如何看待“萬億茅臺現(xiàn)象”

茅臺的確是一家好公司，但未必是一家值得高成本去投資的好公司。

1月15日上午，貴州茅臺股價創(chuàng)下歷史新高799.06元，逼近800元關口，市值一度突破萬億元大關?！叭f億茅臺現(xiàn)象”引發(fā)了社會各方的廣泛關注和討論。

股價緣何居高不下？

茅臺股價緣何居高不下？業(yè)內(nèi)人士表示，業(yè)績樂觀超出預期、機構(gòu)投資者長期持有、供需矛盾加劇、中高端消費升級，以及“雙節(jié)”等是主要原因。

在信達證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德看來，貴州茅臺高股價的根本原因是市場對其業(yè)績的樂觀預期。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2017年三季度，A股19家上市酒企總營收1259.94億元，同比增長29.47%；凈利潤總額413.72億元，同比增長42.71%。同期，貴州茅臺一家的凈利潤規(guī)模就已接近全部上市白酒企業(yè)的一半。三季報數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月底，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入424.5億元，同比增長59.4%，凈利潤為199.84億元，同比增長60.3%，約占上市白酒企業(yè)凈利潤總額的48.3%，營業(yè)收入占比約33.7%。針對2018年的業(yè)績預期，茅臺表示，公司力爭在2018年度實現(xiàn)營業(yè)總收入增長超過10%。

機構(gòu)投資者長期持有，符合投資者“追漲”的心理預期。不少機構(gòu)投資者高度鎖倉并長期持有，導致股票“物以稀為貴”，長期配置決策助長了投資者“追漲”的心理預期。截至去年三季度，機構(gòu)持倉家數(shù)約626家，基金持倉約560家。

“供需矛盾加劇、實體酒價提升明顯也是股價上揚的動能之一?！辟Y深白酒專家、中國營銷學會副秘書長晉育鋒表示，近年來以茅臺、五糧液、郎酒為代表的高端白酒產(chǎn)銷兩旺明顯，中高端一線二線白酒復蘇態(tài)勢確定。但是，原酒（含濃香、醬香型）的產(chǎn)能都有5年左右的周期，相對固定，原酒的產(chǎn)能不能大幅提升；由于白酒行業(yè)集中度不斷提高，市場份額向優(yōu)勢一線品牌集中。在需求上升的同時，原酒并不能大幅增產(chǎn)導致供不應求，一線品牌吸引力加大后引起股價、酒價“雙漲”。

此外，黨的十九大報告多次提及消費，中高端消費將成為新增長點，居民消費水平上升，中產(chǎn)群體擴容，無形中推動了中高端消費，使得股市中白酒等中高端消費板塊表現(xiàn)搶眼。加之，元旦過后春節(jié)將至，白酒行業(yè)具有周期性、季節(jié)性等特征，節(jié)日期間由于人們的各種社交活動頻繁，居民白酒量消費大大增加，資本市場也看好白酒市場的“雙節(jié)”因素，股價因而居高不下。

股價到底值不值？

隨著茅臺股價一飛沖天，業(yè)內(nèi)關于“茅臺股價值不值？茅臺現(xiàn)象正不正?！钡挠懻摮蔀榻裹c。

針對茅臺高股價、高市值現(xiàn)象，茅臺集團總經(jīng)理李保芳公開表示，資本市場主要是讓投資者基于自身判斷，預支和兌現(xiàn)心理預期。歡迎投資者以理性和專業(yè)的態(tài)度，以務實和長遠的眼光看待茅臺、投資茅臺。

北京理工大學管理與經(jīng)濟學院副教授張永冀表示，由于茅臺的高股價有良好經(jīng)營業(yè)績支撐，且目前并沒有發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)經(jīng)營與宣傳現(xiàn)象，信息披露也較為真實可靠、及時性較強。由此看來，茅臺確實配得上“高股價”；不過，這絕不等于“茅臺現(xiàn)象”是正常的。“就像北京市西城區(qū)的高端學區(qū)房高價是值的，但絕不意味著這種現(xiàn)象是正常的?！睆堄兰秸J為，在A股近3500家上市公司中，僅有幾家公司的股價超高，這不是正?，F(xiàn)象。茅臺的投資風險在于市場風險，例如國家出限價令或者限購之類的外部政策等。

