資管：“靴子”落地的聲音

王麗娟

資產(chǎn)管理行業(yè)將在更規(guī)范嚴(yán)格的監(jiān)管中，尋求安全合理的市場(chǎng)空間。

2017年已收官，資產(chǎn)管理行業(yè)可謂經(jīng)歷了極不平凡的一年。

從央行2016年底牽頭制定大資管統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)起，資管行業(yè)就逐漸開(kāi)始進(jìn)入增量縮減的狀態(tài)。尤其是2017年2月市場(chǎng)傳出未經(jīng)核實(shí)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》內(nèi)審稿之后，資產(chǎn)管理行業(yè)更是始終在等待監(jiān)管這只“靴子”落地。直到“一行三會(huì)”和外匯局11月正式公布了該《指導(dǎo)意見(jiàn)》的征求意見(jiàn)稿，市場(chǎng)方才逐漸收斂“最后的狂歡”。

其實(shí)，2017年的“靴子”何止這一只。

包括銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)涉及規(guī)范資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管新政密集發(fā)布，正在為資管行業(yè)加上一道又一道枷鎖，迫使這個(gè)規(guī)模達(dá)百萬(wàn)億的金融市場(chǎng)盡快回歸理性、回歸本源。

因?yàn)椋Y管行業(yè)牽扯著銀行、保險(xiǎn)、券商、基金、私募等多類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，涉及到融資、擔(dān)保、投資等多種金融需求，覆蓋了機(jī)構(gòu)、個(gè)人兩大類(lèi)金融主體，可謂是維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定發(fā)展的一大重點(diǎn)。

從趨勢(shì)上來(lái)看，資產(chǎn)管理既是機(jī)構(gòu)適應(yīng)利率市場(chǎng)化趨勢(shì)的一大方向，又是金融投融資需求的一個(gè)重要手段。

于是，在十九大、第五次全國(guó)金融工作會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議反復(fù)強(qiáng)調(diào) “守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)”的要求下，資管行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管已逐漸顯效。未來(lái)，資管行業(yè)將在更規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境中，尋求安全合理的市場(chǎng)空間。

“喘不過(guò)氣來(lái)”

2017年，從年初到年尾，有關(guān)資產(chǎn)管理的監(jiān)管政策不斷落地?！半m然明確知道嚴(yán)監(jiān)管是趨勢(shì)，不過(guò)這樣的出臺(tái)速度，令大家有點(diǎn)喘不過(guò)氣來(lái)?！蹦彻煞葜沏y行同業(yè)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說(shuō)。

這一切，是在整個(gè)金融市場(chǎng)去通道、去杠桿的背景下發(fā)生的。

2017年3月起，銀監(jiān)會(huì)連續(xù)下文，開(kāi)啟了“三三四”專(zhuān)項(xiàng)整治，要求銀行針對(duì)同業(yè)、表外、理財(cái)業(yè)務(wù)開(kāi)展自查。

3月28日，銀監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”行為專(zhuān)項(xiàng)治理工作的通知》，在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中全面開(kāi)展“違反金融法律、違反監(jiān)管規(guī)則、違反內(nèi)部規(guī)章”行為專(zhuān)項(xiàng)治理工作。同日，還下發(fā)了《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專(zhuān)項(xiàng)治理的通知》。4月6日，銀監(jiān)會(huì)繼續(xù)下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)”專(zhuān)項(xiàng)治理工作的通知》，瞄準(zhǔn)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)。

作為資管行業(yè)重要的監(jiān)管部門(mén)之一，銀監(jiān)會(huì)2017年年底又密集發(fā)文，再次直指行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

2017年12月22日，銀監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類(lèi)業(yè)務(wù)的通知》，為商業(yè)銀行和信托公司開(kāi)展銀信類(lèi)業(yè)務(wù)劃下監(jiān)管“紅線(xiàn)”，要求銀行不得利用信托通道規(guī)避監(jiān)管或?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)虛假出表、對(duì)信托公司實(shí)施名單制管理等，明確提出不得將信托資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)、股票市場(chǎng)、產(chǎn)能過(guò)剩等限制或禁止領(lǐng)域。12月26日，銀監(jiān)會(huì)又發(fā)布《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法（試行）》，加強(qiáng)對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的資本監(jiān)管，彌補(bǔ)制度短板，提升監(jiān)管效能。

2018年剛剛開(kāi)年，1月6日，銀監(jiān)會(huì)就發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，明確商業(yè)銀行作為受托人，不得參與貸款決策，對(duì)委托資金來(lái)源、用途等也做了要求。由此，將顛覆銀行非標(biāo)和通道業(yè)務(wù)格局，資管類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品將受限。

