基于上市公司財(cái)務(wù)視角下觀察我國(guó)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

錢瑞鋒

摘 要：本文主要基于上市公司財(cái)務(wù)視角下，對(duì)我國(guó)當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析，以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益，實(shí)現(xiàn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)視角；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；金融業(yè)；資本回報(bào)率

近年來(lái)，為了進(jìn)一步提高我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，更好地實(shí)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)目標(biāo)，增強(qiáng)國(guó)民的生活質(zhì)量，政府相關(guān)部門加大了對(duì)上市公司的扶持與管理，以提高我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能力，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的健康發(fā)展。本文通過(guò)收集2556家非金融業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)樣本，52家金融業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)樣本以及20家銀行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)樣本進(jìn)行分析，并將其在2009年至2013年間的經(jīng)濟(jì)變化作為分析視角，觀察我國(guó)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

1、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本回報(bào)率呈下滑趨勢(shì)

1.1、對(duì)非金融業(yè)上市公司的資本回報(bào)率分析

自2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，通過(guò)我們對(duì)2556家非金融業(yè)上市從2009年至2013年幾年間的資本回報(bào)率分析可知，2009年的資本回報(bào)率為7.29%，2010年上漲至8.68%，而自2011至2013年的資本回報(bào)率則出現(xiàn)連續(xù)下降，從2010年的8.68%到了2013年已經(jīng)下降至5.73%。通過(guò)數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，非金融上市公司2009年至2013年間的資本回報(bào)率呈下降趨勢(shì)，并就下降原因來(lái)分析，主要還是由于非金融業(yè)上市公司的凈利潤(rùn)沒(méi)有得到明顯增長(zhǎng)，而所投入的資本卻逐年上漲。

1.2、資本回報(bào)率與資本成本率比較分析

要想進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)確保每年的資本回報(bào)率高于企業(yè)的資本成本率，同時(shí)企業(yè)的資本溢價(jià)率越高，企業(yè)的生存能力與發(fā)展水平也就越強(qiáng)。同理，如果企業(yè)的資本回報(bào)率低于資本成本率，資本溢價(jià)率呈逐年下降的趨勢(shì)，則企業(yè)在發(fā)展中所存在的風(fēng)險(xiǎn)越大。此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，非金融業(yè)上市公司的資本回報(bào)率在2012年到2013年遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資本成本率，這不僅說(shuō)明了企業(yè)的發(fā)展能力有所下降，還從側(cè)面證明了我國(guó)當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，資本盈利能力相對(duì)較差。

2、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)

在發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)能夠直接反應(yīng)一段時(shí)間內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，對(duì)上市公司的持續(xù)發(fā)展具有重要影響。從企業(yè)債權(quán)人的角度來(lái)講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低對(duì)其越有利；從企業(yè)股東的角度來(lái)講，他們希望企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率始終保持在合理的波動(dòng)范圍內(nèi)，同時(shí)在企業(yè)的資產(chǎn)成本率低于資本回報(bào)率時(shí)，他們則希望企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在較高的水平上，進(jìn)而保障他們的利益；從宏觀的角度來(lái)講，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)被控制在60%以下，如果超過(guò)合理的范圍則表示實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏高，應(yīng)采取有效的風(fēng)險(xiǎn)警示措施。

2.1、對(duì)非金融業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率分析

通過(guò)對(duì)非金融上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率分析可知，非金融上市公司在2009年至2013年的資產(chǎn)負(fù)債率的指標(biāo)呈逐年上升趨勢(shì)，如若將60%作為非金融上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率警戒線，那么在2011年其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)臨近于警戒線了，而2012、2013兩年更是超出了警戒范圍。這就說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力較差、非金融上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益嚴(yán)重。

2.2、融資額分析

通過(guò)對(duì)非金融上市公司在2009年至2013年連續(xù)5年間的融資情況分析，非金融企業(yè)在2009年的融資余額為4.7萬(wàn)億，而到了2013年的融資余額則為9.1萬(wàn)億，5年間的融資余額將近增長(zhǎng)了1倍。根據(jù)非金融上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與融資規(guī)模對(duì)比情況來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，并主要依靠大范圍的融資方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)的日常發(fā)展?，F(xiàn)階段，如何有效提高我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能力，規(guī)避嚴(yán)重的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)迫在眉睫。

3、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)盈利關(guān)系惡化、利潤(rùn)回流銀行

3.1、非金融業(yè)與金融業(yè)上市公司凈利潤(rùn)年度對(duì)比分析

我們分析的52家金融業(yè)上市公司主要包括：銀行業(yè)上市公司、證券業(yè)上市公司、保險(xiǎn)業(yè)上市公司以及信托業(yè)上市公司等，其中銀行業(yè)的上市公司有20家。金融業(yè)是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展與持續(xù)發(fā)展具有重要意義。同時(shí)，近年來(lái)這20家銀行業(yè)上市公司的凈利潤(rùn)的占比率上升較快，并且在2012年與2013年銀行業(yè)上市公司的凈利潤(rùn)占比均超出了50%，這就說(shuō)明了當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。此外，當(dāng)前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有利息高、高杠桿運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，從而也在一定程度上導(dǎo)致了企業(yè)的利潤(rùn)微薄。

