外匯市場動蕩局面將持續(xù)

敬松

2018年，從全球范圍來看，預(yù)計美國和中國的經(jīng)濟增長勢頭持續(xù)，其他國家的經(jīng)濟也將進(jìn)一步提速。在各項因素的綜合刺激下，外匯市場的動蕩局面將持續(xù)。

回顧2017年，全球經(jīng)濟穩(wěn)中有升，美國和中國繼續(xù)為全球經(jīng)濟增長提供動力，經(jīng)濟的增長帶動了油價的攀升，人民幣也由跌轉(zhuǎn)漲。澳大利亞、加拿大和英國的經(jīng)濟也保持了穩(wěn)步增長；日本、歐元區(qū)逐步擺脫通縮，經(jīng)濟有望重新回到正常的軌道。貨幣政策方面，美聯(lián)儲除了加息也縮減了其總額超過4.5億美元的資產(chǎn)負(fù)債表；加拿大央行實施兩次加息，英國央行也啟動了一次加息；歐洲央行也將其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模由600億歐元縮減至300億歐元。

展望2018年，從全球范圍來看，預(yù)計美國和中國的經(jīng)濟增長勢頭持續(xù)，其他國家的經(jīng)濟也進(jìn)一步提速。特朗普的稅改計劃及大規(guī)模基礎(chǔ)建設(shè)投資推出的預(yù)期為美國股市連續(xù)走高提供了動力，這一良好預(yù)期會為美元上漲提供支撐。歐元區(qū)的德國和意大利政府組閣的懸而未決及歐洲民族主義的崛起繼續(xù)考驗歐元，英國和歐盟的退歐談判也會對歐元和英鎊的走勢形成影響。美元指數(shù)走強，非美貨幣承壓的走勢預(yù)期將使市場寬幅震蕩的勢頭持續(xù)。

緊縮與寬松預(yù)期格格不入

2018年，通脹取代經(jīng)濟增長和就業(yè)繼續(xù)成為影響美聯(lián)儲升息進(jìn)程的關(guān)鍵問題。在經(jīng)濟增長前景不明朗，通脹居高不下的大環(huán)境下，預(yù)計英國央行也不得不繼續(xù)升息。通脹重返高位將使加拿大央行2018年加息步伐繼續(xù)加快。日本央行、歐洲央行和瑞士央行寬松的貨幣政策預(yù)期不變，其中歐洲央行2018年是否正式退出QE將會影響歐元的進(jìn)一步升幅。美聯(lián)儲、加拿大央行和英國央行升息與歐洲央行、瑞士央行和日本央行的寬松貨幣政策形成鮮明對比，主要國家的貨幣政策前景分化也會對2018年主要貨幣對的運行節(jié)奏產(chǎn)生影響。特朗普貿(mào)易保護(hù)主義及高調(diào)默許美元疲軟的政策也使美元指數(shù)2018年的運行節(jié)奏存在著變數(shù)。

在經(jīng)濟增長的同時，2018年朝鮮和中東的地緣政治危機、歐洲民粹主義的崛起及全球各地不斷發(fā)生的恐怖襲擊事件威脅著全球來之不易的復(fù)蘇局勢，使得全球金融市場很難獨善其身。

美元指數(shù)走勢分析

作為世界第一經(jīng)濟大國，美國市場的發(fā)展?fàn)縿又蚪?jīng)濟的神經(jīng)。2017年年初，美元指數(shù)沖至103.80高位遇阻反轉(zhuǎn)向下，形成了長期走勢的大逆轉(zhuǎn)，2017年下半年美元指數(shù)下落到90.90后進(jìn)一步下落的力度放緩。2016年下半年美元指數(shù)的攀升及2017年年初美元指數(shù)的沖高遇阻快速回落使其2018年的運行節(jié)奏充滿懸念。

美元指數(shù)超長線的驚天大逆轉(zhuǎn)使非美貨幣及國際金價和油價出現(xiàn)了不同程度的上行。從各個非美貨幣與黃金和原油的強弱來看，歐元、英鎊、原油、人民幣在2017年連續(xù)攀升，表現(xiàn)出明顯的強勢。黃金、澳元、加元均出現(xiàn)了小幅上漲，但漲幅較小，瑞郎、日元年內(nèi)的漲跌幅度相當(dāng)。美元指數(shù)2016年的大漲與2017年的下跌形成了鮮明對比，受連續(xù)兩年動能大交替的影響，2018年整體市場走勢存在著很強的變數(shù)。因此，投資者在進(jìn)行自主交易的同時也可以選擇一些收益不錯的跟單和跟投等理財產(chǎn)品進(jìn)行操作。

