中國股市基于VAR模型的通貨膨脹聯(lián)動性分析

陳華彪　游新彩　張　曉

改革開放以來，隨著經(jīng)濟投資熱潮的興起，我國的股票市場也大量積聚了社會閑散資金，促進了整體資源的配置效益，推動我國經(jīng)濟的向前發(fā)展。本文結(jié)合了VAR模型以及脈沖效應(yīng)分析、方差分析等計量方法對我們股票市場和通貨膨脹的聯(lián)動關(guān)系進行實證分析。得出通貨膨脹對股票的市場價格有明顯的推動作用，而股價的上漲也會導(dǎo)致通貨膨脹的加劇的結(jié)論。建議有關(guān)單位針對股市的實際情況，進行貨幣政策的調(diào)整。具體的做法應(yīng)當是采取穩(wěn)健的方式對股票市場加以控制，同時要完善各類規(guī)則制度，使我國的股票市場更加規(guī)范化。

一、中國股市與通貨膨脹的關(guān)聯(lián)作用

1.股票的市場價格對于通貨膨脹的作用

來自股票市場的收益和通貨膨脹之間存在著一定的正比關(guān)聯(lián)。在通貨膨脹壓力增加的時候，貨幣的價值會有所降低，為減少相應(yīng)的損失，實現(xiàn)資本的升值，大量的資金將會在此時選擇投入到股票市場，從而導(dǎo)致股價的上升。相對來說，股票的價格變化對于通貨膨脹的作用關(guān)聯(lián)并不明顯，但通貨膨脹對于股市市場價格的波動變化具有較為明顯的推動作用，股票價格受到通貨膨脹的正向影響。

（1）替代效應(yīng)。在股市的收益率不斷上漲的時候，現(xiàn)期消費會導(dǎo)致資金成本上升，使得市場資金大量投入到股票市場，大幅削弱市場消費能力，替代效應(yīng)也就意味著股票價格與通貨膨脹呈現(xiàn)反比關(guān)系。

（2）收入效應(yīng)。在股票收益持續(xù)攀升的時候，股民大多仍然未來行情看好。此時，虛擬的資產(chǎn)也會在此時得以擴展，股票所對應(yīng)的價值大幅增長，此時股市的收入效應(yīng)將對市場消費起到重要的推進作用，進一步拉動社會需求，也就是說，在收入效應(yīng)比替代效應(yīng)大的時候，貨幣的價值會隨著股市的影響而出現(xiàn)通貨膨脹。

二、中國股市基于VAR模型的通貨膨脹聯(lián)動性分析

1.變量選取與數(shù)據(jù)處理

在上述中國股市股票價格與通貨膨脹的互相影響機制的基礎(chǔ)上，本文的調(diào)研對象為自2015年1月起至2017年10月為止，中國股票市場價格和通貨膨脹指標數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)進行了統(tǒng)計與分析，驗證了兩者之間的關(guān)系。

2.數(shù)據(jù)變量平穩(wěn)性的驗證

數(shù)據(jù)平穩(wěn)性直接決定了驗證的有效性。對通貨膨脹、股票市場價格進行計量分析，判斷選取變量數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。同時以ADF單方根的檢驗方法來檢驗變量的平穩(wěn)性。

3.VAR模型的平穩(wěn)性檢驗

VAR模型是由著名的西方學者西姆斯在上世紀八十年代的時候年引入到經(jīng)濟學概念之中來的，通常來說，在時間序列系統(tǒng)方面，會采取隨機擾動的方式來統(tǒng)計變量系統(tǒng)動態(tài)沖擊影響。借助VAR模型來解釋各種經(jīng)濟沖擊對經(jīng)濟變量所形成的影響。本文對通脹及股價這兩個變量做了VAR模型估算，并且針對估算的結(jié)果進行了平穩(wěn)性的驗證檢驗。確保全部的特征數(shù)值都小于1。也就是說，所有的驗證數(shù)據(jù)都處于單位圓的內(nèi)部，并且參照計量經(jīng)濟學的原理將此系統(tǒng)定義成為一個平穩(wěn)的系統(tǒng)。

4.脈沖響應(yīng)（IRF）函數(shù)分析

VAR模型單個參數(shù)估計值的解釋其實并不簡單。所以，本文在VAR模型的基礎(chǔ)上疊加了IRF（Impulse Response Function）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析法，從而有效分析變量受到某種沖擊時對系統(tǒng)的動態(tài)影響。

