科技金融：從概念到理論體系構(gòu)建

張明喜，魏世杰，朱欣樂

(中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院，北京 100038)

科技金融成為專門稱謂是在1993年，西方并沒有對(duì)應(yīng)的概念，日本和韓國也沒有類似的稱謂?？萍冀鹑诳此剖强萍己徒鹑诮Y(jié)合(合作)的縮略語，但正是這一“術(shù)語的革命”，有力支撐了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展實(shí)踐和經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論創(chuàng)新。改革開放以來尤其是近年來，科技金融受到了學(xué)術(shù)界和政府部門的極大關(guān)注，相關(guān)研究成果大量涌現(xiàn)。但是，在科技金融概念被社會(huì)各界快速傳播的同時(shí)，出現(xiàn)了概念泛化甚至濫用的傾向，導(dǎo)致對(duì)科技金融表象與實(shí)質(zhì)的偏離。因此，有必要對(duì)科技金融的相關(guān)研究做系統(tǒng)梳理，真正構(gòu)建科技金融的理論體系。同時(shí)，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展實(shí)踐，研究科技金融發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，為繁榮新時(shí)代我國創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)理論貢獻(xiàn)微薄力量。

一、科技金融概念的繼承

如果完全以Science and Technology Finance，Science and Technology Financing，Science Finance，Technology Finance等作為檢索，幾乎很難發(fā)現(xiàn)有關(guān)上述詞條的系統(tǒng)解釋。從這個(gè)意義上而言，國外對(duì)“科技金融”從概念上并沒有形成獨(dú)立和完整范疇。但是與科技金融相關(guān)的文獻(xiàn)，相對(duì)已有的研究，主要集中于金融創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新等方面。

Schumpeter(1912，1942)把創(chuàng)新放在理解資本主義的中心位置，由于創(chuàng)新必須提供資金(內(nèi)部或外部)，金融也必須是資本主義經(jīng)濟(jì)理論的中心。他論證了貨幣、信貸和利率等金融變量對(duì)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要影響，還強(qiáng)調(diào)功能齊全的銀行可以通過識(shí)別和支持那些能夠成功運(yùn)用新產(chǎn)品和生產(chǎn)過程的企業(yè)家來促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新[1-2]。經(jīng)典的金融發(fā)展理論表明，Mckinnon(1973)[3]和Shaw(1973)[4]研究主要是通過適當(dāng)?shù)慕鹑诟母锎龠M(jìn)金融深化(儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化)，從而與經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成良性循環(huán)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉較多，但是比較持續(xù)的原因是全要素生產(chǎn)率的提高，它往往是由技術(shù)創(chuàng)新引起的。因此，金融發(fā)展理論的一個(gè)推論便是金融有利于技術(shù)創(chuàng)新。Patrick(1966)認(rèn)為，由于金融體系可以改進(jìn)現(xiàn)有資本的構(gòu)成，有效地配置資源，刺激儲(chǔ)蓄和投資，在欠發(fā)達(dá)國家，需要采用金融優(yōu)先發(fā)展的貨幣供給帶動(dòng)政策，經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展之間存在著一種粗略的平行關(guān)系。King和Levine(1993)構(gòu)建金融發(fā)展微、宏觀效應(yīng)的內(nèi)生增長(zhǎng)模型，采用跨國數(shù)據(jù)實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)，金融通過提高儲(chǔ)蓄率，同時(shí)鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，兩者結(jié)合能夠有效促進(jìn)資本積累與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，強(qiáng)調(diào)金融應(yīng)著重服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用[5]。Boot和Thakor(1995)認(rèn)為金融創(chuàng)新是金融系統(tǒng)演進(jìn)的重要力量[6]。Beck、Levine和Loayza(1999)研究表明金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的正向作用[7]。

在此基礎(chǔ)上，其他學(xué)者對(duì)科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新結(jié)合的理論基礎(chǔ)展開了更為深入的探討。Lee和Park(2006)以國家創(chuàng)新體系(NIS)建設(shè)為分析的切入點(diǎn)，認(rèn)為在建設(shè)國家創(chuàng)新體系過程中必須擁有完備的金融體系，否則風(fēng)險(xiǎn)和不確定性所導(dǎo)致的創(chuàng)新主體內(nèi)外源融資問題得不到有效解決[8]。Tang和Donny(2006)探討了1981年至2000年亞太經(jīng)濟(jì)合作組織成員國金融業(yè)的發(fā)展是否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)[9]。Peneder(2008)從知識(shí)所具有的非競(jìng)爭(zhēng)性和非排他性角度出發(fā)，得出加大金融創(chuàng)新力度、能夠更有效地支持科技創(chuàng)新的結(jié)論[10]。

Wonglimpiyarat(2011、2013)從比較視角，選擇部分典型國家研究了創(chuàng)新融資政策[11-12]。Mazzucato(2011、2016)認(rèn)為國家可以在創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)革命中發(fā)揮更加積極的作用——?jiǎng)?chuàng)新之手，并且應(yīng)該在此基礎(chǔ)上重新構(gòu)建公共部門與私人部門共生的創(chuàng)新系統(tǒng)，提出了新的融資政策分析框架，包括風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤蛨?bào)酬分配的方式等[13-14]。Arena M, Bengo I, Calderini M, et al(2017)對(duì)可用于資助創(chuàng)新的金融工具進(jìn)行了批判性分析，指出融資側(cè)重于以財(cái)政可持續(xù)的方式滿足社會(huì)需要的初創(chuàng)公司[15]。

對(duì)科技金融相關(guān)研究整理后發(fā)現(xiàn)，以往大多數(shù)研究較少從科技金融理論構(gòu)架的角度入手，有關(guān)科技金融學(xué)科探討較為少見。在我國轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中，科技金融相關(guān)問題受到了研究人員和政府部門的極大關(guān)注，各種科技金融政策和研究成果層出不窮。值得學(xué)術(shù)界警惕的是，科技金融的核心命題存在泛化和濫用。因此，有必要進(jìn)行正本清源，需要對(duì)科技金融概念和內(nèi)涵進(jìn)行批判，同時(shí)對(duì)科技金融理論體系進(jìn)行構(gòu)建。而這一研究起點(diǎn)正是通過充分吸收和繼承經(jīng)典研究中的合理成分，從而實(shí)現(xiàn)去偽存真。新時(shí)期深化科技金融研究，首先需要繼承以下有關(guān)科技金融的重要概念性認(rèn)識(shí)。

(一)繼承一：科技金融的綜合性

科技金融的綜合性首先體現(xiàn)在科技金融定義上。科技金融是促進(jìn)科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)發(fā)展的一系列金融工具，包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融體系、金融政策和金融服務(wù)體系，也包括為科學(xué)和技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供金融資源的政府、企業(yè)、市場(chǎng)、社會(huì)中介組織等。同時(shí)，科技金融也是金融體系和國家創(chuàng)新體系的重要組成部分[16]。

