2017新三板市場盤點

文/華財新三板研究院

在新三板市場高速增長，掛牌企業(yè)超過萬家以后，新三板市場的發(fā)展逐步進入到“精耕細作”時代，“土壤”功能正逐步呈現(xiàn)。

2017年新三板市場平穩(wěn)發(fā)展，在經(jīng)歷2015年和2016年高速增長之后，掛牌企業(yè)數(shù)量增速逐步放緩。在2017年底，股轉公司放出三大招——調(diào)整創(chuàng)新增標準、調(diào)整交易方式、調(diào)整信披要求之后，2018年新三板市場正式從“增量市場”邁入“存量市場”時代，從“粗放發(fā)展”進入“精耕細作”時代。

2017 新三板市場概況

1、 2017年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量同比大幅放緩至14.4%

截止2017年末，新三板市場共有掛牌企業(yè)11630家，全年新增1467家，同比增長14.4%。2014至2016年間，掛牌公司數(shù)量分別以三倍、二倍以及一倍的速度增長，但2017年增速放緩至14.4%。

2017年新三板市場摘牌企業(yè)709家，較2016年56家企業(yè)增加11.7倍。2017年新三板市場掛牌企業(yè)增速放緩，是政策推動和市場選擇的雙向作用。

（1）政策方面主要來自于股轉公司對掛牌條件的修訂。

2017年9月，全國股轉公司對新三板掛牌的基本條件進行了若干修訂，對“營運記錄”設置了具體的標準，包括最近兩個完整會計年度的營業(yè)收入累計不低于1000萬元；因研發(fā)周期較長導致營業(yè)收入少于1000萬元，但最近一期末凈資產(chǎn)不少于3000萬元的除外；報告期末股本不少于500萬元；報告期末每股凈資產(chǎn)不低于1元/股等。

（2）市場選擇方面則來自于潛在掛牌企業(yè)對于自身未來發(fā)展預期和掛牌后一系列成本的平衡和考慮。

有的企業(yè)選擇暫時不掛新三板，等規(guī)范發(fā)展幾年之后直接進行IPO；有的企業(yè)則認為掛牌后的規(guī)范成本和新三板相關運營成本較高，難以負擔，選擇暫時不掛牌。在新三板市場高速增長，掛牌企業(yè)超過萬家以后，新三板市場的發(fā)展逐步進入到“精耕細作”時代。

2、 制造業(yè)占新三板半壁江山，互聯(lián)網(wǎng)類行業(yè)青睞新三板

2017年新三板11630家掛牌企業(yè)中，制造業(yè)占據(jù)半壁江山，掛牌企業(yè)達到5804家，占比50%；其次是信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)，掛牌企業(yè)2284家，占比20%。兩大行業(yè)掛牌企業(yè)占新三板市場總量的70%。除了這兩大行業(yè)之外，新三板市場中輕資產(chǎn)、高科技類掛牌企業(yè)也較多，包括租賃和商務服務業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、科研技術行業(yè)、文化體育娛樂行業(yè)等掛牌企業(yè)超過200家，這四大類行業(yè)數(shù)量占新三板市場比重達到16%。

從這個數(shù)據(jù)可以看出，新三板對于實業(yè)制造業(yè)和軟件信息互聯(lián)網(wǎng)技術類等新興行業(yè)的支持，這兩類行業(yè)中有大量創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、中小微企業(yè)，這些企業(yè)的發(fā)展對于中國現(xiàn)有經(jīng)濟的發(fā)展以及中國未來經(jīng)濟的發(fā)展都起著非常重要的作用。

3、 廣東、北京、江蘇和浙江四省掛牌企業(yè)均超過千家

2017年新三板11630家掛牌企業(yè)中，覆蓋全國除港澳臺之外31省市，主要分布在北上廣以及東南沿海經(jīng)濟發(fā)展地區(qū)，西北部經(jīng)濟基礎較弱地區(qū)掛牌企業(yè)相對較少。其中，廣東、北京、江蘇和浙江四省市掛牌企業(yè)均超過千家，合計占比達到50.9%。

