基于功效系數(shù)法的物流企業(yè)財務風險評價研究

王炳蘄，陳志勇，李文卿 WANG Bingqi,CHEN Zhiyong,LI Wenqing

（上海理工大學 管理學院，上海 200093）

基于功效系數(shù)法的物流企業(yè)財務風險評價研究

王炳蘄，陳志勇，李文卿 WANG Bingqi,CHEN Zhiyong,LI Wenqing

（上海理工大學 管理學院，上海 200093）

物流業(yè)作為保障經(jīng)濟發(fā)展的基礎行業(yè)，其整體財務風險的增大，會對國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展產生負面影響，因此對該行業(yè)的財務風險變動情況應予以重視。文章以2010～2016年A股物流業(yè)上市公司為樣本，基于功效系數(shù)法對行業(yè)整體財務風險水平進行了評價，并分析了該行業(yè)整體財務風險變化趨勢。此外，文章通過對反映各財務指標狀況的單項功效系數(shù)以及反映企業(yè)盈利能力、發(fā)展能力、運營能力、償債能力狀況的綜合功效系數(shù)進行分析比較，探究了導致物流企業(yè)產生財務風險的主要原因。

物流業(yè)；功效系數(shù)法；財務風險

0 引 言

現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展對于保障經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展意義重大。物流業(yè)在我國起步較晚，但隨著貿易和服務的全球化、我國經(jīng)濟的持續(xù)增長以及電子商務的崛起，我國物流業(yè)的規(guī)模逐漸擴大，社會物流總額已由2010年125.4萬億元增大至2016年的229.7萬億元。在規(guī)模擴大的同時，物流業(yè)的效率也大幅提升，全社會物流總費用占GDP的比重已由2010年的17.8%下降至2016年的14.8%。

物流業(yè)在迅速發(fā)展升級的同時，也面臨著極大的挑戰(zhàn)。企業(yè)外部環(huán)境的不確定性及自身經(jīng)營不善都可能導致物流企業(yè)財務風險的增加。從宏觀角度來看，經(jīng)濟政策、金融環(huán)境等外部環(huán)境的變化迅速，會導致微觀企業(yè)發(fā)生風險的可能性增大。從行業(yè)發(fā)展的角度來看，物流業(yè)作為朝陽產業(yè)，在短時間內吸引了大量的參與者，行業(yè)內部競爭逐漸加劇。從微觀角度來看，企業(yè)自身經(jīng)營策略失敗也可能導致財務風險的產生，如投資失誤會導致企業(yè)風險增加；籌資失敗可能導致企業(yè)資金鏈的斷裂；資本結構失衡可能使得企業(yè)利息增加，償債壓力增大。

物流企業(yè)財務風險的增大，不僅可能會影響企業(yè)自身的發(fā)展，還可能會導致其投資者、債權人等利益相關者的經(jīng)濟損失。因此，無論是基于企業(yè)自身還是企業(yè)利益相關者的角度，企業(yè)財務風險狀況都是值得關注的問題。對物流行業(yè)中各企業(yè)財務風險的評價不僅可以為其利益相關者提供作為決策參考的信息，而且可以通過對微觀企業(yè)財務狀況的匯總，評價行業(yè)整體風險水平，并以此作為宏觀政策制定的參考依據(jù)。

在對物流企業(yè)的財務風險進行評定和預測時，可以采用功效系數(shù)法。功效系數(shù)法是依據(jù)多目標規(guī)劃原理建立的。在應用功效系數(shù)法對物流企業(yè)風險進行評價時，首先應選取反映企業(yè)財務風險狀況的財務指標，其次要確定各指標的滿意值以及不允許值，通過功效函數(shù)來計算單項功效系數(shù)及綜合功效系數(shù)，最后將功效系數(shù)的值與警情評價標準對比，判定企業(yè)財務風險狀況。該方法能夠對企業(yè)盈利、發(fā)展、運營、償債等不同方面的能力進行評判，并對企業(yè)面臨的財務風險進行明確的界定，且在實證研究中被證明有一定的適用性，因此本文選取功效系數(shù)法對物流企業(yè)財務風險水平進行分析評價。

1 研究設計

1.1 實證樣本選取。本文選取2010～2016年A股上市物流企業(yè)作為研究對象。由于證監(jiān)會現(xiàn)有行業(yè)分類標準沒有“物流業(yè)”一項，因此本文以證監(jiān)會2012版行業(yè)分類中分類為G的“交通運輸、倉儲和郵政業(yè)”作為物流業(yè)代表進行實證研究，共取得567組公司的年度數(shù)據(jù)。文章所用數(shù)據(jù)均來源于國泰君安數(shù)據(jù)庫。

