社會責(zé)任投資：綠色革命

隨著水、土壤、空氣生態(tài)環(huán)境日益被破壞，可持續(xù)發(fā)展成為全球化的挑戰(zhàn)，社會責(zé)任投資成為全球發(fā)展趨勢。

社會責(zé)任投資起源于西方宗教，經(jīng)過宗教信仰投資偏好——社會公眾運動——綠色消費和生產(chǎn)需求的演變，由下而上催生的市場化社會責(zé)任投資行為，以環(huán)境保護、社會正義和公司治理為核心的使命便深入人心，成為全球主流。

社會責(zé)任投資凝聚共識

作為行業(yè)自律組織，20年來，中國資產(chǎn)管理業(yè)蓬勃發(fā)展，成為不可忽視的金融力量。如何讓社會責(zé)任投資，催生出綠水青山，在財新主辦的第五屆中國社會責(zé)任投資論壇上，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會陳春艷副秘書長，給出三點綠色設(shè)計建議。

第一，社會責(zé)任投資前景廣闊，是我國資產(chǎn)管理行業(yè)的必然選擇和發(fā)展趨勢。

“綠水青山就是金山銀山”不僅僅體現(xiàn)生態(tài)環(huán)境保護的重要性，也說明綠水青山可以產(chǎn)生實實在在的長期經(jīng)濟效益。社會責(zé)任投資并不是慈善式的綠色優(yōu)惠，而是可以有效規(guī)避風(fēng)險、獲得長期穩(wěn)定回報的投資工具，實現(xiàn)經(jīng)濟效益、社會效益、環(huán)境效益的統(tǒng)一。前期，協(xié)會牽頭對中國A股市場實施社會責(zé)任投資可能產(chǎn)生的效果進行了實證分析，研究發(fā)現(xiàn)，在權(quán)益投資和債券組合中納入社會責(zé)任投資因素后，長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于同期指數(shù)，這是對行業(yè)實實在在的經(jīng)濟收益吸引力。我們進一步對公募基金做了初步研究，從近十年可獲取的數(shù)據(jù)看，在自由現(xiàn)金流、分紅和投資資本回報率三大指標的表現(xiàn)方面，公募基金重倉持有的上市公司均優(yōu)于其未持有的上市公司，這一結(jié)論有力地支持了公募基金堅持價值投資的判斷，增強了我們對社會責(zé)任投資的信心。

第二，要進一步凝聚行業(yè)共識，促進社會責(zé)任投資理念的真正落地。

目前，我國已有很多機構(gòu)認識到社會責(zé)任投資的重要性，也有很多符合我國特殊市場特質(zhì)的有益探索和實踐，但離真正的社會責(zé)任投資落地還有很長的路要走。協(xié)會近期向一些大型公募基金、券商資管、私募證券投資基金管理人開展了“社會責(zé)任投資情況調(diào)查”，在發(fā)放問卷的對象中，公募基金作為大眾理財和資產(chǎn)管理行業(yè)的標桿，參與程度最高，問卷回收率達87%左右；而私募證券投資基金管理人的參與程度最低，反饋率僅為11%左右。根據(jù)問卷結(jié)果，90%的機構(gòu)支持將社會責(zé)任投資原則作為投資策略的基本原則之一，但在投資策略實踐中，57%的機構(gòu)在投資決策中會考慮社會責(zé)任投資因素，尚未形成正式制度；只有1%的機構(gòu)已在公司層面制定社會責(zé)任投資戰(zhàn)略，并貫徹到具體投資策略中。

今天，有諸多環(huán)保、公司治理等相關(guān)主題基金，但大部分機構(gòu)還沒有完全把社會責(zé)任投資三要素作為一個有機整體納入投資決策中。我們關(guān)注到某環(huán)保主題基金重點考量企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)，最后因為投資標的存在關(guān)聯(lián)交易等內(nèi)部治理問題使得收益率大打折扣，這并不是完整意義上的社會責(zé)任投資?？梢?，我們還要進一步凝聚行業(yè)共識，提高機構(gòu)對社會責(zé)任投資的認知和重視程度，培育和提升踐行社會責(zé)任投資的能力。

