當(dāng)前證券市場狀況及原因分析

龍斌

【摘 要】 證券市場在國民經(jīng)濟中占據(jù)著越來越重要的地位，由此可見隨著證券市場的發(fā)展，市場監(jiān)管可能面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。為了和中國證券市場的實際情況相適應(yīng)，高效率的證券監(jiān)管是我國證券市場穩(wěn)健運營的基本保障。本文從證券市場的現(xiàn)狀、證券市場監(jiān)管體制、政府對于證券市場的監(jiān)管等方面進行了研究，最后提出了一定的對策和建議。

【關(guān)鍵詞】 證券市場 股票市值 市場監(jiān)管 國民經(jīng)濟

一、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及主要問題研究

（一）證券市場規(guī)模過小

以股票市場為例子，其發(fā)展速度比較快，但是從整體的規(guī)模來看，和國外的股票市場有著較大差距。我國股民占總?cè)丝诘谋壤秊?.7%，全世界平均為8%左右，發(fā)達國家的股民比例則更高，例如英、美均在20%以上。我國目前的股市總市值占GDP的24%左右，而世界平均水平在30%，英、日、美等國都在80%以上，況且在計算比重時還有部分不流通市值，假如扣除這一部分，那其比重就會更低。由此可見，我國的股市規(guī)模很小，和國民經(jīng)濟的發(fā)展要求相比還有很大的差距，同時也能看出我國的股市規(guī)模還有很大的發(fā)展空間。

（二）我國資本市場的投資品種太少

資本市場的交易工具十分單一、結(jié)構(gòu)不完整，而在發(fā)達國家的市場中，資本市場的工具一向都是多元化的。例如我國的香港資本市場，目前國家市場上有80%的金融工具已經(jīng)被香港資本市場采用；在股票市場上，更是出現(xiàn)了期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等投資品種，而且這類衍生工具的交易很可能超過現(xiàn)貨市場。香港上市公司的在債券市場進行集資的方式也是多元化的，在票據(jù)、存款、債券三種形式基礎(chǔ)上，先后出現(xiàn)了可換投股債券、變息工具等多種形式，目前在證交所的掛牌買賣債務(wù)工具已經(jīng)多達129種。相比之下，我國內(nèi)地的資本市場就很單一，基本沒有五年以上的交易工具，而一至五年的交易工具也存在各種限制，這樣不利于有效的資源配置。

（三）證券市場同時存在系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險

作為一個新興證券市場，我國的市場存在較高的風(fēng)險。首先是存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險，由于我國證券市場本身存在一定的制度缺陷，例如法人股、國家股無法流通，缺乏有效工具等，而在修改這些制度的缺陷過程中，一定會產(chǎn)生一定的系統(tǒng)風(fēng)險。再加上我國的政策制定不夠透明，造成了系統(tǒng)存在一定的不確定性。從市場風(fēng)險的水平來說，股市半年多都處于調(diào)整的狀態(tài)，因此市場整體的系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)有所降低，但和成熟的市場相比還有很大的差距；從另一方面來說，市場的各方參與主體沒有較強的自我約束力，導(dǎo)致參與主體有著很大的非系統(tǒng)性風(fēng)險。

（四）證券市場的制度不健全

證券市場制度是支持金融市場高效運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括信息披露制度和實現(xiàn)制度等。我國證券市場沒有健全的信息披露制度，不管是從制度的本身來看，還是從制度執(zhí)行力來看，都存在著信息不夠透明的問題，比如一些重大的信息披露帶有很強的主觀性和隨意性，這在一定程度上傷害了股民和債券投資者的信心。實現(xiàn)制度和利益保障是指證券市場的參與者在得知有關(guān)信息之后，給予證券投資期必要的收益保證制度。我國證券市場沒有健全的利益保障制度，這使得投資者面臨著很大的市場風(fēng)險，嚴(yán)重壓制了股民對于股票投資的積極性。除此之外，缺乏適應(yīng)市場需求的市場體系、國際化程度低、投資者結(jié)構(gòu)不完善、中小股東的利益得不到保護、上市公司的質(zhì)量不高、監(jiān)管體系之間沒有有效的協(xié)調(diào)等等都是目前較為嚴(yán)重的問題。

