淺析上市公司關聯(lián)交易

李 強

一、我國上市公司關聯(lián)交易的現(xiàn)狀及特點

（一）我國上市公司關聯(lián)交易的現(xiàn)狀。由于我國上市公司特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)（一股獨大居多），使得關聯(lián)交易成為一個極為敏感的問題。而在市場發(fā)展歷史上，上市公司為了達到特定目的利用關聯(lián)交易大肆轉(zhuǎn)移或者“制造”利潤的現(xiàn)象，曾經(jīng)達到了泛濫的地步。我國上市公司大部分是原國有企業(yè)改制而成，其中相當一部分采取了主體上市，原企業(yè)改造成母公司（集團公司）的模式。這種特有的模式便產(chǎn)生了我國上市公司關聯(lián)交易特有的現(xiàn)狀：關聯(lián)方通過與上市公司進行資產(chǎn)交易把大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，粉飾業(yè)績；或者關聯(lián)方占用上市公司資金或利用上市公司資信取得貸款；或者替上市公司轉(zhuǎn)移利潤，逃避納稅等。而最終的受害者卻是無辜的廣大中小股東和債權(quán)人。

（二）我國上市公司關聯(lián)交易特點。關聯(lián)交易在我國上市公司中普遍存在，多數(shù)集中于上市公司其母公司與之間或與母公司下屬的子公司之間。近幾年，關聯(lián)交易從關聯(lián)購銷發(fā)展到股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)置換，從有形資產(chǎn)的交易發(fā)展到無形資產(chǎn)的交易，形式多樣，愈演愈烈。其具有以下特點：

1.粉飾業(yè)績現(xiàn)象明顯。利潤是企業(yè)擴大再生產(chǎn)以及與同行競爭的關鍵因素，其每年盈利狀況如何，不僅有利于企業(yè)主要目標的實現(xiàn)，而且概括了企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)程度。作為債權(quán)人，其目的是能夠按時收到本金及利息，其投資目的考慮的肯定是企業(yè)的盈利能力以及在同行業(yè)的競爭能力。公司的贏利能力影響到社會公眾對公司的正常評價，影響到公司的價值、股票的價格等。因此，公司管理當局常用各種手段粉飾會計報表。常見手段有：根據(jù)企業(yè)盈利狀況隨意調(diào)整固定資產(chǎn)年限，經(jīng)營欠佳時，有意減少每年的折舊額，可以提高贏余，雖然當期會立即產(chǎn)生影響，但必將損害投資者及債權(quán)人的利益。

2.大量收入來自關聯(lián)方，大量資金亦流向關聯(lián)方。一些上市公司向關聯(lián)方銷售產(chǎn)品、提供勞務所得收入已成為他們的主營業(yè)務收入的重要來源。而在這之中母公司與子公司之間就存在許多不正當?shù)慕灰?。如在銷售商品過程中用不開發(fā)票的手段來逃稅。在關聯(lián)交易中，交易價格的確定是關鍵要素，它是衡量關聯(lián)交易是否公平合理的主要判別標準。有些關聯(lián)交易價格不透明，導致很多不公平交易逃脫法律制裁。

3.資金占用與擔保現(xiàn)象突出。大股東占款問題已成為中國證券市場的一大痼疾，占款猛于虎的現(xiàn)象在監(jiān)管部門的三令五申中并未得到有效控制。歷年年報顯示，大股東占用上市公司資金的問題依舊嚴重。一方面是占款絕對總額下降速度緩慢，另一方面是部分

4.關聯(lián)交易的行業(yè)特征明顯。關聯(lián)交易主要出現(xiàn)在一些資本密集型、集團化的企業(yè)，由于其資產(chǎn)規(guī)模龐大以及子、分公司眾多，尤其是子、分公司為產(chǎn)品供應商上下游的情況下，企業(yè)更傾向于關聯(lián)方交易，導致某些產(chǎn)品自身消化，從而達到操縱企業(yè)利潤的目的。

二、上市公司關聯(lián)交易存在的問題

一般地說，關聯(lián)交易有利有弊，但是其自身隱藏著眾多的問題，通過定價、資產(chǎn)置換等交易事項，關聯(lián)方人為操縱利潤，粉飾業(yè)績，對股票市場、投資者及少數(shù)股東等造成嚴重損害。

（一）對上市公司自身的影響。主要表現(xiàn)三個方面：①上市公司過分依賴關聯(lián)方，其經(jīng)營自主權(quán)受到很多限制。在供應商為上下游關系，且購買方主要是關聯(lián)方，往往會使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績受到嚴重影響。②增加了企業(yè)的財務風險。在資金擔保合同和貸款中，企業(yè)向關聯(lián)方提供擔保、貸款的數(shù)量遠遠大于關聯(lián)方向其提供的擔保額和貸款額。在關聯(lián)方不能到期還款時，企業(yè)往往承擔較大的財務風險，甚至面臨資不抵債的情況，導致企業(yè)破產(chǎn)清算。③企業(yè)通過制定較低的交易價格進行關聯(lián)交易，對供貨方來說，可以降低企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，減少企業(yè)的稅收負擔，對于虧損的關聯(lián)方，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提高，誤導投資者作出錯誤決策。

