財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因和對(duì)策研究

朱修良

【摘 要】本文簡(jiǎn)要介紹了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念及類(lèi)型，分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，從而對(duì)此提出相應(yīng)的對(duì)策，從而能夠給企業(yè)在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防和管理時(shí)提供一些借鑒與幫助。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；原因；對(duì)策

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是包含有企業(yè)可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)和股東收益的可變性。隨債務(wù)、租賃和優(yōu)先股籌資在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所占比重的提高，企業(yè)支出的固定費(fèi)用將會(huì)增加，結(jié)果使企業(yè)喪失現(xiàn)金償付能力的可能性也增大了。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的另一方面涉及股東可能得到的收益的相對(duì)離差?？傊?，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包含了股東未來(lái)收益的可變性和企業(yè)喪失償債能力的可能性。這兩方面都同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，即預(yù)期營(yíng)業(yè)收益離差直接相關(guān)。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)指的是由于資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，企業(yè)籌集資金給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、再融資風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融市場(chǎng)金融資產(chǎn)的波動(dòng)而導(dǎo)致籌資成本的變動(dòng)；再融資風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融市場(chǎng)上金融工具品種、融資方式的變動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)再次融資產(chǎn)生不確定性，或企業(yè)本身籌資結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致再融資產(chǎn)生困難；財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指由于企業(yè)使用杠桿融資給利益相關(guān)者的利益帶來(lái)不確定性；匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率變動(dòng)引起的企業(yè)外匯業(yè)務(wù)成果的不確定性；購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)是指由于幣值的變動(dòng)給籌資帶來(lái)的影響。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)投入一定資金后，因市場(chǎng)需求變化而影響最終收益與預(yù)期收益偏離的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)外投資主要有直接投資和證券投資兩種形式。根據(jù)公司法的規(guī)定，股東擁有企業(yè)股權(quán)的25%以上應(yīng)該視為直接投資。證券投資主要有股票投資和債券投資兩種形式。股票投資是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享的投資形式；債券投資與被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)沒(méi)有直接關(guān)系，只是定期收取固定的利息，所面臨的是被投資者無(wú)力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等。

3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又稱營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，供、產(chǎn)、銷(xiāo)各個(gè)環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)等。采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指由于原材料市場(chǎng)供應(yīng)商的變動(dòng)而產(chǎn)生的供應(yīng)不足的可能，以及由于信用條件與付款方式的變動(dòng)而導(dǎo)致實(shí)際付款期限與平均付款期的偏離；生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于信息、能源、技術(shù)及人員的變動(dòng)而導(dǎo)致生產(chǎn)工藝流程的變化，以及由于庫(kù)存不足所導(dǎo)致的停工待料或銷(xiāo)售遲滯的可能；存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于產(chǎn)品市場(chǎng)變動(dòng)而導(dǎo)致產(chǎn)品銷(xiāo)售受阻的可能；應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)過(guò)多導(dǎo)致應(yīng)收賬款管理成本增大的可能性，以及由于賒銷(xiāo)政策的改變導(dǎo)致實(shí)際回收期與預(yù)期回收的偏離等。

4.存貨管理風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)保持一定量的存貨對(duì)于其進(jìn)行正常生產(chǎn)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，但如何確定最優(yōu)庫(kù)存量是一個(gè)比較棘手的問(wèn)題，存貨太多會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，占用企業(yè)資金，風(fēng)險(xiǎn)較高；存貨太少又可能導(dǎo)致原料供應(yīng)不及時(shí)，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)，嚴(yán)重時(shí)可能造成對(duì)客戶的違約，影響企業(yè)的信譽(yù)。

5.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常和確定性地轉(zhuǎn)移現(xiàn)金或企業(yè)債務(wù)和付現(xiàn)責(zé)任不能正常履行的可能性。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，可以把企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)從企業(yè)的變現(xiàn)力和償付能力兩方面分析與評(píng)價(jià)。由于企業(yè)支付能力和償債能力發(fā)生的問(wèn)題，稱為現(xiàn)金不足及現(xiàn)金不能清償風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)資產(chǎn)不能確定性地轉(zhuǎn)移為現(xiàn)金而發(fā)生的問(wèn)題則稱為變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

