以演化論擴(kuò)展格柵的視界

普拉克·普拉薩德是一位印度裔的投資專(zhuān)家和作家，以其獨(dú)特的投資哲學(xué)和長(zhǎng)期投資策略而聞名。他是那爛陀資本（Nalanda Capital）的創(chuàng)始人，專(zhuān)注于印度股市的投資。他的投資哲學(xué)深受查爾斯·達(dá)爾文的進(jìn)化論啟發(fā)，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期、耐心和高質(zhì)量的投資策略。普拉薩德撰寫(xiě)了《我從達(dá)爾文那里學(xué)到的投資知識(shí)》，結(jié)合了演化生物學(xué)理論和投資案例，闡述了他的投資思想。

普拉薩德在2007年創(chuàng)立那爛陀資本，目前管理的資金超過(guò)50億美元。其投資策略由三個(gè)簡(jiǎn)單、按順序進(jìn)行的步驟組成：避免重大風(fēng)險(xiǎn)；以合理價(jià)格買(mǎi)進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)；不要只是懶惰，而是要非常懶惰。這三個(gè)策略源自演化生物學(xué)、沃倫·巴菲特和查理·芒格的投資啟示。第一條策略強(qiáng)調(diào)了最基本的投資守則：避免重大風(fēng)險(xiǎn)，即不要虧錢(qián)。第二條強(qiáng)調(diào)了以公平價(jià)格買(mǎi)進(jìn)高品質(zhì)企業(yè)。第三條則是，很少買(mǎi)進(jìn)，但更少賣(mài)出。

降低第一型錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)

大黃蜂是一種多毛的昆蟲(chóng)，只有1英寸長(zhǎng)。這個(gè)物種已經(jīng)存在了3000萬(wàn)年左右，大約有300種。它們是蟹蜘蛛和鳥(niǎo)類(lèi)的獵物?？茖W(xué)家在一項(xiàng)實(shí)驗(yàn)中，建造一座花園，其中放置一些機(jī)器蟹蜘蛛。他們藏起一些蜘蛛，讓其他一些可見(jiàn)。每次有一只大黃蜂降落在一朵有蟹蜘蛛的花上時(shí)，蜘蛛會(huì)用它的泡沫鉗子“捕抓”住大黃蜂，幾秒鐘后就放開(kāi)。研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，大黃蜂很快就開(kāi)始犯更多的錯(cuò)誤：它們開(kāi)始回避花朵，即使花朵上沒(méi)有蜘蛛也一樣，但這么做卻降低了它們的覓食效率。在野外，為了避免危險(xiǎn)而餓肚子的本能，必定在大黃蜂種群幾百萬(wàn)年來(lái)非常成功的生存策略中扮演的角色。

普拉薩德將錯(cuò)誤分為兩種：做了不應(yīng)該做的事和沒(méi)有做應(yīng)該做的事。大黃蜂的錯(cuò)誤屬于后者。所有投資者也會(huì)犯這兩種錯(cuò)誤。第一種錯(cuò)誤，統(tǒng)計(jì)學(xué)家稱(chēng)為第一型錯(cuò)誤。當(dāng)我們誤以為某筆投資是好投資，結(jié)果卻是一筆差勁的投資時(shí)，就是第一型錯(cuò)誤。這是一種自我傷害的錯(cuò)誤，又被稱(chēng)為“假陽(yáng)性”或“錯(cuò)分誤差”。第二型錯(cuò)誤則是，當(dāng)我們誤以為某筆投資是差勁時(shí)，結(jié)果卻是一筆好投資。這是拒絕潛在好處的錯(cuò)誤，可以稱(chēng)為“假陰性”或“漏分誤差”。每一個(gè)投資者，包括巴菲特在內(nèi)，都會(huì)定期犯這兩種錯(cuò)誤。他們要不是害自己虧了錢(qián)，要不就是錯(cuò)過(guò)一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。