二、政府對于證券市場的監(jiān)管

以前，證券市場的監(jiān)管主要由體改委、中國人民銀行主管、國家工商局等其他的政府機構(gòu)，還有深圳、上海兩地的政府參與管理。在成立國務(wù)院證券委和證監(jiān)會之后，證券監(jiān)管主要由國務(wù)院證券委負責(zé)，中國證監(jiān)會作為執(zhí)行機構(gòu)，主要承擔(dān)對我國證券市場的監(jiān)管業(yè)務(wù)。國務(wù)院在撤銷證券委之后，同時確認(rèn)了中國證監(jiān)會作為主管機關(guān)的責(zé)任。隨著證券市場的發(fā)展，我國的證券監(jiān)管制度越來越完善，例如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公司法》、《證券市場禁入制度》等一系列的法律法規(guī)已經(jīng)執(zhí)行?！蹲C券法》作為根本法，進一步確立了中國證券市場的法律框架。中國證券市場在短短十幾年的時間經(jīng)歷了國外上百年的金融發(fā)展，這樣的推進過程政府功不可沒，然而不容置疑的是我國的證券市場仍舊存在著不少的問題，例如監(jiān)管制度并不完善，缺乏長期有效的規(guī)劃。中國證券市場發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績是很顯著的。

然而，由于市場發(fā)展的比較迅猛，政府監(jiān)管部門每天都要應(yīng)付大量的日常事務(wù)工作，會在不經(jīng)意間忽略了對市場發(fā)展的制度建設(shè)。要想盡快解決這些問題，常常會采取急救性的辦法，甚至以強制命令的方式來調(diào)控市場，這樣只能暫時緩和事情的狀況，但是很可能會導(dǎo)致日后的市場工作較難開展，并且不便于監(jiān)管，產(chǎn)生了監(jiān)管的滯后性和弱效性。盡管我國的證券監(jiān)管機構(gòu)這些年加大了對操縱和欺詐的打擊力度，但是行政監(jiān)管仍然存在很大的滯后性，常常是事后才實施監(jiān)管。從違規(guī)行為的發(fā)生到完全處置，往往耗費很長的時間，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。例如當(dāng)年中科創(chuàng)業(yè)操縱股價的行為在多年后才被證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)，該事件的查處過程竟然長達一年。另一方面，機構(gòu)的監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用也十分昂貴，因此還有一些擾亂市場的行為沒有被處置，最后成了漏網(wǎng)之魚，使得違法者有了僥幸心理，寧可鋌而走險非法獲利。弱效性主要體現(xiàn)在懲罰過輕，例如民源海南公司動用銀行的貸款操縱股票，在查處后除了沒收非法所得，僅以警告和罰款了事，實際上這些違規(guī)行為最后轉(zhuǎn)嫁到了公司的股東身上，那些并不知情的中小股東最受傷害。因此對于應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員懲罰過輕，這樣就弱化了懲罰的效果。證券監(jiān)管缺乏一定的科學(xué)性，目前我國的證券監(jiān)管體制決定了證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)就是中國證監(jiān)會，這樣一方面提高了證券監(jiān)管的決策權(quán)威性，但另一方面有損科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府的監(jiān)管代表，除了要承擔(dān)相關(guān)職責(zé)以外，還擔(dān)負著完善證券市場的責(zé)任和職能，而目前經(jīng)濟體制的改革問題中的焦點問題正是“金融體系的創(chuàng)新和改革”，這是一項牽扯到各方系統(tǒng)的工程，這些背景決定了不同的金融領(lǐng)域之間存在高度的關(guān)聯(lián)性和制約性，因此一方監(jiān)管的模式很難順應(yīng)證券市場的發(fā)展。endprint

