我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化研究分析

李正勇

【摘 要】 信貸資產(chǎn)證券化是一種新型的融資方式，特殊性就在于雖欠缺流動性但是卻可以在未來產(chǎn)生利息，具體指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將自持的特定資產(chǎn)真實(shí)出售給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)。發(fā)起人通過對這類資產(chǎn)或資產(chǎn)組合進(jìn)行重新的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和安排，在增強(qiáng)其信用的同時(shí)，也分別對其收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重組和分離，將該類資產(chǎn)或資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)化為自由流通和交易的證券產(chǎn)品，達(dá)到讓金融市場上的投資者既可以對其進(jìn)行購買投資，又能幫助發(fā)起人實(shí)現(xiàn)了融資的目的?；诖耍疚耐ㄟ^以中國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為出發(fā)點(diǎn)，分析信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是如何發(fā)揮其優(yōu)勢，影響我國商業(yè)銀行的經(jīng)營活動，研究商業(yè)銀行如何利用好信貸資產(chǎn)證券化這一業(yè)務(wù)，促進(jìn)金融行業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而帶動我國經(jīng)濟(jì)金融市場的有利發(fā)展，對于深入探討其在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用具有重要的理論指導(dǎo)意義。

【關(guān)鍵詞】 證券化 信貸資產(chǎn) 研究分析

一、引言

資產(chǎn)證券化（Asset-backedSecuritization）是世界金融業(yè)界的一匹黑馬，是發(fā)展最快的一種金融創(chuàng)新技術(shù)。其最初是起源于美國1968年的房地產(chǎn)抵押擔(dān)保證券，主要是指將一些特殊的資產(chǎn)進(jìn)行可交易化。這類資產(chǎn)的特殊性在于其自身擁有的兩個(gè)特點(diǎn)：第一，流動性較差;第二，在未來，有可預(yù)估的穩(wěn)定的現(xiàn)金流產(chǎn)生。因而，利用精巧的技術(shù)設(shè)計(jì)，將該類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行重新的安排，使其在發(fā)行人、創(chuàng)始人、中介以及投資者之間有效的實(shí)施分離和重組計(jì)劃，該類資產(chǎn)的未來可預(yù)見現(xiàn)金流亦即成為了其可證券化的基本保障。所以，資產(chǎn)證券化從本質(zhì)上來看，就是融資者可以將基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流，作為按期支付給投資人利息依據(jù)，以此達(dá)到融資目的，并轉(zhuǎn)移資產(chǎn)流動性的一種新型融資模式。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)化運(yùn)行機(jī)制

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對于商業(yè)銀行來說，是能夠改變商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式的一種創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。短期來看，利用信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)融資可以提高其資本充足率水平;長期來說，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能夠讓商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)將非流動資產(chǎn)向流動資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，盤活了商業(yè)銀行的留存資產(chǎn)。

1.商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的流程

信貸資產(chǎn)證券化主要是指將一些缺乏流動性的信貸資產(chǎn)的預(yù)期未來利息打包并轉(zhuǎn)化為證券出售，將產(chǎn)生的利息收入按時(shí)可以支付給投資者。在中國人民銀行及中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會制定的（（信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》的第二條中，給出了信貸資產(chǎn)證券化的定義：“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動?！彼员疚恼窃诖硕x的基礎(chǔ)上結(jié)合商業(yè)銀行的經(jīng)營三性要求，給出的信貸資產(chǎn)證券化的定義：銀行通過利用一些專業(yè)的技術(shù)設(shè)計(jì)與安排，將自有的一些流動性較差的信貸資產(chǎn)重新構(gòu)造成獨(dú)特的資產(chǎn)池，再將其真實(shí)出售給SPV，SPV再將其轉(zhuǎn)化為可在資本市場上流通轉(zhuǎn)讓并進(jìn)行交易的有價(jià)證券。

2.商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的交易結(jié)構(gòu)

信貸資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)主要是先由商業(yè)銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV，再由SPV發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。SPV的類型主要有三種，即特殊目的公司、特殊目的信托以及基金或理財(cái)計(jì)劃等。信托模式是我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)當(dāng)前唯一的具有可行性的模式。對于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)施來說，必須要實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)：

（1）法律目標(biāo)。首先要實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化的投資者僅對于證券化的資產(chǎn)及資產(chǎn)相關(guān)權(quán)益具有追索權(quán)利，對商業(yè)銀行和信托公司不具有追索權(quán)的要求;其次需要實(shí)現(xiàn)將商業(yè)銀行及信托公司其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相分離。（2）會計(jì)目標(biāo)。即要實(shí)現(xiàn)表外證券化。滿足商業(yè)銀行實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、收益以及控制權(quán)的要求，從而將原始資產(chǎn)從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中剔出。（3）市場目標(biāo)。信托公司發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并讓其在二級市場流通和交易的過程，必須要符合證監(jiān)會的相關(guān)監(jiān)管要求，不可與市場需求相違背且不可損害投資者的利益。

三、我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的問題

我國的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)歷了12年的發(fā)展。雖然管理層一直在大力推動我國資產(chǎn)證券化市場，使其取得了一定的發(fā)展。但是就我國當(dāng)前的資產(chǎn)證券化市場來說，依然不能與國外發(fā)達(dá)市場相提并論，依然存在諸多的現(xiàn)實(shí)障礙：