（二）關聯(lián)交易對少數(shù)股東投資者的影響。處于控股地位的大股東利用表決權(quán)優(yōu)勢，對關聯(lián)交易事先作出安排，為了追求自身利益的最大化，往往會犧牲少數(shù)股東和投資者的利益甚至上市公司的整體利益。

（三）不公平的關聯(lián)交易對市場的不利影響。第一、從市場監(jiān)管機構(gòu)的角度看，關聯(lián)交易的存在使上市公司與關聯(lián)方資本相互抵消，造成虛假資本、股份壟斷和經(jīng)營缺乏透明度等缺陷。不僅損害市場資源的有效配置，而且會對我國的股票市場產(chǎn)生致命危險。第二、從市場中介機構(gòu)的角度看，中介機構(gòu)常常會介入關聯(lián)交易，承擔有關交易的評估、審計、法律等職責，如果關聯(lián)交易過于復雜、隱蔽，或交易雙方有意欺詐，其結(jié)果不僅會導致有關中介機構(gòu)面臨巨大的執(zhí)業(yè)風險，也為其發(fā)展埋下了巨大隱患。第三、從市場自身的角度看，市場的發(fā)展應該遵循誠實信用原則，虛假關聯(lián)交易的存在，對金融業(yè)的發(fā)展會帶來沉重打擊。

三、影響我國上市公司出現(xiàn)不公平關聯(lián)交易的因素

經(jīng)濟的快速發(fā)展促使企業(yè)逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、集團化，下屬子、分公司也是愈來愈多，導致不公平的關聯(lián)交易更加頻繁。但是影響不公平關聯(lián)交易的因素，主要表現(xiàn)在以下方面：

（一）經(jīng)濟體制方面的因素。我國處于從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過渡時期，存在政府干預與市場調(diào)節(jié)的雙軌制，嚴重影響了關聯(lián)交易的公平性。首先，企業(yè)的改制導致國有資本仍然占據(jù)主導地位。其行政影響力依然占據(jù)主導地位，其次，計劃經(jīng)濟的觀念在管理者的思想中根深蒂固，是多年以前的內(nèi)部交易價格在關聯(lián)方交易中仍然具有很高的參考價值，幾乎不受時間的考驗和經(jīng)濟發(fā)展的影響。最后，市場經(jīng)濟在我國發(fā)展還不成熟以及信息傳遞的緩慢性，企業(yè)經(jīng)常會用一種“超市場”的支配力量對公司的關聯(lián)交易作出事前安排。

（二）立法因素。立法滯后，使不公平關聯(lián)交易失去了相應的法律制約。我國未能充分汲取西方發(fā)達國家對關聯(lián)交易治理的先進經(jīng)驗，加之對其研究及發(fā)展方向的滯后，導致立法不能充分建立。另外，雖然政府頒布了一些規(guī)定，但由于滯后，導致新的關聯(lián)交易方法和手段層出不窮，變化多樣。

四、規(guī)范關聯(lián)交易的措施

（一）制定相關法律法規(guī)，規(guī)范細化關聯(lián)交易。1999年以來，證監(jiān)會出臺了《上市公司與控股股東在人員、財務、資產(chǎn)上嚴格分開的規(guī)范措施》，對于避免上市公司因關聯(lián)交易過多而缺乏獨立性，以及控股股東利用關聯(lián)交易等方式操縱上市公司利潤等損害中小股東利益等起了制約作用。從該項措施出臺后幾十家上市公司的情況看，絕大多數(shù)都能夠按照上述原則進行運作。但由于各種原因，各種問題依然存在。主要應從以下方面進行規(guī)范：①關聯(lián)方的明確定義。關聯(lián)方的界定是鑒別關聯(lián)交易的關鍵因素，應以法律法規(guī)對其規(guī)范，避免各種人為因素的干擾。②關聯(lián)交易的范圍。關聯(lián)交易的范圍應加以明確規(guī)定，否則會產(chǎn)生眾多的人為因素干擾，促進關聯(lián)交易的惡性發(fā)展。③關聯(lián)交易信息的披露。信息的充分披露與否，對投資者等做出科學合理的決策具有重要作用，對公司的經(jīng)營管理也會產(chǎn)生一定的潛在風險，對于信息的披露應充分說明形成的原因、結(jié)果以及影響。④關聯(lián)方以及各方高級管理人員的獨立性。關聯(lián)方必須保持高度的獨立性，只有這樣才能使關聯(lián)交易具有市場公平性；另外高級管理人員也必須保持高度的獨立性，對其違反原則者應加大處罰力度。⑤關聯(lián)交易的監(jiān)管。應成立關聯(lián)交易監(jiān)管部門，對違背市場原則、顯失公平的關聯(lián)交易等，加大監(jiān)管和處罰力度。