1.2 指標選取。在進行指標選取時，應當兼顧反映企業(yè)經(jīng)營中不同方面財務狀況的指標，以此保證對企業(yè)財務風險評價的全面性。本文構建的財務風險評價指標體系由反映企業(yè)盈利能力、發(fā)展能力、運營能力和償債能力等13個財務指標構成。分別將上述指標按照其自身最優(yōu)值進行分類，其中數(shù)值越大越好的指標稱為極大型變量，數(shù)值越小越好的指標稱為極小型變量，穩(wěn)定在某一數(shù)值最好的指標稱為穩(wěn)定型變量，數(shù)值處于某一區(qū)間最好的指標稱為區(qū)間型變量。本文選取的財務指標、指標所屬的變量類型及其不允許值、滿意值的計算方法如表1所示：

表1 財務風險評價指標及其標準值

1.3 功效系數(shù)計算。在選擇了財務風險評價指標，并依據(jù)其最優(yōu)值進行分類之后，可以根據(jù)企業(yè)財務數(shù)據(jù)計算每一財務指標單項功效系數(shù)。由于不同類型變量特征不同，其單項功效系數(shù)的計算方法也有差異。不同類型變量的單項功效系數(shù)計算方法見式（1）至式（4）：

根據(jù)單項功效系數(shù)的值，能夠對各個財務指標反映的企業(yè)財務狀況進行具體比較和分析。但是，單項財務指標不能充分體現(xiàn)企業(yè)整體的經(jīng)營狀況，因此需要將單項功效系數(shù)進行加權平均，計算綜合功效系數(shù)，從而對企業(yè)盈利能力、發(fā)展能力、運營能力和償債能力等不同方面經(jīng)營風險大小以及企業(yè)整體的財務風險水平進行分析和比較。綜合功效系數(shù)計算方法見式（5）至式（9）。參照國務院國有資產監(jiān)督管理委員會2006年發(fā)布的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》中對各項財務指標權數(shù)的規(guī)定，本文確定各系數(shù)權重如表2所示。

表2 風險預警指標權重表

1.4 警情分析。財務風險的警情區(qū)間用來判斷企業(yè)財務風險的大小，計算得到綜合功效系數(shù)之后，需要將財務指標的實際值和警戒值進行比較，根據(jù)實際值在財務風險警情區(qū)間中所處的位置判斷企業(yè)的財務風險狀況，從而對企業(yè)財務風進行判定。本文根據(jù)綜合功效系數(shù)的特點，把財務風險范圍劃分成無警、輕警、中警、重警、巨警五個區(qū)間。警情的劃分情況如表3所示。

表3 警情分析表

2 實證結果

根據(jù)上述功效系數(shù)計算方法以及財務風險界定原則，本文對A股物流業(yè)上市公司2010～2016年的財務風險狀況進行了評價。物流業(yè)不同警情企業(yè)數(shù)量及其所占百分比見表4，不同警情的企業(yè)占當年企業(yè)總數(shù)的變化趨勢見圖1。對實證結果的統(tǒng)計表明，本文研究涉及的7年中，資產狀況較好的無警和輕警企業(yè)所占比重維持在70%左右，說明物流業(yè)中大多數(shù)企業(yè)財務風險較小，行業(yè)整體風險水平較低。在2014年之后財務風險為中警的企業(yè)所占比重增加，重警及巨警企業(yè)所占比重總體呈下降趨勢，說明近年來高風險企業(yè)財務狀況好轉，但同時部分低風險的企業(yè)財務風險略有增大。

表4 2010～2016年物流企業(yè)財務風險狀況統(tǒng)計

圖1 2010～2016年物流企業(yè)財務風險分布圖

在對2010～2016年物流企業(yè)財務風險分布情況進行統(tǒng)計分析之后，本文通過分年度計算行業(yè)內各企業(yè)綜合功效系數(shù)的平均值，對物流企業(yè)盈利能力、運營能力、償債能力、發(fā)展能力的平均水平以及行業(yè)整體風險狀況進行了分析。2010～2016年反映物流行業(yè)整體財務風險狀況的綜合功效系數(shù)如表5所示。

