企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)相關(guān)問(wèn)題探討

王曉陽(yáng)

摘要：企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)復(fù)雜型與技術(shù)性并存的專業(yè)投資活動(dòng)，一直以來(lái)都是市場(chǎng)上最為活躍的業(yè)務(wù)之一。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)作為重要的組成部分，起著至關(guān)重要的作用。本文從財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、收購(gòu)對(duì)價(jià)以及利潤(rùn)保障、投資成本確認(rèn)及商譽(yù)管理等方面對(duì)并購(gòu)活動(dòng)涉及到的財(cái)務(wù)問(wèn)題及關(guān)注事項(xiàng)進(jìn)行了闡釋和探討，重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)實(shí)際操作過(guò)程中需要注意的問(wèn)題及會(huì)計(jì)處理事項(xiàng)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)盡職調(diào)查；收購(gòu)對(duì)價(jià)；商譽(yù)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2018）025-0181-02

企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＲ饬x上包含兼并與收購(gòu)兩層含義、兩種方式，在國(guó)內(nèi)外一般習(xí)慣上將兩種方式合二為一，統(tǒng)稱作企業(yè)并購(gòu)。從通俗角度來(lái)講，企業(yè)并購(gòu)是通過(guò)一系列的交易安排，某一或某些權(quán)利主體通過(guò)出讓其所擁有的企業(yè)控制權(quán)而獲得收益，其他權(quán)益主體通過(guò)付出一定的代價(jià)而獲得這部分控制權(quán)，本質(zhì)上是企業(yè)控制權(quán)在不同權(quán)利主體之間的轉(zhuǎn)移。

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜型與技術(shù)性并存的專業(yè)投資活動(dòng)，涉及諸多領(lǐng)域，一直以來(lái)都是市場(chǎng)上最為活躍的業(yè)務(wù)之一。

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)作為重要的組成部分，起著至關(guān)重要的作用，無(wú)論是在盡職調(diào)查過(guò)程中，還是在擬定協(xié)議條款和談判過(guò)程中，以及在交割和整合過(guò)程中，均需要財(cái)務(wù)的全面和深度參與?？梢哉f(shuō)，財(cái)務(wù)參與程度的高低以及效果的好壞直接影響了并購(gòu)活動(dòng)的成功與否。以下將從財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、收購(gòu)對(duì)價(jià)以及利潤(rùn)保障、投資成本確認(rèn)及商譽(yù)管理等方面對(duì)涉及到的財(cái)務(wù)問(wèn)題及關(guān)注事項(xiàng)進(jìn)行闡釋和探討。

一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

盡職調(diào)查是企業(yè)并購(gòu)的前奏，也是重要的準(zhǔn)備工作。盡職調(diào)查一般包括業(yè)務(wù)調(diào)查、法律調(diào)查、財(cái)務(wù)調(diào)查以及其他相關(guān)職能領(lǐng)域（如安全、人力資源等），其中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對(duì)于確定公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)具有至關(guān)重要的作用。

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查一般會(huì)聘請(qǐng)專業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)被并購(gòu)主體進(jìn)行審計(jì)，同時(shí)公司的財(cái)務(wù)人員會(huì)全程參與，掌握第一手財(cái)務(wù)信息及資料。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)在于以下幾個(gè)方面：

1.被并購(gòu)主體的資產(chǎn)的真實(shí)性及準(zhǔn)確性。重點(diǎn)關(guān)注其貨幣資金的數(shù)量及屬性，應(yīng)收賬款的余額、賬期及客戶情況，存貨的賬齡及可變現(xiàn)性，固定資產(chǎn)的權(quán)屬完整性及合法性，無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，折舊攤銷的準(zhǔn)確性和完整性，股權(quán)投資及商譽(yù)的減值情況，資產(chǎn)的抵押擔(dān)保情況等等。

2.負(fù)債的完整性和真實(shí)性，重點(diǎn)關(guān)注其是否有未列示的負(fù)債會(huì)導(dǎo)致企業(yè)額外的利益流出，是否存在隱性的負(fù)債項(xiàng)目，如訴訟賠償、擔(dān)保等。