科技金融內(nèi)容的綜合性體現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)過程的全面性，包括創(chuàng)新金融技術(shù)投資，引導(dǎo)和促進(jìn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資等各類資本，為初創(chuàng)階段到成熟階段各個(gè)階段的科技型企業(yè)發(fā)展提供融資和金融服務(wù)。在這一過程中，新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品，完善服務(wù)交付模式，搭建服務(wù)平臺(tái)，使科技創(chuàng)新鏈與金融資本鏈有機(jī)結(jié)合。

(二)繼承二：科技金融的內(nèi)生性

長(zhǎng)期以來，學(xué)術(shù)界認(rèn)為科技金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外生變量，科技金融是金融的一個(gè)子集。經(jīng)過研究后發(fā)現(xiàn)，科技金融是內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的，內(nèi)生性體現(xiàn)為各種經(jīng)濟(jì)范式，例如技術(shù)—經(jīng)濟(jì)范式、金融—經(jīng)濟(jì)范式、企業(yè)家—經(jīng)濟(jì)范式等。從本質(zhì)上而言，科技金融是促進(jìn)技術(shù)、資本與企業(yè)家等創(chuàng)新要素深度融和和聚合的經(jīng)濟(jì)范式[17]。

早在1912年，熊彼特提出，所謂資本，就是企業(yè)家為了實(shí)現(xiàn)“新組合”，用以“把生產(chǎn)指往新方向”、“把各項(xiàng)生產(chǎn)要素和資源引向新用途”的一種“杠桿”和“控制手段”，資本是可供企業(yè)家隨時(shí)使用的支付手段，其職能在于為企業(yè)家進(jìn)行“創(chuàng)新”而提供必要條件[1]。佩蕾絲(1983)提出，技術(shù)革命是新經(jīng)濟(jì)模式的引擎，金融是新經(jīng)濟(jì)模式的燃料，科技金融是一種新的經(jīng)濟(jì)范式，二者結(jié)合就是新經(jīng)濟(jì)模式的動(dòng)力所在[18]。對(duì)18世紀(jì)以來五次技術(shù)革命與五次長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行歸納總結(jié)后發(fā)現(xiàn)，每次經(jīng)濟(jì)范式的轉(zhuǎn)換，幾乎都是由技術(shù)創(chuàng)造與技術(shù)創(chuàng)新引起的，科技金融發(fā)展內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步過程。

17、18世紀(jì)，英國發(fā)生的以中央銀行、國債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等為主要內(nèi)容的金融變革，為技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化提供了資金支持，成為工業(yè)革命的催化劑，助力英國成為所謂的“日不落帝國”；股份制成就蒸汽和鐵路時(shí)代；現(xiàn)代投資銀行成就鋼鐵、電力、重工業(yè)的規(guī)?；谫Y；天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、硅谷銀行和納斯達(dá)克市場(chǎng)成就新一代信息革命。科技金融是一個(gè)內(nèi)在的因素，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是來自科技金融內(nèi)部自身創(chuàng)造性的一種變動(dòng)，強(qiáng)調(diào)了科技金融通過改變結(jié)構(gòu)和發(fā)展范式來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

資料來源：作者根據(jù)佩蕾絲. 技術(shù)革命與金融資本[M]. 北京：中國人民大學(xué)出版社, 2007：16和相關(guān)資料整理。

(三)繼承三：科技金融的動(dòng)態(tài)性

科技金融的動(dòng)態(tài)性首先表現(xiàn)為一種創(chuàng)新活動(dòng)，創(chuàng)新活動(dòng)往往是不斷的動(dòng)態(tài)過程。從歷史發(fā)展演進(jìn)來看，創(chuàng)新本質(zhì)上是不間斷的過程。創(chuàng)新有大小之分，也有漸進(jìn)性創(chuàng)新和顛覆性創(chuàng)新之分，雖然顛覆性或者重大的創(chuàng)新一般要間隔一段時(shí)間才會(huì)出現(xiàn)一次，但是小的創(chuàng)新卻不會(huì)間斷?？萍冀鹑诒囟ㄊ莿?dòng)態(tài)的，發(fā)展過程是動(dòng)態(tài)的，科技金融的組成要素也在發(fā)生變化，尤其是數(shù)據(jù)、資源、知識(shí)等高級(jí)要素呈現(xiàn)多樣化、動(dòng)態(tài)化特征，需要利用動(dòng)態(tài)畫像和關(guān)聯(lián)知識(shí)圖譜動(dòng)態(tài)更新進(jìn)行把握。

同時(shí)，科技金融的動(dòng)態(tài)性還表現(xiàn)為科學(xué)技術(shù)資本化的過程[19]?？萍紕?chuàng)新和金融創(chuàng)新緊密結(jié)合是動(dòng)態(tài)的、不斷豐富和自我進(jìn)化完善的過程。此外，圍繞科技金融網(wǎng)絡(luò)各個(gè)節(jié)點(diǎn)間的關(guān)系鏈條，以及科技金融各個(gè)要素(知識(shí)、信息、資本、勞動(dòng)等)在流動(dòng)中不斷相互作用和更新，實(shí)質(zhì)就表現(xiàn)為變化發(fā)展的動(dòng)態(tài)過程。

(四)繼承四：科技金融的創(chuàng)新性

科技金融的創(chuàng)新性體現(xiàn)在重視企業(yè)家精神和企業(yè)家資本。薩伊(1803)指出，企業(yè)家是企業(yè)經(jīng)營者或冒險(xiǎn)的組織者，是土地、勞動(dòng)力、資本三個(gè)要素的生產(chǎn)一起開展生產(chǎn)活動(dòng)的第四個(gè)要素[20]。德魯克(1989)認(rèn)為，企業(yè)家是一種新的生產(chǎn)要素，通過在生產(chǎn)系統(tǒng)中引進(jìn)新組合，企業(yè)家以自己的創(chuàng)造力、洞察力和領(lǐng)導(dǎo)力，消除市場(chǎng)的不平衡，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造和效用，并且提出未來的發(fā)展方向[21]。在科技金融發(fā)展過程中，企業(yè)家將舊的生產(chǎn)方式進(jìn)行某種“創(chuàng)造性破壞”，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行“革命”突變，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)要素的再結(jié)合，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(五)繼承五：科技金融的社會(huì)性

科技金融的社會(huì)性突出表現(xiàn)為對(duì)社會(huì)資本的重視，尤其是引入新社會(huì)資本(社會(huì)資本II型)這一創(chuàng)造性突破。社會(huì)資本，包括信任、規(guī)范和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，也包括人們?cè)诮?jīng)濟(jì)過程中的共享知識(shí)、規(guī)則和預(yù)期，通過提升知識(shí)共享的標(biāo)準(zhǔn)和期望，從而以促進(jìn)各方的合作與信任，導(dǎo)致參與者的收益增加，從而提高經(jīng)濟(jì)效率[22]。

