EVA的理論與應(yīng)用研究綜述

吳媛媛

摘要：近年來EVA因在業(yè)績評價、薪酬激勵、價值管理等方面的優(yōu)越性而受到國內(nèi)外專家學(xué)者的重視，本文從國內(nèi)、國外兩個方面入手，對EVA的理論研究狀況與應(yīng)用研究狀況進(jìn)行整理，總結(jié)專家們的主要研究觀點，并對未來的研究方向作出展望。

關(guān)鍵詞：EVA；應(yīng)用研究：文獻(xiàn)綜述

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）025-0023-02

隨著EVA進(jìn)入中國以來，其理論研究和應(yīng)用日趨成熟，也越來越受到國務(wù)院國資委的關(guān)注和重視，開始了引入和應(yīng)用EVA的行程。2007年，國務(wù)院國資委鼓勵國有企業(yè)將EVA作為經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)。2010年，國務(wù)院國資委決定在國有企業(yè)中全面推行EVA考核，意在維護(hù)所有者權(quán)，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。緊接著2013年國務(wù)院國資委在國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績考核中深化了EVA考核，EVA考核指標(biāo)的考核權(quán)重提高到了50%。由此可見，國務(wù)院國資委從引入EVA考核到不斷深化EVA考核，是為了將國有企業(yè)由資產(chǎn)規(guī)模和利潤導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值導(dǎo)向型，使其不斷關(guān)注自身的價值創(chuàng)造能力，增強國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

EVA不僅作為新型的績效評價指標(biāo)，更是能夠作為價值管理體系為資產(chǎn)的保值增值發(fā)揮作用。鑒于此，國內(nèi)外許多學(xué)者紛紛對其展開研究。因此，我們有必要對EVA的理論研究與應(yīng)用研究成果進(jìn)行梳理，了解EVA目前的研究進(jìn)展，探明EVA未來的研究方向。

一、國外研究綜述

1.EVA理論研究

EVA的思想出現(xiàn)的很早，經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢米爾頓（Hamilton）于1777年提出當(dāng)企業(yè)的利潤大于股權(quán)資本和債權(quán)資本時，企業(yè)就真正創(chuàng)造了價值。經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾（Marshall）于1890年提出了經(jīng)濟(jì)利潤的概念，即企業(yè)如果能夠補償經(jīng)營成本和資本成本，那企業(yè)就會盈利，并真正創(chuàng)造了利潤。

最早開始對EVA進(jìn)行深入研究的是美國思騰思特管理咨詢公司，它明確提出了EVA的概念，即EVA是指從稅后凈營業(yè)利潤中扣除所有的資本成本后的經(jīng)濟(jì)利潤。此外，還探討了EVA的相關(guān)理論研究內(nèi)容，包括EVA調(diào)整的理論與實務(wù)；EVA經(jīng)營業(yè)績評價指標(biāo)；EVA與平衡計分卡的結(jié)合；EVA與公司股票市值和公司價值的相關(guān)性；EVA管理系統(tǒng)，包括業(yè)績評價和薪酬管理系統(tǒng)、經(jīng)營戰(zhàn)略規(guī)劃系統(tǒng)和財務(wù)決策系統(tǒng)等。

國外對EVA的研究范圍較為廣泛，內(nèi)容涵蓋了EVA的優(yōu)越性和局限性分析、EVA調(diào)整項目的分析、EVA業(yè)績評價在實際應(yīng)用中的研究、EVA薪酬體系設(shè)計的研究、EVA與其他管理工具的結(jié)合應(yīng)用等企業(yè)價值管理的各個方面。如詹姆斯·L.格蘭特在其著作《經(jīng)濟(jì)增加值》，約爾·M·思騰恩，約翰·S·希利，歐文·羅斯等學(xué)者在其著作《EVA挑戰(zhàn)一實施經(jīng)濟(jì)附加值變革方案》以及戴維·揚，斯蒂芬·F.奧伯恩在其著作《EVA與價值管理》中都做了一系列關(guān)于EVA相關(guān)的理論研究。這些著作系統(tǒng)地闡述了企業(yè)價值評估、戰(zhàn)略決策、企業(yè)業(yè)績評估與激勵制度、公司治理等諸多專題。

從國外文獻(xiàn)研究現(xiàn)狀看出，國外對于EVA的研究由來已久，EVA已經(jīng)從開始的經(jīng)濟(jì)考核指標(biāo)逐漸演變?yōu)槠髽I(yè)的一種價值管理方法和激勵機(jī)制，甚至發(fā)展為一種理念和企業(yè)文化。其理論研究較為成熟，對于國內(nèi)EVA的理論研究具有極大的借鑒意義。