3.經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的真實(shí)性和完整性。首先要確認(rèn)其收入的真實(shí)性，是否與其營(yíng)業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)份額相匹配、是否存在異常的客戶變動(dòng)及關(guān)聯(lián)關(guān)系、收入確認(rèn)的政策是否合規(guī)合理、確認(rèn)的依據(jù)是否充分完整；其次是成本的確認(rèn)是否充足，產(chǎn)品毛利橫向及縱向是否可比，成本確認(rèn)的政策和流程是否合規(guī)合理；在此是期間費(fèi)用的確認(rèn)，是否與其業(yè)務(wù)規(guī)模匹配、是否準(zhǔn)確完整、計(jì)提充分、歷史變動(dòng)情況是否合理、是否與其銷售政策、薪酬政策相一致等；最后是非經(jīng)營(yíng)性收支的確認(rèn)，特別是政府補(bǔ)助類收入的可持續(xù)性判斷。

對(duì)于部分體量較小的民營(yíng)企業(yè)，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱，部分企業(yè)出于節(jié)稅考慮往往存在少確認(rèn)收入、多確認(rèn)成本費(fèi)用的情況，為此需要通過(guò)客戶訪談、原始憑證查詢、行業(yè)對(duì)標(biāo)等方式合理判定其正常的營(yíng)收及利潤(rùn)指標(biāo)，并重點(diǎn)關(guān)注其盈利的可持續(xù)性。部分間接證據(jù)可以支撐財(cái)務(wù)人員作出判斷，比如企業(yè)的運(yùn)輸費(fèi)用、水電費(fèi)用等等，關(guān)注這些數(shù)據(jù)某些時(shí)候可以起到事半功倍的作用。

4.現(xiàn)金流量的真實(shí)性及可持續(xù)性。對(duì)于企業(yè)生存而言，收入利潤(rùn)固然重要，但要能夠轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的現(xiàn)金流人才是真正的具有投資價(jià)值。盡職調(diào)查過(guò)程中要特別關(guān)注企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力以及這種能力的可持續(xù)性，對(duì)于盈利表現(xiàn)良好但現(xiàn)金流不足的企業(yè)，要關(guān)注其資金被占用的原因，評(píng)估收購(gòu)后是否能夠支持其繼續(xù)通過(guò)這種模式發(fā)展，現(xiàn)金的回收是否具有不確定性等。

5.股東出資的完整性、真實(shí)性以及納稅義務(wù)履行的合法合規(guī)性。納稅問(wèn)題一直是盡職調(diào)查工作的重點(diǎn)和難點(diǎn)，在調(diào)查過(guò)程中需重點(diǎn)關(guān)注并需要在后續(xù)并購(gòu)相關(guān)協(xié)議中明確約定。對(duì)于某些被并購(gòu)主體，如果其企業(yè)品牌價(jià)值不是非常重大，可以考慮收購(gòu)其資產(chǎn)和業(yè)務(wù)、或者新設(shè)立公司將原公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù)注入并收購(gòu)新設(shè)公司的方式控制風(fēng)險(xiǎn)。

二、收購(gòu)對(duì)價(jià)及利潤(rùn)保障

盡職調(diào)查工作完成后，對(duì)于符合并購(gòu)條件的企業(yè)將開始收購(gòu)價(jià)格的談判工作。對(duì)于沒(méi)有公開市場(chǎng)報(bào)價(jià)的企業(yè)，企業(yè)價(jià)值一般通過(guò)評(píng)估確定，并在評(píng)估價(jià)格基礎(chǔ)上通過(guò)談判確定收購(gòu)價(jià)格。評(píng)估方法包括成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、市場(chǎng)法（同類企業(yè)可比法）以及收益法。這一部分內(nèi)容在各類書籍和文章中有詳細(xì)論述，在此不作贅述。

關(guān)于收購(gòu)價(jià)款的支付模式，對(duì)于非100%股權(quán)的收購(gòu)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，可以考慮選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資股權(quán)兩種支付模式或者二者相結(jié)合的模式，一方面可以滿足股權(quán)轉(zhuǎn)讓方的實(shí)際獲利，另一方面有利于公司的進(jìn)一步發(fā)展，加強(qiáng)并購(gòu)雙方的利益捆綁。當(dāng)然，增資模式對(duì)于并購(gòu)方會(huì)產(chǎn)生額外的資金壓力和資金成本。

