互聯(lián)網(wǎng)金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展

曹源芳

內(nèi)容提要：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展不斷深化金融服務(wù)，但其能否緩解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的地域歧視和梯度發(fā)展問(wèn)題尚缺少實(shí)證支持的答案。本文基于隨機(jī)前沿模型，將勞動(dòng)、傳統(tǒng)資本、互聯(lián)網(wǎng)金融資本和制度等因素納入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異的分析框架，以考察各因素特別是互聯(lián)網(wǎng)金融資本對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)及對(duì)技術(shù)效率的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)收斂假說(shuō)在中國(guó)未能得到充分體現(xiàn)，各區(qū)域的經(jīng)濟(jì)差異仍在擴(kuò)大，各區(qū)域相對(duì)共同前沿的平均技術(shù)效率呈“U”型趨勢(shì)；傳統(tǒng)資本和勞動(dòng)要素依然是推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?；作為新型的金融資源配置方式，互聯(lián)網(wǎng)金融具有明顯的技術(shù)無(wú)效率，其快速發(fā)展尚未起到普惠金融的作用，中、西部對(duì)東部地區(qū)的單向利益輸出格局未有改變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“馬太效應(yīng)”和地域歧視更加突出。研究結(jié)果表明，盡管可能由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度目前尚不能顯著表現(xiàn)其提升金融資源區(qū)域配置效率、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)收斂增長(zhǎng)的效應(yīng)，但也足以說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融沒(méi)有影響金融資本與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)固有的內(nèi)在邏輯關(guān)系，至少在當(dāng)下此作用不宜被高估。

關(guān)鍵詞：隨機(jī)前沿模型；區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異；技術(shù)效率；互聯(lián)網(wǎng)金融

中圖分類號(hào)：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-148X（2017）12-0048-09

一、引言

我國(guó)2015年提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)+概念已經(jīng)給各行各業(yè)注入了創(chuàng)新活力，實(shí)體產(chǎn)業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)都在借助互聯(lián)網(wǎng)方式重構(gòu)適合自己的商業(yè)模式和價(jià)值鏈。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速步入新常態(tài)，在技術(shù)進(jìn)步、金融深化和市場(chǎng)環(huán)境等一系列因素的綜合影響下，以及資產(chǎn)和資金端的巨大需求為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了廣闊的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，導(dǎo)致了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展，展現(xiàn)出很大的市場(chǎng)空間和發(fā)展?jié)摿?。互?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)將可能成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎，互聯(lián)網(wǎng)金融也正以一種新型金融模式快速滲入到日常經(jīng)濟(jì)生活并成為金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融的集聚效應(yīng)正顯著改變傳統(tǒng)金融的服務(wù)模式。長(zhǎng)期以來(lái)，出于成本、效率的考慮，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的缺失，傳統(tǒng)金融的服務(wù)和資源更多地集中于少數(shù)的核心客戶和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，而眾多處于“長(zhǎng)尾”的普通客戶及欠發(fā)達(dá)地區(qū)則長(zhǎng)期受到排斥。但是，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，這一現(xiàn)象被認(rèn)為將有可能得到改變。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的邊際成本接近為0，供求雙方也不需要面對(duì)面接觸，因此傳統(tǒng)金融“嫌貧愛(ài)富”的地域歧視問(wèn)題很有可能得到緩解。Morales （2010）通過(guò)對(duì)歐洲最大的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)Smava進(jìn)行的歧視問(wèn)題研究表明，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的存在可以修正市場(chǎng)信息的扭曲問(wèn)題，性別歧視與地域歧視完全可以消除。但與此相反，Ravina（2011）認(rèn)為這一設(shè)想過(guò)于理想化。Ravina基于借款人與投資者之間的共同特征的研究結(jié)果表明，借款人與投資者間的地域特征與訂單成功率呈現(xiàn)出很強(qiáng)的正相關(guān)性，借款人與投資者共同的地域會(huì)顯著增加訂單的成功率，金融資源的配置效率要明顯高于相異地域間的參與者。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融雖然降低了交易成本，但能否有效解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中普遍出現(xiàn)的地域歧視問(wèn)題尚未有確定性結(jié)論。

