金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管研究

張學(xué)慧

【摘 要】 相對(duì)于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，金融衍生工具有著更大風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)中商業(yè)銀行和客戶交易雙方信息不對(duì)稱，針對(duì)金融市場(chǎng)和金融衍生產(chǎn)品的法律法規(guī)不健全，金融資本市場(chǎng)自身發(fā)展也不充分，市場(chǎng)中交易員行為監(jiān)管不足，因此必須采取措施加以應(yīng)對(duì)。利用現(xiàn)代信息技術(shù)建立信息共享平臺(tái)，建立多方協(xié)調(diào)的監(jiān)管機(jī)制，要完善相關(guān)法律法規(guī)，凈化金融市場(chǎng)環(huán)境。鼓勵(lì)商業(yè)銀行學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高國(guó)際化水平，增強(qiáng)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力。

【關(guān)鍵詞】 金融衍生工具 市場(chǎng)監(jiān)管 法律建設(shè) 多方協(xié)調(diào)監(jiān)管

一、前言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，金融在市場(chǎng)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品為投融資發(fā)揮著關(guān)鍵的作用，金融市場(chǎng)也處在不斷發(fā)展的過(guò)程中，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為適應(yīng)不斷變化的金融市場(chǎng)情況，大力推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，金融衍生工具傳入國(guó)內(nèi)之后便成為投資者投資的新選擇，它衍生于傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，其價(jià)值的變化受到所衍生的原有金融產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值變化的影響，投資者可以通過(guò)遠(yuǎn)期、期權(quán)、期貨等多種方式投資于金融衍生產(chǎn)品，但是它在發(fā)展過(guò)程中存在諸多問(wèn)題，與高收益相伴隨的是高風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生產(chǎn)品需要加一定杠桿，而由于對(duì)利潤(rùn)的過(guò)分追逐，交易員有可能利用金融衍生工具進(jìn)行過(guò)度投機(jī)，妨礙金融市場(chǎng)秩序的有序發(fā)展，必須采取措施加以防范，降低再次發(fā)生美國(guó)次貸危機(jī)的概率，增強(qiáng)金融市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定性。

金融衍生工具不能脫離傳統(tǒng)的金融工具或資產(chǎn)而單獨(dú)存在，它具有很強(qiáng)的衍生性，隨著所衍生的金融資產(chǎn)的價(jià)值變化而變化，相比傳統(tǒng)金融衍生工具來(lái)說(shuō)，其操作更為復(fù)雜和靈活。金融衍生工具具有較高的杠桿率，投資者少量自有資金，一定的杠桿來(lái)獲得高額利潤(rùn)，相對(duì)應(yīng)的也存在高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)大致包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。

二、產(chǎn)生的原因

（一）交易雙方信息不對(duì)稱。市場(chǎng)交易主體是理性的，其追求的是自身的利潤(rùn)最大化，而由于市場(chǎng)中交易雙方之間由于信息不對(duì)稱問(wèn)題的存在，市場(chǎng)交易雙方的行為動(dòng)機(jī)不能得到保證。商業(yè)銀行提供金融衍生產(chǎn)品，市場(chǎng)上的投資者購(gòu)買商業(yè)銀行提供的金融衍生產(chǎn)品。但是商業(yè)銀行與市場(chǎng)的投資者之間的信息是不對(duì)稱的，投資者為了獲取高收益有動(dòng)機(jī)隱瞞自己的不利信息，有可能向商業(yè)銀行虛報(bào)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力或者是信用情況，而商業(yè)銀行無(wú)法及時(shí)有效的獲取投資者全面的信息，網(wǎng)絡(luò)上已經(jīng)公布的信息存在時(shí)滯性，無(wú)法掌握投資者最新的經(jīng)濟(jì)和信用信息，更多地是依靠投資者自己提供的資料對(duì)投資者進(jìn)行審查評(píng)估，存在較大的信息不對(duì)稱。金融衍生工具因?yàn)楦呤找娓唢L(fēng)險(xiǎn)的特征，存在較大的可能發(fā)生損失風(fēng)險(xiǎn)，而一旦發(fā)生損失風(fēng)險(xiǎn)，投資者無(wú)法及時(shí)補(bǔ)上資金，商業(yè)銀行需要自己承擔(dān)損失，并且這種損失被后期收回的可能性比較小，商業(yè)銀行面臨著比較大的損失危險(xiǎn)。

