走向世界的人民幣

楊楊

“我們已經(jīng)有50%的供應商直接采用了人民幣進行跨境結算。”宜家貿(mào)易（中國）有限公司財務總監(jiān)何雅雋說，這一比例預計會進一步上升到90%，因為越來越多的供應商正主動加入進來，要求用人民幣進行結算。

幾年前，這種情況還不可想象，“9年前幾乎沒有境外人民幣市場，人民幣國際化程度很低”。到了2017年，人民幣已經(jīng)是全球第五大支付貨幣。2016年10月，人民幣被國際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，人民幣資產(chǎn)成為各國政府可選的官方外匯儲備資產(chǎn)。

人民幣國際化是改革開放的產(chǎn)物。2009年，央行等部門聯(lián)合出臺《跨境貿(mào)易人民幣結算試點管理辦法》，被看作是人民幣國際化開始躍升的標志性事件。實際性的探索則開始得更早，可以追溯到1990年代初的邊貿(mào)互市。

人民幣國際化進程不僅影響著宜家這樣的公司，也與每個人的日常相關。比如中國人現(xiàn)在出國旅行，很多情況下只要帶上銀聯(lián)卡或者在目的地機場直接換匯成當?shù)刎泿?，甚至可以直接用人民幣消費。

市場參與者愿意用，是人民幣國際化追求的理想狀態(tài)。但這是個長期的過程，即使宏觀層面上設置了非常好的框架，微觀上也有操作層面的問題，會有認知、接受的一個過程。

3.5% 如果“一帶一路”沿線國家與中國進出口貿(mào)易的50% 能使用人民幣計價結算，人民幣在全球貿(mào)易中的結算份額將提高到3.5%。

更何況還有諸多的外部因素影響，從國際貿(mào)易、直接投資、國際貨幣格局到現(xiàn)行國際規(guī)則等等。這注定人民幣國際化需要經(jīng)歷一個漫長而曲折的過程，不會是直線前進的。央行行長易綱曾強調(diào)，人民幣國際化是一個中長期戰(zhàn)略，要保持定力，穩(wěn)步實現(xiàn)目標。

市場持續(xù)驅(qū)動

“在使用人民幣進行跨境結算的實踐中，我們得到了實實在在的好處?！焙窝烹h說，這直接驅(qū)動了宜家將境外采購中心與境內(nèi)供應商之間的貿(mào)易結算方式從美元轉(zhuǎn)化為人民幣。

直接采用人民幣結算的好處，首先是手續(xù)更為便捷，更重要的是能管控匯率風險，“供應商不必再擔心匯率波動的風險?！蓖瑫r資金到賬速度更快，對于中小企業(yè)而言，有利于降低他們的融資成本，從而降低宜家的采購成本。

宜家們不僅僅是受益者，實際上也是人民幣國際化的直接驅(qū)動者。“一種貨幣從境內(nèi)走向境外，早期是因為強大的經(jīng)濟實體帶來對外貿(mào)易的需求，本幣會隨著貿(mào)易規(guī)模擴大而越來越多地應用于貿(mào)易結算中。”中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家巴曙松說。

企業(yè)主體的這類現(xiàn)實需求，又直接推動了金融機構的參與?！拔业墓ぷ魇刮矣袡C會親眼目睹，也親身參與了人民幣國際化的進程?！敝袊y行海外業(yè)務總監(jiān)孫煜說，比如2015年10月中國銀行成為倫敦清算所的首家中資結算銀行，他就是親歷者。伴隨人民幣國際化，中行的海外業(yè)務也迎來了大發(fā)展。根據(jù)其財報，2017年中行海外營收占總收入的24.45%，更是為集團貢獻了近三成的利潤。這塊業(yè)務也被寄望能推動國內(nèi)商業(yè)銀行的改革。