統(tǒng)計(jì)學(xué)家告訴我們，這兩種錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)都是逆相關(guān)的。如果將第一型錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)降至最低，通常會(huì)增加第二型錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)；而如果將第二型錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)降至最低，又會(huì)增加第一型錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)投資者如果在每一筆投資中都看到上漲空間，就會(huì)因?yàn)橥顿Y差勁的標(biāo)的而犯下幾個(gè)第一型錯(cuò)誤，但也不會(huì)錯(cuò)過(guò)幾個(gè)好的投資機(jī)會(huì)。而另一個(gè)投資者如果因?yàn)檫^(guò)于謹(jǐn)慎，總會(huì)找到理由拒絕一項(xiàng)投資，所以他所做的賠錢(qián)投資可能會(huì)非常少，但也會(huì)錯(cuò)過(guò)一些好的投資機(jī)會(huì)。

所有動(dòng)物的目標(biāo)都是盡可能生存，至少要生存到成功繁殖為止。如果動(dòng)物犯下第一型錯(cuò)誤，就有可能導(dǎo)致整個(gè)物種的滅絕。不會(huì)飛的渡渡鳥(niǎo)就是一個(gè)典型的案例。渡渡鳥(niǎo)比火雞大，由于在孤立的島嶼上沒(méi)有天敵，所以它們不怕人類(lèi)入侵者，于是就犯下了第一型錯(cuò)誤——在應(yīng)該躲避人類(lèi)時(shí)卻沒(méi)有躲避，導(dǎo)致了它們的滅絕。

獵豹是地球上速度最快的哺乳類(lèi)動(dòng)物，但它永遠(yuǎn)不會(huì)試圖殺死獅子的最?lèi)?ài)獵物——成年的水牛。它只會(huì)試圖避免受傷。因?yàn)榉赶碌谝恍湾e(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致死亡，或是浪費(fèi)體力。獵豹能夠生存下來(lái)，顯示這個(gè)物種并沒(méi)有犯下太多的第一型錯(cuò)誤。對(duì)它來(lái)說(shuō)，第二型錯(cuò)誤代表不去追逐它應(yīng)該追逐的獵物，這會(huì)讓獵豹甚至可能連帶其幼豹都會(huì)挨餓，但至少它們都能活下來(lái)。研究表明，數(shù)百萬(wàn)個(gè)物種都遵循著這樣一條簡(jiǎn)單原則：將第一型錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，以減少受傷或死亡的風(fēng)險(xiǎn)，并學(xué)會(huì)接受第二型錯(cuò)誤，同時(shí)放棄一些優(yōu)勢(shì)。

盡管大多數(shù)投資書(shū)籍和大學(xué)課程都著重于教導(dǎo)如何做好投資，但如果能學(xué)習(xí)如何避免做不好的投資，每個(gè)人都會(huì)得到更好的成果。只有少數(shù)幾個(gè)產(chǎn)業(yè)中，持懷疑論獲得的好處比樂(lè)觀要來(lái)得更多，而投資這一行就是其中之一。巴菲特能夠成為世界上最杰出的投資者，因?yàn)樗鞘澜缟献疃镁芙^壞投資的人。

那爛陀資本喜歡穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)、無(wú)趣的行業(yè)。他們喜歡那些贏家和輸家基本上已經(jīng)被分辨出來(lái)，每個(gè)人都清楚看到游戲規(guī)則的產(chǎn)業(yè)。普拉薩德看到，十八世紀(jì)的鐵路和二十世紀(jì)的網(wǎng)絡(luò)公司的共同特點(diǎn)就是，快速變化的產(chǎn)業(yè)可能造成巨大的價(jià)值破壞?？焖僮兓墓?，其長(zhǎng)期成功的基礎(chǔ)尚不清楚，隨后的價(jià)值毀滅達(dá)到驚人的程度。在快速變化的行業(yè)中，一些公司最終確實(shí)會(huì)創(chuàng)造出大量?jī)r(jià)值，但這些公司非常少。從網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)代真正創(chuàng)造出顯著價(jià)值的公司，就只有亞馬遜和谷歌。在大約800家市值超過(guò)1億美元的公司中，被那爛陀資本青睞的企業(yè)只有75到80家。如此，自然錯(cuò)過(guò)了特斯拉和艾克爾摩托車(chē)公司。

