監(jiān)管再升級

張瑾

2017年最后一個月并不平靜，市場迎來了新一輪監(jiān)管強化。

12月初，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法（修訂征求意見稿）》，提出目前的流動性考核要求以流動性比例（LR）和流動性覆蓋率（LCR）為主要監(jiān)管指標，本次征求意見稿新引入三個量化指標：凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）不低于100%，流動性匹配率（LMR）不低于100%，優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率（HQLAAR）應當不低于100%。這無疑對商業(yè)銀行的流動性管理提出了更大的挑戰(zhàn)。近期出臺的監(jiān)管政策本質(zhì)都是倒逼銀行回歸傳統(tǒng)的存貸款和債券業(yè)務，避免套利和空轉(zhuǎn)。目前銀行體系超儲率很低，資本充足率也受到約束，因此傳統(tǒng)業(yè)務擴張和廣義流動性擴張均受到約束。在隨后的一周內(nèi)，10年期國債收益率上行6BP左右，10年期國開債收益率上行10BP左右。

12月14日凌晨，美聯(lián)儲宣布加息25BP，我國隨之上調(diào)公開市場操作利率及中期借貸便利（MLF）利率各5BP。人民銀行公告稱，本次上調(diào)利率一方面是因為目前貨幣市場利率高于公開市場操作利率，另一方面能在一定程度上避免金融機構過度加杠桿。另外，人民銀行也表示要為銀行體系跨年和跨春節(jié)流動性提供保障。本次上調(diào)的幅度遠低于美聯(lián)儲加息25BP的幅度，也低于前兩次10BP的增幅。公開市場當日投放MLF 2880億元，超額對沖兩日后到期的1970億元MLF。結合人民銀行穩(wěn)定流動性的決心，本次上調(diào)利率對資金面和實際經(jīng)濟的沖擊相對有限。債券二級市場早上開盤下行，公開市場上調(diào)利率后，收益率上行1～2BP，總體變動不大。

12月18—20日，中央經(jīng)濟工作會議進一步明確了“金融防風險”會成為未來經(jīng)濟工作的重心，“強監(jiān)管+緊貨幣”的政策將是持久戰(zhàn)，流動性偏緊短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅扭轉(zhuǎn)。市場普遍認為，債市短期內(nèi)仍然難以出現(xiàn)趨勢性的機會，仍是“票息為王”。

12月22日，銀監(jiān)會發(fā)布《關于規(guī)范銀信類業(yè)務的通知》（簡稱“55號文”），55號文將表內(nèi)資金與資產(chǎn)的收益權納入銀信合作業(yè)務監(jiān)管范疇，體現(xiàn)了監(jiān)管“補短板”。重申信托資金不得投向四大違規(guī)領域：房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、股票市場、產(chǎn)能過剩。要求銀行統(tǒng)一授信管理，穿透計提資本和撥備，重申不得通過信托通道將表內(nèi)資產(chǎn)虛假出表。進一步明確銀信類業(yè)務定義及銀信通道類業(yè)務定義，并對銀信類業(yè)務中銀行和信托的行為作進一步規(guī)范。

12月最后一周央行暫停公開市場操作，本周央行凈回籠資金2900億元。結合商業(yè)銀行季末的各種考核指標，銀行對非銀的融出意愿進一步下降。月末資金利率大幅上升，銀行間質(zhì)押式回購個別期限的最高成交利率甚至趕超2013年“錢荒”時期的水平。

隨后，央行公布了2018年春節(jié)前流動性安排，現(xiàn)金投放占比高的全國股份制商業(yè)銀行在春節(jié)前夕存在臨時流動性缺口時，可臨時動用不超過2%的法定存款準備金，使用期限為30天。此次央行的流動性安排比上年“臨時流動性便利（TLF）”更加升級：第一，范圍擴大至國有大行和全國股份制銀行；第二，無需抵押品即無需付出額外的資金成本。這無疑給春節(jié)前的資金面打了一劑“強心針”。

2018年悄悄來臨，但市場并沒有那么風平浪靜?！耙恍腥龝卑l(fā)布的《規(guī)范債券市場參與者債券交易業(yè)務的通知》增加了新的監(jiān)管指標：第一，存款機構正逆回購超過上季度凈資產(chǎn)的80%以上，保險機構超過上季度末總資產(chǎn)的20%以上，其他機構超過上月末凈資產(chǎn)的120%以上，公募基金和理財超過上一日凈資產(chǎn)的40%以上等，都需要向相關監(jiān)管部門報告。第二，內(nèi)控合規(guī)需要全程留痕。第三，債券回購交易、遠期交易等都需要簽訂主協(xié)議。第四，明確“代持”屬于買斷式回購，納入表內(nèi)核算。市場情緒進一步謹慎，收益率不斷上行，市場成交整體清淡。

近年來監(jiān)管政策不斷升級，針對金融機構表內(nèi)外的業(yè)務框架越來越明晰，監(jiān)管覆蓋的領域越來越全面?！叭ジ軛U”對于金融機構來說道阻且長，但我們會與銀行間市場一道，在此過程中慢慢成長與成熟。

作者單位：陽光資產(chǎn)管理股份有限公司

責任編輯：鹿寧寧 羅邦敏endprint