利潤(rùn)保障在并購(gòu)活動(dòng)中是一項(xiàng)比較普遍的設(shè)置，特別是被并購(gòu)方仍然參與被并購(gòu)主體經(jīng)營(yíng)的情況下，基于并購(gòu)雙方掌握被并購(gòu)主體信息的不對(duì)稱性，并購(gòu)方要求被并購(gòu)方承諾在未來(lái)一定期間內(nèi)達(dá)到一定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，同時(shí)伴隨獎(jiǎng)懲條款。利潤(rùn)保障的設(shè)計(jì)有利于降低并購(gòu)雙方的談判難度，也有利于保障并購(gòu)方的利益。并購(gòu)利潤(rùn)保障的設(shè)計(jì)和實(shí)施需要重點(diǎn)關(guān)注以下問(wèn)題：

1.利潤(rùn)保障條款一般以凈利潤(rùn)作為主要的指標(biāo)，各年度保障目標(biāo)的設(shè)置一般與收益法評(píng)估報(bào)告中預(yù)測(cè)的金額相匹配。凈利潤(rùn)的口徑要在協(xié)議中加以明確，一般情況下利潤(rùn)保障的凈利潤(rùn)口徑為扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)，更為嚴(yán)格的情況下可以將凈利潤(rùn)口徑確定為扣除非經(jīng)常性收益的凈利潤(rùn)，避免在利潤(rùn)保障期內(nèi)出現(xiàn)較大金額的非經(jīng)常性損失對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽衾麧?rùn)口徑計(jì)算過(guò)程中還需要明確會(huì)計(jì)政策變化對(duì)凈利潤(rùn)的影響如何考慮，一般情況下應(yīng)該約定凈利潤(rùn)計(jì)算口徑需要剔除會(huì)計(jì)政策變化的影響（即維持并購(gòu)前的會(huì)計(jì)政策的一致性）。另外，凈利潤(rùn)計(jì)算口徑中還需要明確被并購(gòu)主體在利潤(rùn)保障期內(nèi)投資收購(gòu)項(xiàng)目產(chǎn)生的損益如何考慮，是全額計(jì)算、按一定比例折算還是全額剔除。

2.利潤(rùn)保障以凈利潤(rùn)作為單一指標(biāo)，有可能會(huì)導(dǎo)致被并購(gòu)方股東（經(jīng)營(yíng)者）過(guò)度關(guān)注短期賬面利潤(rùn)而忽視企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和健康發(fā)展，特別是對(duì)現(xiàn)金流的管控，這一點(diǎn)突出體現(xiàn)在被并購(gòu)后企業(yè)的應(yīng)收賬款金額和周期大幅增加，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入急劇減少等。為此，需要考慮在凈利潤(rùn)指標(biāo)的基礎(chǔ)上增加現(xiàn)金流指標(biāo)，以保障企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和健康發(fā)展，減少短期效應(yīng)。

三、長(zhǎng)期股權(quán)投資成本確認(rèn)及商譽(yù)管理

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，收購(gòu)方長(zhǎng)期股權(quán)投資成本的確認(rèn)是一個(gè)重要的會(huì)計(jì)處理事項(xiàng)，具體的會(huì)計(jì)處理要求在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》中有詳細(xì)規(guī)定，此處重點(diǎn)探討關(guān)于合并成本中或有對(duì)價(jià)的后續(xù)計(jì)量問(wèn)題以及商譽(yù)計(jì)量和處理問(wèn)題。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》第十一條規(guī)定，“在合并合同或協(xié)議中對(duì)可能影響合并成本的未來(lái)事項(xiàng)作出約定的，購(gòu)買日如果估計(jì)未來(lái)事項(xiàng)很可能發(fā)生并且對(duì)合并成本的影響金額能夠可靠計(jì)量的，購(gòu)買方應(yīng)當(dāng)將其計(jì)入合并成本”。在存在業(yè)績(jī)對(duì)賭安排情況下，后續(xù)收購(gòu)標(biāo)的實(shí)際業(yè)績(jī)超出或者未達(dá)到業(yè)績(jī)目標(biāo)，則會(huì)出現(xiàn)因?yàn)楠?jiǎng)懲而影響企業(yè)收購(gòu)對(duì)價(jià)的情況。