我國(guó)幅員遼闊，各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度、金融發(fā)展水平等差異較大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的地域歧視和梯度發(fā)展問(wèn)題較為普遍，也廣為詬病。互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)后，部分國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融能夠解決金融交易中的信息不對(duì)稱，金融活動(dòng)中的地域偏好將不存在，互聯(lián)網(wǎng)金融將能夠更好地配置資源，從而更好地促進(jìn)各區(qū)域的收斂增長(zhǎng)，緩解甚至完全消除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的區(qū)域差異。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)匯聚了眾多分散于各地的金融資源。理論上可以認(rèn)為，各地客戶通過(guò)特定的渠道進(jìn)行信息甄別、匹配、定價(jià)和交易的機(jī)會(huì)均等，可以自主地參與金融活動(dòng)，從而改變被傳統(tǒng)金融排斥的狀況，有效提升金融資源配置效率（郭喜才，2015）。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠打破時(shí)間和空間限制，為各區(qū)域的客戶群體提供非歧視的普惠性金融供給（吳曉求，2015）。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的市場(chǎng)資源配置存在達(dá)到瓦爾拉斯一般均衡的可能（謝印成等，2015；趙婧等，2016）。但有的研究結(jié)論則相反，比如廖理（2014）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的地域歧視本身是一種非理性歧視，其存在將是客觀和必然的。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展非常迅速，創(chuàng)新層出不窮，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用等關(guān)鍵問(wèn)題卻尚未有明確的答案。本文力圖通過(guò)實(shí)證方法回答以下問(wèn)題，從區(qū)域均衡發(fā)展的視角看，互聯(lián)網(wǎng)金融能否起到普惠金融的作用？互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是緩解還是深化了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的地域歧視？其作用又如何進(jìn)行度量？

二、相關(guān)研究綜述

互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)與發(fā)展是金融領(lǐng)域的一大變革，研究互聯(lián)網(wǎng)金融在促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用等問(wèn)題，對(duì)于發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，提高服務(wù)水平，不斷滿足大眾對(duì)金融服務(wù)的需求等方面具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)前，有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融理論和實(shí)踐方面的研究主要圍繞三個(gè)方面展開。

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融得以發(fā)展的動(dòng)力因素方面

特有的金融體制在一定程度上造成了信貸配給，導(dǎo)致了包括小微企業(yè)在內(nèi)的長(zhǎng)尾客戶無(wú)法獲得資金支持。朱晉川（2013）通過(guò)比較各區(qū)域的資金供求缺口，認(rèn)為長(zhǎng)期以來(lái)的金融排斥導(dǎo)致中小企業(yè)和中西部地區(qū)存在大量的金融服務(wù)需求等待填補(bǔ)和開發(fā)，這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展的重要土壤。李耀東（2014）在對(duì)傳統(tǒng)金融的現(xiàn)狀和現(xiàn)代金融的客觀需求進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上認(rèn)為，傳統(tǒng)金融壟斷所帶來(lái)的“雙利差”，即政策利差和利息利差，是加劇傳統(tǒng)金融對(duì)中小企業(yè)、中西部地區(qū)金融排斥的根本原因。陳啟清等（2014）則從內(nèi)、外兩個(gè)視角分析了互聯(lián)網(wǎng)金融得以發(fā)展基礎(chǔ)，并認(rèn)為中小企業(yè)存在的諸如規(guī)模小、資信等級(jí)低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等使得其無(wú)法從正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)獲取充足資金，而互聯(lián)網(wǎng)金融的大力發(fā)展在理論上可以扭轉(zhuǎn)這一現(xiàn)象。張磊等（2016）則從中國(guó)人口紅利的角度，認(rèn)為人口紅利的消失，迫使企業(yè)只有充分運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)才能創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的內(nèi)生增長(zhǎng)目標(biāo)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的關(guān)系方面

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融能否憑借其效率優(yōu)勢(shì)最終取代傳統(tǒng)的金融中介，學(xué)者們的觀點(diǎn)不盡一致，存在“顛覆論”和“共生論”兩種完全相反的觀點(diǎn)。Berger（2009）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融將對(duì)傳統(tǒng)的金融模式造成顛覆性的影響，銀行等將被網(wǎng)絡(luò)化交易所取代，大數(shù)據(jù)管理將能夠以最小的成本管理風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益，因而未來(lái)的金融模式將接近于瓦爾拉斯一般均衡定理所描述的“無(wú)金融中介”的狀態(tài)。羅明雄（2014）的研究則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將逐步代替?zhèn)鹘y(tǒng)支付業(yè)務(wù)，通過(guò)算法和個(gè)性化資訊體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值，未來(lái)P2P網(wǎng)點(diǎn)逐步替代傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)。另一派為“共生論”。 郭興平（2010）的研究結(jié)論與此類似，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展非常迅速，在某些方面已經(jīng)體現(xiàn)出其巨大的發(fā)展?jié)摿?，但從本質(zhì)上看，互聯(lián)網(wǎng)金融只是金融銷售渠道、金融獲得渠道上的創(chuàng)新，在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面與傳統(tǒng)金融并無(wú)二致。與郭興平（2010）的觀點(diǎn)類似，蔣彧等（2016）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融去中介化的作用是相對(duì)的，其發(fā)展將無(wú)法完全脫離傳統(tǒng)信用中介，最終必須是互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融兩者逐步融合以提升整個(gè)金融體系的效率。endprint