（1）缺乏健全到位的法律框架。我國當(dāng)前還不存在特定獨(dú)立的支持信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展實(shí)施的法律法規(guī)，而成功的進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過程的關(guān)鍵之處就在于會計(jì)、稅收、法律等問題是否能夠被妥善的解決，這直接影響了參與各方的利益問題以及資產(chǎn)的盈利性、流動性以及合法性。（2）中介服務(wù)機(jī)構(gòu)無法提供有效的服務(wù)體系。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)施有對多方中介機(jī)構(gòu)參與的需求，中介機(jī)構(gòu)主要包括資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)以及信用評估機(jī)構(gòu)等。但依照我國證券評級行業(yè)的整體發(fā)展水平來看，其缺乏規(guī)范的運(yùn)作機(jī)制，難以形成統(tǒng)一的評估標(biāo)準(zhǔn)，沒有足夠公信力讓投資者對其評級結(jié)構(gòu)產(chǎn)生信任和認(rèn)同。（3）資本市場的不發(fā)達(dá)。我國當(dāng)前的房地產(chǎn)抵押貸款市場、銀行應(yīng)收賬款市場以及信用卡應(yīng)收賬款市場等的發(fā)展并不發(fā)達(dá)，對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)產(chǎn)生了相應(yīng)的影響，使得證券化產(chǎn)品在投資者面前缺乏足夠的吸引力;另一方面，資本市場的發(fā)展不佳也對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性產(chǎn)生了約束力，阻礙其進(jìn)一步發(fā)展。

四、我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展中存在問題的對策建議

當(dāng)前我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的市場規(guī)模相對還比較小，但是我國金融市塌正在迅速發(fā)展，商業(yè)銀行也在不斷地尋找經(jīng)營轉(zhuǎn)變的方式，所以這為我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供了更充分的發(fā)展空間。對此提出以下建議：

1.轉(zhuǎn)移貨幣政策的中介目標(biāo)，控制貨幣供給和信貸規(guī)模

貨幣當(dāng)局應(yīng)該將貨幣政策的中介目標(biāo)逐漸從貨幣供給量向利率價(jià)格變量方向轉(zhuǎn)移。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，會減弱央行對貨幣供給的控制能力。作為一種金融工具，隨著信貸資產(chǎn)證券化的逐漸發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)體持有的金融資產(chǎn)不斷增多，央行逐漸利用市場利率對信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)控會更具有可行性。要控制信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對貨幣供給量產(chǎn)生的影響。貨幣供給量是一項(xiàng)會對市場利率等經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響的重要變量。央行應(yīng)該對信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的比例，產(chǎn)品的投資者以及銀行獲得資金的流向渠道等實(shí)施有效的監(jiān)管與控制，利用窗口指導(dǎo)等一系列手段進(jìn)行適當(dāng)調(diào)節(jié)，從而控制貨幣供給量和信貸規(guī)模。

2.規(guī)范商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模

為了提高信貸資產(chǎn)證券化效應(yīng)的最大化發(fā)揮，商業(yè)銀行最大化自身利益，有效利用信貸資產(chǎn)證券化分散其風(fēng)險(xiǎn)，提高其經(jīng)營績效。首先，需要積極控制適度的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)模，使其規(guī)模符合市場化原則。當(dāng)前，信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模正在逐漸擴(kuò)大，作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，開展此業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行范圍也在逐漸擴(kuò)大，金融市場愈來愈活躍，但針對這種情況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)審慎性的原則，積極做好監(jiān)督工作，禁止一些不符合條件的商業(yè)銀行發(fā)起信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，而對已取得發(fā)起業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行更有必要進(jìn)行現(xiàn)場檢查，控制好規(guī)模并做好備份檔案。而商業(yè)銀行自身也需要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表確定其發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模，避免將一些不適合做原始資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化，反而適得其反，最后得不償失。其次，需要為商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的有效實(shí)施提供保障，即有關(guān)部門出臺相關(guān)政策法規(guī)，對商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的監(jiān)控，為業(yè)務(wù)實(shí)施提供有效方向性指導(dǎo)。

3.建立統(tǒng)一法律框架，完善商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

從我國證券市場發(fā)展的整體角度來說，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展對推進(jìn)我國金融市場改革的作用不可小覷。有一些非金融機(jī)構(gòu)，其資本的實(shí)力也不容小覷。為擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，除了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)之外，還應(yīng)當(dāng)逐漸推進(jìn)非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入流通市場，讓投資主體多樣化，投資主體范圍逐漸擴(kuò)大。隨著市場建設(shè)逐漸完善和趨向規(guī)范，鼓勵(lì)并引入更多對固定收益類證券有強(qiáng)烈需求的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場，而無需對信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的投資者范圍進(jìn)行約束，這是優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)的必然要求，更是實(shí)現(xiàn)分散信貸風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。另一方面，需要不斷進(jìn)行證券交易工具的創(chuàng)新，逐漸改進(jìn)并完善基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息披露，促使信貸資產(chǎn)證券化這樣的融資模式能被更多的投資者接受并采用，以此提高證券市場的流動性，豐富金融創(chuàng)新理念，促進(jìn)我國金融市場的進(jìn)一步發(fā)展。

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