山東信托上市記

麥嵐

時隔23年，我國信托IPO迎來了突破。山東國際信托有限公司（以下簡稱“山東信托”）在12月8日登陸港交所。而上一家完成整體上市的安信信托是在1994年登陸上交所。

中國信托行業(yè)的上市苦旅中，山東信托正在走上一條全新的道路。

“根正苗紅”

12月8日，天氣晴朗，微冷。早上初升的陽光，打在香港聯(lián)交所所在的中環(huán)交易廣場。山東信托就是在這樣一個冬日，成為第一家在港交所上市的信托公司：“山東國信”，股票代碼01697。

“在香港聯(lián)交所主板上市，是山東國信發(fā)展史上的重要里程碑，是實現(xiàn)未來戰(zhàn)略目標的新起點。上市既為公司開辟了更廣闊的發(fā)展空間，也為香港資本市場注入了新的發(fā)展活力?！痹谏鲜袃x式上，山東國信董事長王映黎如是表示。

據(jù)了解，山東信托成立于1987年，1991年獲發(fā)證券業(yè)務牌照，成為山東省內第一家獲準經營證券業(yè)務的機構，2015年完成股份制改革。

招股書顯示，山東信托管理的信托資產規(guī)模在2014年突破3000億元，2015年減少至2408億元，2016年為2546億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，就2016年的信托資產總額，山東信托在所有由地方政府控股的信托公司中排第6，在所有信托公司中排第25名。

山東信托的出身可謂“根正苗紅”。資料顯示，山東信托目前的控股股東為山東省魯信投資控股集團有限公司（以下簡稱“魯信集團”），持股比例為63.02%。剩余股份由魯信集團的孫公司山東省高新技術創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有6.25%，中油資產管理、山東黃金集團、濟南能源投資、濰坊投資分別持有25.00%、2.29%、1.72%、1.72%。

據(jù)了解，此次上市，山東信托引入的五名基石投資者也頗有來頭。濟南金融控股集團有限公司將認購占全球發(fā)售完成后股份總數(shù)的4.99%，山東發(fā)展投資控股集團有限公司（下稱“山東發(fā)展投資控股集團”）出資2億元認購，山東國惠投資有限公司（以下稱“山東國惠”）出資1億元認購。

濟南金融由濟南市國資委代表市政府作為出資人獨資持有，山東發(fā)展投資控股集團的股東為山東省發(fā)展改革委、山東省國資委、山東省社?；鹄硎聲?，而山東國惠則是由山東省國資委獨資持有。

另兩位基石投資者為工商銀行理財計劃代理人、招商銀行資產管理部，分別認購股份占全球發(fā)售完成后股份總數(shù)（未行使超額配股權）比例分別約為2.24%、1.28%、

曲折上市

早在2015年7月完成股份制改造后，山東信托即開始謀求上市。2016年6月，魯銀監(jiān)準〔2016〕232號文件稱，同意山東信托首次公開發(fā)行H股股票。

原本有從事港股投行業(yè)務的專業(yè)人士預計今年3月底就能完成赴港上市，但是根據(jù)港交所披露的截至4月27日IPO企業(yè)狀態(tài)，山東信托IPO被歸類為“沒有進展”一欄，狀態(tài)為“失效”。其中，歸類為“沒有進展”一欄的有三類：“失效”“被拒絕”和“撤回”。

在此期間，山東信托遭遇各種問題。今年3月，因涉嫌“配合政府違規(guī)舉債”被銀監(jiān)會點名，并被要求逐一排查存續(xù)業(yè)務，對違規(guī)業(yè)務進行立即清理。7月份，山東信托副總經理宋沖被濟寧市人民檢察院依法以受賄罪進行逮捕。

另外，山東信托還“踩雷”2017年A股首家退市公司“*ST新都”。截至今年一季度，山東信托持有“*ST新都”736.05萬股，占比1.71%，為公司第六大股東。從2009年山東信托首次進入“*ST新都”期間，山東信托僅僅在2016年4月有過一次分紅。

不過這些因素都沒有阻擋住山東信托赴港上市，2017年11月底山東信托徹底“肅清障礙”達成IPO上市目標。

據(jù)悉，山東國信此前的國際發(fā)售和香港公開發(fā)售部分均獲超額認購，全球共發(fā)售6.47億股，發(fā)售額約25.6億港元。募資將用于鞏固資本基礎，通過成立新的專業(yè)子公司，收購境內外相關金融機構的股權，以支持公司的業(yè)務擴展。

行業(yè)闖關

梳理信托公司的上市歷史可以發(fā)現(xiàn)，自從23年前陜國投和安信信托登陸A股市場以來，一直未有其他信托公司獨立上市。

近年來，信托行業(yè)呈現(xiàn)出高速發(fā)展態(tài)勢，信托業(yè)資產規(guī)模也不斷創(chuàng)下新高。來自信托業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計顯示，截至2017年三季度末，信托業(yè)資產規(guī)模為24.41萬億元，再度創(chuàng)下歷史新高。

在行業(yè)高速發(fā)展的同時，由于《信托公司凈資本管理辦法》的出臺，信托公司和相關股東都感受到了來自資本金方面的壓力，增資擴股潮不斷洶涌，信托公司上市的需求也隨之日漸迫切。

然而，業(yè)內普遍認為，由于信托業(yè)的信息披露存在不足，加之其主營業(yè)務不夠清晰，存在盈利不可持續(xù)的隱患，這些因素導致信托公司的上市相對金融同業(yè)顯得艱難。

2016年，多家上市公司發(fā)布重組方案注入金融股權，江蘇信托、昆侖信托、五礦信托、浙金信托、湖南信托等5家信托公司得以“曲線上市”。

“信托公司應當根據(jù)經營環(huán)境的多重變動所帶來的市場機遇，擺脫狹窄的通道業(yè)務路徑依賴，加大對新興產業(yè)的金融支持，找準定位，向專業(yè)化進行聚焦，回歸到信托本源業(yè)務上來提升經營業(yè)績?！痹谥袊磐袠I(yè)協(xié)會發(fā)布的《2017年2季度中國信托業(yè)發(fā)展評析》中，復旦大學信托研究中心主任殷醒民如此建議。