（一）外部原因

企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境是形成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因，主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策的影響，行業(yè)背景。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策分析

無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素。公司的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而變動(dòng)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，企業(yè)總體盈利水平提高，財(cái)務(wù)狀況趨好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低；如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不容樂(lè)觀，企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)會(huì)受到影響，盈利下降，可能面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化，如采取調(diào)整利率水平、實(shí)施消費(fèi)信貸政策、征收利息稅等政策，企業(yè)的資金持有成本將隨之變化，給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)不確定性。如利率水平的提高，企業(yè)有可能支付過(guò)多的利息或者不能履行償債義務(wù)，由此產(chǎn)生了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.行業(yè)背景分析

行業(yè)背景分析是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和公司分析的橋梁，也是分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)本身在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所處的地位，以及行業(yè)所處的生命周期的不同發(fā)展階段，使得行業(yè)的投資價(jià)值不一樣，投資風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。

（二）內(nèi)部原因

外因是條件，內(nèi)因是根本。雖然外部原因會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是內(nèi)部原因是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的根本原因。

1.資本結(jié)構(gòu)不合理

當(dāng)企業(yè)資金中的自有資金和借入資金比例不恰當(dāng)，就會(huì)造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果舉債規(guī)模過(guò)大，會(huì)加重企業(yè)支付利息的負(fù)擔(dān)，企業(yè)的償債能力會(huì)受到影響，容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)不舉債，或者舉債比例很小，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金不足，則會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。

2.投資決策不合理

投資決策對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展起至關(guān)重要的作用，正確的投資決策可以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)盈利；錯(cuò)誤的投資決策可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性的損失。錯(cuò)誤的投資決策往往沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到投資的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)企業(yè)自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力預(yù)估有誤。

3.財(cái)務(wù)管理制度不完善

企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容涵蓋了企業(yè)基本活動(dòng)的各個(gè)方面，總的來(lái)說(shuō)包括籌資、投資和營(yíng)運(yùn)資本管理。財(cái)務(wù)管理制度應(yīng)該是對(duì)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的進(jìn)一步細(xì)化，包括制定財(cái)務(wù)決策，制定預(yù)算和標(biāo)準(zhǔn)，記錄實(shí)際數(shù)據(jù)，對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)與實(shí)際，評(píng)價(jià)與考核等各個(gè)環(huán)節(jié)。如果財(cái)務(wù)管理制度不能覆蓋企業(yè)的所有部門(mén)，所有操作環(huán)節(jié)，很容易造成財(cái)務(wù)的漏洞，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄

實(shí)際工作中，企業(yè)財(cái)務(wù)人員缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，忽視了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和預(yù)警，導(dǎo)致企業(yè)在突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，應(yīng)變能力不足，容易帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.收益分配政策不科學(xué)

股利分配政策對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展有重大影響，分配方法的選擇會(huì)影響企業(yè)的聲譽(yù)，影響投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的判斷，進(jìn)而影響投資者的投資決策。如果對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的分配脫離企業(yè)實(shí)際情況，缺乏合理的控制制度，必將影響企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而可能形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）分析財(cái)務(wù)管理的制度環(huán)境

要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)管理制度環(huán)境的分析，特別是外部環(huán)境對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度產(chǎn)生影響時(shí)，只有這樣才能使得企業(yè)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力得到提高。企業(yè)的一項(xiàng)決策成功之后并不代表這一項(xiàng)決策永遠(yuǎn)都是對(duì)的，財(cái)務(wù)決策會(huì)隨著各種因素的變化而變化，而企業(yè)就是要及時(shí)發(fā)現(xiàn)這些變化，哪怕是那些微小到讓人難以發(fā)現(xiàn)的變化，譬如債券市場(chǎng)的利率發(fā)生了稍許的變化，就有可能改變企業(yè)之前的籌資方案或者是投資方向，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況也會(huì)因此發(fā)生一定的變化，企業(yè)面對(duì)這些變化就需要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新估計(jì)及分析。而之前的財(cái)務(wù)決策也需要因此進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，有的財(cái)務(wù)政策甚至需要被全部替換掉。