圖1 2014-2017年新三板掛牌公司家數(shù)

圖2 2017年末新三板掛牌公司行業(yè)分布

圖3 2017年新三板掛牌企業(yè)行業(yè)分布及占比

新三板市場作為資本市場的重要組成部分，是企業(yè)發(fā)展到一定階段才能夠進入這個市場進行直接融資等系列資本運作，因此它必然會與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、區(qū)域內(nèi)企業(yè)的發(fā)展水平息息相關。

4、 股本超過3000萬股掛牌企業(yè)超過55%

2017年新三板11630家掛牌企業(yè)中，股本超過3000萬股企業(yè)比重超過55%。

圖4 2017年新三板掛牌公司定增行業(yè)分布

圖5 2017年末新三板掛牌公司股東人數(shù)分布

圖6 2014-2017年新三板股票發(fā)行情況

2017年底股轉公司對新三板市場分層辦法進行修訂，調(diào)整創(chuàng)新層的準入標準和維持標準。在創(chuàng)新層準入標準中，股本總額超過2000萬股成為進入創(chuàng)新層的指標條件之一。

從2017年底新三板掛牌企業(yè)的數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)新層股本指標對于多數(shù)企業(yè)來說都可以達到。

5、 超過八成以上企業(yè)股東人數(shù)在50人以下

2017年末，新三板市場11630家掛牌企業(yè)中，股東人數(shù)超過50人的企業(yè)1905家，占比僅為16.38%；股東人數(shù)在50人以下的企業(yè)9725家，占比83.62%。

自2017年12月22日，全國股轉系統(tǒng)對原有分層制度進行了較大幅度的修訂，在最新的分層制度中，全國股轉系統(tǒng)繼續(xù)提高了“合格投資者人數(shù)50人”這一考量掛牌公司股權分散度指標重要性的權重。合格投資者人數(shù)問題便成為了眾多沖擊創(chuàng)新層企業(yè)所面臨的實質(zhì)性障礙。與此同時，原有創(chuàng)新層企業(yè)在維持創(chuàng)新層時，滿足合格投資者人數(shù)也成為了必備指標。

2017 新三板市場融資、并購及IPO轉板情況

1、 2017年新三板市場定增融資金額超過創(chuàng)業(yè)板

2017年，新三板共完成股票發(fā)行2725次，實際融資1336.25億元，較上年略有下降。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，8家掛牌公司實際融資額在10億元以上，融資額在1億元至10億元之間的企業(yè)236家，超過五成公司融資額在1000萬元至5000萬元之間。除了齊魯銀行（50億元）和神州優(yōu)車（70億元），融資超10億元的企業(yè)分別是大運汽車、合全藥業(yè)、開源證券、華強方特、先融期貨、鋼銀電商，融資額分別為17.7億元、15.2億元、14.67億元、14.62億元、10.88億元、10億元。

2017年，新三板定增市場上，資金主要流向地是北京、廣東和江蘇。其中，北京地區(qū)吸金最多，為276.1億元，占比20.7%，廣東和江蘇分別募資203.54億元和120.81億元。這三地共計募資600.45億元，占比達44.9%。而募資次數(shù)較多的省份是廣東、北京和江蘇，分別有523次、419次和308次。這三地企業(yè)募資次數(shù)共計1250次，占比達45.9%。

企業(yè)定增融資是資本市場的重要功能之一。盡管新三板市場整體面臨流動性不足等困境，但近年來定增融資規(guī)?；痉€(wěn)定在較高水平。這也成為新三板吸引企業(yè)掛牌的重要因素之一。2017年新三板定增金額超過創(chuàng)業(yè)板高達59%，2017年全年創(chuàng)業(yè)板完成增發(fā)融資883.89億元。