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融能否有助于緩解傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局中的地域歧視方面

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局中的地域歧視是一個(gè)比較有意思的話題，很多學(xué)者從不同角度對(duì)其進(jìn)行了研究。李立威等（2013）從交易成本的角度，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融為中小企業(yè)和投資者提供了一個(gè)低成本化的投融資渠道，使得金融市場(chǎng)的參與者更為平民化和大眾化，中小投資者也能參與貨幣市場(chǎng)交易，實(shí)現(xiàn)了金融需求“大眾化”，從而有利于“普惠金融”的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融“去中介化”的資源配置方式是一種的直接融資模式，具有比傳統(tǒng)的間接融資更大的成本和效率優(yōu)勢(shì)，從而加速整個(gè)金融體系由“銀行主導(dǎo)型”向“市場(chǎng)主導(dǎo)型”轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)“以大欺小、嫌貧愛(ài)富”的歧視性做法可以得到根本性的改變。王會(huì)娟（2014）則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用沒(méi)有時(shí)間、地點(diǎn)等的限制，互聯(lián)網(wǎng)金融以其高效便捷的數(shù)據(jù)處理方式，通過(guò)供求雙方之間的直接連接，能夠減少交易過(guò)程中的信息不對(duì)稱，因而互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上的違約概率將不再存在地域特征。吳本健（2017）認(rèn)為目前互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融雖然是互補(bǔ)關(guān)系，但互聯(lián)網(wǎng)金融最大的優(yōu)勢(shì)是能夠在更大程度上滿足參與主體多樣化的金融需求，有利于削弱弱勢(shì)群體對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的依賴，消除金融掠奪與地域歧視，因而能夠成為推動(dòng)金融普惠的重要力量。

通過(guò)上述梳理發(fā)現(xiàn)，目前的文獻(xiàn)主要以互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)理論和長(zhǎng)尾理論等為基礎(chǔ)，雖然也有部分研究構(gòu)建了數(shù)學(xué)模型來(lái)分析互聯(lián)網(wǎng)金融某些方面的特征，但主體研究仍是依據(jù)主觀分析對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的性質(zhì)、特點(diǎn)、發(fā)展變化規(guī)律做出定性判斷。相關(guān)研究結(jié)論使我們看到了互聯(lián)網(wǎng)金融的巨大進(jìn)步，但也使我們發(fā)現(xiàn)其中許多亟須研究的問(wèn)題，比如互聯(lián)網(wǎng)金融是否能夠有效地緩解我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局中一直被人詬病的地域歧視與過(guò)度梯度發(fā)展等問(wèn)題。為此，本文針對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)存在的不足，基于區(qū)域均衡發(fā)展的視角，通過(guò)構(gòu)建包含互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的多因素隨機(jī)前沿模型，實(shí)證分析互聯(lián)網(wǎng)金融是否起到了普惠金融的作用，以及能否緩解傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局中的地域歧視，從而在技術(shù)層面為有關(guān)方面支持互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新和加強(qiáng)金融監(jiān)管提供邏輯支撐，也為實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的帕累托改進(jìn)、拓寬金融服務(wù)渠道和金融回歸服務(wù)本質(zhì)而提供理論支持。

三、基于隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)的要素分解

（一）基本模型

索洛在汲取了哈羅德—多馬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型優(yōu)點(diǎn)基礎(chǔ)上，于1956年提出了全要素生產(chǎn)模型，該模型核心在于在假定所有生產(chǎn)者都能達(dá)到帕累托最優(yōu)生產(chǎn)過(guò)程的情形下，產(chǎn)出增加除了來(lái)源于要素投入的貢獻(xiàn)之外，其他部分則全部歸結(jié)于技術(shù)進(jìn)步，并將其稱為全要素生產(chǎn)率。然而，這一帕累托最優(yōu)生產(chǎn)過(guò)程的假定過(guò)于嚴(yán)格，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)生產(chǎn)中的生產(chǎn)并不能完全沿著生產(chǎn)可能性曲線進(jìn)行，無(wú)法達(dá)到投入——產(chǎn)出的技術(shù)邊界。為此，Aigner（1968）提出了隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)模型，其主要思想是模型的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)該模型ε由V和U兩部分構(gòu)成，其中V為衡量系統(tǒng)非效率的隨機(jī)誤差項(xiàng)，表示區(qū)域生產(chǎn)無(wú)法控制的隨機(jī)影響因素，V可以是正值也可以是負(fù)值。U則是衡量技術(shù)非效率的誤差項(xiàng)，為區(qū)域生產(chǎn)可以控制的影響因素。為此，可以將生產(chǎn)者效率分解為技術(shù)前沿和技術(shù)效率兩個(gè)部分，技術(shù)前沿刻畫的是生產(chǎn)可能性曲線邊界，也即是在既有生產(chǎn)技術(shù)水平下的最大產(chǎn)值，而技術(shù)效率則描述的是生產(chǎn)者在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中與技術(shù)前沿的差距，也即生產(chǎn)的實(shí)際值。然而，生產(chǎn)者的生產(chǎn)過(guò)程和生產(chǎn)效率總是受到各種隨機(jī)擾動(dòng)因素的影響，因此只有將隨機(jī)擾動(dòng)因素納入生產(chǎn)函數(shù)才能更準(zhǔn)確描述生產(chǎn)者效率，這即稱為隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)，該函數(shù)表示為如下基本形式：