社會(huì)資本的增長(zhǎng)可以減少銀行風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本整合。同時(shí)，社會(huì)資本作為一種公共網(wǎng)絡(luò)資源，能夠促進(jìn)創(chuàng)新要素的優(yōu)化配置，降低整個(gè)社會(huì)的運(yùn)行成本。世界銀行的研究指出，將一國財(cái)富劃分為人為資源、自然資源、人文資源和社會(huì)資本的總和[23]。

將社會(huì)資本進(jìn)行分型，社會(huì)資本I型與社會(huì)資本II型。社會(huì)資本I型主要指普通的社會(huì)資本。社會(huì)資本II型主要指20世紀(jì)70年代信息革命之后所形成的新社會(huì)資本。

近年來隨著經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展，紙質(zhì)郵件不再是人們溝通的主要手段，收音機(jī)也不再是人們獲得信息的主要渠道，互聯(lián)網(wǎng)越來越成為人們獲得信息的主要渠道；人們之間的溝通也開始更多地依賴于電話與互聯(lián)網(wǎng)。

從1971年到2017年，橫掃全球的信息技術(shù)革命已經(jīng)走過兩大浪潮，目前正在進(jìn)入第三次浪潮。第一次浪潮是第一代微處理器問世，即1971年1月Intel公司的霍夫研制成功世界上第一塊4位微處理器芯片Intel 4004，這是信息處理技術(shù)的革命肇始。

第二次浪潮是1980年代阿帕網(wǎng)的誕生，經(jīng)過三十多年發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展，這意味著信息傳輸技術(shù)的變革。

第三次浪潮是物聯(lián)網(wǎng)和傳感網(wǎng)的出現(xiàn)與應(yīng)用，如同1999年在美國召開的移動(dòng)計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)國際會(huì)議上所指出的，“傳感網(wǎng)是下一個(gè)世紀(jì)人類面臨的又一個(gè)發(fā)展機(jī)遇”，這標(biāo)志著信息采集技術(shù)的革命。

目前，第三次浪潮正在掀起。當(dāng)信息處理、信息傳播和信息采集處于“三波融合”時(shí)，人類可能迎來歷史上最偉大的“創(chuàng)造性破壞”。如果信息不對(duì)稱消除，企業(yè)和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)組織模式將被事件或項(xiàng)目所取代，長(zhǎng)期的合作模式可以得到普遍的認(rèn)識(shí)；傳統(tǒng)的金融產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易將會(huì)被新的商業(yè)模式所取代；物聯(lián)網(wǎng)所產(chǎn)生的客觀信用體系也將極大地降低交易成本，提高交易效率，進(jìn)一步使市場(chǎng)機(jī)制得以充分發(fā)揮作用。

二、科技金融理論體系的初步構(gòu)建

改革開放以來尤其是近年來，科技金融受到了學(xué)術(shù)界和政府部門的極大關(guān)注，科技金融的概念日益被人們所接受。雖然科技金融研究曾經(jīng)幫助政府部門對(duì)科技金融問題的理解發(fā)揮了重要作用，但不可否認(rèn)的是，由于科技金融概念和理論外延的不恰當(dāng)拓展，使得相關(guān)政策效果呈現(xiàn)邊際效益遞減。因此，為了進(jìn)一步促進(jìn)科技金融理論發(fā)展，有必要對(duì)科技金融理論進(jìn)行創(chuàng)新?？萍冀鹑隗w系是科技金融市場(chǎng)以及科技金融機(jī)構(gòu)的集合，這些集合被用于科技創(chuàng)新資源的配置以及收益和風(fēng)險(xiǎn)的交換?？萍冀鹑诶碚擉w系是科技金融相關(guān)理論要素和知識(shí)構(gòu)成的有機(jī)整體，組成要素主要包括科技金融的本體論基礎(chǔ)、演化機(jī)制、本質(zhì)特征、功能等。

(一)本體論基礎(chǔ)：多樣性與多維性

眾所周知，經(jīng)濟(jì)學(xué)范式的轉(zhuǎn)變實(shí)質(zhì)上是世界觀的根本性變化，哲學(xué)基礎(chǔ)或者更特定地說有關(guān)實(shí)在的本體論假設(shè)不僅限定了更為具體的經(jīng)濟(jì)理論的構(gòu)造，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐產(chǎn)生了直接的影響。1846年，馬克思在著名的《關(guān)于費(fèi)爾巴哈的提綱》中明確實(shí)踐在新世界觀中的核心地位，指出，哲學(xué)家們只是用不同的方式解釋世界，而問題在于改變世界[24]。為了使科技金融理論動(dòng)態(tài)的、有機(jī)的、系統(tǒng)的和開放的世界觀具體化，實(shí)現(xiàn)我國科技金融各種理論的創(chuàng)造性綜合，對(duì)科技金融的本體論進(jìn)行深入探討是必不可少的前提條件。

從1985年我國發(fā)放的首筆科技貸款開始，科技金融已經(jīng)逐漸形成了具有科技支行、科技保險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)投資、多層次資本市場(chǎng)等多渠道、全方位、多視角的科技金融體系。

1.創(chuàng)業(yè)投資保持健康態(tài)勢(shì)，天使投資日趨多元

2016年，中國創(chuàng)投行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)到2045家，其中絕大多數(shù)是支持科技創(chuàng)業(yè)。披露當(dāng)年新募集基金152家，新募集基金管理資本1016.1億元。2007-2016年間，創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)由52家增加到624家，增長(zhǎng)超過10倍。2016年，全國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總量達(dá)到8277.1億元；管理資本占GDP比重達(dá)到1.11%；基金平均管理資本規(guī)模為4.05億元。相比而言，同期美國風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總額為3330億美元，歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)基金管理資本總額約為550億歐元。

天使投資人背景趨向多元化，近年來，職業(yè)經(jīng)理人、演藝界人士和其他高凈值人群紛紛加入天使投資人行列，個(gè)人天使投資群體日趨龐大。同時(shí)，天使投資行業(yè)的發(fā)展也由過去以個(gè)人投資者為主開始向機(jī)構(gòu)化天使轉(zhuǎn)變。在這個(gè)轉(zhuǎn)變過程中個(gè)人投資者與天使機(jī)構(gòu)投資者在募資渠道、決策流程、投資理念及投后管理的風(fēng)格也不盡一致，然而其在最終的導(dǎo)向上都為國內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)提供了良好的創(chuàng)業(yè)氛圍，并幫助其搭建創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈。

2.資本市場(chǎng)逐步擴(kuò)大對(duì)科技型企業(yè)的覆蓋面

資本市場(chǎng)作為重要的資金配置平臺(tái)，為科技型企業(yè)提供了多元化的融資渠道，特別是創(chuàng)業(yè)板和中小板成為缺乏融資抵押物的科技型企業(yè)以及中小企業(yè)的主要融資平臺(tái)?？萍疾块T與證券監(jiān)管部門不斷優(yōu)化科技成果入股的政策環(huán)境，積極推動(dòng)科技成果入股企業(yè)上市。

