證監(jiān)會(huì)敲打A股“鐵公雞”

近年來，中國(guó)證券市場(chǎng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅，而在市場(chǎng)加大力度鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅的影響下，A股市場(chǎng)上市公司的現(xiàn)金分紅熱情大大提升，而股票市場(chǎng)的平均股息率也有所上升。

隨著2017年年報(bào)的披露，多數(shù)上市公司公布了分紅計(jì)劃。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月28日，有3491家上市公司發(fā)布了分紅計(jì)劃，其中2781家將進(jìn)行年度分紅，占比79.67%，與2016年相比有所提升。在分紅金額上，有51家上市公司預(yù)計(jì)每股派現(xiàn)超過1元，其中貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)每股分紅超過10元，創(chuàng)歷史新高，另外有676家上市公司選擇在2017年不分紅。

不可否認(rèn)的是，在A股市場(chǎng)上市公司現(xiàn)金分紅積極性大為提升的環(huán)境下，確實(shí)會(huì)從一定程度上提升股票市場(chǎng)的投資吸引力，而這也是提升股票市場(chǎng)投資功能，增強(qiáng)投資者投資回報(bào)的真實(shí)寫照。

一邊是高分紅，另一邊是鐵公雞

實(shí)際上，在A股市場(chǎng)中，存在著兩種截然不同的現(xiàn)象：一種現(xiàn)象是部分白馬藍(lán)籌上市公司持續(xù)采取高分紅的分配力度，例如貴州茅臺(tái)10派109.99元；老板電器擬10派7.5元；中國(guó)平安每股派現(xiàn)金1元，而全年每股股息高達(dá)1.5元等。另外一種現(xiàn)象，則是鐵公雞現(xiàn)象依然存在，有的上市公司已經(jīng)超過20年沒有分紅的舉動(dòng)。例如，金杯汽車超過25年沒有分紅，廣濟(jì)藥業(yè)近10年沒有分紅舉動(dòng)，中國(guó)天楹上市以來未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，浪莎股份過去20年沒有分紅舉動(dòng)等。

對(duì)于長(zhǎng)期堅(jiān)持現(xiàn)金分紅的上市公司，我們應(yīng)該給予支持，而從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，堅(jiān)持現(xiàn)金分紅的上市公司股價(jià)表現(xiàn)往往也不會(huì)太差，多年來給投資者的投資回報(bào)率并不低。

然而，與之相比，對(duì)于長(zhǎng)期不分紅的鐵公雞企業(yè)，卻存在著幾種不同的情況。

其中，對(duì)于部分鐵公雞企業(yè)而言，自上市以來并未有任何分紅的舉措，而這與上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況、盈利狀況有著密不可分的關(guān)系，而長(zhǎng)期不分紅策略也是由上市公司自身的發(fā)展?fàn)顟B(tài)所決定。

對(duì)于部分鐵公雞企業(yè)而言，并非發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難，同時(shí)其累計(jì)未分配利潤(rùn)依然為正數(shù)。對(duì)于這類鐵公雞上市公司，本身或存在有意不分紅的問題，而對(duì)于近年來證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管行為，也在不斷加大對(duì)這方面的打擊，并對(duì)長(zhǎng)期不分紅的上市公司下發(fā)關(guān)注函等。

此外，還有一種鐵公雞上市公司，就是當(dāng)前未分配利潤(rùn)為正數(shù)，但因企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整，或采取利潤(rùn)再投資的策略，而不進(jìn)行分紅。不過，對(duì)于上市公司而言，如果偶爾采取利潤(rùn)再投資的策略，試圖提升股東潛在投資回報(bào)率，那么這還是可以理解的。但是，如果上市公司長(zhǎng)期以利潤(rùn)再投資的理由拒絕分紅，那么這就是不合理的行為，同時(shí)也傷害到投資者的切身利益，而企業(yè)的發(fā)展成果也并未體現(xiàn)在資本市場(chǎng)的股東回報(bào)之中。

營(yíng)造資本市場(chǎng)良好的投資氛圍

近年來，對(duì)于現(xiàn)金分紅的鼓勵(lì)與提倡力度達(dá)到了前所未有的高度。受此影響，A股市場(chǎng)上市公司的現(xiàn)金分紅積極性也有了明顯的改觀，或多或少提升了A股市場(chǎng)上市公司的平均股息率以及股票市場(chǎng)的投資吸引力。

與轉(zhuǎn)增股本相比，現(xiàn)金分紅是上市公司用真金白銀回饋給投資者。實(shí)際上，如果對(duì)于上市公司而言，敢于采取現(xiàn)金分紅的策略，甚至長(zhǎng)期堅(jiān)持現(xiàn)金分紅，那么該上市公司的財(cái)務(wù)實(shí)力還是比較可觀的，且其現(xiàn)金流水平也是比較健康的。從某種程度上分析，通過對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅力度的鼓勵(lì)，實(shí)際上也會(huì)起到打擊造假，降低資本市場(chǎng)發(fā)生違規(guī)造假風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