（二）關聯(lián)方的范圍界定應更明確、更廣泛?！镀髽I(yè)會計準則》給出的“關聯(lián)方”的定義為：在企業(yè)財務和經(jīng)營決策中有能力直接或間接控制、共同控制另一方，或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懢涂梢暈椤瓣P聯(lián)方”，這與國際上通行的關聯(lián)方定義基本相同。區(qū)別是：第一、我國的準則中未將受主要投資個人、關鍵管理人員或與其關系密切的家庭成員重大影響的其它企業(yè)作為關聯(lián)方，而國際準則則視其為關聯(lián)方；第二、我們僅將同受某一個企業(yè)或同受某一個人直接控制的兩方或多方之間視為關聯(lián)方，而國際準則中將受一個人影響的兩方或多方之間的關系就視為關聯(lián)方。

與國際準則間微小的差別，使得關聯(lián)方交易的伸縮性很大，使得交易過程、交易的公平性等都存在很大的缺陷。我國應參照國際標準，取其精華，棄其糟粕，結(jié)合我國實際，對關聯(lián)交易的法律法規(guī)等進行明確細化，尤其應對關聯(lián)交易的信息披露作出明確規(guī)定，明確雙方各自的責任，加大處罰力度，保障關聯(lián)方交易的公平性和合法性，促進企業(yè)之間的公平競爭。

另外，現(xiàn)在我國的關聯(lián)方難以確定，從而使關聯(lián)交易存在眾多問題，為此，應進一步使關聯(lián)方交易的范圍更加明確。界定關聯(lián)方的定義是解決關聯(lián)交易的公平問題。必須從法律法規(guī)內(nèi)容來細化，進一步加強對關聯(lián)交易的監(jiān)管，促進市場的良性發(fā)展。

（三）嚴格限制大股東占用公司資金。證監(jiān)會國資委曾聯(lián)合發(fā)布通知限制大股東占用上市公司資金。但規(guī)定公布后仍有一些公司股東不遵守規(guī)定，致使出現(xiàn)金融市場混亂，加大了出現(xiàn)不公平交易的可能。在以后的工作中應當加強對這些大股東的監(jiān)督。上市公司與控股股東及其他關聯(lián)方的資金往來，控股股東及其他關聯(lián)方與上市公司發(fā)生的經(jīng)營性資金往來，應當嚴格限制占用上市公司資金?？毓晒蓶|及其他關聯(lián)方不得要求上市公司為其墊支工資、福利、保險、廣告等期間費用，也不得互相代為承擔成本和其他支出。

（四）堅持披露原則，實質(zhì)重于形式。關聯(lián)交易必須具有足夠的透明度，使少數(shù)股東和投資者能夠予以監(jiān)督。為此，需要對關聯(lián)交易事項進行充分的說明和披露。表現(xiàn)在以下方面：

1.企業(yè)經(jīng)營性質(zhì)或類型、注冊資本及其變化。

2.企業(yè)主營業(yè)務及其他業(yè)務的交易事項及所占比例。

3.所持股份或權(quán)益及其變化：在發(fā)生關聯(lián)交易的情況下，上市公司應當在會計報表附注中披露關聯(lián)方關系的性質(zhì)、交易類型及其交易要素，這些要素一般包括：①交易金額或相應比例。②未結(jié)算項目的金額或相應比例。③定價政策。對于定價政策的披露，企業(yè)必須依據(jù)當前的經(jīng)濟政策以及市場的變化，充分、合理地說明定價的形成機制和依據(jù)。然而舊的準則只重披露，因此往往滯后于層出不窮的關聯(lián)交易。比如近年來關聯(lián)交易出現(xiàn)了非關聯(lián)化的趨勢，表面看來，交易方不是關聯(lián)方，但由于利益的驅(qū)動，卻促使了非關聯(lián)方變成了關聯(lián)方。因此，在關聯(lián)交易的信息披露上可采用實質(zhì)重于形式的披露原則。

五、結(jié)束語

由于上市公司對我國經(jīng)濟建設和發(fā)展起著十分重要的作用，所以加強對上市公司的監(jiān)管，防止其出現(xiàn)不公平的交易就成了關鍵。加強立法，是我國規(guī)范關聯(lián)交易的唯一出路。規(guī)范上市公司的關聯(lián)交易對穩(wěn)定整個證券市場意義重大。只有建立健全上市公司關聯(lián)交易準則，才能使我國企業(yè)在國內(nèi)國際經(jīng)濟環(huán)境中站穩(wěn)腳跟，為企業(yè)提供更好的生存空間和競爭優(yōu)勢。