2017年，特斯拉的凈負(fù)債約為70億美元，營(yíng)運(yùn)虧損達(dá)16億美元。而艾克爾只是一個(gè)沒(méi)有成功證據(jù)的困境反轉(zhuǎn)的故事，該公司最成功的恩菲爾經(jīng)典摩托車(chē)直到2010年才推出。普拉薩德堅(jiān)持一家經(jīng)營(yíng)陷入困境的公司反敗為勝的幾率絕對(duì)是微乎其微。然而，這兩家公司卻使他不可避免地犯第二型錯(cuò)誤，因?yàn)樗芙^高負(fù)債的企業(yè)、快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)特性、以及困境反轉(zhuǎn)的企業(yè)。艾克爾摩托車(chē)公司的股票從2007年到2021年上漲了70倍。不過(guò)，普拉薩德相信，他的成功取決于對(duì)錯(cuò)過(guò)像特斯拉和艾克爾摩托車(chē)這樣的投資機(jī)會(huì)不感到惋惜，因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，避免第一型錯(cuò)誤通常會(huì)帶來(lái)奇跡。只有成為更好的“拒絕者”，才能成為更好的投資人。

韌性代表著演化和成功

這個(gè)世界最偉大的奇跡之一是，生物體對(duì)內(nèi)部和外部的變化高度抗拒，同時(shí)擁有演化的能力。普拉薩德把這種在內(nèi)部和外部干擾下仍能良好運(yùn)作的能力稱(chēng)為“韌性”。這種既改變又維持不變的雙重技巧，源自?xún)蓚€(gè)分離但密切相關(guān)的現(xiàn)象：首先，生命系統(tǒng)在多個(gè)層面上都具有韌性；其次，這種韌性有助于中性突變成為未來(lái)創(chuàng)新的來(lái)源。

韌性本身會(huì)帶來(lái)可演化性。1968年，日本遺傳學(xué)家木村資生提出分子演化的“中性理論”。他認(rèn)為，一些突變是有利的，自然選擇會(huì)保存這些突變。另一些突變被拒絕，是因?yàn)檫@種突變是有害的，但大多數(shù)的突變并不真正影響有機(jī)體。根據(jù)他的觀點(diǎn)，大多數(shù)突變是中性的，這導(dǎo)致有機(jī)體的韌性。

韌性為生物的演化奠定基礎(chǔ)，在企業(yè)中也是如此。韌性是企業(yè)成功演化所必需的條件，不過(guò)企業(yè)韌性程度不同，對(duì)業(yè)務(wù)影響的差異也變得非常明顯。普拉薩德要投資的公司必須在資本運(yùn)用回報(bào)率、客戶(hù)群集中度、杠桿比率和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)度等方面具有韌性。在這其中，“長(zhǎng)期”是關(guān)鍵。如果一家企業(yè)無(wú)法長(zhǎng)期存在，就不需要擁有。如果一家企業(yè)沒(méi)有多個(gè)層面的韌性，就無(wú)法確保企業(yè)能夠長(zhǎng)期生存下去。評(píng)估韌性是一個(gè)判斷問(wèn)題，沒(méi)有捷徑可循。有些企業(yè)的韌性可能并非絕佳，但卻具有足夠的彈性。比如，沒(méi)有或很少債務(wù)，而且遙遙領(lǐng)先業(yè)界。

中性突變使生物體變得有韌性，同時(shí)也播下了演化的種子。在商業(yè)世界，中性變化可能沒(méi)有短期影響，但可能在長(zhǎng)期內(nèi)具有轉(zhuǎn)變性的影響。在企業(yè)界，與生物學(xué)中的中性突變相當(dāng)?shù)默F(xiàn)象是“值得承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)”。全世界有數(shù)百家極其有韌性但仍然保持小規(guī)模的小型企業(yè)，然后還有一些企業(yè)不斷測(cè)試韌性的極限，最后卻倒閉了。前者不冒任何風(fēng)險(xiǎn)，后者卻冒所有風(fēng)險(xiǎn)。在這兩個(gè)極端的理想?yún)^(qū)域，就是所謂的“值得承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)”。