（二）確定正確的籌資方式及融資策略

企業(yè)籌資主要分為兩類(lèi)，分別是內(nèi)部融資和外部融資， 內(nèi)部融資是企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，具體包括三種形式：資本金、折舊基金轉(zhuǎn)化為的重置投資和留存收益轉(zhuǎn)化為的新增投資。外部融資與“內(nèi)部融資”是相對(duì)的，是公司通過(guò)資本市場(chǎng)或某些投資者籌集投資項(xiàng)目所需要的資金的行為，主要方式包括債權(quán)融和股權(quán)融資。企業(yè)想要很好的對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，就要將資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息傳遞等各種因素綜合在一起進(jìn)行考慮，企業(yè)應(yīng)制定一個(gè)正確的投資順序來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，這樣才能最大程度的降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，企業(yè)籌資應(yīng)該盡量選擇內(nèi)部融資，這種籌資方式不僅難度及風(fēng)險(xiǎn)都比較小，并且其保密性好，從始至終都屬于企業(yè)的自有資金，企業(yè)的借款能力就能被最大化的被保留，企業(yè)的資金能力和信譽(yù)水平也能被很好的體現(xiàn)出來(lái)，企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)也會(huì)隨這自有資金充足而變得更加穩(wěn)固，才能更好的抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的不利影響。另一方面，企業(yè)如果選擇采取外部籌資的，首選就是應(yīng)該發(fā)行一般公司債券，然后才是選擇發(fā)行股票，這主要是由于普通股票發(fā)行成本肯定是比債務(wù)發(fā)行成本高的，進(jìn)行外部籌資所能做出的最后的選擇就是向銀行進(jìn)行借款，這樣才能最大程度的壓低財(cái)務(wù)還本付息的壓力。

（三）建立企業(yè)內(nèi)部合理的資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)為了不進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就一直過(guò)多的保障著自身的自有資本，這雖然在一定程度上是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)了控制，但與之帶來(lái)的不利影響就是提高資金成本，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)收益的最大化。但相反的說(shuō)，一味的去增加負(fù)債資本，的確會(huì)降低企業(yè)的資金成本，也會(huì)提高企業(yè)的收益，但這所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變大。由此可見(jiàn)企業(yè)需要以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，確定一個(gè)能夠權(quán)衡資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和成本的權(quán)衡方式。首先，需要建立一個(gè)能夠?qū)Y本積累進(jìn)行約束的機(jī)制，使資本能夠得到不斷的充實(shí)。其次，要合理的分析企業(yè)實(shí)際情況，才能以最合理的方式來(lái)確定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模。再次，企業(yè)管理者要學(xué)會(huì)審時(shí)度勢(shì)從而做出合理決策，才能把握住最好的時(shí)機(jī)。最后，負(fù)債籌資的使用效果需要被提前預(yù)測(cè)出來(lái)，成本收益才能被權(quán)衡到位，企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)才能被優(yōu)化。

（四）科學(xué)合理的進(jìn)行財(cái)務(wù)決策預(yù)防因決策失誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)需要盡可能科學(xué)合理的進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，并且預(yù)防因財(cái)務(wù)決策失誤帶來(lái)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí)，對(duì)于能影響財(cái)務(wù)決策的各種因素都需要被考慮到位，對(duì)財(cái)務(wù)決策進(jìn)行定量計(jì)算，并且科學(xué)的進(jìn)行，采用合理的的決策模型進(jìn)行決策。對(duì)員工提出的各種可行方案，要盡最大可能一一進(jìn)行查看，然后認(rèn)真的進(jìn)行分析評(píng)價(jià)及比較，從而能夠選擇最符合企業(yè)需求的決策方案，切忌不能僅僅依靠自己的主管進(jìn)行判斷。企業(yè)選擇進(jìn)行籌資時(shí)，要謹(jǐn)慎的選擇籌資方式，對(duì)與各種籌資方式影響到的資金成本及各種籌資方式的特點(diǎn)都要進(jìn)行了解及分析，使得企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)得到較好的調(diào)整。企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括銷(xiāo)售利潤(rùn)率、凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率及利息保障倍數(shù)等，企業(yè)管理者都應(yīng)該進(jìn)行細(xì)心的查看與分析，通過(guò)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)確定企業(yè)的償債能力，從而做出最后的決策，保障企業(yè)防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的目的的實(shí)現(xiàn)。

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