由此，從式（7）可以看出，基于隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)的地區(qū)產(chǎn)出差異主要來(lái)源于勞動(dòng)投入、傳統(tǒng)資本投入、互聯(lián)網(wǎng)資本投入及技術(shù)效率等四方面的差異所形成的，本文將其分別命名為勞動(dòng)產(chǎn)出效應(yīng)（Labor Output Effect，LOE）、傳統(tǒng)資本產(chǎn)出效應(yīng)（Conventionnal-capital Output Effect，COE）、互聯(lián)網(wǎng)資本產(chǎn)出效應(yīng)（Internet-capital Output Effect，IOE）和技術(shù)效率產(chǎn)出效用（Technical-efficiency Output Effect，TOE）并據(jù)此度量四個(gè)效應(yīng)對(duì)地區(qū)產(chǎn)出差異的貢獻(xiàn)份額。

此外，互聯(lián)網(wǎng)不僅改變生活方式，還全方位地改變生產(chǎn)方式和生產(chǎn)可能性，既改變了產(chǎn)品和營(yíng)銷，也改變了業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，甚至改變了組織和企業(yè)戰(zhàn)略。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的開拓者，諾斯（1994）解釋了制度在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要作用，認(rèn)為制度對(duì)于地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新和資源配置等具有決定性的作用，據(jù)此提出將古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中視為外生變量的制度因素納入內(nèi)生變量進(jìn)行考察。因此，本文選擇互聯(lián)網(wǎng)金融（Nit）以及制度因素（Tit）作為區(qū)域技術(shù)效率的解釋變量，并且假定區(qū)域技術(shù)效率服從均值為mit，方差為σ2it的正態(tài)分布，其中均值為mit為：

（三）變量說(shuō)明及數(shù)據(jù)處理

分析LOE、COE、IOE和TOE四效應(yīng)對(duì)地區(qū)產(chǎn)出差異的貢獻(xiàn)份額，關(guān)鍵是估計(jì)生產(chǎn)函數(shù)式（5）的系數(shù)。在生產(chǎn)函數(shù)系數(shù)的估計(jì)中主要涉及地區(qū)產(chǎn)出、勞動(dòng)投入、傳統(tǒng)資本投入、互聯(lián)網(wǎng)資本投入及制度因素等變量。本文實(shí)證研究的樣本區(qū)間為2010年-2016年，研究對(duì)象為除西藏以外的全國(guó)30個(gè)省、市、自治區(qū)和直轄市，同時(shí)為了行文的便利，將30個(gè)省市按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)層面劃分為東部、中部和西部①。相關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源于相應(yīng)年份的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、各省、區(qū)、市統(tǒng)計(jì)年鑒及國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)貸之家及其發(fā)布的相應(yīng)年度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)年報(bào)，對(duì)于個(gè)別缺失的數(shù)據(jù)采用插值法和趨勢(shì)外推法進(jìn)行估計(jì)。變量說(shuō)明如下：

地區(qū)產(chǎn)出（Y）。產(chǎn)出Y先根據(jù)各省、區(qū)、市年度公布的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）（單位：億元），然后按照東部、中部和西部進(jìn)行匯總。

勞動(dòng)投入（L）。產(chǎn)出L以各省、區(qū)、市相應(yīng)年度的三次產(chǎn)業(yè)從業(yè)人數(shù)（單位：萬(wàn)人）并按照東部、中部和西部進(jìn)行匯總。

