白糖回調(diào)漸行漸近

劉琳

上周（11月6日—12日，下同）ICE原糖在巴西中南部減產(chǎn)、原油強(qiáng)勢(shì)支撐下穩(wěn)步上漲，漲幅為4.10%，目前在15美分/磅壓力位下積聚力量。同時(shí)，由于原油價(jià)格偏強(qiáng)，糖廠傾向于乙醇生產(chǎn)，機(jī)構(gòu)對(duì)于2018/2019榨季的預(yù)估較為樂(lè)觀。糖廠甘蔗制糖比普遍預(yù)期為44%左右，Datagro預(yù)估南巴西新榨季榨蔗量由6.01億噸降至5.8億噸，福四通預(yù)計(jì)南巴西新榨季產(chǎn)糖將降至3330萬(wàn)噸。市場(chǎng)對(duì)原糖后市看好間接提振鄭糖。

上周鄭糖1801穩(wěn)步上升，周四（11月9日）一舉達(dá)到6538元/噸的新高點(diǎn)，但在多頭平倉(cāng)止盈與對(duì)套保盤入場(chǎng)的擔(dān)憂下，周五（11月10日）期價(jià)大幅受挫。從周線來(lái)看，期價(jià)收于帶較長(zhǎng)上影線的小陽(yáng)線，表明該價(jià)格區(qū)間市場(chǎng)拋售壓力較大。

本周（11月13日—19日）廣西地區(qū)將會(huì)陸續(xù)開榨，新糖即將入市，縮小了鄭糖的上升空間與時(shí)間。12月處于食糖消費(fèi)淡季，Wind數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)量不及產(chǎn)能的一半，供需面較為寬松。本榨季由于政策要求，2017/2018榨季開榨較晚，12月糖廠集中開榨，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將大量釋放，1801合約繼續(xù)回升承受較大的壓力。

由于5月22日貿(mào)易保障政策的實(shí)施，2016/2017榨季進(jìn)口數(shù)量下降至229萬(wàn)噸，減幅為38.6%，加之豐產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)2017/2018榨季食糖進(jìn)口量將會(huì)繼續(xù)減少。雖然庫(kù)存降低、進(jìn)口相對(duì)減少，但數(shù)量同比基本持穩(wěn)或絕對(duì)數(shù)值較少，整體上難以支撐鄭糖持續(xù)反彈。

日前，山東海警走私食糖共500余噸，案值350余萬(wàn)元，涉嫌偷逃應(yīng)繳稅款190余萬(wàn)元。隨著打擊走私力度的增加，走私路徑由原來(lái)的云南、我國(guó)臺(tái)灣逐漸北移至山東沿線，而查獲后走私糖仍然只能銷往國(guó)內(nèi)。因此，我們重點(diǎn)關(guān)注的是走私糖的具體價(jià)格，到底能最大幅度拉低多少糖價(jià)。

近期，由于期貨價(jià)格反彈，基差得到修復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)貼水期貨的情況，多單止盈以及套保盤入場(chǎng)對(duì)盤面均形成壓力。不過(guò)，目前盤面出現(xiàn)增倉(cāng)上行、減倉(cāng)振蕩的狀態(tài)，以多頭控盤為主，因此短期內(nèi)期價(jià)仍以振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主，可跟隨主力短差交易，中長(zhǎng)期可以逢高分批布局空單。

依照糖市三年漲跌的規(guī)律，目前處于熊市，預(yù)期產(chǎn)量增加或會(huì)加速現(xiàn)貨價(jià)格回落。屆時(shí)盤面套保有利可循，倉(cāng)單持續(xù)增加，期貨價(jià)格隨之下降。預(yù)計(jì)基差將繼續(xù)走低，建議投資者可擇機(jī)進(jìn)行做空基差的反套操作。目前1801與1805合約價(jià)差也達(dá)到近期高位，繼續(xù)正套的空間較小，投資者也可嘗試進(jìn)行反套操作。