如果將時間線拉長，可以看到，美元指數(shù)在2008年3月下行至70.75的低位后獲支撐企穩(wěn)回升，在2015年年初上行至100價位附近，雖然仍延續(xù)漲勢，但其上行幅度明顯放緩。經(jīng)過連續(xù)8年多的震蕩上行，在2017年年初最高上行到103.80位置后遇阻快速下落，限制了超長線漲勢的進(jìn)一步展開。從2016年上半年的強勁攀升到2017年一年的全線下挫，形成了超長線局部動能的大交替，美元指數(shù)超長線的絕對下跌力度占優(yōu)勢，但最近一輪的下落與2008年3月以來整體向上勢頭的相對力度對比卻要弱勢許多，因此直接預(yù)判美元指數(shù)反彈遇阻將會重啟超長線的下跌明顯有失偏頗，2018年美元指數(shù)的超長期運行節(jié)奏存在變數(shù)。

從美元指數(shù)超長線的趨勢方向來看，美元指數(shù)剛剛對均線系統(tǒng)形成向下突破，客觀方向轉(zhuǎn)換勢。轉(zhuǎn)換勢是一個易變性最高的運行節(jié)奏，一旦形成轉(zhuǎn)換勢，接下來市場有可能演變?yōu)闈q勢、跌勢或橫盤勢，美元指數(shù)的這一運行態(tài)勢也使2018年整體運行過程中的動蕩加劇。從美元指數(shù)的動能方向來看，美元指數(shù)在2017年1月沖高到103.80遇阻爆發(fā)了強勁的下落動能，最近幾個月一直圍繞下落低點90.90無力度調(diào)整，當(dāng)前的調(diào)整與前期的下跌相比明顯較弱，也因此美元指數(shù)經(jīng)過連續(xù)的調(diào)整之后仍有進(jìn)一步下落的需求，并進(jìn)一步創(chuàng)出2017年年初下落的新低。從運行的時間來看，美元指數(shù)自2017年年初開始的下落經(jīng)歷了9個月時間，從2017年9月初至今完成了4個月的調(diào)整，調(diào)整時間明顯不足，這使得2018年上半年美元指數(shù)以寬幅調(diào)整節(jié)奏運行的概率較大，受超長線橫盤震蕩預(yù)期的影響，預(yù)計非美貨幣在2018年上半年運行過程中也會出現(xiàn)一定程度的反復(fù)。

美元指數(shù)超長線的這一預(yù)期是基于上行遇阻之后最近的動能方向，以此提前預(yù)測市場有見頂之嫌，明顯有失偏頗。結(jié)合2016年下半年的上漲及2017年全年的下落形成的動能交替，美元指數(shù)在2018年的運行過程中可能重新獲得支撐再度向上，重新延續(xù)最近兩年的區(qū)間內(nèi)寬幅擴散調(diào)整的局面，這與此前提到的美元指數(shù)客觀方向轉(zhuǎn)換勢相吻合。

主要貨幣對運行節(jié)奏分析

接下來，筆者對幾個重點貨幣對的運行局勢進(jìn)行簡要分析和預(yù)測。

歐洲貨幣分化持續(xù)

2017年，歐元、瑞郎和英鎊都出現(xiàn)了不同程度的攀升，其中歐元和英鎊在上行過程中表現(xiàn)出較好的延續(xù)性，2018年反彈勢頭將會持續(xù)，而瑞郎從2015年12月至今一直是震蕩調(diào)整態(tài)勢，歐洲貨幣內(nèi)部走勢的分化也表明在美國正式退出QE，全球經(jīng)濟也開始逐步復(fù)蘇的過程中，投資者對于美國及其他經(jīng)濟體的增長進(jìn)程持懷疑態(tài)度，直接反映到走勢上就是超長線的動能反復(fù)大交替，給2018年的走勢預(yù)期帶來諸多不確定性。

歐元和英鎊在2017年出現(xiàn)了不同程度的上漲，從歐元/美元的超長線運行節(jié)奏來看，歐元/美元2008年3月以來一直以震蕩下落的局勢運行，歐元在2017年年初最低下落到1.0340獲支撐企穩(wěn)回升，雖然當(dāng)前的反彈動能略占優(yōu)勢，表明了歐元超長線的反彈尚未結(jié)束，但受2008年7月以來震蕩下落節(jié)奏的影響，歐元在反彈到1.2460位置附近遇阻超長線的震蕩下落勢頭持續(xù)，歐元未來甚至重新跌向2017年1月以來的低點1.0340附近。