證監(jiān)會(huì)《2012年上市公司執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管報(bào)告》對(duì)此類情況提出了處理意見(jiàn)，認(rèn)為基于后續(xù)業(yè)績(jī)變化而進(jìn)行的或有對(duì)價(jià)調(diào)整，不屬于購(gòu)買日已經(jīng)存在的情況，即使該或有對(duì)價(jià)的變化發(fā)生在購(gòu)買日后12個(gè)月內(nèi)，企業(yè)也不應(yīng)再對(duì)商譽(yù)的金額進(jìn)行調(diào)整。實(shí)際操作過(guò)程中，按此原則進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，后續(xù)的獎(jiǎng)懲計(jì)入當(dāng)期損益，可能會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大的影響，甚至極端情況下，如果出現(xiàn)前期高額確認(rèn)合并成本，后續(xù)未完成業(yè)績(jī)承諾導(dǎo)致被收購(gòu)主體原股東向收購(gòu)方賠償，則會(huì)提高收購(gòu)主體的當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。當(dāng)然，如果存在業(yè)績(jī)未完成的情況，則并收購(gòu)主體的商譽(yù)有可能減值，但是否減值以及減值的金額與賠償?shù)慕痤~是否匹配仍存在較大的不確定性。從業(yè)務(wù)本質(zhì)來(lái)說(shuō)，未來(lái)或有對(duì)價(jià)的安排，可能更接于企業(yè)收購(gòu)對(duì)價(jià)的組成部分，計(jì)入當(dāng)期損益是否合理值得進(jìn)一步探討。

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中往往會(huì)在并購(gòu)方合并報(bào)表層面產(chǎn)生商譽(yù)，根據(jù)準(zhǔn)則規(guī)定，非同一控制下的企業(yè)合并，購(gòu)買方對(duì)合并成本大于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，確認(rèn)為商譽(yù)。實(shí)際操作過(guò)程中，并購(gòu)對(duì)價(jià)往往超出被并購(gòu)主體的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值很多，由此導(dǎo)致并購(gòu)方合并報(bào)表層面產(chǎn)生高額的商譽(yù)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的上市公司年報(bào)會(huì)計(jì)監(jiān)管報(bào)告顯示，部分上市公司在非同一控制下企業(yè)合并中確認(rèn)了大額商譽(yù)，商譽(yù)占合并對(duì)價(jià)的比例高達(dá)90%。大額商譽(yù)形成的可能原因之一是上市公司未能充分識(shí)別和確認(rèn)被購(gòu)買方擁有的無(wú)形資產(chǎn)，導(dǎo)致應(yīng)確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的金額被直接計(jì)入商譽(yù)。

因此，在非同一控制下的企業(yè)合并中，商譽(yù)的確認(rèn)需要充分考慮被并購(gòu)方擁有但在其財(cái)務(wù)報(bào)表中未確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第5號(hào)規(guī)定，此類無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)主要考慮是否滿足以下條件：

1.源于合同性權(quán)利或其他法定權(quán)利；

2.能夠從被購(gòu)買方中分離或者劃分出來(lái)，并能單獨(dú)或與相關(guān)合同、資產(chǎn)和負(fù)債一起，用于出售、轉(zhuǎn)移、授予許可、租賃或交換。

滿足以上任一條件的，均應(yīng)該確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)。

實(shí)踐過(guò)程中，企業(yè)確認(rèn)上述資產(chǎn)的價(jià)值存在較多的困難，多數(shù)情況下需要借助外部資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行PPA（Purchase Price Allocation，收購(gòu)價(jià)格分?jǐn)偅┰u(píng)估，以此來(lái)確認(rèn)此類無(wú)形資產(chǎn)并進(jìn)而確認(rèn)商譽(yù)的初始成本。這一要求已經(jīng)越來(lái)越多的體現(xiàn)在監(jiān)管部分的管理要求中，需要公司進(jìn)行重視，特別是上市公司以及擬上市公司。