3.2、非金融業(yè)與金融業(yè)上市公司凈利潤(rùn)季度對(duì)比分析

通過(guò)觀察表1可知，2014年1季度20家銀行業(yè)上市公司的凈利潤(rùn)與非金融業(yè)上市公司相比，其占比高達(dá)了56%。通常而言，前3個(gè)季度銀行業(yè)、金融業(yè)的凈利潤(rùn)和非金融業(yè)上市公司相比，占比均高于50%，尤其是每年的第1季度，銀行業(yè)上市銀行開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)模的發(fā)放貸款，隨著上市銀行的利息收入越多，其利潤(rùn)占比也會(huì)隨之升高。

4、實(shí)現(xiàn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的有效對(duì)策

通過(guò)上述的研究與討論，我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)為：資本回報(bào)率指標(biāo)呈惡化趨勢(shì)發(fā)展、資產(chǎn)負(fù)債率呈持續(xù)上升趨勢(shì)發(fā)展、銀行業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的占比不斷增多。因此，就我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展難、發(fā)展能力不足的狀況，提出以下幾點(diǎn)有效對(duì)策：

4.1、完善財(cái)稅政策，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)

目前，針對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，完善財(cái)稅政策、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)是實(shí)現(xiàn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)足發(fā)展的主要舉措。提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要應(yīng)從宏觀與微觀兩個(gè)方面考慮：其一，宏觀方面應(yīng)通過(guò)合理運(yùn)用金融、貨幣、財(cái)政等方式，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能力，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的組織結(jié)構(gòu)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興。其二，微觀方面主要是通過(guò)注資、貸款、降息的途徑，對(duì)我國(guó)實(shí)體企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況進(jìn)行改善，進(jìn)而從本質(zhì)上提高實(shí)體企業(yè)的協(xié)調(diào)能力，降低企業(yè)對(duì)債務(wù)、貸款的依賴性。同時(shí)，應(yīng)根據(jù)當(dāng)前我國(guó)實(shí)體企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，合理地運(yùn)用財(cái)稅政策，激發(fā)實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信心，對(duì)實(shí)體企業(yè)開(kāi)展針對(duì)性的扶持與幫助，推進(jìn)實(shí)體企業(yè)的快速發(fā)展。例如，對(duì)轉(zhuǎn)型企業(yè)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重組的企業(yè)以及資產(chǎn)處置的企業(yè)進(jìn)行稅收減免，并加大對(duì)這些企業(yè)的扶持力度，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展空間，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展水平，滿足當(dāng)前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。

4.2、健全實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，有效監(jiān)控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)階段，由于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體負(fù)債水平與資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)相對(duì)較高，已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。因此，為了進(jìn)一步提高我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能力，增強(qiáng)發(fā)展水平，政府的有關(guān)部門應(yīng)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)與揭示實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中可能存在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并以此為依據(jù)制定切實(shí)可行的有效對(duì)策，健全實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行及時(shí)監(jiān)測(cè)，合理設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)警戒線（通常為實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體的60%），進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)控，提高我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平。此外，在新時(shí)代背景下，如果我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)未能實(shí)現(xiàn)“技術(shù)與驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)型，依舊依賴于銀行放貸的方式推進(jìn)粗放式的規(guī)模發(fā)展，那么在未來(lái)幾年內(nèi)，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)發(fā)展。基于此，在實(shí)際的發(fā)展過(guò)程中，政府部門應(yīng)建立健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，根據(jù)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體情況，進(jìn)行及時(shí)、定期的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，以提高我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，推動(dòng)上市公司的健康持續(xù)發(fā)展。

4.3、推動(dòng)金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展

通過(guò)表1可知，在2012年與2013年連續(xù)兩年期間，20家上市銀行的凈利潤(rùn)比都超過(guò)了整體比例的50%，這就充分證明了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大部分利潤(rùn)都以償還利息的方式回流至銀行，可見(jiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與銀行業(yè)之間的關(guān)系已經(jīng)瀕于“臨界點(diǎn)”，長(zhǎng)此以往保持這種畸形的盈利關(guān)系，勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展造成嚴(yán)重?fù)p害，致使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能力下降。因此，要想推進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康、長(zhǎng)足、穩(wěn)定的發(fā)展，應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：首先，應(yīng)積極處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的發(fā)展關(guān)系，并推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展，完善現(xiàn)代金融體系。其次，開(kāi)發(fā)更多的金融資源，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)質(zhì)量，采取針對(duì)性、激勵(lì)性的稅收政策，提高實(shí)體企業(yè)的發(fā)展水平，推動(dòng)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后，平衡銀行業(yè)與實(shí)體企業(yè)之間的利潤(rùn)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)雙方的共贏發(fā)展。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，如果企業(yè)的資本成本率高于資本回報(bào)率，那么銀行業(yè)就無(wú)法獲得有效利潤(rùn)；如果企業(yè)的利潤(rùn)不足以償還銀行的利息以及貸款，那么就會(huì)大大增加銀行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，影響銀行業(yè)的實(shí)際盈利能力。因此，在這種情況下，一方面應(yīng)完善金融業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置；另一方面應(yīng)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求，改革我國(guó)現(xiàn)有的金融業(yè)體系，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。

結(jié)束語(yǔ)：

綜上所述，處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，是提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的基礎(chǔ)保障。因此，在實(shí)際的發(fā)展過(guò)程中，政府相關(guān)部門應(yīng)不斷完善債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，加大對(duì)上市公司的扶持與監(jiān)管，并對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)跟蹤，從而在提高上市公司發(fā)展水平的同時(shí)，推動(dòng)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展。

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