（二）相應(yīng)的法律法規(guī)不健全。雖然我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)有一定成績(jī)，但是不可否認(rèn)的是金融市場(chǎng)發(fā)展還存在很多問(wèn)題，金融市場(chǎng)發(fā)展還不完善，而且金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，金融產(chǎn)品和金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)已經(jīng)不能滿足不斷發(fā)展的金融市場(chǎng)的要求，對(duì)場(chǎng)內(nèi)外金融衍生產(chǎn)品的法律監(jiān)管還不健全。而且沒(méi)有建立起專業(yè)獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)處理依附于其他管理部門，沒(méi)有做到有法可依，相應(yīng)的監(jiān)管人員沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的作用，而且政府和商業(yè)銀行之間沒(méi)有建立起協(xié)調(diào)一致的監(jiān)管系統(tǒng)，這導(dǎo)致了監(jiān)管效率的低下，嚴(yán)重影響了最終監(jiān)管效果。

（三）金融資本市場(chǎng)自身發(fā)展不完善。金融衍生工具要想獲得有效發(fā)展，需要有完善的金融市場(chǎng)環(huán)境，但是目前我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展仍處于初級(jí)階段，資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，使得金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)性增加，這阻礙了金融衍生工具發(fā)展的步伐。金融衍生工具衍生于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，應(yīng)該隨著傳統(tǒng)金融產(chǎn)品價(jià)值變化而增減，傳統(tǒng)金融產(chǎn)品則受到市場(chǎng)供求狀況的影響，資本市場(chǎng)化程度在其中起著關(guān)鍵性的作用。目前我國(guó)資本市場(chǎng)化程度比較低，金融市場(chǎng)上金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)受到多種因素的影響，增大了投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，存在著較高杠桿的金融衍生工具受限于當(dāng)前金融資本市場(chǎng)的局限性，有可能放大可能的風(fēng)險(xiǎn)，增加金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

（四）對(duì)交易人員的監(jiān)管不足。一方面，商業(yè)銀行金融衍生工具業(yè)務(wù)管理部門的監(jiān)管不足，交易人員受到的約束比較少，有可能出現(xiàn)違規(guī)操作行為，而且由于缺乏監(jiān)督，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)某些交易員的違規(guī)行為，往往是在事情已經(jīng)達(dá)到非常嚴(yán)重地步才會(huì)被暴露出來(lái)，歷史上多次金融危機(jī)的發(fā)生根源便是幾個(gè)交易員過(guò)度投機(jī)造成的金融資金鏈崩潰造成的。另一方面，交易員自己的專業(yè)素養(yǎng)不夠，對(duì)金融衍生工具相關(guān)的知識(shí)或者是潛在風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，對(duì)投資的判斷多次失誤，造成比較嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，影響商業(yè)銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，對(duì)投資者客戶也造成比較大的損失，影響市場(chǎng)秩序的有序構(gòu)建和金融市場(chǎng)良性發(fā)展。

三、管理和監(jiān)督對(duì)策

（一）加強(qiáng)對(duì)客戶信用信息的管理。商業(yè)銀行要想實(shí)現(xiàn)金融衍生業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，首先就需要加強(qiáng)對(duì)客戶的資格審查和信用情況披露。要對(duì)客戶提供的信息的真實(shí)準(zhǔn)確性進(jìn)行實(shí)際調(diào)查，通過(guò)電話回訪、實(shí)地調(diào)查等方式確認(rèn)客戶擁有的資產(chǎn)情況和年收益情況，掌握客戶的真實(shí)情況，降低信息不對(duì)稱程度。另外，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展為現(xiàn)代化信息共享平臺(tái)的搭建提供了技術(shù)上實(shí)現(xiàn)的可能，商業(yè)銀行可以開展多方合作，搭建客戶信息共享平臺(tái)，并且針對(duì)不同的客戶提供不同的金融衍生工具服務(wù)，并在后期加強(qiáng)監(jiān)督，提高對(duì)客戶交易行為的監(jiān)督，降低金融衍生工具發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。