第三，社會各方要形成合力，夯實社會責(zé)任投資應(yīng)用的基礎(chǔ)環(huán)境建設(shè)和制度設(shè)計。

淮山中含有豐富的多糖、蛋白質(zhì)、尿囊素和膽堿等多種生物活性物質(zhì)，具有調(diào)節(jié)免疫、抗氧化、抗衰老、降血糖等功效。

社會責(zé)任投資的落地需要一套健全完善的基礎(chǔ)配套體系，包括統(tǒng)一規(guī)范的信息披露規(guī)則，完整真實的上市公司社會責(zé)任投資績效信息，專業(yè)完善的第三方審計、評級、服務(wù)機構(gòu)，符合市場特質(zhì)的社會責(zé)任投資指標體系，以及機構(gòu)投資者自身的決策機制等等。根據(jù)協(xié)會問卷調(diào)查，機構(gòu)投資者當前發(fā)展社會責(zé)任投資的主要障礙，依次集中在缺少規(guī)范的社會責(zé)任投資信息披露規(guī)則、上市公司社會責(zé)任投資相關(guān)信息不完整或可信度不高、缺乏客觀公允的第三方社會責(zé)任投資評價服務(wù)、遵循社會責(zé)任投資可獲得的價值不確定或不顯著、機構(gòu)自身對社會責(zé)任投資認識不足等方面。其中，信息披露問題是阻礙社會責(zé)任投資最重要的障礙。

近期，協(xié)會參與了上市公司環(huán)境信息披露制度研究，根據(jù)協(xié)會調(diào)查結(jié)果，企業(yè)環(huán)境績效風(fēng)險對投資影響顯著，94%的機構(gòu)認為有必要擴大上市公司環(huán)境信息強制性披露覆蓋面，提高信息披露質(zhì)量。隨著資本市場雙向開放水平的深入，展望2018年，我們希望看到政府監(jiān)管部門和社會各界都走起路來，齊抓共建，形成合力，加速推動社會責(zé)任投資原則在我國的應(yīng)用。

三優(yōu)投資啟動綠色革命

據(jù)統(tǒng)計，2016 年全球社會責(zé)任投資基金資產(chǎn)規(guī)模約為23萬億美元，占總管理資產(chǎn)的26%。隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展和社會進步，企業(yè)未來的發(fā)展與其環(huán)境、社會、治理的可持續(xù)發(fā)展息息相關(guān)，社會責(zé)任投資已經(jīng)從邊緣型投資轉(zhuǎn)變?yōu)橹髁魍顿Y。為此，中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會副主任、中證金融研究院副院長馬險峰在第五屆中國社會責(zé)任投資論壇上提出更符合中國可持續(xù)發(fā)展的投資理念——三優(yōu)投資的三大動因。

三優(yōu)投資，就是指投資者進行投資時，除考慮其財務(wù)表現(xiàn)之外，還要著重考慮在環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理等非財務(wù)指標方面表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，進行組合投資。三優(yōu)投資理念，經(jīng)過十年的發(fā)展，開始引領(lǐng)全球投資時代潮流，勢必最終推動形成投資理念與投資實踐上的一場革命。

實踐表明，社會責(zé)任投資指數(shù)具有良好的長期表現(xiàn)。為應(yīng)對全球氣候變化、滿足投資者不斷發(fā)展的信息需求，更好地管理非財務(wù)績效和應(yīng)對環(huán)境及社會風(fēng)險，國際上已有多家交易所、證券監(jiān)管機構(gòu)或者一些非政府組織提出要求上市公司披露社會責(zé)任投資信息，有的交易所還推出了專門的信息披露指引，明確指導(dǎo)上市公司發(fā)布社會責(zé)任投資報告。截至2017年12月3日，全球共有67家證券交易所（包括中國的上交所、深交所）成為聯(lián)合國可持續(xù)證券交易所倡儀的合作伙伴，承諾推動可持續(xù)發(fā)展。

三優(yōu)投資理念，匯聚了歷史上多個支流投資理念、多元投資目標于一體，猶如聚積涓涓細流，終會匯成滾滾清流，形成為新時代的環(huán)保主流大勢。匯聚形成三優(yōu)投資理念的主要源流，至少包括道德投資、社會責(zé)任投資、社會影響力投資、綠色投資和可持續(xù)投資等五個方面的投資理念。