表5 2010～2016年物流企業(yè)綜合功效系數(shù)均值

由表5可知，各物流企業(yè)綜合功效系數(shù)的均值在研究涉及期間內維持在80以上，說明物流業(yè)整體財務風險較低，該行業(yè)中的大部分企業(yè)財務狀況和資產狀況較好。從盈利、運營、償債、發(fā)展四個維度分析，盈利能力表現(xiàn)最佳，各企業(yè)盈利能力功效系數(shù)的均值維持在90左右，說明物流業(yè)整體盈利能力較強，企業(yè)盈利狀況不會導致行業(yè)內部產生較大的財務風險；運營能力表現(xiàn)良好，各企業(yè)運營能力功效系數(shù)的均值保持在80以上，且有逐年上升的趨勢，說明近年來物流企業(yè)運營能力有所提升，且運營能力不是行業(yè)整體產生財務風險的主要原因；發(fā)展能力表現(xiàn)一般，各企業(yè)發(fā)展能力功效系數(shù)的均值波動較大且呈現(xiàn)出下降趨勢，說明隨著企業(yè)競爭的加劇，物流業(yè)整體發(fā)展能力下降。根據(jù)其變化趨勢分析，物流企業(yè)的發(fā)展能力可能會在未來進一步惡化，并致使行業(yè)整體的財務風險增加；企業(yè)償債能力表現(xiàn)最差，各企業(yè)償債能力功效系數(shù)的均值在70左右浮動，說明物流企業(yè)償債能力普遍較弱。多數(shù)企業(yè)償債能力不足是導致物流業(yè)產生財務風險的最主要原因。

3 結論

與其他財務風險評價模型相比，功效系數(shù)法可以對企業(yè)財務指標、經(jīng)營能力、整體財務風險水平等不同層次指標的風險大小進行分析，該方法更適于探究企業(yè)財務風險產生的具體原因。本文基于功效系數(shù)法進行的實證研究得出以下結論：第一，2010年以來，物流企業(yè)中低風險的無警和輕警企業(yè)所占比例保持在70%左右且保持穩(wěn)定，有一定財務風險的中警企業(yè)比例呈現(xiàn)上升趨勢，高風險的重警和巨警企業(yè)比例呈現(xiàn)下降趨勢，行業(yè)中絕大部分企業(yè)財務風險狀況較好。第二，物流企業(yè)財務風險平均水平維持在輕警狀態(tài)，說明行業(yè)整體財務風險低，發(fā)展前景光明，對投資者及債權人的利益產生不利影響的可能性較小。第三，物流業(yè)中各企業(yè)盈利能力和運營能力較強，發(fā)展能力一般并呈現(xiàn)出逐漸減弱的趨勢，償債能力普遍較差。其中償債能力的不足是導致物流企業(yè)財務風險的最重要原因，持續(xù)惡化的發(fā)展能力可能會在未來造成企業(yè)財務風險增加。

[1] 顧曉安.公司財務預警系統(tǒng)的構建[J].財經(jīng)論叢（浙江財經(jīng)學院學報），2000(4):65-71.

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[3] 林娟，楊美萍.中小企業(yè)財務預警創(chuàng)新指標體系實證研究[J].會計之友（中旬刊），2010(2):50-53.

[4] 羅曉光，劉飛虎.基于功效系數(shù)法的商業(yè)銀行財務風險評價研究[J].科技與管理，2012(5):93-98.

[5] 張瑩瑩.企業(yè)財務預警系統(tǒng)淺析[J].經(jīng)濟師，2013(10):95-96.

Research on Financial Risk Evaluation of Logistics Enterprises Based on Efficacy Coefficient Method

(Management School,University of Shanghai for Science and Technology,Shanghai 200093,China)

The logistics industry is a basic industry security and stable development of the economy.Increasing of the overall financial risk will have a negative impact on the stable development of the national economy.so the financial risk changes in the industry should be paid attention to.Based on dates of listed logistics companies which from 2010～2016,this paper evaluatd the financial risk level of the industry based on the efficacy coefficient method,and analyzes the trend of the financial risk.In addition,according to the comprehensive effect of the profitability,development ability,operation ability, solvency factor,individual effect coefficient and warning indicators,the paper analysed the main causes of logistics enterprises'financial risk.

logistics industry;efficiency coefficient method; financial risk

F253.7

A

1002-3100(2017)08-0033-04

2017-06-12

王炳蘄（1993-），女，河北滄州人，上海理工大學管理學院碩士研究生，研究方向：管理會計與公司理財；陳志勇（1971-），男，江西宜春人，上海理工大學管理學院，講師，研究方向：公司理財；李文卿（1970-），女，山東青島人，上海理工大學管理學院，講師，研究方向：審計。