證監(jiān)會(huì)方面，2017年5月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍首次針對(duì)通道業(yè)務(wù)公開(kāi)表示旗幟鮮明的反對(duì)?！案髯C券基金管理機(jī)構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)要堅(jiān)持資管業(yè)務(wù)本源，審慎勤勉履行管理人職責(zé)，不得存在讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)，證監(jiān)會(huì)將對(duì)經(jīng)營(yíng)混亂、合規(guī)失效、風(fēng)險(xiǎn)外溢的機(jī)構(gòu)從嚴(yán)監(jiān)管?！?/p>

當(dāng)然，最重要的文件還是11月《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》的發(fā)布，關(guān)乎了整個(gè)行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)范，被視作“為百萬(wàn)億資產(chǎn)管理行業(yè)套上了枷鎖”，對(duì)整個(gè)融資體系、行業(yè)生態(tài)都存在重要且深遠(yuǎn)的影響。如今，征求意見(jiàn)已經(jīng)結(jié)束，有監(jiān)管人士透露稱(chēng)最終版本改動(dòng)不會(huì)太大，或?qū)⒃趦?、三個(gè)月后正式發(fā)布。

然而，這還僅僅是開(kāi)端。

據(jù)了解，關(guān)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的管理細(xì)則也將很快出臺(tái)。行業(yè)告別無(wú)序、過(guò)快增長(zhǎng)并重塑行業(yè)格局，已是大勢(shì)所趨。

正在起變化

強(qiáng)監(jiān)管的政策效果，眼下已有所體現(xiàn)。

2017年上半年，券商及其基金子公司的資管業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)開(kāi)始下滑，主要原因在于以通道業(yè)務(wù)為主的定向資管計(jì)劃和基金專(zhuān)戶(hù)資管計(jì)劃的下滑。

這一下滑趨勢(shì)一直延續(xù)到年末。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2017年11月底，券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模較三季度末下降了4100億元，且從一季度末的18.77萬(wàn)億元降至11月底的16.96萬(wàn)億，8個(gè)月時(shí)間里驟降1.81萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，券商的資管業(yè)務(wù)規(guī)模已出現(xiàn)明顯的負(fù)增長(zhǎng)。

作為資管業(yè)務(wù)的另一大類(lèi)，銀行理財(cái)產(chǎn)品也有所變化。前述征求意見(jiàn)稿發(fā)布一個(gè)月后，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模發(fā)行數(shù)量明顯下降。

普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2017年12月，470家銀行共發(fā)行了10628款銀行理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行銀行數(shù)比上期減少3家，產(chǎn)品發(fā)行量減少171款。其中，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.81%，較上期上升0.16百分點(diǎn)。

至于信托行業(yè)，此前短暫受益于通道業(yè)務(wù)回流，2017年以來(lái)規(guī)模加速增長(zhǎng)，三季度末突破了24萬(wàn)億元。但是在降杠桿、去通道、征稅收的政策背景下，業(yè)內(nèi)人士均預(yù)計(jì)行業(yè)增速將趨緩。

由此，資管行業(yè)正在告別高速膨脹期，逐步回歸理性、回歸本源。

標(biāo)普全球評(píng)級(jí)信用分析師廖強(qiáng)認(rèn)為，前述征求意見(jiàn)稿有利于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)金融穩(wěn)定?！坝械姆攀傅刂卫硇袠I(yè)亂象，可以降低金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)將不再像以前那樣輕易低估期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和金融系統(tǒng)內(nèi)外的債務(wù)杠桿?！?/p>

未來(lái)，資管行業(yè)除了真正回歸“受人之托，代客理財(cái)”的本源之外，或?qū)⒓铀傧蚓C合金融服務(wù)轉(zhuǎn)型，包括風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、績(jī)效評(píng)價(jià)、金融數(shù)據(jù)分析、證券借貸等附加值更高的綜合增值服務(wù)。

可以說(shuō)，2016年是資管行業(yè)的轉(zhuǎn)折年，市場(chǎng)逐漸從喧囂中走出；2017年是整個(gè)行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管年，市場(chǎng)等待著一只又一只的“靴子”落地；2018年，資管行業(yè)將迎來(lái)轉(zhuǎn)型年，市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)都將在合規(guī)調(diào)整中尋找新的機(jī)遇與模式，一系列渠道被堵，也將有一系列新模式誕生。endprint