陸港金融市場(chǎng)并非誰(shuí)幫誰(shuí)，而是榮辱與共

張恒

香港的金融市場(chǎng)正在內(nèi)地化，而內(nèi)地的金融市場(chǎng)也正在香港化，兩邊不斷地吸取對(duì)方的優(yōu)點(diǎn)，共同進(jìn)步，就像20年前攜手走出金融危機(jī)一樣。

在改革開(kāi)放初期，香港成為了內(nèi)地和海外的重要紐帶，體現(xiàn)在轉(zhuǎn)口貿(mào)易和金融兩方面。

這確實(shí)不假，但在1997年，香港回歸的那一年，有著一段驚心動(dòng)魄的故事。

20年前金融危機(jī)

20年前，1997年7月，正逢亞洲金融危機(jī)起始，在人們并沒(méi)有預(yù)計(jì)到期嚴(yán)重性的時(shí)期，香港回歸了祖國(guó)的懷抱，實(shí)施黨中央所提出的“一國(guó)兩制”。明，金融危機(jī)就席卷到了香港，恒生指數(shù)大跌，港元匯率岌岌可危。禍不單至，1998年1月，香港又爆發(fā)了禽流感，弄得全港一片恐慌。

在危機(jī)漩渦當(dāng)中，混亂之時(shí)，上任不久的朱锫基總理明確表示：“不惜一切代價(jià)保衛(wèi)香港?！眹?guó)際炒家也不示弱，索羅斯在《華爾街日?qǐng)?bào)》上叫囂“港府必?cái)　薄?/p>

“戰(zhàn)火紛飛”了一年，決戰(zhàn)之日不約而同地定在了1998年的8月28號(hào)——恒生指數(shù)期貨8月的合約結(jié)算日。國(guó)際金融炒家們手里有天量的期貨到期必須出手，他們瘋狂砸盤(pán)，而港府照單全收。索羅斯計(jì)算過(guò)香港沒(méi)有這么多“彈藥”，顯然，大陸成為香港的后方堡壘，并不惜代價(jià)用真金白銀去保衛(wèi)香港的金融市場(chǎng)。

當(dāng)晚，港府財(cái)政司司長(zhǎng)曾蔭權(quán)宣布，在打擊國(guó)際金融炒家、保衛(wèi)香港股市和匯市的戰(zhàn)斗中，香港政府已取得勝利。后來(lái)我們才知道，就在那一場(chǎng)戰(zhàn)斗中，最后兩周的托市行動(dòng)里，中方就投入了1637億港元，這在1998年是天文數(shù)字。香港的勝利和中國(guó)政府與朱镕基總理是不可分割的。

在攜手共患難中，香港特區(qū)和中國(guó)大陸開(kāi)啟了一段全新的旅程。

香港特區(qū)和中國(guó)內(nèi)地談不上誰(shuí)幫了誰(shuí)，而是一個(gè)攜手共進(jìn)、榮辱與共、互相幫助的發(fā)展過(guò)程，至今已取得了令世人有目共睹的成果。

在改革開(kāi)放的初期，國(guó)外的資本要進(jìn)入到內(nèi)地來(lái)投資，中國(guó)的項(xiàng)目也需要融資，但是兩邊的文化和規(guī)則并不完全相通，作為當(dāng)時(shí)的全球第三大金融中心，香港的的確確起到了重要的紐帶作用。

華晨中國(guó)、中國(guó)重汽、廣汽集團(tuán)、北京汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車(chē)、比亞迪、吉利汽車(chē)等一大批中國(guó)汽車(chē)企業(yè)在香港聯(lián)交所掛牌上市，為中國(guó)汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展起到了積極的推動(dòng)作用。其中，巴菲特投資比亞迪就和香港金融市場(chǎng)的國(guó)際化密不可分。

大陸的A股市場(chǎng)，由于初期定位問(wèn)題和散戶(hù)比例太大等問(wèn)題，使得在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，股市的波動(dòng)過(guò)大，牛短熊長(zhǎng)，監(jiān)管層多次暫停了IPO，在這段時(shí)間里，香港市場(chǎng)的融資能力就顯得尤為關(guān)鍵。像北京汽車(chē)這樣的企業(yè)，最終選擇在香港上市。

