油市短期難平衡

○ 文／馮保國

未來一段時間內(nèi)，油價(jià)仍將處在波動狀態(tài)。

世界石油市場的平衡與再平衡，始終是媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。不論油價(jià)處在上漲還是下跌狀態(tài)，市場都在期盼著一種平衡的狀態(tài)。但是，這種平衡的狀態(tài)往往容易被外界誤解。在石油價(jià)格運(yùn)行的不同階段具有不同的含義，市場具有不同的預(yù)期，不能完全以一概之的進(jìn)行解讀和分析。

當(dāng)前的世界石油市場，在供給側(cè)，隨著俄羅斯和美國等非歐佩克成員國石油供給能力的增加，歐佩克對世界原油市場的影響力已經(jīng)日漸式微；在需求側(cè)，隨著中國、印度等發(fā)展中國家的迅速崛起，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）對世界石油市場的影響力也大不如往日。目前，世界石油市場已經(jīng)非常接近自由競爭的市場結(jié)構(gòu)。媒體熱議的世界石油市場平衡與再平衡，應(yīng)該是指世界石油市場供給與需求處于相等的均衡狀態(tài)。

油市平衡≠供需均衡

根據(jù)美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)，筆者對1980年到2015年36年間的國際原油現(xiàn)貨年均價(jià)格與原油供需平衡關(guān)系進(jìn)行了分析。

從有油價(jià)記錄的1986年到1997年的12年內(nèi)，連續(xù)10年供需差額保持在了正負(fù)50萬桶/日內(nèi)，且供需關(guān)系改變較為自然。這也是價(jià)格最為穩(wěn)定的一個時期，WTI和布倫特的平均價(jià)格分別為19.44美元/桶、18.58美元/桶。2009年到2014年，同樣出現(xiàn)了供需差額持續(xù)保持在正負(fù)100萬桶/日內(nèi)的情況，WTI在2011-2014年平均價(jià)格95.02美元/桶，布倫特2011-2013年平均價(jià)格110.48美元/桶。兩種具有國際原油定價(jià)基準(zhǔn)作用的原油價(jià)格，均出現(xiàn)了持續(xù)3-4年的均衡狀態(tài)。

此外，有一個非常值得思考的現(xiàn)象是，1983年以后總計(jì)發(fā)生了五次原油供需差額大于100萬桶/日的情況，其中原油供給大于需求3次，小于需求2次。在原油供給大于需求超過100萬桶/日的三個年度中，1997年和2015年均為原油價(jià)格的低點(diǎn)，2008年則為原油價(jià)格的高點(diǎn)。在原油供給小于需求超過100萬桶/日的2002年和2007年，均成為了原油價(jià)格保持上升趨勢的中繼點(diǎn)。

在1998年到2008年的原油價(jià)格上漲過程中，供需差額在正負(fù)100萬桶/日范圍內(nèi)連續(xù)的年份沒有超過4年，被2002年和2007年出現(xiàn)的供給小于需求超過100萬桶/日所打斷，且供需狀況持續(xù)發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變，時而供給大于需求，時而供給小于需求，使原油價(jià)格維持了波動中上漲的趨勢，直至2008年出現(xiàn)供給大于需求達(dá)到124萬桶/日而扭轉(zhuǎn)了價(jià)格上漲趨勢，在2009年出現(xiàn)大幅下降。

從以上分析可以看出，石油市場作為一個現(xiàn)實(shí)運(yùn)行的市場，從絕對數(shù)值上看，市場均衡的狀態(tài)不可能像西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論描述的那樣，完全是供給總量等于需求總量的平衡。現(xiàn)實(shí)市場的平衡，只能是供給與需求基本接近，石油價(jià)格窄幅震蕩的相對平衡，不應(yīng)出現(xiàn)劇烈的波動。如果石油價(jià)格處于單邊上漲或者單邊下跌狀態(tài)，或者石油的供給水平與需求水平存在較大的缺口，則說明石油市場沒有處于均衡狀態(tài)，依然需要等待供求雙方的力量發(fā)生變化，直至達(dá)到供需基本接近的水平。

從歷史發(fā)展軌跡的角度考察，世界原油市場的供需差額連續(xù)保持在正負(fù)100萬桶/日的范圍內(nèi)達(dá)到市場的相對平衡，或者稱之為“接近的市場平衡”；如果能連續(xù)保持在正負(fù)50萬桶/日的范圍內(nèi)，市場將非常接近平衡，可以稱之為“現(xiàn)實(shí)中的市場平衡”。