2、 2017年新三板市場并購活躍

2017年新三板市場并購活躍。我們將并購分為兩大類：上市公司并購新三板企業(yè)和新三板企業(yè)主動并購。新三板企業(yè)主動并購包括新三板企業(yè)并購上市公司、新三板企業(yè)并購新三板企業(yè)、新三板企業(yè)并購非上市公司三類。

（1）2017年上市公司并購新三板企業(yè)熱度不減

近年來，新三板公司掛牌數(shù)量不斷增長，優(yōu)質(zhì)企業(yè)迅速發(fā)展。上市公司開始緊盯經(jīng)營業(yè)績好、股權集中度高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以期通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實現(xiàn)轉型、增長。根據(jù)Choice“上市公司并購掛牌企業(yè)”統(tǒng)計數(shù)據(jù)，剔除同一并購事件和暫停終止的事件，按照首次公告日統(tǒng)計，2017年截至12月31日發(fā)布了公告的上市公司并購新三板案例共有129例，同比增長13.16%。

此外，以最新進度為“實施完成、通過并購重組委批準以及證監(jiān)會批準”的作為實施完成的標準，剔除受讓后無持股比例的數(shù)據(jù)，得到2017年公司并購新三板實施完成的有38例，較2016年的25例相比，同比上漲52%。

從被并購新三板企業(yè)所屬層級分析來看，基礎層小規(guī)模企業(yè)更受青睞。2017年在已經(jīng)實施完成并購的企業(yè)中，僅5家被并購新三板企業(yè)屬于創(chuàng)新層，基礎層企業(yè)高達33家，占比86.84%。

（2）2017年新三板企業(yè)主動并購309例，與2016年基本持平

近年來，新三板也不再只是上市公司的并購標的池，一些企業(yè)開始主動出擊，在多方力量推動下，不斷尋找市場機會，嘗試將自己變成并購市場的主導者。根據(jù)choice并購事件中“公司并購事件匯總”數(shù)據(jù)，以最新進度為“實施完成、通過并購重組委批準以及證監(jiān)會批準”的作為實施完成的標準，標的獲得方為新三板企業(yè)，篩選出新三板企業(yè)2017年并購非上市公司在今年實施完成的共有309例，與2016年的304例基本持平。

圖7 2017年新三板掛牌公司定增超10億元省市

新三板企業(yè)主動并購包括新三板企業(yè)并購上市公司、新三板企業(yè)并購新三板企業(yè)、新三板企業(yè)并購非上市公司三類。此前在2015年與2016年均出現(xiàn)新三板企業(yè)并購上市公司案例，但今年并未有此類案例出現(xiàn)。2017年在新三板企業(yè)主動并購中值得注意的是，共完成了4例新三板企業(yè)間并購案例，而在2016年僅有2例。

3、 2017年新三板掛牌企業(yè)掀起“轉板”浪潮

2017年，新三板掛牌企業(yè)掀起“轉板”浪潮，全年共計有26家掛牌企業(yè)（含審核前已摘牌情況）實現(xiàn)“轉板”IPO，成功過會。

掛牌公司上市輔導熱情大增。2017年359家掛牌公司宣布上市輔導，較2016年增長60.27%，2016年共有224家掛牌公司宣布上市輔導。不過，當中包括30余家因更換輔導機構等重復宣布上市輔導的情況。

由此可見，新三板市場“土壤”功能逐步呈現(xiàn)。

2018 新三板市場展望

2017年以來，新三板市場出現(xiàn)了諸多新的變化。一方面，掛牌企業(yè)數(shù)量增長速度放緩，總體企業(yè)數(shù)量規(guī)模平穩(wěn)；另一方面，企業(yè)結構性分化呈現(xiàn)加劇態(tài)勢，優(yōu)質(zhì)企業(yè)對資金的吸引力進一步放大。新三板逐漸演變?yōu)榇媪渴袌鲋械慕Y構性博弈，優(yōu)勢企業(yè)將在競爭中獲取更多的融資額與流動性。

2018年，隨著改革政策的不斷落地，發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管、分層等機制將不斷完善，新三板投資市場將迎來觸底反彈。