這些年來，A股市場(chǎng)對(duì)違規(guī)造假的行為給予了嚴(yán)懲，且基本上采取零容忍的態(tài)度。然而，對(duì)于違規(guī)造假的打擊，本身需要耗費(fèi)大量的人力、時(shí)間與精力，而對(duì)于投資者的切身利益保護(hù)，卻顯得比較困難。

然而，隨著上市公司現(xiàn)金分紅的頻率不斷增加，從一定程度上降低了市場(chǎng)違規(guī)造假的風(fēng)險(xiǎn)，并減輕了監(jiān)管打擊違規(guī)造假企業(yè)的壓力，這或許也是一項(xiàng)比較積極的政策。

除此以外，對(duì)于投資者而言，在資本市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，莫過于兩種途徑：一種是通過買入股票，并賺取股價(jià)上漲過程中的差價(jià)收益；另外一種則是通過長(zhǎng)期股息分紅，獲得實(shí)實(shí)在在的真金白銀，而后利用分紅再投資不斷壓低自身的持股成本，長(zhǎng)期下來，這也是一筆非?？捎^的投資回報(bào)收益。

假如某家上市公司的平均股息率為5%，且一直保持在這個(gè)水平附近，那么20年后，投資者就可以收回成本。假如某家上市公司的平均股息率高達(dá)10%，且一直保持下來，那么10年后投資者就可以收回成本，回收成本速度更快。由此可見，通過分紅再投資，實(shí)際上對(duì)于穩(wěn)健分紅的上市公司來說，其長(zhǎng)期投資回報(bào)率還是不可小覷的。

敲打鐵公雞有效果要點(diǎn)贊

實(shí)際上，對(duì)于長(zhǎng)期不分紅的鐵公雞，經(jīng)過近期證監(jiān)會(huì)的敲打之后，也開始逐漸產(chǎn)生一定的效果。

例如，作為20年沒有分紅的浪莎股份，在現(xiàn)金分紅壓力環(huán)境下，2017年終于迎來了浪莎股份上市以來的首次分紅。從具體分配方案來看，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金0.6元含稅，折合股息率僅有0.3%。

雖然對(duì)于浪莎股份的股息分紅很少，折合股息率很低，但鑒于浪莎股份長(zhǎng)期不分紅的現(xiàn)象，如今終于迎來了上市以來的首次分紅，確實(shí)難得。從某種程度上來看，對(duì)于證監(jiān)會(huì)敲打鐵公雞的舉措，實(shí)際上還是有一定的效果的。

輔仁藥業(yè)上市超過20年，有近20億元未分配利潤(rùn)，2017年度終于決定分紅了。公司預(yù)計(jì)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.28元（含稅），分紅總額8027萬(wàn)元。

然而，對(duì)于A股市場(chǎng)鐵公雞的現(xiàn)象依然存在，有的上市公司在監(jiān)管強(qiáng)壓的環(huán)境下，依舊采取不理不睬的態(tài)度，這確實(shí)需要引起管理層的重視。

不過，德展健康、中國(guó)天楹、英特集團(tuán)、大晟文化、天海投資、商贏環(huán)球等6家上市以來從未現(xiàn)金分紅的公司，2017年度繼續(xù)一毛不拔。截至2017年年底，這6家公司的未分配利潤(rùn)分別為28億元、8億元、5億元、2億元、1億元、58萬(wàn)元。

2017年4月，證監(jiān)會(huì)主席劉士余就此表態(tài)，“一些有能力分紅卻常年一毛不拔的鐵公雞，不能放任不管，會(huì)有相應(yīng)的硬措施”。

實(shí)際上，歸根到底還是市場(chǎng)的違規(guī)違法成本低廉，雖有證監(jiān)會(huì)的敲打問詢，但仍然力度不夠，或缺乏有效的監(jiān)管與懲罰。由此一來，并未給一些很頑固的鐵公雞上市公司實(shí)質(zhì)性的震懾影響。

對(duì)于A股市場(chǎng)現(xiàn)金分紅的現(xiàn)象，確實(shí)有了不少的提升。但是就目前看來，仍然有不少提升的空間。至于對(duì)鐵公雞上市公司的打擊，則仍然存在不少的問題，整體而言，缺乏了嚴(yán)厲的懲罰機(jī)制以及相應(yīng)配套的法律法規(guī)，由此也讓證監(jiān)會(huì)敲打鐵公雞的效果有所降低。不過，不管如何，對(duì)于近年來證監(jiān)會(huì)的舉動(dòng)還是值得點(diǎn)贊的，但A股市場(chǎng)加大現(xiàn)金分紅力度的道路還很長(zhǎng)，任重而道遠(yuǎn)。（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）