多層次資本市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，首次公開發(fā)行再次啟動(dòng)，為資本市場(chǎng)帶來了更多新的投資標(biāo)的，對(duì)于科技型企業(yè)而言則是股權(quán)融資渠道再度開放，更多科技型企業(yè)可以通過發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)融資。近年來，中小板、創(chuàng)業(yè)板中高新技術(shù)企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比始終較高，其中創(chuàng)業(yè)板上市公司中，高新技術(shù)企業(yè)占比約90%，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司占比約70%，研發(fā)強(qiáng)度長(zhǎng)期保持在5%以上。

僅2016年全年新三板市場(chǎng)新增掛牌企業(yè)4976家，掛牌公司定向增發(fā)融資1354.04億元，發(fā)行優(yōu)先股融資20.20億元，債券融資55.75億元；區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。蘇州股權(quán)交易中心、寧波股權(quán)交易中心等新建市場(chǎng)開始為中小企業(yè)提供服務(wù)。從不同層次資本市場(chǎng)規(guī)模的變化趨勢(shì)看，我國多層次資本市場(chǎng)厚基礎(chǔ)的特征更加明顯。

債券市場(chǎng)創(chuàng)新不斷，當(dāng)年新推出了7種債券新品種，其中綠色金融債、綠色企業(yè)債、綠色資產(chǎn)支持證券和“雙創(chuàng)”公司債直接或間接為科技型企業(yè)提供更豐富的融資渠道和更大量的融資供給?！半p創(chuàng)”公司債主要是為滿足創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司因技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)開拓等產(chǎn)生的資金需求。滬深市場(chǎng)為“雙創(chuàng)”公司債試點(diǎn)積極準(zhǔn)備，2016年，新三板掛牌企業(yè)傳視影視成功在深交所發(fā)行“雙創(chuàng)”公司債，單次發(fā)行募集資金2000萬。“雙創(chuàng)”公司債還處于探索階段，融資規(guī)模無法與發(fā)行股票相比。但“雙創(chuàng)”公司債對(duì)于彌補(bǔ)定增放緩、信貸收緊造成的融資缺口具有重要意義，此外“雙創(chuàng)”公司債的期限和利率更適合解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)小規(guī)模、高頻次融資需求。

并購是最活躍的資本市場(chǎng)之一，其中，境內(nèi)企業(yè)之間的并購和入境并購的數(shù)量和金額均出現(xiàn)了明顯的下降，而中國企業(yè)海外并購則呈井噴態(tài)勢(shì)。

3.銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新

國家開發(fā)銀行秉承“增強(qiáng)國力，改善民生”的宗旨，以服務(wù)國家戰(zhàn)略為核心，通過建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制，推動(dòng)多元化、多層次的信貸產(chǎn)品創(chuàng)新，重點(diǎn)扶持種子期和初創(chuàng)期的科技型企業(yè)，建立風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金等方式，積極探索開發(fā)性金融支持科技企業(yè)發(fā)展的有效途徑。創(chuàng)新“雙創(chuàng)”專項(xiàng)債務(wù)融資工具，支持企業(yè)孵化發(fā)展。發(fā)揮綜合金融優(yōu)勢(shì)，成立裝備基金、國開新能源公司及集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金等平臺(tái)投資新能源汽車、高端醫(yī)療設(shè)備、光伏以及集成電路等科技領(lǐng)域。推動(dòng)國銀租賃積極支持比亞迪售后回租融資性租賃項(xiàng)目等新能源融資租賃項(xiàng)目。

中國進(jìn)出口銀行努力創(chuàng)新金融產(chǎn)品，通過設(shè)立特別融資賬戶、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等多種方式支持科技企業(yè)發(fā)展。中國進(jìn)出口銀行與科技部簽署支持科技創(chuàng)新合作協(xié)議，明確了將在國家科技重大專項(xiàng)、國家科技計(jì)劃和重大國際科技合作項(xiàng)目實(shí)施等多領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行深層次合作。

中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行加大了對(duì)農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域的支持力度，制定《中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行農(nóng)業(yè)科技貸款業(yè)務(wù)指引》，要求各級(jí)行對(duì)農(nóng)業(yè)科技貸款實(shí)施傾斜信貸政策。

早在2010年，中國農(nóng)業(yè)銀行就與無錫市政府合作共建全國大型銀行第一家專業(yè)科技銀行——農(nóng)行無錫科技支行，緊緊圍繞“四新”(新產(chǎn)業(yè)、新企業(yè)、新金融、新產(chǎn)品)定位，遵循“五?！苯?jīng)營模式(專營機(jī)構(gòu)、專屬產(chǎn)品、專業(yè)流程、專項(xiàng)補(bǔ)償、專門考核)，專注于服務(wù)具有“四新”(新技術(shù)、新產(chǎn)品、新創(chuàng)意、新模式)科技型中小企業(yè)。光大銀行推出股權(quán)服務(wù)全程通業(yè)務(wù)，基于企業(yè)生命周期特點(diǎn)對(duì)銀行傳統(tǒng)信貸、股權(quán)服務(wù)、投資銀行服務(wù)等資源進(jìn)行整合，采取“商業(yè)銀行+托管銀行+投資銀行”模式，以股權(quán)服務(wù)平臺(tái)為中心，提供“股權(quán)融資+股權(quán)轉(zhuǎn)讓+股權(quán)托管”的服務(wù)，并匹配相應(yīng)的綜合金融服務(wù)。與地方政府科技廳、工信廳、金融辦、高新園區(qū)等部門密切合作，聯(lián)合VC/PE等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，融合科技專項(xiàng)資金、信貸資金、產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，為高科技企業(yè)尤其是中小科技型企業(yè)提供模式化服務(wù)。

為了彌補(bǔ)銀行貸款支持科技創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)損失，銀監(jiān)會(huì)會(huì)同科技部、中國人民銀行還聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》(銀監(jiān)發(fā)〔2016〕14號(hào))，允許國內(nèi)包括國家開發(fā)銀行在內(nèi)的10個(gè)銀行在北京中關(guān)村、武漢東湖、上海張江、天津?yàn)I海、西安5個(gè)國家自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)開展投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，為種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的科技創(chuàng)新企業(yè)提供資金支持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止目前，國家開發(fā)銀行與北京、上海、武漢、天津、西安5個(gè)試點(diǎn)地區(qū)簽訂合作協(xié)議，建立差異化支持科創(chuàng)企業(yè)制度體系，并開發(fā)儲(chǔ)備192個(gè)科創(chuàng)項(xiàng)目，目前已支持10個(gè)項(xiàng)目。

4.科技保險(xiǎn)取得新進(jìn)展

2006年，保監(jiān)會(huì)和科技部共同開展科技保險(xiǎn)工作，分兩批選取12個(gè)城市開展試點(diǎn)。在試點(diǎn)基礎(chǔ)上，2010年，保監(jiān)會(huì)和科技部共同下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好科技保險(xiǎn)有關(guān)工作的通知》，全面推開科技保險(xiǎn)工作。科技保險(xiǎn)從無到有，從試點(diǎn)到推開，是保監(jiān)會(huì)、科技部、地方政府和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共同協(xié)調(diào)配合、積極探索創(chuàng)新的結(jié)果。