英國2016年6月通過公投退出歐盟之后，英鎊/美元突破了長達(dá)20多年的調(diào)整區(qū)間，延續(xù)了2007年11月以來的下跌趨勢，使英鎊/美元大型調(diào)整區(qū)間1.4065附近的支撐轉(zhuǎn)變?yōu)樽枇?。英鎊/美元2016年10月下落至1.1854低點獲支撐超跌反彈，最近幾個月英鎊雖然進(jìn)一步創(chuàng)出反彈的新高，但是反彈過程中連續(xù)收出帶有較長上下影線的十字星線，限制了超長線反彈節(jié)奏的進(jìn)一步展開，預(yù)計英鎊反彈至1.4065附近將遇阻并延續(xù)超長線的跌勢。

從英鎊/美元的周線圖走勢來看，英鎊/美元2014年6月底以來一直延續(xù)了跌勢，在2017年1月英鎊最低下落到1.1985獲支撐超跌反彈。英鎊長線反彈到1.3655價位附近遇阻在1.2930～1.3655區(qū)間范圍內(nèi)運行，受到反彈動能占優(yōu)勢的影響，英鎊經(jīng)過連續(xù)的調(diào)整后長線仍有進(jìn)一步反彈的空間。受2014年以來下跌趨勢的影響，英鎊反彈遇阻將會延續(xù)長期的跌勢。這也使英鎊雖然在2018年上半年仍將延續(xù)反彈勢頭，但受到超長線下跌趨勢的推動，英鎊反彈遇阻延續(xù)下跌勢頭，預(yù)計英鎊在2018年將以先揚受阻再回落的勢頭運行。

美元/瑞郎經(jīng)歷了自2001年來超過10年的下跌，在2011年8月下落至0.7070低點獲得支撐，此后在0.7070～1.0480帶有一定斜率的橫盤調(diào)整區(qū)間內(nèi)部運行，當(dāng)前美元/瑞郎運行在大型橫盤震蕩區(qū)間的上沿位置附近。從MACD指標(biāo)來看，美元/瑞郎在零軸上方形成死叉，表明美元/瑞郎在橫盤震蕩區(qū)間上沿附近下落的動能有所增強，限制了美元/瑞郎超長線進(jìn)一步向上的空間。

從美元/瑞郎的長線運行節(jié)奏來看，美元/瑞郎從2015年11月至今一直在0.9415～1.0345橫盤震蕩區(qū)間范圍內(nèi)運行，2017年9月美元/瑞郎下落到區(qū)間下沿附近獲支撐企穩(wěn)以區(qū)間內(nèi)向上格局運行，當(dāng)前美元/瑞郎運行在大型橫盤震蕩區(qū)間的中間位置，近期一直圍繞1.0035高位調(diào)整，隨著調(diào)整時間的延長，美元/瑞郎在2018年上半年將延續(xù)區(qū)間內(nèi)向上的勢頭。受長期的橫盤震蕩區(qū)間及區(qū)間中部具有較強的易變性的影響，美元/瑞郎雖然年內(nèi)有進(jìn)一步的向上空間，但上行幅度有限。

歐元、瑞郎和英鎊超長線走勢的差異將在未來很長時間內(nèi)使得歐系貨幣持續(xù)分化，2015年瑞士央行取消歐元/瑞郎的波動下限之后，歐元和瑞郎的分化局面加劇。從2018年走勢來看，歐元和瑞郎上半年都將有一定的回調(diào)壓力，回調(diào)獲支撐將會啟動進(jìn)一步的上行，英鎊上半年則將有進(jìn)一步的反彈向上的需求，受到超長線的跌勢的影響，反彈遇阻延續(xù)弱勢局面。

日元橫盤動蕩

美元/日元經(jīng)歷了2011年10月以來的連續(xù)上漲，超長線上行到2007年6月高點124.15位置遇阻寬幅調(diào)整，此后，美元/日元自2015年至今一直以高位調(diào)整節(jié)奏運行，最近兩年的調(diào)整區(qū)間在98.75～124.15位置，當(dāng)前運行在超長線橫盤區(qū)間的中間位置，美元/日元超長線的橫盤震蕩勢頭持續(xù)。

從美元/日元的周線圖走勢來看，美元/日元在超長線的橫盤震蕩區(qū)間的內(nèi)部運行，美元/日元2016年6月下落到98.80獲支撐企穩(wěn)回升，經(jīng)過長達(dá)半年的連續(xù)攀升之后，自2017年年初至今一直在107.20～118.70范圍內(nèi)運行，美元/日元受到超長線橫盤震蕩的影響，2018年美元/日元在區(qū)間內(nèi)向上運行過程中也會表現(xiàn)出一波三折的運行特征。

黃金反彈持續(xù)

黃金經(jīng)歷了1999—2011年9月以來的連續(xù)上漲，最高上行至1921位置附近遇阻出現(xiàn)超過4年的深度回調(diào)，并在2015年12月初獲支撐超跌反彈，當(dāng)前黃金已經(jīng)逐步擺脫了1046.30低點，展開了進(jìn)一步反彈。受到黃金2015年年底至今的反彈動能略占優(yōu)勢的影響，2018年接下來的時間仍有進(jìn)一步反彈的空間。