山姆·沃爾頓于1962年在阿色肯州羅杰斯市成立了他的第一家沃爾瑪門(mén)店時(shí)，已經(jīng)44歲了。沃爾瑪在羅杰斯市初步成功后，沃爾頓開(kāi)設(shè)了更多的門(mén)市。到1967年，他已經(jīng)擁有24家門(mén)店，總計(jì)創(chuàng)造了約1300萬(wàn)美元的營(yíng)業(yè)額。該公司在1980年的營(yíng)業(yè)額達(dá)到10億美元，擁有276家門(mén)店和約21000名員工。從1967年到1980年，通過(guò)開(kāi)設(shè)新店面和在同一店面銷(xiāo)售更多產(chǎn)品而推動(dòng)成長(zhǎng)。在這13年中，每家門(mén)店的營(yíng)業(yè)額增加了約7倍。沃爾頓是如何做到的？通過(guò)不斷嘗試新事物、擴(kuò)大產(chǎn)品的供應(yīng)范圍和客戶(hù)群。

并非所有的實(shí)驗(yàn)都成功。1980年代初，沃爾頓曾開(kāi)設(shè)兩間巨型商店出售食品雜貨和一般商品，但失敗了。他也嘗試過(guò)折扣藥品和家居修繕，這兩個(gè)業(yè)務(wù)也都結(jié)束了。然而，他的一個(gè)實(shí)驗(yàn)卻創(chuàng)下驚人的成功。公司于1983年將業(yè)務(wù)集中在喜歡大批采購(gòu)的消費(fèi)者的沃爾瑪會(huì)員商店，十年內(nèi)營(yíng)收突破100億美元。沃爾瑪會(huì)員商店驚人的成功，顯示了承擔(dān)值得承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的微小缺點(diǎn)和龐大優(yōu)勢(shì)。

大多數(shù)企業(yè)并購(gòu)最后都失敗了，而其中一些規(guī)模比較大的并購(gòu)甚至可能摧毀一家企業(yè)。沃爾瑪管理并購(gòu)的方式是很正確的：將目標(biāo)保持在小型且可管理的規(guī)模，而且在不承擔(dān)大量債務(wù)的情況下提供資金。該公司在成立十五年后進(jìn)行首次并購(gòu)，當(dāng)時(shí)公司的營(yíng)業(yè)額接近5億美元。正如沃爾頓所說(shuō)的，他們關(guān)閉了5家門(mén)市，并將其余的16家改建為沃爾瑪，對(duì)其體系來(lái)說(shuō)這并不是什么沉重的打擊。到了1991年，沃爾瑪已經(jīng)遍及全美。

沃爾瑪?shù)捻g性有多大？到2020年底，其有形資本運(yùn)用回報(bào)率為46%，因此到了2020年的日常營(yíng)運(yùn)，公司部署了497億美元的資本，獲得了229億美元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。而其凈債務(wù)水準(zhǔn)只有268億美元，遠(yuǎn)低于其520億美元的股權(quán)價(jià)值和380億美元的EBITDA （ 息前、稅前、折舊、攤銷(xiāo)前利潤(rùn) ） 。謹(jǐn)慎地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并保持健全的韌性，與其六十年來(lái)的成就有著很大的相關(guān)性。

韌性代表演化和商業(yè)成功，但并不能保證成功。正如具有絕佳韌性的恐龍并沒(méi)有保證它們可演化的能力。韌性愈強(qiáng)，演化能力也愈強(qiáng)。但有時(shí)即使一家企業(yè)非常有韌性，也無(wú)法幫助企業(yè)適應(yīng)。多層面的韌性比單一層面更好，但有時(shí)就算多層面的韌性也無(wú)法保障企業(yè)的未來(lái)，這正是全球成千上萬(wàn)的報(bào)社所面臨的情況。具有高度韌性的企業(yè)承擔(dān)值得承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)演化，但有時(shí)在極少數(shù)情況下，企業(yè)可以通過(guò)承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)并獲得成功。

對(duì)于普拉薩德而言，韌性就是安全邊際。當(dāng)他使用“韌性”這個(gè)詞，就將安全邊際的概念擴(kuò)展到公司的許多其他方面。比如，他要求高資本運(yùn)用回報(bào)率和寬廣的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，以確保業(yè)務(wù)品質(zhì)的安全邊際；要求資產(chǎn)負(fù)債表的強(qiáng)勁性、無(wú)債務(wù)、客戶(hù)和供應(yīng)商的議價(jià)能力分散，以及要求產(chǎn)業(yè)變化必須緩慢，以確保經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性。