而在易股天下創(chuàng)始人易歡歡看來，從短期來看，茅臺股價漲幅過高，目前貴州茅臺的估值已經(jīng)不低，追高有風險。其實，早在去年茅臺股價一飛沖天時，監(jiān)管層就在不斷提示投資風險。安信證券食品飲料首席分析師于去年底報告稱，貴州茅臺在目前清晰的產(chǎn)能規(guī)劃下可預估的市值有望達到1.85萬億元，繼續(xù)維持買入“-A”的投資評級，暫時調(diào)高目標價至900元。

對此，上交所立即發(fā)布《關于安信證券發(fā)布貴州茅臺研究報告相關事項的通報函》。通報稱，經(jīng)對近期安信證券研報審核分析，分析師未在研報中說明提價信息的來源或預測依據(jù)，未對價格、銷量等預估數(shù)據(jù)的合理性和可實現(xiàn)性審慎分析，亦未充分提示相關不確定性風險，可能對投資者產(chǎn)生誤導。

對股市發(fā)展有何影響？

在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，“茅臺現(xiàn)象”對我國股市長遠健康穩(wěn)定發(fā)展是有利的。張永冀認為，首先，茅臺的投資者定價權(quán)把握在機構(gòu)手上，形成了理性投資、價值投資的理念，茅臺的股價大漲不是炒概念引起的，而是業(yè)績搶眼帶來的上漲。其次，以前在以散戶為主的市場上，喜歡小市值低價股，對于優(yōu)質(zhì)股票一直存在較低的定價，企業(yè)價值并沒有完全釋放；現(xiàn)在，白馬藍籌股不再是以市值大小為定價依據(jù)，而是以業(yè)績?yōu)橥?，好的公司就會有很高的溢價。第三，茅臺從2001年在上交所上市以來，在公司經(jīng)營“不缺錢”的情況下，并沒有實行過定增、配股等再融資行為，反而是年年穩(wěn)定高分紅，不斷為股東創(chuàng)造財富。相比那些通過定增收購或者“高送轉(zhuǎn)”撐大股本的上市公司來說，茅臺主要依靠主營業(yè)務的內(nèi)生性增長實現(xiàn)市值提升。

其實，真正符合價值投資理念的白馬藍籌股同樣受到監(jiān)管層的支持。中國證監(jiān)會副主席姜洋日前表示，上市公司是國民經(jīng)濟中最有活力和最有效率的中堅力量，是實現(xiàn)中華民族偉大復興中國夢的沖鋒隊。要秉持股東利益至上的理念，持續(xù)優(yōu)化投資者回報機制，逐步培育健康理性的股權(quán)投資文化，切實維護中小投資者合法權(quán)益。

上海證券交易所副總經(jīng)理徐毅林表示，上交所匯集了我國資本市場上最優(yōu)秀的藍籌股，這同時要求上交所在日常工作中必須責無旁貸地倡導價值投資，通過資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展。他表示，2017年上證50表現(xiàn)亮眼，市場推崇的“漂亮50”中大部分是上證50成分股。上證50的出色表現(xiàn)反映出價值投資理念得到進一步重視，成熟理性的投資風氣正在逐步形成。藍籌股是市場投資價值所在，滬市藍籌股更是價值投資的主要標的。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士認為“茅臺現(xiàn)象”對股市長遠健康可持續(xù)發(fā)展不利?！啊┡_現(xiàn)象造成股市中‘二八分化更為嚴重。只有各個板塊業(yè)績和股價較為平衡、向好，在單個板塊內(nèi)部間的個股股價和業(yè)績平衡、向好，市場才能真正成為健康可持續(xù)發(fā)展的股市。”劉景德直言。endprint