傳統(tǒng)資本投入（C）。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)直接金融與間接金融發(fā)展失衡，商業(yè)銀行在金融系統(tǒng)中則具有支配性的地位，銀行業(yè)存量資產(chǎn)占金融業(yè)資產(chǎn)的90%以上，企業(yè)直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，形成了以間接金融為主要渠道的融資格局，資本的形成也主要依賴于銀行信貸，因此，本文以各省、區(qū)、市年末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額（單位：億元）并按照東部、中部和西部進(jìn)行匯總后作為傳統(tǒng)資本投入的代理變量。endprint

互聯(lián)網(wǎng)資本（N）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一種新型的融資渠道和融資方式，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)了更高程度的資金融通，已經(jīng)在全國(guó)得到了快速的發(fā)展，成為傳統(tǒng)融資渠道的有效補(bǔ)充。在眾多的互聯(lián)網(wǎng)金融模式中，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸（簡(jiǎn)稱網(wǎng)貸）作為互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式，以其低成本、高效率、受眾廣的優(yōu)點(diǎn)，迅速成為彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)空白的重要力量，是互聯(lián)網(wǎng)金融中存量最大、增長(zhǎng)速度最快和最具有投融資功能的一種模式。因此，本文以各省、區(qū)、市的網(wǎng)貸成交額（單位：億元）并按照東部、中部和西部進(jìn)行匯總后作為互聯(lián)網(wǎng)資本的代理變量。

制度因素（T）。本文將古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中視為外生變量的制度因素納入內(nèi)生變量進(jìn)行考察。衡量地區(qū)制度變遷的制度因素范疇廣泛，既包括產(chǎn)權(quán)制度、意識(shí)形態(tài)，也包括倫理道德和自然環(huán)境等。本文考慮到數(shù)據(jù)的可得性，將東部、中部和西部相應(yīng)省、區(qū)、市非公有制經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值比重的平均值作為制度的代理變量，以此衡量區(qū)域經(jīng)濟(jì)的活躍程度和體制環(huán)境差異對(duì)各區(qū)域技術(shù)效率的影響。變量定義和變量設(shè)計(jì)如表1所示。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）模型估計(jì)與結(jié)果

本文首先采用Frontier4.1對(duì)模型進(jìn)行最大似然估計(jì)，得到參數(shù)的最大似然估計(jì)值（見表2）。模型一和模型二的區(qū)別在于，模型一未考慮互聯(lián)網(wǎng)金融資本對(duì)技術(shù)效率的影響，而模型二則是在考慮了互聯(lián)網(wǎng)金融資本對(duì)技術(shù)效率影響之后所得到的估計(jì)結(jié)果。從表2可以看出，參數(shù)估計(jì)值的統(tǒng)計(jì)性能總體較好。首先，無(wú)論從模型一還是從模型二的結(jié)果來(lái)看，傳統(tǒng)資本產(chǎn)出的系數(shù)都是最大的，說(shuō)明我國(guó)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程中，已經(jīng)基本上完成了由勞動(dòng)密集型向資本密集型的轉(zhuǎn)變，目前處于資本推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的階段，傳統(tǒng)資本積累在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中處于無(wú)可替代的地位。其次，近年來(lái)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，規(guī)模呈現(xiàn)出指數(shù)增長(zhǎng)的特征，但實(shí)證結(jié)果卻表明，互聯(lián)網(wǎng)金融的資金對(duì)于生產(chǎn)的影響系數(shù)不顯著為正，表明互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展快、規(guī)模大，但實(shí)證研究卻表明其未能顯著促進(jìn)中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。這其中可能的原因是大量的互聯(lián)網(wǎng)金融資金在金融市場(chǎng)上進(jìn)行“空轉(zhuǎn)套利”，拉長(zhǎng)了資金流轉(zhuǎn)鏈條甚至完全沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，廣大小微企業(yè)和社會(huì)大眾“融資難”的困境并沒(méi)有因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的投融資渠道而得到有效緩解。再次，互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)效率的系數(shù)為0.3968，為正值，這進(jìn)一步表明，近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新不僅沒(méi)有促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的同步發(fā)展，反而可能由于其粗放的經(jīng)營(yíng)方式和非正常的利益回報(bào)，大量資金出于追求利益最大化的目標(biāo)離開實(shí)體經(jīng)濟(jì)，逆生產(chǎn)過(guò)程地進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，產(chǎn)生的“虹吸效應(yīng)”導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金困境不僅沒(méi)有緩解，反而更加惡化，由此對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。最后，兩個(gè)模型中的方差比都在1%顯著性水平拒絕了η=0的原假設(shè)，表明各區(qū)域的實(shí)際產(chǎn)出和最大潛在產(chǎn)出之間的差距主要來(lái)源于基于互聯(lián)網(wǎng)金融所引致的技術(shù)無(wú)效率，因而隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)和技術(shù)效率函數(shù)的設(shè)定是合理的。

