員工持股計(jì)劃對國有企業(yè)創(chuàng)新績效的影響研究

摘 要：伴隨著國有企業(yè)混合所有制改革的持續(xù)深入，員工持股計(jì)劃制度在國有企業(yè)中重新被納入改革進(jìn)程。員工是企業(yè)核心的人力資源，員工持股計(jì)劃制度可以有效發(fā)揮激勵(lì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。創(chuàng)新活動不僅是企業(yè)發(fā)展壯大的保障，也是推動中國式現(xiàn)代化的重要力量。我國亟須加快促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化，持續(xù)塑造發(fā)展的新動能及新優(yōu)勢。本文以國有企業(yè)龍凈環(huán)保為例，從創(chuàng)新投入、產(chǎn)出兩個(gè)視角，研究實(shí)施員工持股制度對企業(yè)創(chuàng)新績效的作用機(jī)制，并針對如何提升員工持股制度的創(chuàng)新績效提出建議，以期為其他國有企業(yè)提供參考。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；員工持股計(jì)劃；公司治理；創(chuàng)新績效

一、引言

目前我國經(jīng)濟(jì)處于從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展過渡的轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式也逐步從要素驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動，創(chuàng)新成為推動中國式現(xiàn)代化的重要力量。二十大報(bào)告再次對創(chuàng)新型國家發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行闡釋，要求建立以科技為第一生產(chǎn)力，以人才為第一資源，以創(chuàng)新為第一動力的發(fā)展戰(zhàn)略，加快企業(yè)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化，持續(xù)塑造發(fā)展的新動能及新優(yōu)勢。國有企業(yè)作為我國重要的經(jīng)濟(jì)主體，應(yīng)該積極開展創(chuàng)新實(shí)踐，發(fā)揮“領(lǐng)頭軍”的作用?！秶覄?chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》充分肯定人才對創(chuàng)新的重要性，實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略就是實(shí)施人才驅(qū)動戰(zhàn)略。員工持股計(jì)劃作為激發(fā)員工創(chuàng)新熱情的主要方式之一，其實(shí)施能否實(shí)際促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)換，仍需進(jìn)一步討論。

自十八屆三中全會以來，員工持股計(jì)劃制度在國有企業(yè)中重新被納入改革進(jìn)程，已經(jīng)成為“國企”混改的重要方式之一。2014年，證監(jiān)會出臺《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，對公司實(shí)施員工持股計(jì)劃進(jìn)行整體規(guī)范。但是由于國有企業(yè)的特殊性，國資委等又陸續(xù)出臺了一系列文件，進(jìn)一步對國企實(shí)施員工持股計(jì)劃制度的轉(zhuǎn)股條件、標(biāo)的來源等作出具體規(guī)定。同時(shí)，關(guān)于員工持股計(jì)劃和創(chuàng)新激勵(lì)效果的關(guān)系研究也在不斷發(fā)展，但是國內(nèi)外學(xué)者尚未得到統(tǒng)一的結(jié)論。因此，本文以龍凈環(huán)保為例，從創(chuàng)新投入與產(chǎn)出兩個(gè)視角，進(jìn)一步分析員工持股計(jì)劃的創(chuàng)新激勵(lì)效果，據(jù)此分析員工持股計(jì)劃的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)理并提出相關(guān)對策建議。