從長線走勢來看，黃金在2015年12月下落到至1046.30低點獲支撐超跌反彈，經(jīng)過超過半年的反彈之后一直圍繞反彈高點1375位置緩慢調(diào)整，這也表明其長期反彈尚未結(jié)束。2018年上半年關(guān)注黃金在1375阻力附近運行的力度，受反彈動能略占優(yōu)勢的影響，接下來黃金有望突破1375阻力，進(jìn)一步反彈至1375甚至1435位置。

商品貨幣先漲后跌

受歐元、英鎊及黃金上漲的帶動，商品貨幣澳元和加元在2017年也出現(xiàn)了不同程度的反彈。從澳元和加元的超長線運行過程來看，各自都是經(jīng)過2011年以來的下落之后出現(xiàn)的反彈，雖然2017年至今的反彈動能略占優(yōu)勢，表明當(dāng)前的反彈尚未結(jié)束，但是無論是澳元還是加元，在反彈過程中都表現(xiàn)出反復(fù)性強、延續(xù)性差的運行特征，這也使澳元和加元2018年雖然會延續(xù)2017年以來的反彈勢頭，但是受到各自的超長線跌勢的影響，預(yù)計澳元和加元反彈將會遇阻，并重歸跌勢。

人民幣和原油繼續(xù)強勢

隨著全球經(jīng)濟增長再次提速，國際油價也在2016年年初獲支撐企穩(wěn)回升，2017年下半年原油上漲過程中的延續(xù)性進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。國際油價的上漲反過來也對國際油價形成了進(jìn)一步的推動。從超長線走勢來看，原油對均線系統(tǒng)形成反復(fù)穿越，當(dāng)前主要運行在27.60～147.50上下沿都下傾的調(diào)整區(qū)間的中間位置，受到當(dāng)前的向上動能明顯占優(yōu)勢的影響，預(yù)計2018年國際油價將進(jìn)一步向橫盤區(qū)間的上沿81.00附近運行。從國際油價的長線走勢來看，原油從2017年6月至今一直延續(xù)了漲勢，在上漲過程中斜率接近90度，且上漲過程中并沒有出現(xiàn)可觀的回調(diào)，也凸顯了原油長期的漲勢。原油繼續(xù)上行面臨2015年5月高點70.05阻力作用，預(yù)計原油經(jīng)過連續(xù)的上漲在該價位有技術(shù)調(diào)整的需求，這樣經(jīng)過充分的調(diào)整才更有利于原油長線漲勢的持續(xù)。

2017年，原油出現(xiàn)了連續(xù)上漲，人民幣在這一年也重新進(jìn)入了升值周期。美元/人民幣在2017年年底上行到6.9625位置遇阻反轉(zhuǎn)向下，當(dāng)前美元/人民幣在均線系統(tǒng)的壓制作用下保持了客觀跌勢，美元/人民幣經(jīng)過2017年5～9月的連續(xù)下落之后，最近幾個月一直圍繞下落的低點6.4415緩慢調(diào)整。最近幾個月，美元/人民幣的調(diào)整區(qū)間在6.4415～6.7320，預(yù)計2018年上半年將繼續(xù)在這一區(qū)間運行，區(qū)間上沿遇阻，美元/人民幣將延續(xù)長線跌勢，即人民幣將保持強勁的上行勢頭。

2018年，人民幣和原油將保持相對強勁的看漲勢頭。不過在2018年年初的幾個月，無論是原油還是人民幣都有一定的調(diào)整需求，經(jīng)過充分的調(diào)整更有利于漲勢的持續(xù)。受美聯(lián)儲3～4次的加息預(yù)期及稅改和大規(guī)模的財政刺激政策的影響，2018年美元指數(shù)將進(jìn)一步走高。但同時，在特朗普貿(mào)易保護(hù)主義政策及樂見美元貶值政策的預(yù)期制約下，美元指數(shù)已經(jīng)走到十字路口，非美貨幣、黃金和原油的走勢也存在明顯的變數(shù)：非美貨幣、黃金和原油在2018年年初都會出現(xiàn)進(jìn)一步的慣性上漲，2017年明顯強勢的歐元、原油和人民幣將會延續(xù)各自的上行局面；英鎊、澳元、加元和黃金長期以反彈格局運行，反彈過程中還有較強的反復(fù)的貨幣對，反彈遇阻延續(xù)超長線的弱勢；日元和瑞郎在超長線一直以橫盤震蕩格局運行的貨幣對。由此來看，2018年的外匯市場的動蕩局面將會持續(xù)。