以下是具體的關(guān)于通貨膨脹與我國股票市場價格的脈沖效應(yīng)函數(shù)進行分析。

當在本期給股票市場價格一個正標準差新息沖擊以后，通貨膨脹在第一期沒有實際的反應(yīng)，第二期反應(yīng)則較為的明顯，第三期則可以達到最大峰值，之后出現(xiàn)逐步回落的現(xiàn)象，并且持續(xù)的實際較長，而到了第十二期以后趨于0。經(jīng)過分析，通貨膨脹與股票市場價格呈現(xiàn)正向的關(guān)聯(lián)性。也就是說，股票的市場價格會受到外在條件的制約沖擊后，且會對通貨膨脹造成正向的沖擊。

從市場實際情況來看，股價對于各種外在的沖擊，所做出的響應(yīng)也是有所不同的。在本期通脹遭遇正向的標準差后，股票的市場價格在最開始的時候會呈現(xiàn)出正向的變動調(diào)整，但在此后的不同時期會出現(xiàn)不同的上下波動，最終呈現(xiàn)出整體向下的發(fā)展趨勢，而在第十二期總體趨向于0。也就是說，在外部條件的作用下，通貨膨脹會給股票市場價格帶來明顯的沖，這種沖擊通常都是正向的。

5.方差分析

本文通過方差分析來對確定不同變量的貢獻度高低，從而對不同變量的重要性進行準確評估。

三、中國股市實證結(jié)論分析及調(diào)整措施

1.股票市場的價格會受到通貨膨脹的影響而出現(xiàn)上漲，相反股票價格的上漲也會加劇通貨膨脹。由于股市利率效應(yīng)以及成本效應(yīng)的關(guān)系，通貨膨脹會受到正向的影響和推動，由于替代效應(yīng)和收入效應(yīng)的關(guān)系，股票價格的變動趨勢會受到一定的影響，但這種影響的方向并不是絕對的。

除此以外，股票市場的價格會加劇貨幣市場的通貨膨脹。也就是說，在股票市場呈現(xiàn)的收益率不斷向上攀爬的時候，會提升人們對未來市場的信息，增強市場的消費力量，在我們國家現(xiàn)行的經(jīng)濟之中，收入效應(yīng)比起替代效應(yīng)要相對大一些，因此消費的進一步上升成為推動社會總需求的重要力量，因而進一步加劇了通貨膨脹。

對政府相關(guān)部門來說，建立穩(wěn)健的調(diào)控控制措施，引導(dǎo)股票市場向著更加規(guī)范化的方向發(fā)展。經(jīng)過分析我們了解到，股票的市場價格如果出現(xiàn)上漲態(tài)勢，會對通貨膨脹有推進作用，然而其效應(yīng)經(jīng)濟規(guī)模并不是非常的明顯。原因是通貨膨脹還受到更多其他市場因素的影響，例如房地產(chǎn)市場的波動，如果房地產(chǎn)市場較為冷清，會在一定程度上緩和股票市場價格的上漲速度。

綜上所述，股票市場的欣欣向榮總體是利大于弊的，政府調(diào)控的時候應(yīng)當予以股市充分的發(fā)展支持。但過度的通脹就代表著政府調(diào)控措施的失效以及宏觀經(jīng)濟失衡，也會增大市場投資的不確定，導(dǎo)致實際的股市行情與預(yù)期的方向發(fā)生改變，因而引發(fā)股票市場的行情下滑，使得股票的市場估價值有所降低和下滑?；谶@樣的作用關(guān)系，在倡導(dǎo)大力發(fā)展股票市場的同時，有關(guān)單位也應(yīng)當要加大監(jiān)管的力度，不斷完善和優(yōu)化股票市場的準入機制、進一步加強對投融資行為的行業(yè)標準并且對其采取嚴格、規(guī)范的管理，防止由于股票市場的波動而導(dǎo)致的實體經(jīng)濟的動蕩，避免由于股市價格的起伏所帶來的經(jīng)濟負面效應(yīng)和不利影響，使實體經(jīng)濟得到保障，促進實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的共同發(fā)展與繁榮。

結(jié)語

隨著國民經(jīng)濟收入的提升，我國的股票市場凝聚了大量的社會閑散資金。經(jīng)過分析我們得知，通貨膨脹對股票的市場價格有明顯的推動作用，而股價的上漲也會導(dǎo)致通貨膨脹的加劇。政府方面應(yīng)當針對股市的實際情況，進行貨幣政策的調(diào)整。具體的做法應(yīng)當是采取穩(wěn)健的方式對股票市場加以控制，同時要完善各類規(guī)則制度，使我國的股票市場更加規(guī)范化。

參考文獻：

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