通過調(diào)研科技企業(yè)保險(xiǎn)需求，不斷創(chuàng)新科技保險(xiǎn)險(xiǎn)種。例如人保蘇州科技支公司根據(jù)蘇州地區(qū)科技企業(yè)特點(diǎn)推出了“科易?！笨萍急ｋU(xiǎn)系列產(chǎn)品、“領(lǐng)軍人才”卓越保險(xiǎn)計(jì)劃、環(huán)球個(gè)人醫(yī)療保險(xiǎn)等險(xiǎn)種。同時(shí)深入開展首臺(tái)(套)保險(xiǎn)工作，在總結(jié)中關(guān)村試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，2015年，保監(jiān)會(huì)與工信部、財(cái)政部加強(qiáng)協(xié)作，聯(lián)合啟動(dòng)了在中央層面建立首臺(tái)(套)重大技術(shù)裝備保險(xiǎn)機(jī)制工作，聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展首臺(tái)(套)重大技術(shù)裝備保險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制試點(diǎn)工作的通知》(財(cái)建〔2015〕19號(hào))，中國人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太平洋財(cái)險(xiǎn)等七家保險(xiǎn)公司成立首臺(tái)套保險(xiǎn)共同體。專利保險(xiǎn)取得新突破，全面實(shí)現(xiàn)專利執(zhí)行保險(xiǎn)、侵犯專利權(quán)責(zé)任保險(xiǎn)等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營。

2012年11月，中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司蘇州科技支公司成立，成為全國第一家科技保險(xiǎn)專營機(jī)構(gòu)。2013年6月，江蘇保監(jiān)局在蘇州高新區(qū)開展“保險(xiǎn)與科技結(jié)合”綜合創(chuàng)新試點(diǎn)工作，深入開展科技保險(xiǎn)綜合業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將科技保險(xiǎn)工作從以前的產(chǎn)險(xiǎn)領(lǐng)域，逐步擴(kuò)大到壽險(xiǎn)和資金領(lǐng)域，為科技企業(yè)創(chuàng)新提供保險(xiǎn)的綜合性服務(wù)。在推動(dòng)科技保險(xiǎn)工作的過程中，各地保監(jiān)局、科技部門、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，密切配合，創(chuàng)新業(yè)務(wù)推廣方式，有效發(fā)揮了合力。

根據(jù)中國人保財(cái)險(xiǎn)提供的數(shù)據(jù)，截至2016年底，公司政策性科技保險(xiǎn)共為5326家科技企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)保障逾9500億元，已支付賠款2.25億元，有效地支持了科技企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。截至2016年底，專利保險(xiǎn)在63家地市進(jìn)行推廣，累計(jì)為4450家科技企業(yè)的10346件專利提供風(fēng)險(xiǎn)保障逾93.83億元。

地方專利保險(xiǎn)不斷創(chuàng)新模式。如“互聯(lián)網(wǎng)+政府統(tǒng)?！钡膶＠ｋU(xiǎn)投保模式；以專利質(zhì)押為特點(diǎn)的“中山模式”，實(shí)行“政府+保險(xiǎn)+銀行+評(píng)估公司”風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)融資模式，開啟了保險(xiǎn)助力貸款的新模式。此外，為“雙創(chuàng)”科技型企業(yè)提供涵蓋傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、潛在法律風(fēng)險(xiǎn)、無形資產(chǎn)保護(hù)和綜合金融服務(wù)等在內(nèi)的一攬子產(chǎn)品體系，建立了“保險(xiǎn)+雙創(chuàng)孵化器+多家科技型中小企業(yè)”的“1+1+N”的“雙創(chuàng)”平臺(tái)運(yùn)營模式。

5.科技金融綜合創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)

互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展。支付成為專營或主營“線上”第三方支付的新興機(jī)構(gòu)率先突破的領(lǐng)域。依托互聯(lián)網(wǎng)的投融資機(jī)構(gòu)可分為以下幾類：第一類是由電商平臺(tái)興辦的關(guān)聯(lián)貸款平臺(tái)。第二類為基于互聯(lián)網(wǎng)的獨(dú)立貸款平臺(tái)。第三類為網(wǎng)上眾籌平臺(tái)。同時(shí)，綜合金融模式推出新業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)鏈條進(jìn)行分工深化和細(xì)化。

近年來，第三方支付交易規(guī)模不斷放大，但增速逐年平穩(wěn)。P2P逐漸成為社會(huì)主流理財(cái)方式之一；眾籌正在成為一種新型消費(fèi)方式；互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)引爆大眾理財(cái)新觀念。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露于公眾視野，國家逐漸加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范力度。互聯(lián)網(wǎng)金融從“野蠻生長(zhǎng)”回歸到理性規(guī)范發(fā)展，仍然吸引大量風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注，以眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融積極與科技創(chuàng)新對(duì)接，以第三方支付為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(二)演化機(jī)制：科技金融服務(wù)對(duì)象和服務(wù)過程的階段性，自我發(fā)展具有權(quán)變性

1.科技金融服務(wù)對(duì)象的階段性

科技型企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)階段性特征，不同的階段科技金融的支持形態(tài)和支持力度都不一樣。初創(chuàng)期最需要起步資本，因此天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等顯得尤其重要。成長(zhǎng)期為了滿足開發(fā)產(chǎn)品和進(jìn)入市場(chǎng)的需要，創(chuàng)業(yè)投資和小額貸款的進(jìn)入能夠彌補(bǔ)這一條件。發(fā)展期對(duì)于營銷、經(jīng)營和市場(chǎng)融資的人才需求大幅度增加，完成創(chuàng)新鏈向產(chǎn)業(yè)鏈的融合，商業(yè)模式構(gòu)架尤其重要，銀行信貸、私募股權(quán)投資、保險(xiǎn)等幫助更為重要。成熟期以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展為最終目標(biāo)，同時(shí)為了完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，資本市場(chǎng)、并購基金以及股權(quán)激勵(lì)等能夠助力。

2.科技金融服務(wù)過程的階段性

科技金融的階段性也體現(xiàn)在服務(wù)過程的階段性特征。在研發(fā)階段，主要是以企業(yè)內(nèi)源性融資和財(cái)政研發(fā)資金兩者為主體；在成果轉(zhuǎn)化階段，依靠風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)內(nèi)源性融資；在產(chǎn)業(yè)化階段，可能更多依靠銀行貸款和資本市場(chǎng)的支持。