（二）建立多方協(xié)調(diào)的監(jiān)管模式。對(duì)金融衍生工具的監(jiān)管必不可少，然而目前沒(méi)有針對(duì)金融衍生工具的獨(dú)立的管理部門，對(duì)其的管理需要涉及多個(gè)部門，因此要想提高監(jiān)管的效果，需要建立多方協(xié)調(diào)的監(jiān)管模式，這樣既可以提高管理資源的使用效率，又可以促進(jìn)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的良好有序發(fā)展。對(duì)金融衍生工具的監(jiān)管，需要明確被監(jiān)管的對(duì)象，對(duì)金融衍生產(chǎn)品交易的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)管，既要加強(qiáng)對(duì)投資者客戶的監(jiān)管，降低客戶行為違規(guī)概率，又要加強(qiáng)對(duì)交易員或者是內(nèi)部操作員的監(jiān)督，防止出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)行為，對(duì)操作員資金操作設(shè)置上限，加強(qiáng)資金預(yù)警機(jī)制建設(shè)。同時(shí)監(jiān)管部門自身行為也要加強(qiáng)監(jiān)管，防止出現(xiàn)監(jiān)管部門和操作員相互勾結(jié)行為，營(yíng)造健康有序的金融衍生產(chǎn)品發(fā)展市場(chǎng)環(huán)境。

（三）完善相關(guān)法律法規(guī)。目前我國(guó)股票市場(chǎng)的法律法規(guī)還不健全，也缺乏對(duì)金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的規(guī)定，對(duì)其的監(jiān)管方面的法律規(guī)定還處于比較混亂的局面，沒(méi)有形成統(tǒng)一性的領(lǐng)導(dǎo)性的法律文件，這不利于金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。需要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品自身法律建設(shè)和監(jiān)管方面的法律建設(shè)，做到在市場(chǎng)交易過(guò)程中的有法可依，有法必依，依法懲處違規(guī)操作行為和失信行為。形成合理高效的激勵(lì)和約束機(jī)制，明確規(guī)定交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)限額和單次交易資本限額，降低交易員過(guò)度投機(jī)行為發(fā)生的可能性，建立完善有序的交易和監(jiān)管系統(tǒng)。

（四）學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中起著越來(lái)越重要的作用，國(guó)外先進(jìn)金融機(jī)構(gòu)也進(jìn)入國(guó)內(nèi)開展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，這對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)造成競(jìng)爭(zhēng)性沖擊的同時(shí)，也是商業(yè)銀行發(fā)展的重要機(jī)遇期。商業(yè)銀行要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)發(fā)展觀念，借此機(jī)會(huì)學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)金融機(jī)構(gòu)在管理金融衍生工具方面的經(jīng)驗(yàn)，借鑒其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和把控方式，與外國(guó)先進(jìn)金融機(jī)構(gòu)開展國(guó)際合作，推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展水平，建立更加完善先進(jìn)的金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展模式，從而吸引國(guó)際資本的注入?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展也為商業(yè)銀行開展國(guó)際合作提供了便利的途徑，商業(yè)銀行可以利用大數(shù)據(jù)和現(xiàn)代信息技術(shù)提高自身的管理和監(jiān)督水平，更加高效的學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高在國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境中的競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)國(guó)際化發(fā)展水平的提高。

四、總結(jié)

金融衍生工具是依托于傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品所建立的一種合約，它包括遠(yuǎn)期、期權(quán)期貨、掉期等多種形式，最初建立的目的是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展逐漸成為一種新型的金融投資產(chǎn)品，給投資者帶來(lái)新的投資渠道和投資選擇。金融衍生工具有著較高的杠桿，相對(duì)于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，金融衍生工具有著更大的風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于市場(chǎng)中商業(yè)銀行和客戶交易雙方信息不對(duì)稱，因此就容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，增加風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，并且針對(duì)金融市場(chǎng)和金融衍生產(chǎn)品的法律法規(guī)并不健全，某些違規(guī)交易行為得不到法律的禁止和懲處，不利于構(gòu)建有序的金融市場(chǎng)環(huán)境，金融資本市場(chǎng)自身發(fā)展也處于不充分階段，市場(chǎng)中交易員行為監(jiān)管不足，這些都增加了金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，因此必須采取措施加以應(yīng)對(duì)。首先可以利用現(xiàn)代信息技術(shù)建立信息共享平臺(tái)，通過(guò)實(shí)地考察、電話回訪等方式掌握顧客的真實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況，降低客戶逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，另外要建立多方協(xié)調(diào)的監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)客戶、交易員、管理部門等多方主體的監(jiān)管，最重要的是要完善相關(guān)法律法規(guī)，做到監(jiān)管過(guò)程的有法可依、有法必依、違法必究，打擊違法行為，凈化金融市場(chǎng)環(huán)境。政府在加強(qiáng)監(jiān)管過(guò)程中要注意不能過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)運(yùn)行，主要是在宏觀層面加強(qiáng)監(jiān)管，鼓勵(lì)商業(yè)銀行學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 李琳.論商業(yè)銀行金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)成因及防范對(duì)策[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2017.