專(zhuān)注于企業(yè)成功的遠(yuǎn)因

生物學(xué)家一直都注意到生物界的一個(gè)奇怪難題。有機(jī)體非常復(fù)雜，但并不脆弱。其實(shí)正相反，有機(jī)體在持續(xù)受到外部環(huán)境的激烈和動(dòng)態(tài)侵害的情況下，已經(jīng)存活且生生不息數(shù)億年，細(xì)菌甚至生存了數(shù)十億年，它們的內(nèi)部環(huán)境似乎也以持續(xù)不斷突變的形式，不斷地反抗自己。盡管受到外部和內(nèi)部的干擾，生命不僅存活下來(lái)，而且還成功地分化成數(shù)百萬(wàn)個(gè)物種。

二十世紀(jì)最偉大的演化生物學(xué)家之一恩斯特·邁爾在《生物學(xué)中的因果》一文中提出近因和遠(yuǎn)因的解釋。為什么北美黃林鶯在8月25日晚上開(kāi)始南遷？其原因有四：如果留在新罕布夏州就會(huì)挨餓；經(jīng)過(guò)數(shù)百萬(wàn)年的演化形成遺傳原因；內(nèi)在生理原因，當(dāng)白天的時(shí)間降到一定水平以下時(shí)，促使它們離開(kāi)；外在生理原因，氣溫突然下降，已經(jīng)做好遷徙。

前兩個(gè)原因?qū)儆谶h(yuǎn)因，后兩個(gè)屬于近因。近因機(jī)制解釋了對(duì)一個(gè)特征的即時(shí)影響，而自然選擇所產(chǎn)生的作用，解釋了生物在環(huán)境中成功或失敗的遠(yuǎn)因。

我們從演化生物學(xué)中得知的所有哲學(xué)性問(wèn)題中，發(fā)現(xiàn)近因和遠(yuǎn)因之間的差異是最重要的。我們都希望自己所投資的企業(yè)在長(zhǎng)期內(nèi)增值，而唯一的方法就是企業(yè)經(jīng)歷多年的良好表現(xiàn)，理想的情況是持續(xù)幾十年。一個(gè)投資的長(zhǎng)期成功，幾乎完全取決于企業(yè)的長(zhǎng)期成功。因此，我們應(yīng)該專(zhuān)注于長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)品質(zhì)與表現(xiàn)。而諸如由某國(guó)債務(wù)違約、最近的總體經(jīng)濟(jì)、就業(yè)成長(zhǎng)放緩、歐佩克談判破裂、低利率時(shí)代即將結(jié)束、公司營(yíng)收下降等等，而造成了股價(jià)的波動(dòng)，都屬于近因，與最終導(dǎo)致企業(yè)的成功或失敗無(wú)關(guān)。由于近因非常顯著，投資者可能在其決策過(guò)程中錯(cuò)誤地過(guò)度看重這些資訊。

偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯認(rèn)為股市參與者在玩一場(chǎng)復(fù)雜的猜測(cè)游戲。他讓我們想象一場(chǎng)游戲，參賽者從100張中選出6張最漂亮的臉。獲勝者不是挑選最漂亮臉孔的人，而是選擇與所有競(jìng)爭(zhēng)者的平均值相符的人。這就是著名的“選美比賽”。凱恩斯從痛苦的經(jīng)驗(yàn)中學(xué)到，這種市場(chǎng)猜測(cè)游戲非常浪費(fèi)時(shí)間。在1920年代，他使用一個(gè)詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)模型來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)，但未能預(yù)測(cè)到1929年的大崩盤(pán)。最終，他徹底揚(yáng)棄了以宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)思考投資的方法。

凱恩斯在1924年至1946年管理劍橋大學(xué)國(guó)王學(xué)院的捐贈(zèng)基金22年間，他將學(xué)院的財(cái)富以每年14%的速度增長(zhǎng)。如果有人在1924年對(duì)凱恩斯投資100英鎊，到凱恩斯于1946年去世時(shí)，可能價(jià)值約為1675英鎊。同樣的金額如果投資在英國(guó)股市指數(shù)上，到那時(shí)只值424英鎊。令人驚訝的是，這段時(shí)間包括1929年的大崩盤(pán)、大蕭條和第二次世界大戰(zhàn)。