3.科技金融自我發(fā)展的權(quán)變性

科技金融從啟蒙和概念階段全面走向商業(yè)化應(yīng)用階段，這其中政府發(fā)揮的功能需要一個(gè)過程。在科技金融市場(chǎng)發(fā)展的初期階段，科技金融首先需要以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以技術(shù)為手段，從而實(shí)現(xiàn)以技術(shù)與數(shù)據(jù)支撐的新金融服務(wù)。在科技金融市場(chǎng)培育階段，通過不斷提高金融服務(wù)效率，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到更好的促進(jìn)作用。在科技金融市場(chǎng)成熟階段，科技金融政策應(yīng)該適時(shí)退出，不再干預(yù)市場(chǎng)。

科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新結(jié)合發(fā)展的過程，離不開宏觀經(jīng)濟(jì)背景，更離不開我國科技體制的改革進(jìn)程。從1978年至今的周期觀察，我國科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新結(jié)合的演進(jìn)應(yīng)該從某種程度上是權(quán)變式的，即我國的宏觀環(huán)境對(duì)兩者的結(jié)合程度具有決定性影響，而決定創(chuàng)新環(huán)境優(yōu)劣的是兩者結(jié)合的適宜性。這種權(quán)變式演進(jìn)的影響是從局部到整體，從被動(dòng)到主動(dòng)，是一種較為典型的具有權(quán)變色彩的制度創(chuàng)新[25]，不斷推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

(1)1978—1985年，科技金融萌芽階段。

1978年，黨的十一屆三中全會(huì)確立了以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為核心的新時(shí)期基本方針。同年，鄧小平明確指出“現(xiàn)代化的關(guān)鍵是科學(xué)技術(shù)現(xiàn)代化”。1979年10月，鄧小平在中共省、自治區(qū)、直轄市黨委第一書記座談會(huì)上指出：“銀行應(yīng)該抓經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在只是算賬、當(dāng)會(huì)計(jì)，沒有真正起到銀行的作用?！蓖?0月8日，鄧小平再次指出：“銀行要成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的、革新技術(shù)的杠桿，要把銀行辦成真正的銀行?！盵26]從革新技術(shù)的杠桿出發(fā)，就隱含著科技金融的雛形。1984年，國家科委中國科技促進(jìn)發(fā)展研究中心組織“新的技術(shù)革命與我國的對(duì)策”研究，提出了建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的建議。

(2)1986—1993年，科技金融起步階段。

1985年9月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)成立了中國境內(nèi)第一家創(chuàng)業(yè)投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。國家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部創(chuàng)辦中國第一家以促進(jìn)科技進(jìn)步為主要目標(biāo)，以經(jīng)濟(jì)擔(dān)保為主業(yè)的全國性銀行金融機(jī)構(gòu)——中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司。中國人民銀行、國務(wù)院科技領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布《關(guān)于積極開展科技信貸的聯(lián)合通知》(〔85〕銀發(fā)字第379號(hào))，正式開展科技貸款。1993年，深圳科技局第一次把“科技與金融”縮寫為“科技金融”。這一時(shí)期科技金融重點(diǎn)是信貸市場(chǎng)，主要形式是科技貸款，主要手段是貸款貼息。

(3)1994—1999年，科技金融探索階段。

1994年，中國科技金融促進(jìn)會(huì)首屆理事會(huì)上正式采納“科技金融”一詞。1995年，理事長(zhǎng)謝紹明把科技金融稱為“一項(xiàng)具有生命力的嘗試”。1996年，《中華人民共和國促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》提出“國家鼓勵(lì)設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化基金和風(fēng)險(xiǎn)基金，其資金來源由國家、地方、企業(yè)、事業(yè)單位以及其他組織或者個(gè)人提供，用于支持高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高產(chǎn)出的科技成果的轉(zhuǎn)化，加速重大科技成果的產(chǎn)業(yè)化。”1998年，民建中央提出當(dāng)年政協(xié)一號(hào)提案《關(guān)于借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，盡快發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的提案》。同年，首批中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)企業(yè)債券成功發(fā)行。1999年國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了科技部、國家計(jì)委、國家經(jīng)貿(mào)委等部門制定的《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》，成為引導(dǎo)我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)健康發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。

(4)2000—2005年，科技金融推進(jìn)階段。

第一，實(shí)行打包貸款，國家開發(fā)銀行和科技部科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金管理中心簽署科技型中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)合作協(xié)議，并在北京、上海、成都、重慶四個(gè)城市進(jìn)行試點(diǎn)，當(dāng)年打包貸款總額達(dá)3億元。第二，規(guī)范外商創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理，出臺(tái)《國家稅務(wù)總局關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資公司繳納企業(yè)所得稅有關(guān)稅收問題的通知》、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》等。第三，推出中小企業(yè)板，首批“新八股”在深交所中小企業(yè)板上市。第四，以科技企業(yè)孵化器為重點(diǎn)，通過孵化器與創(chuàng)業(yè)投資對(duì)接，加強(qiáng)對(duì)科技成果產(chǎn)業(yè)化的支持。

(5)2006年至今，科技金融發(fā)展階段。

隨著中長(zhǎng)期科技規(guī)劃綱要的頒布，更加清晰地對(duì)市場(chǎng)的無形之手與政府的有形之手進(jìn)行分工，前者在資源配置上逐步從基礎(chǔ)作用上升為決定性作用，后者逐步從決定性作用轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)劃、引導(dǎo)、監(jiān)管、服務(wù)的綜合作用。科技金融已經(jīng)成為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的“牛鼻子”，政府資源配置、市場(chǎng)資源引導(dǎo)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)激發(fā)都離不開科技金融的支持?？萍冀鹑诔蔀榭萍疾块T和金融管理部門的共同事權(quán)，政策性銀行、商業(yè)銀行、科技保險(xiǎn)、科技擔(dān)保、創(chuàng)業(yè)板、互聯(lián)網(wǎng)金融等在內(nèi)的操作層面創(chuàng)新同時(shí)發(fā)力。

(三)本質(zhì)：科技金融既是世界科學(xué)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)金融的融合過程，更是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的高級(jí)形態(tài)

技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步是需要追加投資的。在各國工業(yè)化的初期，有關(guān)技術(shù)創(chuàng)新的投資雖然不像后來需要那么多錢，但對(duì)于剛起步的小工業(yè)企業(yè)主也不是很容易籌到的[27]。銀行業(yè)較晚才對(duì)工業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行融資。從工業(yè)化歷史上而言，重大的技術(shù)創(chuàng)新不可能來自小企業(yè)，而是來自大企業(yè)，正是大企業(yè)在銀行融資的幫助下推動(dòng)了重大的技術(shù)創(chuàng)新過程。

19世紀(jì)末期和20世紀(jì)初期證券市場(chǎng)有了較大發(fā)展以后，通過證券市場(chǎng)融資，小企業(yè)從事技術(shù)創(chuàng)新的積極性增加了。證券市場(chǎng)的發(fā)展為技術(shù)創(chuàng)新開辟了新途徑。西歐各國工業(yè)化的歷史表明，工業(yè)化過程既是技術(shù)創(chuàng)新過程，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，更是金融創(chuàng)新和金融結(jié)構(gòu)相應(yīng)調(diào)整的過程。