二、文獻(xiàn)回顧

國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于員工持股計(jì)劃實(shí)施效果的研究主要圍繞著三個(gè)方面進(jìn)行，分別是財(cái)務(wù)績效、創(chuàng)新績效和公司治理。第一，目前大多數(shù)研究認(rèn)為員工持股計(jì)劃對企業(yè)的財(cái)務(wù)績效存在積極影響。例如，Richter等（2017）研究發(fā)現(xiàn)，在制度安排中加入員工持股計(jì)劃后，公司財(cái)務(wù)績效明顯得到提升。李明等（2017）通過實(shí)證檢驗(yàn)了員工持股計(jì)劃制度對公司財(cái)務(wù)績效的影響，得出該制度對財(cái)務(wù)績效存在促進(jìn)作用，且在中小企業(yè)和民營企業(yè)中更為顯著。第二，現(xiàn)有關(guān)于員工持股計(jì)劃與創(chuàng)新績效的研究主要關(guān)注點(diǎn)在于員工本身的激勵(lì)效應(yīng)。比如，Hochberg 等（2010）認(rèn)為授予員工股票的方式，能夠提升員工的研發(fā)熱情。員工持股計(jì)劃具備利益綁定屬性，可以大幅提高被授予員工在研發(fā)活動中的努力程度和穩(wěn)定性。劉紅等（2018）在研究中將員工對研發(fā)活動的積極影響聚焦在核心人員，提出核心人員持股能快速提升企業(yè)的創(chuàng)新水平。但是也有研究提出，大范圍的員工持股計(jì)劃會出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象，部分員工抱有僥幸心理，不利于企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的提升。第三，周冬華等（2019）認(rèn)為實(shí)施員工持股計(jì)劃，能夠提升高管的認(rèn)購比例，降低企業(yè)的代理成本，進(jìn)而提升企業(yè)的投資效率，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。張學(xué)志等（2022）研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施員工持股計(jì)劃能夠抑制管理層的機(jī)會主義行為，提升企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量和治理能力。曹越（2022）等基于深化國有企業(yè)混改背景，實(shí)證檢驗(yàn)了以2014—2018年滬深A(yù)股國有控股上市公司實(shí)行員工持股計(jì)劃對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，得出員工持股制度通過緩和企業(yè)委托代理沖突，提升企業(yè)內(nèi)部控制水平。

三、案例分析

1.公司簡介

福建龍凈環(huán)保股份有限公司（以下簡稱“龍凈環(huán)?！保┏闪⒂?1998 年，是一家專注于大氣污染控制領(lǐng)域環(huán)保產(chǎn)品的國有龍頭企業(yè)。公司于2000年在上交所上市，是我國首家上市的環(huán)保除塵公司，核心業(yè)務(wù)為除塵器及配套設(shè)施的安裝以及脫硝、脫硫工程。

2.實(shí)施過程簡介

龍凈環(huán)保的員工持股計(jì)劃分十期實(shí)施，從2014年到2023年每年設(shè)立一期，各期的實(shí)際存續(xù)期為48個(gè)月。根據(jù)所獲標(biāo)的來源不同，將鎖定期區(qū)分為兩類。第一類也是廣泛采用的一類，從二級市場或配股的方式取得標(biāo)的股票，鎖定期為24個(gè)月，起算期為各期最后一筆購買標(biāo)的股票取得登記日。第二類是以非公開發(fā)行的方式獲得標(biāo)的股票，鎖定期為 36個(gè)月，起算期為各期獲得股票標(biāo)的取得登記時(shí)。公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的資金來源是日常經(jīng)營積累，具體來說是提取公司上一會計(jì)年度已實(shí)現(xiàn)凈利潤的10%，作為一筆獎勵(lì)基金，進(jìn)入員工持股計(jì)劃資金賬戶。參與的對象包括：公司高級管理人員、子公司骨干員工等，大多為在公司工作年限相對較長、績效貢獻(xiàn)較大的老員工，確認(rèn)的首期參與員工共計(jì)325人，后續(xù)參與員工人數(shù)逐年遞增。