香港金融市場(chǎng)也有自己的問(wèn)題，由于港元是和美元的匯率掛鉤的，再加上香港的機(jī)構(gòu)投資者多是高盛及大摩、小摩這樣的國(guó)際投行，所以香港資本市場(chǎng)和美國(guó)資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)更為密切，和A股市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)較少。

20年后攜手轉(zhuǎn)型

隨著包括A股在內(nèi)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)監(jiān)管日趨成熟，“深港通”、“滬港通”及即將開(kāi)通的“債券通”把兩地的金融市場(chǎng)逐步聯(lián)通。再加上香港是最大的人民幣離岸市場(chǎng)，內(nèi)地金融市場(chǎng)和香港金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系及聯(lián)動(dòng)性與日俱增，甚至有可能追平甚至超過(guò)香港和美國(guó)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，新的市場(chǎng)邏輯正逐步形成。

我們看到的是，內(nèi)地金融市場(chǎng)和香港金融市場(chǎng)正逐步形成了既相互依存又有互補(bǔ)作用的關(guān)系，在投融資方面多了一個(gè)渠道，多了一種選擇，這對(duì)我國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)然是好事。

伴隨著我國(guó)改革開(kāi)放的逐步加速，以及內(nèi)地金融市場(chǎng)的快速成熟，很多人覺(jué)得香港的金融已今非昔比，其作用在逐步降低，香港正在被上海所取代。

事實(shí)并非這么簡(jiǎn)單，我們看到今天的香港仍然有著非常重要的作用，而香港也在順應(yīng)潮流，改變自己的定位。

我國(guó)的債券市場(chǎng)還有非常大的發(fā)展空間，比如在美國(guó)，債券、股票和銀行資產(chǎn)的比例大約是4：2：1，而我國(guó)現(xiàn)在是顛倒過(guò)來(lái)的，比例約為1：2：4。這種情況的原因是內(nèi)地的固定收益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有問(wèn)題，核心是我國(guó)利率不夠市場(chǎng)化。但隨著利率改革的快速推進(jìn)，我國(guó)債券市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)一個(gè)黃金發(fā)展期，而在這一段時(shí)間里，“債券通”將繼續(xù)扮演重要角色。

港交所的執(zhí)行總裁李小加近期多次表示港交該如何轉(zhuǎn)型，更好地服務(wù)內(nèi)地和海外資本市場(chǎng)，成為之間的橋梁。

李小加認(rèn)為，原來(lái)是海外的資金要到內(nèi)地來(lái)投資，而現(xiàn)在是更多的內(nèi)地資金想到海外去尋找項(xiàng)目。像華為、阿里巴巴這樣的大企業(yè)，有能力直接到海外去投資。但更多的中等企業(yè)并沒(méi)有這樣的經(jīng)驗(yàn)和資歷，他認(rèn)為香港金融市場(chǎng)將成為其間的重要紐帶，服務(wù)于更多的國(guó)內(nèi)企業(yè)。

另外，不得不提的是，我們發(fā)現(xiàn)香港資本市場(chǎng)的邏輯也正發(fā)生著改變。其中一個(gè)顯著的例子是長(zhǎng)城汽車(chē)H股。很多在香港上市的中國(guó)車(chē)企的股價(jià)長(zhǎng)期被國(guó)際大行操縱，長(zhǎng)城汽車(chē)就是代表。

從2012年起到現(xiàn)在，長(zhǎng)城汽車(chē)股價(jià)的巨幅波動(dòng)和這些國(guó)際投行有著直接的關(guān)系，他們自行發(fā)表評(píng)級(jí)報(bào)告，以便自己對(duì)敲股價(jià)。而隨著滬港通的開(kāi)通，內(nèi)地的投資者的資金正流向這些被低估的港股，長(zhǎng)城汽車(chē)H股一面是外資做空，一面是內(nèi)地資金做多，兩面上演多空大戰(zhàn)，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

香港的金融市場(chǎng)正在內(nèi)地化，而內(nèi)地的金融市場(chǎng)也正在香港化，兩邊不斷地吸取對(duì)方的優(yōu)點(diǎn)，共同進(jìn)步，就像20年前攜手走出金融危機(jī)一樣。