金融創(chuàng)新不僅僅是為了促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和推進(jìn)技術(shù)不斷創(chuàng)新而產(chǎn)生的，同時(shí)也要實(shí)現(xiàn)金融業(yè)和金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)的最大化或者把損失降到最低程度?？萍紕?chuàng)新與金融創(chuàng)新是相輔相成的互動(dòng)發(fā)展關(guān)系?？萍紕?chuàng)新的有效、高速發(fā)展離不開金融創(chuàng)新的支撐，同時(shí)，科技創(chuàng)新發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)的調(diào)整也需要金融創(chuàng)新的及時(shí)創(chuàng)新和完善；金融創(chuàng)新的發(fā)展離不開科技創(chuàng)新作為基礎(chǔ)，其發(fā)展速度和規(guī)模、形式都應(yīng)與科技創(chuàng)新發(fā)展的需要相符合。金融創(chuàng)新依賴科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新的發(fā)展也需要借助于金融創(chuàng)新。

更為重要的是，科技金融是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的高級(jí)形態(tài)，一方面表現(xiàn)為科技金融服務(wù)業(yè)發(fā)展的程度，另一方面表現(xiàn)為科技金融生態(tài)的完善程度。

科技金融服務(wù)業(yè)是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分，既包括銀行、證券、保險(xiǎn)等金融行業(yè)，也包括擔(dān)保、資產(chǎn)評(píng)估、會(huì)計(jì)、法律等專業(yè)服務(wù)業(yè)?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展必行階段。同時(shí)應(yīng)指出的是，科技金融發(fā)展也有其自身的局限性。它的高低不但受金融市場(chǎng)和科技創(chuàng)新能力的影響，也與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化直接相關(guān)?？萍冀鹑谑峭ㄟ^金融體系、業(yè)態(tài)、產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新和優(yōu)化，將政府“有形的手”和市場(chǎng)“無形的手”結(jié)合起來，不斷地進(jìn)行著相互矯正、適應(yīng)和再平衡的生態(tài)系統(tǒng)，科技金融生態(tài)優(yōu)劣從側(cè)面反映了國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境和活力。

作為未來創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，科技金融發(fā)展深度及其變化可以映射出一個(gè)國家投資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變?？v觀世界，科技金融結(jié)合程度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較為較強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，科技與金融結(jié)合程度的提高一般都伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的快速升級(jí)。因此，科技金融結(jié)合程度的提高在很大程度上表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力的提升。

(四)功能定位：資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)督治理和信息處理

美國著名金融學(xué)教授羅伯特·默頓認(rèn)為，金融體系具有清算和支付、融通資金、股權(quán)細(xì)化、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息提供、解決激勵(lì)問題等六大基本功能[28]?？萍冀鹑诘哪繕?biāo)是實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新鏈條與金融資本鏈條的有機(jī)結(jié)合，發(fā)揮科技金融多種功能。

1.資源配置功能

從資本配置功能的角度看，科技金融就是要引導(dǎo)金融資源和社會(huì)資本向科技企業(yè)積聚。一方面，在新的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展階段，培育和釋放轉(zhuǎn)型升級(jí)新動(dòng)能，加快構(gòu)建滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的科技創(chuàng)新體系，激發(fā)了社會(huì)資本進(jìn)入國家科技創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域，分享國家創(chuàng)新成就的內(nèi)生動(dòng)力。

另一方面，金融也在改革，未來金融體制的改革意味著金融機(jī)構(gòu)會(huì)越來越專業(yè)?？萍挤?wù)業(yè)的發(fā)展會(huì)帶來技術(shù)機(jī)構(gòu)的金融化，比如阿里、騰訊辦銀行，比如貝恩咨詢成為貝恩資本。解決科技型中小企業(yè)融資難主要是在相應(yīng)的資金鏈上克服信息不對(duì)稱。過去理解科技金融這個(gè)概念主要是從金融支持科技的角度，現(xiàn)在看，從科技推動(dòng)金融創(chuàng)新改革發(fā)展的角度，新技術(shù)為全社會(huì)帶來好金融的曙光。

2.風(fēng)險(xiǎn)管理功能

從風(fēng)險(xiǎn)管理功能的角度看，通過金融創(chuàng)新來優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配?，F(xiàn)代金融的產(chǎn)生與發(fā)展，與創(chuàng)新密不可分。現(xiàn)代銀行的出現(xiàn)，主要目的是服務(wù)于英國的工業(yè)革命。3D打印、新能源、人工智能等不斷涌現(xiàn)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)“大事件”，最初的研發(fā)經(jīng)費(fèi)來源無一不是風(fēng)險(xiǎn)投資。金融創(chuàng)新持續(xù)不斷地掀起了信息和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)一波波的創(chuàng)新浪潮。后來，金融的功能發(fā)生了異化，一些金融工具只關(guān)注虛擬世界而無視實(shí)體經(jīng)濟(jì)。正是由于異化了的金融脫離了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活動(dòng)的天然聯(lián)系，美國才發(fā)生金融危機(jī)。

3.信息處理功能

從信息處理功能的角度看，就是要致力于解決科技企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱?？萍夹推髽I(yè)缺乏有形資產(chǎn)、未來不確定性大、更多依靠技術(shù)和智力等無形資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)，在沒有取得商業(yè)成功之前，金融機(jī)構(gòu)難以評(píng)估科技成果的貨幣價(jià)值和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。一言以蔽之，科技型企業(yè)從初創(chuàng)到取得商業(yè)成功前，與金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了信息不對(duì)稱。

4.監(jiān)督管理功能

從監(jiān)督管理功能的角度看，科技金融不僅要提供資本，還要為企業(yè)帶來價(jià)值增值服務(wù)?？萍冀鹑跒樨?cái)政資金提供監(jiān)督管理的效能，金融介入對(duì)項(xiàng)目承擔(dān)者的治理結(jié)構(gòu)、管理水平、誠信程度等形成全程化的監(jiān)督管理，提高財(cái)政資金的安全性和有效性?？萍冀鹑跈z驗(yàn)科技創(chuàng)新成果的有效性和市場(chǎng)價(jià)值。一項(xiàng)成果能不能在市場(chǎng)中取得成功，金融資本是否參與、參與到何種程度是重要的檢驗(yàn)手段。

三、科技金融理論研究和學(xué)科建設(shè)的前景初探

隨著科技強(qiáng)國建設(shè)進(jìn)程的加快，各國各地區(qū)比以往任何時(shí)候都更加注重創(chuàng)新資源的優(yōu)化配置，尤其是利用科技金融這一偉大的武器和工具。隨著我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)科技金融理論的不斷反思，科技金融學(xué)科建設(shè)的重要性日益凸顯。

(一)學(xué)科性質(zhì)：科技金融是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要組成部分

