基于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化探究

張亞莉

（西安財(cái)經(jīng)大學(xué)，陜西 西安 710100）

1 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)概述

1.1 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

從某種角度來(lái)講，每個(gè)企業(yè)都有不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，相對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)管理機(jī)制也不同，便會(huì)產(chǎn)生不同的資本結(jié)構(gòu)模式，所以企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系是相輔相成的［1］。

1.2 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

對(duì)企業(yè)而言，最重要的是將籌集的資金合理利用分配，以此達(dá)到企業(yè)期望的經(jīng)濟(jì)效益，而資本結(jié)構(gòu)就是實(shí)現(xiàn)這一目的的途徑。資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)是否合理，將直接影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益以及企業(yè)發(fā)展道路，并且直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)，因此，研究

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的關(guān)系，具有一定現(xiàn)實(shí)意義。

2 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系

對(duì)企業(yè)而言，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，效益最優(yōu)化，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中獲得可觀的經(jīng)濟(jì)效益。而只有協(xié)調(diào)好企業(yè)資本和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等各方面的收益成本關(guān)系，才能進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素也不斷變化，因此企業(yè)在設(shè)定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，要考慮到資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)性，對(duì)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行全面分析調(diào)整。由此可見(jiàn)，在企業(yè)中資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的關(guān)系十分緊密。

3 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

3.1 企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值中的價(jià)值不僅是企業(yè)賬面資產(chǎn)總價(jià)值，更是企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值，體現(xiàn)企業(yè)預(yù)期以及潛在盈利能力?，F(xiàn)代企業(yè)中承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不再是股東一人承擔(dān)，企業(yè)員工、債權(quán)人、政府都承擔(dān)不同程度風(fēng)險(xiǎn)，就現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展而言，其責(zé)任更加重大，在財(cái)務(wù)管理中更加注重各方面的經(jīng)濟(jì)利益。因此，在制定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，要注重企業(yè)價(jià)值最大化，借助企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面的科學(xué)化管理，通過(guò)最佳財(cái)務(wù)政策，充分考慮風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。

3.2 利潤(rùn)最大化

在企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中，進(jìn)行一系列財(cái)務(wù)管理決策的目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化。但無(wú)論企業(yè)以何種方式達(dá)到企業(yè)利潤(rùn)最大化，其都要遵循相關(guān)財(cái)務(wù)制度以降低生產(chǎn)成本，加強(qiáng)管理控制，提高生產(chǎn)效率等。在相關(guān)財(cái)務(wù)制度基礎(chǔ)上，企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作應(yīng)能切實(shí)提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，最大可能促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

3.3 股東財(cái)富最大化

在企業(yè)中，股東財(cái)富往往是根據(jù)股東所持有股票數(shù)量以及股票市場(chǎng)價(jià)格而定，如果股東持有的股票數(shù)量較多，而股票的價(jià)格較高，那么股東的財(cái)富也會(huì)提高，股東的持股數(shù)量、股票價(jià)值、財(cái)富之間成正比關(guān)系。所以說(shuō)，想實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化需要最大限度的提高股票價(jià)值。企業(yè)財(cái)務(wù)管理將股東財(cái)富最大化作為目標(biāo)，可有效克服企業(yè)追求短期利潤(rùn)行為。

4 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題

4.1 融資比例不平衡

從我國(guó)企業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，融資比例存在嚴(yán)重不均衡現(xiàn)象，企業(yè)過(guò)分側(cè)重股權(quán)融資，而使內(nèi)部融資比例較低。當(dāng)股權(quán)融資比重較大時(shí)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也會(huì)下降，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，偏愛(ài)股權(quán)融極易導(dǎo)致資本侵蝕、大大降低資產(chǎn)運(yùn)用效率。而內(nèi)部融資在股權(quán)融資影響下逐漸呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)，這是因?yàn)槲覈?guó)大部分企業(yè)都存在強(qiáng)烈股權(quán)融資偏好，而過(guò)分偏好股權(quán)融資忽略?xún)?nèi)部融資，會(huì)使企業(yè)缺乏主動(dòng)性。

4.2 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，導(dǎo)致債務(wù)關(guān)系出現(xiàn)混亂局面。讓企業(yè)承受過(guò)分償債壓力，造成短時(shí)間資金周轉(zhuǎn)困難，提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期負(fù)債所占比重又較低，容易讓企業(yè)面對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)政策決策時(shí)出現(xiàn)難題。

4.3 資本市場(chǎng)不完善

就我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀看，存在很多普遍問(wèn)題。首先，資本規(guī)模小會(huì)在影響企業(yè)有效融資，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不理想，其次，投資結(jié)構(gòu)單一，會(huì)使企業(yè)無(wú)法及時(shí)有效分散風(fēng)險(xiǎn)，再次，資本市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，會(huì)使企業(yè)運(yùn)營(yíng)資本活動(dòng)受阻。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展尚未完善，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與國(guó)家政策出現(xiàn)嚴(yán)重不符現(xiàn)象時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也無(wú)法及時(shí)有效調(diào)整，進(jìn)而使資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降等。這一系列問(wèn)題將會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

4.4 缺乏完善的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化機(jī)制

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要意義，因此，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化需要依托于完善的機(jī)制，才能保證資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的科學(xué)性、合理性、規(guī)范性。但就我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)現(xiàn)狀看，企業(yè)并沒(méi)有根據(jù)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建立一套完善的機(jī)制。這使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化無(wú)法發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。

5 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

5.1 平衡融資比例

企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況以及企業(yè)綜合實(shí)力選擇融資方式，內(nèi)部融資體現(xiàn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、資金能力等，可以說(shuō)內(nèi)部融資是外部融資的重要參考指標(biāo)，因此，企業(yè)應(yīng)重視內(nèi)部融資。內(nèi)部融資相對(duì)于外部融資而言更穩(wěn)定，并且具有抗風(fēng)險(xiǎn)性，另外內(nèi)部融資也更利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

5.2 實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化和合理負(fù)債

從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論說(shuō)，企業(yè)應(yīng)將負(fù)債水平控制在合理的范圍內(nèi)，對(duì)于債務(wù)上升帶來(lái)的稅收節(jié)約效應(yīng)以及債務(wù)上升帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，要做好均衡，當(dāng)這兩者關(guān)系達(dá)到均衡時(shí)，才能促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。另外，企業(yè)還要實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，股權(quán)多元化不僅增加融資來(lái)源，還分擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.3 建立資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化機(jī)制

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化機(jī)制應(yīng)重點(diǎn)考慮經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)因素，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化能適應(yīng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化。另外，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化機(jī)制還應(yīng)注重資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的關(guān)系，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化能推動(dòng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)效益。