但是，受人們對絕對數(shù)字感知的影響，波動的幅度視原油價(jià)格處于高位還是低位會出現(xiàn)不同的波動幅度。當(dāng)油價(jià)高位運(yùn)行時，波動的幅度在10%以內(nèi)較為正常；而在低位運(yùn)行時，波動的幅度在20%以內(nèi)較為正常，均可以視為市場處于均衡價(jià)格狀態(tài)。

油市短期難言平衡

2017年以來，國際原油價(jià)格在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動下，石油需求出現(xiàn)了一定程度的增長。與此同時，歐佩克和俄羅斯等主要產(chǎn)油國相繼減產(chǎn)，美國頁巖油產(chǎn)量受油價(jià)下跌影響增速放緩。原油需求的恢復(fù)性增長和原油供給的剛性控制，使原油價(jià)格出現(xiàn)了恢復(fù)性增長。WTI和布倫特2017年現(xiàn)貨平均價(jià)格分別為50.79美元/桶、54.10美元/桶。

目前，在國際地緣政治因素的影響下，WTI和布倫特已經(jīng)基本穩(wěn)定在65美元/桶以上運(yùn)行。我們必須看到，2017年歐佩克達(dá)成了減產(chǎn)180萬桶/日的協(xié)議，俄羅斯跟隨減產(chǎn)30萬桶/日，但原油實(shí)際供給能力卻達(dá)到了9780萬桶/日，較2016年的9705萬桶/日增加了75萬桶，美國頁巖油增產(chǎn)等因素抵消了歐佩克和俄羅斯等國減產(chǎn)的效果。

從當(dāng)前世界石油市場的整體情況看，原油的供給能力依然存在較大的過剩，明顯大于需求能力，需要等待需求的增長加以消化，還沒有出現(xiàn)平衡的跡象。目前，原油價(jià)格呈現(xiàn)出的上漲趨勢是歐佩克和俄羅斯等主要產(chǎn)油國營造的原油減產(chǎn)氛圍和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造的原油需求恢復(fù)性增長氛圍雙重疊加的結(jié)果。隨著原油價(jià)格的上漲，歐佩克和俄羅斯等主要產(chǎn)油國有充足的理由停止執(zhí)行減產(chǎn)策略而釋放原有的產(chǎn)能。同時，在較高的油價(jià)水平上，也將刺激美國頁巖油實(shí)施增產(chǎn)和全球邊際油田恢復(fù)生產(chǎn)，增加原油供給能力。

而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐已經(jīng)開始放緩，歐美央行加息和縮表出現(xiàn)較多爭論且有放緩跡象，在特立獨(dú)行的特朗普總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)下，美國高舉單邊主義的大旗，退出多邊協(xié)議或協(xié)定，挑起貿(mào)易戰(zhàn)和地區(qū)爭端，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢處于持續(xù)緊張狀態(tài)，將對世界經(jīng)濟(jì)增長造成嚴(yán)重負(fù)面影響，原油需求難見顯著性增長。

世界政治局勢緊張，地緣政治進(jìn)入敏感期，特別是美國打擊敘利亞、將美國大使館遷往耶路撒冷、也門內(nèi)戰(zhàn)持續(xù)、土耳其入境打擊庫爾德武裝等隱含著中東地區(qū)局勢潛在深度動蕩的風(fēng)險(xiǎn)，成為了影響世界石油市場的重要關(guān)鍵因素。一旦出現(xiàn)突發(fā)事件，將引發(fā)石油市場新的恐慌，形成石油供給能力銳減的預(yù)期，助推原油價(jià)格上漲。

在這樣的國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，短期內(nèi)，世界原油市場難以實(shí)現(xiàn)新的平衡。長期看，世界原油市場的平衡將依賴于世界經(jīng)濟(jì)何時恢復(fù)到美國次貸危機(jī)之前的增長水平，以及中東地區(qū)何時消除敏感因素而緩解緊張局勢，以形成穩(wěn)定的石油供給和需求變化預(yù)期，使現(xiàn)有的產(chǎn)能得到較好釋放，供需差額出現(xiàn)連續(xù)的穩(wěn)定局面。