貿(mào)易結余引發(fā)了新的需求。在貿(mào)易結算外，宜家還有搭建人民幣跨境資金池的需求，并將其納入宜家的全球管理系統(tǒng)，以便提高資金運用的效率。首先是投資需求，“不僅僅是保值增值，而且是能夠分享中國經(jīng)濟增長的好處”，這其中又有對資產(chǎn)流動性和風險的管控需求。而廣泛應用于貿(mào)易結算和國際金融市場投資的貨幣，又會被各國中央銀行納入儲備貨幣。

市場參與者愿意用，是人民幣國際化追求的理想狀態(tài)。

當人民幣從貿(mào)易結算貨幣變成國際投資、儲備貨幣，成為國際通用的支付、記賬、投資、儲備的硬通貨的整個過程，都是人民幣的國際化。這其中，中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展是人民幣國際化的核心驅(qū)動力，也是推動人民幣國際化的基礎和支柱。

匯豐銀行去年的一項調(diào)查顯示，未來十年人民幣在全球外匯儲備中的份額可能翻番。按國際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，官方外匯儲備幣種構成（COFER）報送國持有的人民幣儲備規(guī)模為1226億美元，占比1.23%，在單獨列出的幣種中位列第八位。央行《2018人民幣國際化報告》顯示，已有60多個境外央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備。

“愿意用人民幣”的趨勢漸趨明顯。中國建設銀行聯(lián)合《亞洲銀行家》做的一份調(diào)研顯示，63%的境內(nèi)企業(yè)、47%的境外企業(yè)和57%的金融機構計劃在未來增加人民幣跨境結算活動。40%的境外企業(yè)和54%的金融機構在2018年增加了人民幣存款，參與調(diào)研的六成境內(nèi)企業(yè)和金融機構計劃提高人民幣支付額度。共有346家境內(nèi)外企業(yè)和52家金融機構參與了此次調(diào)研。

這也給金融機構創(chuàng)造了新的機會?！皬?016年開始我們就在做相關工作，幫助法國公司使用人民幣發(fā)行債券、進行融資，確保他們能連接到中國龐大的市場?！狈▏屠桡y行亞太區(qū)首席執(zhí)行官Eric Raynaud說，在推動境外公司參與中國在岸市場方面，他們還有很多事情可以做。

一場持久戰(zhàn)

即使是推進人民幣結算，“一開始進行得也并不順利”。何雅雋說，一方面是人民幣跨境結算的知曉度不高，“人們往往都有路徑依賴”。另一方面則是現(xiàn)實性的困難，比如人民幣在海外市場不容易獲得，即使企業(yè)想用人民幣進行結算，也找不到足夠的貨幣。還有實際操作的困難，比如在商務談判和商務條款中，怎樣將人民幣支付寫入其中？

實體企業(yè)的這些感受，是人民幣國際化進程的一個縮影。央行原行長周小川在今年的中國金融四十人論壇（CF40）上將這個過程比作是足球比賽，比賽的結果不僅取決于自己球隊的訓練、技藝的掌握，也與對方球隊的狀態(tài)、表現(xiàn)有關。

與宜家一樣，國際上的各類市場主體也有路徑依賴。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）的統(tǒng)計顯示，截止到2017年底，即使在貿(mào)易結算領域，美元依然是第一大支付貨幣，占到全球的近四成，歐元的比例也高達35.7%。

“打破這種格局，必然是一個漫長而曲折的過程?！敝袊嗣翊髮W國際貨幣研究所副所長涂永紅說，實際上人民幣國際化的進度已經(jīng)超出了市場預期，這很大程度上是因為中國抓住了金融危機創(chuàng)造的機會。2008年的全球性金融危機，使得美元作為國際儲備貨幣的地位受到了動搖，在推動國際儲備貨幣多樣化的同時，給人民幣創(chuàng)造了機會。

中國政府部門抓住機會，在宏觀上做了一系列布局。金融危機發(fā)生后不久，中國和多個國家和地區(qū)開展貨幣互換，目前已經(jīng)覆蓋了38個國家和地區(qū)。