3.實(shí)施動因分析

中國過去幾十年來“以環(huán)境換效益”“以空間換時(shí)間”的經(jīng)濟(jì)增長模式，導(dǎo)致空氣質(zhì)量惡化。國家環(huán)保部門對此提高了企業(yè)大氣排放的標(biāo)準(zhǔn)，環(huán)保行業(yè)迎來了新的發(fā)展機(jī)會。龍凈環(huán)保作為大氣污染的龍頭企業(yè)，主動抓住時(shí)代機(jī)遇，制訂出時(shí)間跨度為十年的員工持股計(jì)劃，授予公司高管和關(guān)鍵人員股權(quán)，建立核心員工與企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)紐帶關(guān)系，長期激活人力資本在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營中的創(chuàng)造性和積極性，提升公司的治理能力，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)及高質(zhì)量發(fā)展。2014年，國務(wù)院出臺關(guān)于員工持股計(jì)劃的規(guī)范性文件，將國有企業(yè)混合制改革和員工持股計(jì)劃緊密相連。龍凈環(huán)保作為地方性的重點(diǎn)國有企業(yè)，進(jìn)行員工持股計(jì)劃可以為所在地的其他國有企業(yè)樹立改革榜樣，順應(yīng)政策的號召，完成“國企混改”的時(shí)代任務(wù)。

四、員工持股計(jì)劃的實(shí)施效果分析

1.建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，激發(fā)創(chuàng)新積極性

龍凈環(huán)保年報(bào)顯示，2013—2022年間，龍凈環(huán)保的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)呈上升趨勢。其中，資產(chǎn)和負(fù)債實(shí)現(xiàn)同幅度增長，開發(fā)支出變化顯著。研究期間，龍凈環(huán)保的存貨和應(yīng)收賬款不斷增加，使企業(yè)資產(chǎn)持續(xù)上漲，而負(fù)債的接續(xù)增加是由于應(yīng)付債券和短期借款的增加。值得注意的是，公司實(shí)施員工持股計(jì)劃后，資產(chǎn)負(fù)債率先增后降，從原來的66%提升至71%，整體上有小幅提升。資產(chǎn)負(fù)債率代表了一個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，開始推行員工持股計(jì)劃后，龍凈環(huán)保員工與企業(yè)之間形成了利益捆綁和風(fēng)險(xiǎn)共同承擔(dān)的機(jī)制，為企業(yè)開展創(chuàng)新活動提供保障。

2014年龍凈環(huán)保正式開始施行員工持股計(jì)劃，公司抓住煙氣治理行業(yè)的關(guān)鍵戰(zhàn)略機(jī)遇，進(jìn)一步強(qiáng)化公司實(shí)力，開發(fā)新產(chǎn)品，增強(qiáng)市場影響力，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的不間斷增長。同時(shí)，企業(yè)的開發(fā)支出變化顯著。從2018年開始，龍凈環(huán)保的開發(fā)支出急劇增長，說明在實(shí)現(xiàn)員工持股計(jì)劃期間，員工的創(chuàng)新積極性得到有效提升，證實(shí)了員工持股計(jì)劃對創(chuàng)新的積極影響。另外，研發(fā)支出顯著增長期間落后于員工持股計(jì)劃的開始期間，顯示出員工持股計(jì)劃在創(chuàng)新中存在一定的滯后效應(yīng)。

2.降低代理成本，提高創(chuàng)新投入

由表1可以看出，龍凈環(huán)保在2013—2016年這4年間，管理費(fèi)用率維持在10%左右的較高位，呈現(xiàn)上升趨勢，說明企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃以前，代理成本逐年上升。降低管理費(fèi)用對于提高生產(chǎn)效率、緩解資金壓力、增強(qiáng)企業(yè)競爭力尤為關(guān)鍵。員工持股計(jì)劃可以形成員工與所有者間的利益共同體，降低管理費(fèi)用，緩解委托代理問題，提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)企業(yè)競爭力。觀察企業(yè)管理費(fèi)用率的變化趨勢可以發(fā)現(xiàn)，在員工持股計(jì)劃進(jìn)行至第四期時(shí)，管理費(fèi)用率已經(jīng)降至5.5%左右，后續(xù)仍保持在這一較低水平。代理成本降低可以緩解企業(yè)的資金壓力，釋放出一部分資金可以用來加大研發(fā)投入水平。近十年龍凈環(huán)保的研發(fā)投入水平保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，2022年研發(fā)投入金額較2013年增長了155%。2013—2017年公司研發(fā)強(qiáng)度比重也不斷增大，說明實(shí)行員工持股計(jì)劃切實(shí)地提高了企業(yè)創(chuàng)新投入水平，進(jìn)一步促進(jìn)了企業(yè)盈利能力的提升。2018—2022年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重有所下降的原因在于，黨的十九大以來黨和政府高度重視“生態(tài)文明建設(shè)”，多次提出產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標(biāo)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為實(shí)現(xiàn)“人與自然和諧共生”可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵力量，營業(yè)收入的增長幅度大于研發(fā)投入的增長幅度。