熊彼特(1912，1939)把金融置于創(chuàng)新理論的中心位置，為企業(yè)家精神提供必要的資金以實(shí)施行動(dòng)[1-2]。隨后，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)近一個(gè)世紀(jì)以來得到了蓬勃發(fā)展，研究方向涉及多個(gè)方面。20世紀(jì)60年代關(guān)注增長(zhǎng)，70年代關(guān)注創(chuàng)新性質(zhì)和科學(xué)與技術(shù)之間的關(guān)系，80—90年代更多地聚焦不確定性和制度多樣性，21世紀(jì)初期至今更多研究企業(yè)及其他機(jī)構(gòu)中的創(chuàng)新，以及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展問題。上述各個(gè)主題都包括了科技金融要素，因此科技金融是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)重要組成部分。

同時(shí)，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)是經(jīng)濟(jì)研究的重要領(lǐng)域，并且與管理研究、社會(huì)學(xué)、政治科學(xué)、組織科學(xué)、歷史和其他人文社會(huì)科學(xué)領(lǐng)域相互影響?？萍冀鹑趶恼Q生之初就屬于交叉性學(xué)科，符合創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展方向。科技金融最重要的主題是創(chuàng)新過程中的動(dòng)態(tài)實(shí)質(zhì)——今日的知識(shí)、發(fā)明和創(chuàng)新以過去為基礎(chǔ)，而且在創(chuàng)新進(jìn)入動(dòng)態(tài)發(fā)展、累計(jì)學(xué)習(xí)和擴(kuò)散過程之前，信用、資源配置等功能得以發(fā)揮。

(二)主要方法論：抽象力和溯因法

馬克思主義經(jīng)典作家在關(guān)于實(shí)踐與認(rèn)識(shí)的辯證關(guān)系原理中指出，實(shí)踐是認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)、來源以及發(fā)展動(dòng)力，實(shí)踐是認(rèn)識(shí)的目的，是檢驗(yàn)所謂的真理是否真確的唯一標(biāo)準(zhǔn)。作為研究科技金融的學(xué)者，只有在實(shí)踐中去認(rèn)識(shí)科技金融業(yè)態(tài)，才能真正了解科技金融的發(fā)展規(guī)律，從而把握科技金融的發(fā)展方向，利用它更好地為人類服務(wù)，為我國建設(shè)科技強(qiáng)國服務(wù)。正如馬克思所指出的，“分析經(jīng)濟(jì)形式,既不能用顯微鏡,也不能用化學(xué)試劑。二者都必須用抽象力來代替[29]?！笨偠灾?，科技金融的主要方法論應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮理論聯(lián)系實(shí)際，從實(shí)踐中來到實(shí)踐中去這一法寶，重視抽象力。運(yùn)用抽象力，實(shí)證地分析涌現(xiàn)的科技金融實(shí)踐，使科技金融理論不斷地根據(jù)現(xiàn)實(shí)科技金融的發(fā)展變化而發(fā)展變化；同時(shí)根據(jù)科技金融的結(jié)構(gòu)與變遷，通過理論的目標(biāo)和信念，得到解釋。

科技金融的主要方法論還包括溯因法。溯因法主要是指在科技金融研究過程中，需要從一般性的思想或概念來理解我國科技金融的現(xiàn)象或事件。從科技金融的概念，過渡到一種不同的、可能更發(fā)達(dá)和更深入的關(guān)于科技金融的其他概念，通過把科技金融現(xiàn)象的原初實(shí)現(xiàn)放入新的概念框架中加以闡釋來達(dá)到。也就是，構(gòu)建一種新的脈絡(luò)和分析框架，在此框架中觀察、描述、理解和解釋科技金融事物。

(三)發(fā)展目標(biāo)：不斷開拓經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的新境界

馬克思在《1844年經(jīng)濟(jì)學(xué)哲學(xué)手稿》中從人類的生產(chǎn)實(shí)踐出發(fā)，分析了技術(shù)的本質(zhì)，“如果把工業(yè)看成人的本質(zhì)力量的公開的展示，那么，自然界的或者人的自然的本質(zhì)，也就可以理解了[30]?！笨茖W(xué)技術(shù)其實(shí)是對(duì)人的體力和腦力的一種擴(kuò)展，然而科學(xué)技術(shù)是和生產(chǎn)方式緊密聯(lián)系在一起的，“一定的生產(chǎn)方式與一定的共同的活動(dòng)的方式聯(lián)系著，而這種共同的方式本身就是‘生產(chǎn)力’[31]”。

黨的十七屆五中全會(huì)提出，促進(jìn)科技和金融結(jié)合，培育和發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。2013年9月，習(xí)近平總書記指出“圍繞產(chǎn)業(yè)鏈部署創(chuàng)新鏈，圍繞創(chuàng)新鏈完善資金鏈”。2015年，中共中央、國務(wù)院頒布《關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》，部署推進(jìn)以科技為核心的全面創(chuàng)新。同年，中共中央關(guān)于“十三五”規(guī)劃綱要的建議再次強(qiáng)調(diào)，建立從實(shí)驗(yàn)研究、中試到生產(chǎn)的全過程科技創(chuàng)新融資模式，促進(jìn)科技成果資本化、產(chǎn)業(yè)化；構(gòu)建普惠性創(chuàng)新支持政策體系，加大金融支持和稅收優(yōu)惠力度。2017年5月，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，促進(jìn)科技同產(chǎn)業(yè)、科技同金融深度融合。同年8月，中共中央、國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)防控金融風(fēng)險(xiǎn)深化金融改革的若干意見》(中發(fā)〔2017〕23號(hào))，明確提出完善科技金融的具體要求和措施。黨的十九大報(bào)告明確提出，要“著力加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系”，“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”。

上述有關(guān)科技金融的重要論斷，是我國在深入研究世界經(jīng)濟(jì)和我國經(jīng)濟(jì)面臨的新情況、新問題、新規(guī)律后進(jìn)行的理論提升，尤其是將創(chuàng)新置于國家發(fā)展全局的核心，將進(jìn)一步開拓我國經(jīng)濟(jì)學(xué)新境界。未來，我們要繼續(xù)深化科技金融研究，逐步將其納入新時(shí)代創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)理論框架體系。

上述研究只是科技金融理論研究的初步探討，尚未涉及和需要進(jìn)一步研究的主題還較多，這可能增加現(xiàn)代金融在經(jīng)驗(yàn)研究和實(shí)踐操作中的難度。然而，也許正是當(dāng)前階段，我國學(xué)術(shù)界和政策制定者必須直面的問題。當(dāng)我國科技金融步入發(fā)展期后，越來越?jīng)]有現(xiàn)成的模式可循時(shí)，有意義的科技金融理論、戰(zhàn)略和政策應(yīng)當(dāng)更多地從自身的特定性、階段性和差異性來思考科技金融的發(fā)展問題，因此無論是學(xué)術(shù)界還是實(shí)踐部門，都應(yīng)該適應(yīng)更加復(fù)雜的科技金融分析框架及其決策模式。

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