，整體呈下降趨勢，可見資產(chǎn)使用效率不高，需要加強公司營運能力。

2.橫向分析

橫向分析在財務(wù)分析方法中比較常見，為了深入分析瀘州老窖股份有限公司的營運能力，將同行各企業(yè)的財務(wù)比率指標進行對比分析，從中了解其營運能力所表現(xiàn)出的實際經(jīng)營情況，在對比中發(fā)現(xiàn)自身的優(yōu)勢不足，便于進一步改進。鑒于此，結(jié)合瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液等白酒行業(yè)中著名的企業(yè)，對比分析2017年各企業(yè)的營運能力相關(guān)財務(wù)指標，如下表所示：

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標分析

就2017年瀘州老窖、貴州茅臺及五糧液公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的實際情況來看，瀘州老窖應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率位于貴州茅臺與五糧液中間，貴州茅臺股價突破400元大關(guān)的茅臺霸占著白酒品牌，著有國酒的“酒中之王”的象征地位，而瀘州老窖在品牌效應(yīng)上落后于貴州茅臺，影響其應(yīng)收賬款回收速度。對比瀘州老窖與貴州茅臺的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，瀘州老窖在同行競爭中彰顯弱勢，相比貴州茅臺2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率14397.22次，相差甚遠，可見應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較慢，瀘州老窖的品牌塑造需要進一步提升，從而潛移默化地提高應(yīng)收賬款回收速度，提升企業(yè)的營運能力。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率指標分析

一般而言，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度越快，其存貨的占用水平較低，庫存積壓較少，流動性較強，由存貨轉(zhuǎn)換成資金的速度較快，變現(xiàn)能力就越強。上表中2017年末瀘州老窖、貴州茅臺及五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.10次、0.28次及0.85次。由此看來，瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)率較高，位居三大知名企業(yè)前列，但瀘州老窖2017年與2013年的存貨周轉(zhuǎn)率發(fā)展趨勢來看，存貨周轉(zhuǎn)率由2013年的1.68次下降至2017年的1.10次，其存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，可見公司的存貨銷售能力不強，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的波動性較大，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越少，流動資產(chǎn)利用的效果堪憂。究其原因，白酒整個行業(yè)供大于求，瀘州老窖遭遇擠壓式增長，庫存管理不科學(xué)，未能深入挖掘白酒市場客戶群體的真實需求情況，導(dǎo)致白酒高庫存，未能從本質(zhì)上因時因地釋放庫存，不利于存貨的快速周轉(zhuǎn)。

（3）流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標分析

從2017年末瀘州老窖、貴州茅臺及五糧液的流動資產(chǎn)（0.87：0.58：0.51）、總資產(chǎn)（0.62：0.47：0.45）及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（9.00：3.92：5.62）情況來看，瀘州老窖比貴州茅臺與五糧液公司要高，再結(jié)合瀘州老窖近5年的相應(yīng)財務(wù)指標數(shù)據(jù)，瀘州老窖的流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然短期內(nèi)波動上升，但整體維持在一個較低的水平，表明公司固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)使用效率不高，其營運能力還需要進一步調(diào)整。結(jié)合瀘州老窖流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的橫向與縱向分析，在一定程度上反映出了短期資產(chǎn)利用效率不高，存在資金閑置現(xiàn)象，其流動資產(chǎn)占比大，進而減緩了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，不利于實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化的經(jīng)營目標。所以，瀘州老窖公司需要合理地配置流動資產(chǎn)，改善短期資產(chǎn)使用效率。

四、提升瀘州老窖股份有限公司營運能力的策略

通過對瀘州老窖股份有限公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率橫向與縱向分析，其營運能力還存在資金回收、存貨周轉(zhuǎn)及資產(chǎn)利用等不足，提出以下幾點策略：

1.加強白酒知名品牌建設(shè)，提升資金回收速度

瀘州老窖在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相比貴州茅臺較低，這與貴州茅臺品牌影響力大息息相關(guān)，瀘州老窖與貴州茅臺都為中國的一線知名白酒企業(yè)，因而瀘州老窖有必要在進入結(jié)構(gòu)化調(diào)整階段后，加強品牌建設(shè)。當然瀘州老窖自身品牌效應(yīng)在同行競爭中較強，公司可繼續(xù)保持與利用自身品牌優(yōu)勢，創(chuàng)新品牌產(chǎn)品，提高自身的品牌影響力，潛移默化地利用品牌優(yōu)勢提升了資金回收速度，提高其營運能力。

2.完善庫存管理體系，提高庫存周轉(zhuǎn)率

瀘州老窖股份有限公司的存貨周轉(zhuǎn)率相比貴州茅臺、五糧液較低，位居三大知名企業(yè)前列，但近年來存貨周轉(zhuǎn)率下降，存貨周轉(zhuǎn)困難，有必要提高庫存周轉(zhuǎn)率。一方面，利用KPI衡量白酒的賬面數(shù)與實庫數(shù)，獲悉車間白酒產(chǎn)量的財務(wù)數(shù)據(jù)，了解存貨的盤盈情況，確保庫存信息及時及準確性;另一方面，瀘州老窖可以采用移動平均法與指數(shù)平滑法等衡量預(yù)測的誤差，計算出標準差，對其誤差率進行比較，并做好“漸進式補貨”管理，減少呆滯庫存，提高庫存周轉(zhuǎn)率。

3.深化短期投資，提高流動資產(chǎn)利用效率

瀘州老窖股份有限公司相比貴州茅臺與五糧液的流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有一定的優(yōu)勢，但近幾年來瀘州老窖相關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，有必要展開短期投資，使流動資產(chǎn)靈活化，提高流動資產(chǎn)利用率。一方面，瀘州老窖可將適量的沉淀資金用于流動性較強的股票、債券、國庫券投資，其投資風(fēng)險較小，在一定程度上可獲得高于銀行儲蓄利息收入，是提高資產(chǎn)利用率的一大途徑。另一方面，瀘州老窖公司可開展信托投資基金投資，以其高于銀行存款利率，收益相對高而穩(wěn)定，期限較靈活的特點，提高流動資產(chǎn)利用效率。

五、結(jié)論

總而言之，通過對瀘州老窖公司橫向與縱向的營運能力分析，近年來整個白酒行業(yè)處于低迷時期，但也成為瀘州老窖股份有限公司轉(zhuǎn)型經(jīng)營的良好時機。因此，針對瀘州老窖股份有限公司應(yīng)收賬款回收速度不高，存貨周轉(zhuǎn)有些困難及資產(chǎn)利用效率不高等不足，可嘗試加強白酒知名品牌建設(shè)，完善庫存管理體系，深化短期投資，提高公司營運能力，促進公司健康持續(xù)發(fā)展。

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