此后幾年，人民幣的升值預期也推動了國際化進程。這使得個人和機構都更愿意持有人民幣，到2014年，人民幣在國際支付體系中的份額排名上升了15位，人民幣的跨境流動也快速擴容。

不過，全球貿(mào)易保護主義抬頭，以及主要發(fā)達國家的貨幣政策開始從緊，給人民幣國際化帶來了挑戰(zhàn)。因此，人民幣國際化的進程難免有所波動?！熬拖耋w育比賽，有時候輸球、有時候贏球?！敝苄〈ㄕf，人民幣國際化也一樣，有時候走得快一點，有時候走得慢一點。

宜家這樣的實體企業(yè)，顯然希望這個進程能更快一點。在跨境結算之外，計價、支付到投資，都使用人民幣。但現(xiàn)實是，人民幣作為交易記賬單位和價值儲藏工具的職能還需要持續(xù)發(fā)展，在國際投融資與衍生金融交易領域的應用也剛剛起步。

前景樂觀

“人民幣的國際地位，會逐漸與中國經(jīng)濟在世界上的地位相匹配?！边@是一種主流判斷。

這在中國人民大學推出的《人民幣國際化報告》中也有跡可循。這份持續(xù)7年推出的報告顯示，2017年人民幣國際化指數(shù)（RII）回到歷史高點，同時人民幣在國際金融計價交易中的綜合占比創(chuàng)了歷史新高。人民幣在IMF可識別外匯儲備中的占比也在上升。

除人民幣加入SDR之外，“一帶一路”倡議被認為是人民幣國際化的重要突破口。如果“一帶一路”沿線國家與中國進出口貿(mào)易的50%能使用人民幣計價結算，“人民幣在全球貿(mào)易中的結算份額將提高到3.5%?！蓖坑兰t說，這將是2017年底水平的兩倍多。中央財經(jīng)大學國際金融研究中心主任張禮卿教授認為，現(xiàn)在“一帶一路”沿線的跨境人民幣收付，在同期人民幣跨境收付中的占比僅為14%，“還有很大的空間”。

建行與《亞洲銀行家》的報告指出，中國未來十年與“一帶一路”沿線國家的年均貿(mào)易額預計將超過16.85萬億元人民幣。如果項目所需的部分融資、貸款以人民幣計價，將擴大人民幣產(chǎn)品的范圍。

中國持續(xù)的金融開放，也進一步推動人民幣國際化。國內(nèi)金融市場開放程度的提高，外資機構持有和使用的人民幣規(guī)模擴大，會對人民幣國際化形成重大支撐。這也是2014年推出滬港通，以及之后的深港通、債券通推出的重要考慮。

央行的統(tǒng)計顯示，截止到2017年底，境外主體持有境內(nèi)人民幣股票、債券、貸款以及存款等金融資產(chǎn)金額合計4.29萬億元，同比增長41.3%。

有一項創(chuàng)新被認為對人民幣國際化意義深遠。2018年3月，以人民幣計價結算的原油期貨在上海期貨交易所掛牌交易，并引入境外交易者。兩個月后，大連鐵礦石期貨交易也引入境外交易者。這打破了人民幣在貿(mào)易商品尤其是在大宗商品領域沒有定價權的局面，有利于人民幣的網(wǎng)絡效應的形成。

離岸金融市場的深入拓展，則是另一重探索。9月20日央行票據(jù)宣布登陸香港市場是其中的代表性舉措。香港金融管理局總裁陳德霖認為，這增加了離岸人民幣市場優(yōu)質(zhì)和高流動性人民幣資產(chǎn)的供給，同時可以完善離岸市場收益率曲線，為金融機構管理人民幣流動性提供更多選擇。

離岸人民幣市場從2010年開始快速發(fā)展。人民幣離岸市場的深化，不僅提升了宜家等獲取人民幣的便利性，同時也為這類持有人民幣資產(chǎn)的非居民企業(yè)提供了流通、交易、融資等的場所。這在資本項目尚未完全開放的情況下，為人民幣的全球流通創(chuàng)造了渠道。