3.借助人力資本，促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)出

員工持股計(jì)劃中每年度給予被授予人員歸母利潤10%，在很大程度上化解了公司關(guān)鍵員工待遇、福利不足的問題，發(fā)揮了激勵(lì)效應(yīng)和福利效應(yīng)。如此不僅可以在企業(yè)受到外部環(huán)境沖擊或者遇到發(fā)展瓶頸時(shí)，保留住現(xiàn)有優(yōu)秀員工，穩(wěn)定企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)，維持企業(yè)戰(zhàn)略的一致性，持續(xù)為企業(yè)提升市場競爭地位發(fā)力，而且能夠?yàn)槠髽I(yè)注入人力資本的新活力，開拓新產(chǎn)品、新領(lǐng)域、新市場。從表2能夠看出龍凈環(huán)保的研發(fā)人員數(shù)量逐年增多，研發(fā)人員占比穩(wěn)步提升，員工持股計(jì)劃成功為企業(yè)引入高精尖的技術(shù)型人員，助推企業(yè)提升創(chuàng)新產(chǎn)出水平。

環(huán)保行業(yè)的快速發(fā)展，加劇了行業(yè)內(nèi)市場競爭的激烈程度?？茖W(xué)技術(shù)作為第一生產(chǎn)力，創(chuàng)新已成為企業(yè)提升核心競爭力的關(guān)鍵因素。專利申請量能夠反映企業(yè)在一定時(shí)期的創(chuàng)新產(chǎn)出成果。自2015年龍凈環(huán)保專利申請量持續(xù)上升，2022年達(dá)到峰值308，是2015年的6.7倍，表明人力資源投入是影響企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出水平的重要力量。員工持股計(jì)劃能夠維護(hù)企業(yè)人力資源的穩(wěn)定性，也可以減少核心技術(shù)員工的離職率，建立員工扎根于企業(yè)的服務(wù)意識，激活研發(fā)人員的工作積極性，助推企業(yè)提高創(chuàng)新績效。

五、結(jié)論及建議

在深化國有企業(yè)“混改”的背景下，為加速企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提高企業(yè)的競爭力和員工凝聚力，建立對員工內(nèi)在的長效激勵(lì)機(jī)制，龍凈環(huán)保實(shí)施了長達(dá)十年的員工持股計(jì)劃。本文梳理了龍凈環(huán)保自2013年以來的財(cái)務(wù)情況以及各年度的創(chuàng)新指標(biāo)數(shù)據(jù)，可以看出員工持股計(jì)劃緩和了委托代理問題、降低了代理成本、形成了利益共同體和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制以及緩解了資金壓力，分別從投入資本和人力資源兩個(gè)方面加大研發(fā)投入，提升了企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出和創(chuàng)新績效?；诖?，為了國有企業(yè)進(jìn)一步提升員工持股計(jì)劃的實(shí)施效果，本文提出以下幾個(gè)方面的建議。