2.EVA應(yīng)用研究

自美國思騰思特管理咨詢公司提出EVA以來，EVA的應(yīng)用已十分廣泛。國外的許多知名企業(yè)，如可口可樂、淡馬錫、西門子、索尼、美國郵政等相繼加入到EVA的應(yīng)用中來，并取得了很好的成效。它們建立了以EVA為核心的企業(yè)業(yè)績考核體系，取代原先的會計利潤指標(biāo)，并將EVA作為企業(yè)價值評價和激勵制度的基礎(chǔ)。如可口可樂公司于1987年引入EVA，在實踐中公司主要以兩個渠道來增加EVA：一是將企業(yè)的資本集中于盈利較強的業(yè)務(wù)部門，舍棄了一些投資回報率低于資本成本的業(yè)務(wù)部門；二是調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加公司的負(fù)債規(guī)模以降低企業(yè)的資本成本，使公司的資本成本由16%降到了12%。通過這些舉措，公司的EVA得到了很大提高，連續(xù)6年每年以平均27%的速度增長，公司股價也得到較大提升，比同期上漲了3倍。由此可見，EVA在企業(yè)實施的效果是十分顯著的，其取得的巨大成果主要還是歸功于EVA。此外，EVA還受到了投資銀行諸如高盛、所羅門美邦等的歡迎，它們認(rèn)為EVA比傳統(tǒng)的會計利潤指標(biāo)更能反映企業(yè)的價值。

EVA價值管理體系是企業(yè)股東價值最大化的直接體現(xiàn)，已成為國外企業(yè)管理實務(wù)中的新型企業(yè)管理模式。其內(nèi)容包括評價指標(biāo)、管理體系、激勵制度和理念體系。

二、國內(nèi)研究綜述

2001年EVA才開始進(jìn)入中國，其理論研究和實踐還未在企業(yè)內(nèi)全面推行，仍處于探索階段，因此我國EVA的理論研究要滯后于國外的許多國家，在應(yīng)用方面也存在較大的差距。但隨著中國企業(yè)不斷融入到全球化的進(jìn)程中，更多的學(xué)者和企業(yè)管理者開始關(guān)注和應(yīng)用EVA，并認(rèn)識到其作為一種價值創(chuàng)造工具的重要性。我國第一家開始應(yīng)用EVA的是東風(fēng)公司，隨之青島啤酒也開始用EVA進(jìn)行管理模式的改革，緊接著寶鋼、TCL集團(tuán)、中化國際等企業(yè)也紛紛加入了應(yīng)用EVA的行列。通過相關(guān)查閱發(fā)現(xiàn)國內(nèi)學(xué)者的研究主要包括：EVA理論研究、EVA激勵機(jī)制、EVA業(yè)績評價、EVA價值管理等。由于EVA是從國外引入的，有的學(xué)者在翻譯過程中用“EVA”，有的學(xué)者用“經(jīng)濟(jì)增加值”，為此本文將“EVA并含經(jīng)濟(jì)增加值”作為關(guān)鍵詞在中國知網(wǎng)進(jìn)行查詢，可以得出7634條查詢記錄，按年份詳見下圖1.1。

由上圖可知，在2000年前我國學(xué)者對EVA認(rèn)識還不深入，研究文獻(xiàn)較少；自2001年起對EVA的研究文獻(xiàn)逐漸增多，最多的是在2011年。我國學(xué)者對EVA的研究主要經(jīng)歷了認(rèn)識EVA—分析EVA—應(yīng)用EVA的過程。

1.關(guān)于EVA理論的研究

通過圖書館書籍、報刊雜志、數(shù)據(jù)庫文獻(xiàn)資源以及網(wǎng)絡(luò)搜索等，可以對EVA理論研究現(xiàn)狀有一個大概的了解。一些學(xué)者就EVA理論問題進(jìn)行了相關(guān)研究，并形成了文獻(xiàn)資料以供我們學(xué)習(xí)和借鑒。從關(guān)于EVA理論研究中，可以得出其研究內(nèi)容主要集中于以下幾個方面：

第一，EVA的概念和計算。EVA是指從稅后凈營業(yè)利潤中扣除資本成本后的余額。計算公式為：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本。

第二，EVA調(diào)整事項。在EVA的計算中稅后凈營業(yè)利潤和資本總額都涉及到相關(guān)的會計科目調(diào)整。重要調(diào)整事項主要包括：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、折舊、研發(fā)費用、遞延稅款、商譽、營業(yè)外收支、利息支出等。

第三，EVA價值管理體系。主要研究國外引入的EVA價值管理體系，即“4M理論”，包括業(yè)績指標(biāo)體系、管理系統(tǒng)、激勵機(jī)制和理念系統(tǒng)。