普拉薩德同樣忽略了與經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)甚至產(chǎn)業(yè)相關(guān)的近因問(wèn)題。但當(dāng)問(wèn)題的近因與公司本身有關(guān)時(shí)，要解決這個(gè)困境就會(huì)更加棘手。假設(shè)公司過(guò)去幾個(gè)季度的營(yíng)收成長(zhǎng)和獲利能力雙雙下降，而其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒(méi)有出現(xiàn)這種困境，在這種情況下，根據(jù)他的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)與公司事件相關(guān)的失敗或成功的近因和遠(yuǎn)因需要分辨時(shí)，制定一種方法和直覺(jué)來(lái)分辨兩者，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是非常重要的。

普拉薩德?lián)瓮顿Y者超過(guò)20年。他坦陳這是他最常遇到困難的地方。通常在極端情況下，決定很直截了當(dāng)。如果股價(jià)下跌是因?yàn)橐粌杉舅ネ耍麜?huì)忽略這種下跌，認(rèn)為這是一個(gè)近因事件。如果股價(jià)下跌是由于連續(xù)三年市占率下滑，他就會(huì)問(wèn)自己，公司是否有什么根本問(wèn)題。在這兩種極端狀況之間的灰色地帶，給他造成的問(wèn)題最麻煩。他不知道有什么百分之百可靠的方法可以解決這個(gè)難題，但答案幾乎總是與公司本身有關(guān)。

最終，普拉薩德還是忽略了所有導(dǎo)致股價(jià)下跌的近因，專(zhuān)注于為一家企業(yè)帶來(lái)成功的遠(yuǎn)因。他認(rèn)為，全球事件可能會(huì)影響優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)，但不會(huì)影響其業(yè)務(wù)實(shí)力；投資者拋售股票這件事并不是問(wèn)題而是機(jī)會(huì)；企業(yè)的市場(chǎng)估值可能會(huì)受到打擊，但其內(nèi)在價(jià)值不會(huì)受到打擊；在艱難時(shí)期不投資的機(jī)會(huì)成本遠(yuǎn)超過(guò)賬面虧損而造成的短期痛苦。納蘭達(dá)之所以獲得成功，歸功于他們?cè)谑袌?chǎng)恐慌時(shí)期選擇積極買(mǎi)進(jìn)，這在很大程度上是因?yàn)樗麄儾辉敢庖匀魏蝺r(jià)格出售一家好企業(yè)。

“以公平價(jià)格，買(mǎi)進(jìn)高品質(zhì)企業(yè)”，聽(tīng)起來(lái)是一個(gè)很好的策略，但要實(shí)踐卻不容易。問(wèn)題在于優(yōu)質(zhì)企業(yè)很少以公平價(jià)格出售。大部分時(shí)候，市場(chǎng)都是非常有效率的。然而，當(dāng)近因與遠(yuǎn)因脫節(jié)時(shí)，市場(chǎng)甚至?xí)怨絻r(jià)格出售優(yōu)質(zhì)企業(yè)。此時(shí)，我們就要充分利用這種暫時(shí)性的瘋狂，加碼全力投資。這就是演化生物學(xué)教給普拉薩德的重要一課：我們可以忽略股價(jià)波動(dòng)的近因，而專(zhuān)注于企業(yè)成功的遠(yuǎn)因以重新想象投資。這個(gè)遠(yuǎn)因就是企業(yè)的基本面以及企業(yè)成功或失敗的遠(yuǎn)因。

（作者為資深投資人士）

讀書(shū)介紹：

盡管大多數(shù)投資書(shū)籍和大學(xué)課程都著重于教導(dǎo)如何做好投資，但如果能學(xué)習(xí)如何避免做不好的投資，每個(gè)人都會(huì)得到更好的成果。

一個(gè)投資的長(zhǎng)期成功，幾乎完全取決于企業(yè)的長(zhǎng)期成功。因此，我們應(yīng)該專(zhuān)注于長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)品質(zhì)與表現(xiàn)。但由于近因非常顯著，投資者可能在其決策過(guò)程中錯(cuò)誤地過(guò)度看重這些資訊。