（二）技術(shù)效率的演進(jìn)軌跡

為了更清晰地考察樣本期內(nèi)各區(qū)域的技術(shù)效率變化趨勢(shì)，本文采用Frontier4.1軟件對(duì)東部、中部和西部在2010-2016年之間的技術(shù)效率進(jìn)行計(jì)算，結(jié)果如圖2所示。從圖2可以看出，首先，任何地區(qū)在任何年份的技術(shù)效率都小于1，表明無(wú)論在發(fā)達(dá)地區(qū)還是在欠發(fā)達(dá)地區(qū)，其實(shí)際生產(chǎn)點(diǎn)均位于確定性前沿面之下，從而在不同程度上都存在生產(chǎn)效率損失。其次，三大區(qū)域的技術(shù)效率總體上都呈現(xiàn)出先降后升的“U型”演進(jìn)軌跡，三大區(qū)域的技術(shù)效率從2010年開始下降，并在2013-2014年間下降到最低點(diǎn)。眾所周知，2013年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)后，該領(lǐng)域就處于“無(wú)準(zhǔn)入門檻、無(wú)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)監(jiān)管規(guī)范”的無(wú)序混亂和野蠻生長(zhǎng)狀態(tài)?！叭裏o(wú)”狀態(tài)加上高額回報(bào)的利益誘惑，大量資金涌入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金流失嚴(yán)重，導(dǎo)致在更大程度上偏離了確定性前沿面。此后，這一畸形發(fā)展態(tài)勢(shì)及頻繁出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件很快引起了監(jiān)管層的重視，并在2015年下半年出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)上建立了互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管框架，以此對(duì)無(wú)序發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范。之后，隨著全方位監(jiān)管的逐步到位，互聯(lián)網(wǎng)金融開始告別野蠻生長(zhǎng)走向“理性繁榮”。因此，在2015-2016期間，三大區(qū)域的技術(shù)效率比2013-2014年均有了非常明顯的提高。最后，三大區(qū)域技術(shù)效率的梯度特征明顯，東部地區(qū)的技術(shù)效率最高，中部次之，西部最低。這其中可能的原因是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)期的市場(chǎng)化改革，東部地區(qū)的市場(chǎng)機(jī)制更加完善，企業(yè)生產(chǎn)更加貼近市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)變化的靈敏度更高。因此，即使互聯(lián)網(wǎng)金融的不規(guī)范發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在一定的“虹吸效應(yīng)”，但東部地區(qū)金融資源豐富，金融資源的來(lái)源渠道更加多元化，所以生產(chǎn)能夠得到及時(shí)調(diào)整，技術(shù)效率損失更小。

（三）區(qū)域產(chǎn)出差異的要素分解

為了測(cè)算區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異中勞動(dòng)產(chǎn)出效應(yīng)LOE、傳統(tǒng)資本產(chǎn)出效應(yīng)COE、互聯(lián)網(wǎng)資本產(chǎn)出效應(yīng)IOE和技術(shù)效率產(chǎn)出效用TOE等四個(gè)效應(yīng)的貢獻(xiàn)，本文根據(jù)式（7）對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異進(jìn)行了計(jì)算，計(jì)算結(jié)果如表3所示。從表3可以看出：

其一，樣本期內(nèi)三大區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)差異不是縮小了，而是擴(kuò)大了。三大區(qū)域的經(jīng)濟(jì)差異在2010年是0.2562，在后續(xù)年份中則逐步擴(kuò)大，并且在2016年擴(kuò)大到0.3986，六年間區(qū)域差異擴(kuò)大了55.6%。因此，中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中出現(xiàn)的“馬太效應(yīng)”尚未得到根本扭轉(zhuǎn)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展的任務(wù)依然非常繁重。

其二，勞動(dòng)要素在區(qū)域發(fā)展差異中的貢獻(xiàn)率逐年提高，平均為30.94%。這表明，雖然我國(guó)整體上已經(jīng)成為了一個(gè)資本推動(dòng)的國(guó)家，但人力資源在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍然具有非常重要的作用，人力資源的差距是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異的重要原因，是落后地區(qū)與發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距的重要來(lái)源。因此，加大人力資源的投入和提高勞動(dòng)力素質(zhì)是縮小欠發(fā)達(dá)地區(qū)與發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距的重要途徑。

其三，在樣本期內(nèi)，雖然傳統(tǒng)資本對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異的貢獻(xiàn)度逐年減小，但從平均40.41%的貢獻(xiàn)度來(lái)看，傳統(tǒng)資本要素仍然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最為重要的一種資源，是獲取地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力的主要?jiǎng)恿?。在長(zhǎng)期的市場(chǎng)化進(jìn)程中，資本的逐利特性使得資本從中、西部地區(qū)的大規(guī)模流出是解釋其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不盡如人意的主要原因。endprint