2.EVA激勵機(jī)制的應(yīng)用研究

國內(nèi)對EVA激勵機(jī)制的應(yīng)用研究主要是結(jié)合EVA指標(biāo)并進(jìn)行相應(yīng)的改進(jìn)，在此基礎(chǔ)上提出薪酬設(shè)計的方式。如聶麗潔（2004），曾健南（2008）兩位學(xué)者通過改進(jìn)EVA指標(biāo)，提出了EVA虛擬股票期權(quán)模型，以更好地激勵經(jīng)理人為企業(yè)創(chuàng)造價值和增加EVA，并協(xié)調(diào)好股東和管理層的利益關(guān)系。又如曾憲文（2006），任翠玉、胡晶（2011）等學(xué)者將EVA加入到薪酬設(shè)計中，提出了EVA紅利銀行計劃，包括其基本內(nèi)容、實施步驟以及在企業(yè)的應(yīng)用等，從而進(jìn)一步強化所有者和經(jīng)營者目標(biāo)的一致性。

從EVA激勵機(jī)制的研究文獻(xiàn)中可以看出，國內(nèi)學(xué)者主要是基于EVA的角度進(jìn)行薪酬設(shè)計，設(shè)計出引入EVA后的薪酬方案，從而改進(jìn)現(xiàn)有的經(jīng)營者薪酬激勵機(jī)制。

3.EVA業(yè)績評估應(yīng)用研究

EVA是企業(yè)業(yè)績的度量指標(biāo)，國內(nèi)EVA業(yè)績評估應(yīng)用研究主要是探討EVA在評價企業(yè)業(yè)績方面的優(yōu)越性，從而為引入應(yīng)用提供支持。如孫錚（2003），趙云陽等（2004），余海宗等（2007）等學(xué)者通過實證研究來闡明EVA與企業(yè)價值存在一致性，EVA可以很好地評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

在應(yīng)用EVA業(yè)績評價方面，有的學(xué)者認(rèn)為可以單獨應(yīng)用EVA作為業(yè)績評估，也有的學(xué)者認(rèn)為應(yīng)將EVA與平衡計分卡結(jié)合在一起應(yīng)用，以有效地評估企業(yè)業(yè)績。如丁宇澄（2004），唐三艷，張源（2011）等學(xué)者為克服EVA存在的缺陷，將EVA和平衡記分卡結(jié)合在一起，充分考慮財務(wù)因素和非財務(wù)因素，全面、客觀地評估企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

2007年國務(wù)院國資委開始引入EVA作為央企負(fù)責(zé)人業(yè)績考核指標(biāo)，經(jīng)過近4年的推行，EVA作為考核指標(biāo)在國有企業(yè)的應(yīng)用不斷擴(kuò)大，從而進(jìn)一步推動了EVA如何在國有企業(yè)業(yè)績考核中更好發(fā)揮作用的研究。

4.EVA價值管理體系的研究

隨著EVA研究的不斷深入，部分學(xué)者不再局限于研究EVA業(yè)績評價和薪酬激勵的應(yīng)用，開始逐步研究EVA價值管理，以期構(gòu)建一套有效的價值管理體系，從而為企業(yè)提供一種有效的企業(yè)管理工具。如宋魯萍，譚超美（2010）兩位學(xué)者通過對EVA相關(guān)理論與實踐的論述，提出了EVA價值管理系統(tǒng)的構(gòu)建內(nèi)容，包括：業(yè)績評價、管理決策（戰(zhàn)略規(guī)劃、資本配置、并購、撤資、年度計劃等）、激勵機(jī)制和企業(yè)文化。

部分學(xué)者以國有企業(yè)為對象，開始進(jìn)行EVA價值管理體系研究，如王化成、陳詠英、修巖（2008）等學(xué)者提出國有企業(yè)構(gòu)建EVA價值管理體系應(yīng)注意的問題，包括如何計算EVA，如何建立國有企業(yè)負(fù)責(zé)人EVA薪酬激勵體系。又如鄒靜嫻（2011）通過介紹EVA歷史沿革和核心理念以及國資委的EVA考核體系及其政策導(dǎo)向，提出了構(gòu)建央企EVA價值管理體系，其構(gòu)建內(nèi)容包括：戰(zhàn)略管控體系、財務(wù)決策系統(tǒng)、績效考核和激勵制度體系。再如李紅（2009）在其碩士論文研究中結(jié)合EVA的相關(guān)理論探討了國有企業(yè)EVA價值管理模式的構(gòu)建，主要包括：EVA價值管理基本框架、EVA經(jīng)營業(yè)績考核模式、EVA價值管理模式、EVA激勵制度與安排和EVA價值管理的理念設(shè)計。

三、結(jié)語

通過查閱相關(guān)的文獻(xiàn)，目前我國學(xué)術(shù)界對于EVA的研究，往往只側(cè)重于EVA的理論研究，或?qū)VA只是作為一個業(yè)績評價指標(biāo)或薪酬激勵指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)的應(yīng)用研究。國資委對于EVA的應(yīng)用也主要是業(yè)績考核方面，對于EVA價值管理體系的研究和應(yīng)用還未開展。而有關(guān)EVA價值管理體系的研究文獻(xiàn)還是比較少的，特別是針對國有企業(yè)集團(tuán)的研究。