（一）政府層面，應(yīng)當(dāng)持續(xù)出臺相關(guān)政策指導(dǎo)性文件，進(jìn)一步規(guī)范員工持股計(jì)劃的原則、環(huán)境、條件等細(xì)節(jié)安排，緩解員工持股計(jì)劃規(guī)范與我國企業(yè)實(shí)際施行情況不適配的矛盾。充分發(fā)揮政策文件的指導(dǎo)意義，實(shí)現(xiàn)員工持股計(jì)劃對于企業(yè)財(cái)務(wù)績效、創(chuàng)新績效和內(nèi)部控制方面的激勵(lì)及治理效果。同時(shí)，政府部門應(yīng)當(dāng)建立起長期有效的監(jiān)察制度，完善企業(yè)信息披露制度規(guī)定，要求上市公司對員工持股計(jì)劃應(yīng)當(dāng)進(jìn)行及時(shí)、完整的披露，嚴(yán)防權(quán)力的濫用和國有資產(chǎn)流失。（二）企業(yè)內(nèi)部層面，首先，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對于鎖定期條款的重視。鎖定期時(shí)間過短，會使員工及管理層關(guān)注短期效益，從而進(jìn)行一系列不符合規(guī)范、滿足一己私利的違規(guī)操作，而忽視企業(yè)長期績效的發(fā)展。其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高員工參與持股計(jì)劃的比例。如果只有少部分的管理層人員享受而大部分員工無法享受員工持股計(jì)劃的收益，將很難有效激勵(lì)員工的工作積極性，在一定程度上將會影響企業(yè)的創(chuàng)新績效。最后，在員工持股計(jì)劃中應(yīng)當(dāng)科學(xué)設(shè)置激勵(lì)機(jī)制，對股票授予數(shù)量和價(jià)格劃分等級，合理對員工及高級管理人員的績效貢獻(xiàn)程度進(jìn)行激勵(lì)，防止員工出現(xiàn)搭便車現(xiàn)象，在增強(qiáng)企業(yè)員工創(chuàng)新積極性和創(chuàng)新產(chǎn)出效率的同時(shí)，從整體上推動企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]張?zhí)m，王瑩，時(shí)軍.員工持股對國有高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新績效的影響研究——以海格通信為例[J].財(cái)會通訊， 2023（4）：96-100.

[2]Richter A，Schrader S.Levels of Employee Share Ownership and the Per?formance of Listed Companies in Europe[J].British Journal of Industrial Rela?tions，2017（2）： 396-420.

[3]李明，黃霞.員工持股激勵(lì)效應(yīng)的實(shí)證研究——來自我國A股上市企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)會通訊，2017（6）：101-104.

[4]Hochberg Y V，Lindsey L.Incentives，Targeting and Firm Performance：An Analysis of Non-executive Stock Options[J].Review of Finance，2010（11）：4148-4186.

[5]劉紅，張小有，楊華領(lǐng).核心技術(shù)員工股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效[J].財(cái)會月刊，2018（1）：86-92.

[6]孟慶斌，李昕宇，張鵬.員工持股計(jì)劃能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新嗎？——基于企業(yè)員工視角的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].管理世界，2019（11）：209-228.

[7]周冬華，黃佳，趙玉潔.員工持股計(jì)劃與企業(yè)創(chuàng)新[J].會計(jì)研究，2019（3）：63-70.

[8]張學(xué)志，李燦權(quán)，周梓洵.員工持股計(jì)劃、內(nèi)部監(jiān)督與企業(yè)違規(guī)[J].世界經(jīng)濟(jì)，2022（3）：185-211.

[9]曹越，辛紅霞，孫麗.國有企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃能否提升內(nèi)部控制質(zhì)量？——基于“國企混改”背景[J].會計(jì)研究，2022（11）：118-138.

[10]劉麗輝，孫丹，劉睿.員工持股計(jì)劃、代理成本與企業(yè)創(chuàng)新績效研究[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2021（6）：161-175.

作者簡介：胡冰媛（1999— ），女，河南安陽人，碩士，湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)會計(jì)。