其四，互聯(lián)網(wǎng)金融資本對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異的貢獻(xiàn)度增長(zhǎng)非常迅速。在2010年，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展開始起步，規(guī)模相對(duì)較小，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“虹吸效應(yīng)”還不明顯，總體上對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異的貢獻(xiàn)只有5.64%。經(jīng)過(guò)六年的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模和社會(huì)影響力都顯著增大，互聯(lián)網(wǎng)金融的賺錢效應(yīng)和泡沫化更加突出，誘導(dǎo)越來(lái)越多的社會(huì)資金加速?gòu)膶?shí)體經(jīng)濟(jì)中抽離出來(lái)用于投機(jī)炒作。這一“脫實(shí)入虛”現(xiàn)象在欠發(fā)達(dá)的中、西部地區(qū)更為嚴(yán)重，不利于中、西部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也進(jìn)一步擴(kuò)大了缺發(fā)達(dá)的中、西部地區(qū)和發(fā)達(dá)的東部地區(qū)的差異。因而到2016年，互聯(lián)網(wǎng)金融資本對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異的貢獻(xiàn)度增加到16.45%，六年內(nèi)增長(zhǎng)了191.7%，在四個(gè)因素中是增長(zhǎng)最快的。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種全新的金融資源配置渠道，將核心客戶和長(zhǎng)尾客戶都納入服務(wù)范圍，但也加速了中、西部地區(qū)資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)抽離以及向東部地區(qū)輸出的速度，從而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的地域歧視不僅未能拉緩，反而更加嚴(yán)重。

其五，以非公有制經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重為代表的制度變遷因素雖然具有較大的貢獻(xiàn)度（平均為17.07%），但樣本期內(nèi)的貢獻(xiàn)度指標(biāo)基本保持穩(wěn)定，這反映出制度因素時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響具有比較強(qiáng)的路徑依賴，中、西部地區(qū)要實(shí)現(xiàn)“彎道超車”， 則必須鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并從諸如中小企業(yè)融資、市場(chǎng)準(zhǔn)入、涉企收費(fèi)、行政審批事項(xiàng)以及產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)等多方面真正營(yíng)造出適應(yīng)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會(huì)氛圍和市場(chǎng)環(huán)境，營(yíng)造穩(wěn)定公開透明、可預(yù)期的營(yíng)商環(huán)境，增強(qiáng)非公有制經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在活動(dòng)和創(chuàng)造力，以此縮小與東部發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異。

五、結(jié)論與政策含義

為了考察互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，本文提出了一個(gè)基于隨機(jī)前沿模型的地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異分析框架，以分析勞動(dòng)、傳統(tǒng)資本、互聯(lián)網(wǎng)金融資本和制度等四方面因素對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，并將制度因素納入到技術(shù)效率函數(shù)中，從而改進(jìn)了傳統(tǒng)分析范式的理論缺陷。利用2010-2016年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證分析得到了以下主要結(jié)論：（1）總體來(lái)看，我國(guó)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的區(qū)域發(fā)展格局沒(méi)有得到根本性的改變。在樣本期內(nèi)，東部、中部和西部三大區(qū)域的經(jīng)濟(jì)差距進(jìn)一步拉大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)收斂假說(shuō)未能得到較好地體現(xiàn)。（2）傳統(tǒng)資本和勞動(dòng)要素在區(qū)域發(fā)展差異中的貢獻(xiàn)率較高，全國(guó)平均水平超過(guò)了70%。這在一定程度上反映出我國(guó)依然是要素投入推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)要追趕發(fā)達(dá)地區(qū)，則必須加大人力資源的投入和加強(qiáng)勞動(dòng)力培訓(xùn)，并努力改善本地區(qū)投資環(huán)境以增強(qiáng)傳統(tǒng)資本要素在本地區(qū)的集聚能力。（3）由于技術(shù)非效率，全國(guó)各區(qū)域的實(shí)際生產(chǎn)點(diǎn)均位于生產(chǎn)可能性曲線之下，但東部、中部和西部地區(qū)技術(shù)效率的梯度特征明顯。東部地區(qū)的技術(shù)效率最高，中部次之，西部則最低。（4）互聯(lián)網(wǎng)金融資本對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異的貢獻(xiàn)度增加非常明顯，在六年內(nèi)增長(zhǎng)了191.7%。這表明從區(qū)域均衡發(fā)展的視角看，互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展不僅沒(méi)有起到普惠金融的作用，反而在更大程度上導(dǎo)致了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，地域歧視將更加突出。因此，各區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差距在很大程度上來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)金融所引致的技術(shù)無(wú)效率，也反映出互聯(lián)網(wǎng)金融等創(chuàng)新在推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中巨大潛力，中、西部地區(qū)要在新常態(tài)下實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，則必須從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向包括金融創(chuàng)新和制度創(chuàng)新在內(nèi)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。研究結(jié)果表明，盡管可能由于目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度尚不能顯著表現(xiàn)其提升金融資源區(qū)域配置效率、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)收斂增長(zhǎng)的效應(yīng)，但也足以說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融沒(méi)有影響金融資本與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)固有的內(nèi)在邏輯關(guān)系，至少在當(dāng)下此作用不宜被高估。