按照2016年8月31日，中國人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系指導(dǎo)意見》，綠色投資是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的投資活動。綠色投資理念的形成是綠色經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。“綠色經(jīng)濟”源自美國經(jīng)濟學(xué)家肯尼斯·鮑爾丁于1989年出版的《綠色經(jīng)濟藍皮書》。該書主張經(jīng)濟發(fā)展必須是自然環(huán)境和人類自身可以承受的，不會因盲目追求生產(chǎn)增長而造成社會分裂和生態(tài)危機，不會因為自然資源耗竭而使經(jīng)濟無法持續(xù)發(fā)展。綠色經(jīng)濟是生態(tài)經(jīng)濟，是可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟。2012年，英國政府設(shè)立綠色投資銀行，它也是全球首家由國家設(shè)立的專門為綠色低碳項目融資的銀行，旨在加速英國向更加綠色強健經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。

可持續(xù)投資理念可以說是借鑒聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展理念而來。2015年9月，世界各國領(lǐng)導(dǎo)人在聯(lián)合國峰會上通過了2030年可持續(xù)發(fā)展議程，該議程涵蓋17個可持續(xù)發(fā)展目標?？沙掷m(xù)發(fā)展指在不損害后代子孫利益的前提下，適度滿足當代人的需要發(fā)展。要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須協(xié)調(diào)經(jīng)濟增長、社會包容和環(huán)境保護三大核心要素?？沙掷m(xù)投資理念的核心也可以說就是社會責(zé)任投資，即三優(yōu)投資。在這里，我們之所以沒有選用可持續(xù)投資這一表述方法，而是選用了“三優(yōu)投資”，主要考慮是，我們充分考慮到，任何投資，都是期限非常明確的投資，在投資期限內(nèi)往往將追求投資回報作為明確目標，是為避免輕視對追求合法的投資回報的擔(dān)憂。

轉(zhuǎn)型升級

價值投資一直是投資理念的主流，三優(yōu)投資不是對價值投資的替代，而是價值投資適應(yīng)時代變化而取得的轉(zhuǎn)型升級。這主要是因為，在傳統(tǒng)價值投資時代，投資者著重關(guān)注的是企業(yè)財務(wù)指標，在選擇投資資產(chǎn)時看重公司未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力及其折為現(xiàn)值是否高于其現(xiàn)行市場價格。

過去，企業(yè)對自然資源的使用多少幾乎可以看作是免費的，也是沒有成本和未來風(fēng)險的。但目前情況已發(fā)生了很大的變化，全球進入可持續(xù)發(fā)展時代，自然資源已成為稀缺資源，環(huán)境和社會要素不能再無限供給。只是關(guān)注財務(wù)指標進行投資，將面臨更多的不確定性和更大的風(fēng)險。而通過三優(yōu)投資，通過環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理三類指標體系對公司進行篩選，挑選出表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流更具穩(wěn)定性和可靠性，因而面臨更低的環(huán)境和社會風(fēng)險，以及公司管理高層治理失敗的道德風(fēng)險。

三優(yōu)投資，這個頗具中國特色的中國名稱，有助于改變我國傳統(tǒng)機構(gòu)投資者將社會責(zé)任投資誤解是不求回報的投資或者投資回報率很低的投資理念。2005年，國資委中國企業(yè)改革和發(fā)展研究會成立了“中國企業(yè)社會責(zé)任聯(lián)盟”。2006年，深交所頒布了《上市公司社會社會責(zé)任指引》，明確上市公司在經(jīng)營活動中應(yīng)當遵紀守法，遵守商業(yè)道德，履行應(yīng)盡的社會責(zé)任，應(yīng)當承擔(dān)起環(huán)境保護、社區(qū)關(guān)系和社會公益保護等多方面的社會責(zé)任。

截至2017年11月22日，我國基金管理機構(gòu)已推出以環(huán)保、低碳、新能源、清潔能源、可持續(xù)、治理、社會責(zé)任為主題的公募基金產(chǎn)品101只，基金規(guī)模達784億元。與此同時，一些投資管理機構(gòu)開始意識到具備社會責(zé)任意識的企業(yè)也意味著較低的投資風(fēng)險。一些基金公司，包括中銀、興全、建信、匯添富、財通等都開始推出社會責(zé)任基金產(chǎn)品。一些社會責(zé)任指數(shù)也開始發(fā)布。但從整體上看，我國社會責(zé)任投資還處于發(fā)展初期，社會責(zé)任生態(tài)初步形成，一些大型機構(gòu)投資者還處于觀望狀態(tài)，社會責(zé)任投資亟待進一步擴大。