三、完善我國證券市場監(jiān)管的建議

（一）深化發(fā)行制度改革

在2017年，如何從全局角度出發(fā)，改革新股的發(fā)行制度，把握好雙向擴容的節(jié)奏成了目前最需要解決的問題。另外，目前政策已經(jīng)明確的表現(xiàn)出鼓勵公司進行利益分紅的意圖。但是這只是治標(biāo)不治本的辦法，應(yīng)該想辦法采取有效的手段加強對上市公司的業(yè)務(wù)監(jiān)管，尤其是抑制上市公司的控股股東侵犯上市公司資產(chǎn)更為重要。

目前關(guān)鍵的是，股權(quán)分置的問題會影響到股市估值的決定性因素，進而會影響投資者對資本市場的決心。如何在外部條件不夠成熟的情況下，有序的推進流通股東和非流通股東的利益進行協(xié)調(diào)，平穩(wěn)消化因為估值不準(zhǔn)對投資者造成了損失。

（二）切實保護中小投資者權(quán)益

長期以來，政府對資本市場的低迷狀態(tài)有著高度重視，連續(xù)出臺了一系列政策，我認(rèn)為資本市場的作用是最積極、影響最深遠的。12月8號中國證監(jiān)會正式發(fā)布了關(guān)于如何加強社會公眾股的股東權(quán)益保護。其中規(guī)定，上市公司再融資等多種事項需要經(jīng)過社會公眾股半數(shù)以上持表決權(quán)的股東通過，才能實施計劃或者提出申請。這是一個對于流通股的股東權(quán)益有力保障，這能有效地杜絕上市公司惡意圈錢和損害股東權(quán)益的行為，這是一項真正為股東的利益著想、切實保護投資者利益的措施。上市公司再融資的泛濫現(xiàn)象也會得到一定的遏制，優(yōu)質(zhì)項目和優(yōu)質(zhì)的上市公司也能說服投資者，從而樹立起上市公司的誠信守法的形象。但是，要真正防止上市公司和莊家、各大主力機構(gòu)聯(lián)手損害廣大股東權(quán)益的行為，還需要對法規(guī)進行完善，并對于各個上市公司的不法行為進行嚴(yán)厲懲罰。除此之外，還能完善市場結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資本市場和貨幣的良性互動，妥善解決好法人股和國有股的出路，打造中國證券業(yè)的安全結(jié)構(gòu)，降低市場的風(fēng)險性，進一步提高市場監(jiān)管效率，全方位、有節(jié)奏、多層次的推進國際化進程，有效解決中國證券市場的問題。

四、總結(jié)

對于證券市場的發(fā)展問題，應(yīng)當(dāng)從確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的地位入手，這樣才能進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)的法律地位和法律細則；另一方面還要加強法律建設(shè)，增強證券的監(jiān)管體系并完善法律制度，這樣才能提升法律體系的整體性和統(tǒng)一性，才能徹底增強證券監(jiān)管的法律法規(guī)的科學(xué)性，強化法治內(nèi)容的時效性。建立完整的法律體系，實現(xiàn)有法可依、有法必依，加大執(zhí)法力度。

在加強對于上市公司的監(jiān)管的同時，要努力為上市公司的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境，以此激勵上市公司的持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r，一定要加強證監(jiān)會的監(jiān)管職能，真正建立起績效考核制度，加強對上市公司運營的監(jiān)管，切實做好監(jiān)管工作。除了上述幾個方面之外，我國對于監(jiān)管者的監(jiān)督幾乎沒有實施，因此要想推動監(jiān)管的市場化，建立有效的權(quán)利機制，必須發(fā)揮好公眾及媒體的作用，強化社會監(jiān)管。這樣才能從多方面制衡行政監(jiān)管，多方面約束金融監(jiān)管，盡可能減少政府的監(jiān)管機構(gòu)發(fā)生腐敗現(xiàn)象。

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