本研究結(jié)論具有的政策含義。首先，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在明顯的區(qū)域差距，為拉緩梯度和促進(jìn)區(qū)域均衡發(fā)展，近年來(lái)我國(guó)出臺(tái)了一系列的政策和措施，但要素推動(dòng)的增長(zhǎng)模式?jīng)Q定了政策的著力點(diǎn)依然要立足于人與資本，中、西部地區(qū)不僅要加大人力資源的投入和加強(qiáng)勞動(dòng)力培訓(xùn)，更迫切的是要有吸附人力資源的特殊政策措施，盡快扭轉(zhuǎn)向東部地區(qū)單向利益輸出的局面，減少東部地區(qū)從中、西部地區(qū)的“抽水”規(guī)模。其次，采取財(cái)政、稅收、市場(chǎng)準(zhǔn)入等各種措施既要鼓勵(lì)以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的新技術(shù)、新模式的創(chuàng)新，更要鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，要真正營(yíng)造出適應(yīng)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會(huì)氛圍和市場(chǎng)環(huán)境，營(yíng)造穩(wěn)定公開透明、可預(yù)期的營(yíng)商環(huán)境，增強(qiáng)非公有制經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在活動(dòng)和創(chuàng)造力（侯祥鵬，2017）。最后，互聯(lián)網(wǎng)金融作為重要的金融創(chuàng)新，在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力的同時(shí)，也出現(xiàn)了脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)、片面追求效益的現(xiàn)象（張承惠，2016）。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過(guò)程中，必須厘清互聯(lián)網(wǎng)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的關(guān)系，適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，立足互聯(lián)網(wǎng)金融特性，探尋互聯(lián)網(wǎng)金融高速增長(zhǎng)背后的邏輯、風(fēng)險(xiǎn)及其化解之道，將其納入宏觀審慎監(jiān)管框架，明確監(jiān)管責(zé)任，規(guī)范市場(chǎng)秩序，不斷提高生產(chǎn)的技術(shù)效率。

注釋：

① 按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)層面劃分方法，本文的東部地區(qū)由遼寧、北京、天津、河北、山東、江蘇、上海、浙江、福建、廣東、海南等11個(gè)省、區(qū)、市構(gòu)成；中部地區(qū)由黑龍江、吉林、內(nèi)蒙古、山西、河南、安徽、湖北、湖南、江西等9個(gè)省、區(qū)、市構(gòu)成；西部地區(qū)由新疆、寧夏、青海、甘肅、陜西、四川、重慶、貴州、云南、廣西等10個(gè)省、區(qū)、市構(gòu)成。

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Abstract： There is no empirical answer to support whether internet finance can alleviate regional discrimination and gradient development in economic growth though it can bring out the continuous deepening of financial services. Based on the stochastic frontier model， this paper incorporates four factors such as labour， traditional capital， internet financial capital and regulations into the analytical framework of disparity of regional economic growth in order to investigate the contribution of different factors and the influence on technical efficiency. The empirical research concludes that the hypothesis of economic growth convergence cannot be embodied， the difference of regional economic growth is still expanding and the average technical efficiency of the relative common front of each region shows U-shaped trend； traditional capital and labour are still the main driving forces of regional economic growth； as a new form of financial resource allocation， internet finance has obvious technical inefficiency and it fails to play the role of inclusive finance， the one-way output pattern of the Middle and the West towards the Eastern region hasn′t been changed， and the phenomenon of Matthew Effect and regional disparity are significant. The result is enough to explain that internet finance does not affect the inherent logical relationship between financial capital and regional economic growth though its development degree cannot improve the allocating efficiency of regional financial resources and promote convergence growth of regional economy remarkably. At least， the role of internet finance should not be overestimated in the present time.

Key words：stochastic frontier model； disparity of regional economic growth； technical efficiency； internet finance

（責(zé)任編輯：李江）endprint