信貸違約的市場(chǎng)正在形成

前段時(shí)間筆者在微信上寫，由于今年本來資金就比較緊，加上去杠桿導(dǎo)致的很多資金要從銀行表外回到表內(nèi)，形成了對(duì)銀行貸款額度的占用，有不少企業(yè)就算是有授信也拿不到額度。大家都知道，本來一些杠桿比較高的企業(yè)，其業(yè)務(wù)本身就是通過不斷融資來維持現(xiàn)金流的，現(xiàn)在一下子沒有新的資金進(jìn)來，就會(huì)形成壓力，要么賣資產(chǎn)，要么信貸違約。所以我們看到最近市場(chǎng)上不少公司，就連股票質(zhì)押這種之前銀行和券商做得比較多的業(yè)務(wù)都開始出現(xiàn)違約了。

比如說除了最近比較有名的創(chuàng)業(yè)板公司堅(jiān)瑞沃能（300116），公告股東部分質(zhì)押股票逾期/約定購回式交易違約，債務(wù)違約的還有金龍機(jī)電（300032）、神霧環(huán)保（300156）、天澤信息（300209）、迪馬股份（600565）、美麗生態(tài)、國(guó)裕物流、中弘股份、德奧通航、大連機(jī)床、金盾股份、工大高新、千山藥機(jī)、石大科技等。

另外還有各種不同名目的逾期，比如審計(jì)費(fèi)逾期的*ST華澤，應(yīng)收賬款逾期的華信國(guó)際，等等。

涉及股東股份被凍結(jié)的更是比比皆是，比如榮華實(shí)業(yè)、紅陽能源、大連控股、天業(yè)股份、恒康醫(yī)療、順威股份、天澤信息等。還有股東持有的上市股份已經(jīng)或正在被司法拍賣的，比如華東數(shù)控、全新好、凱瑞德、珠海中富、盈方微、中科云網(wǎng)等等。

另外坊間還流傳著一份更大的名單，涉及的上市公司全是地雷，要么是股東賭博欠了一屁股債到處借錢的，要么是資金鏈斷裂拆東墻補(bǔ)西墻的，要么是投資失敗不得不借高利貸還債的，總而言之，這些企業(yè)情況各不相同，類似的就是愿意以很高的利息在市場(chǎng)上借款。

如果我們?nèi)タ船F(xiàn)在市場(chǎng)上的借款，會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在股票質(zhì)押找券商做越來越難，利息越來越高。場(chǎng)外質(zhì)押的有的利息能達(dá)到24%，信用借款利息到36%，有的甚至是72%！對(duì)于有的企業(yè)來說，以這種利息借款已經(jīng)完全是找救命錢的節(jié)奏了。

但是它們確實(shí)需要救命。金融研究院的管清友博士在湖畔大學(xué)講課時(shí)這樣說道：“2015年以后，實(shí)際上金融監(jiān)管已經(jīng)開始準(zhǔn)備要整頓了……凡是很高調(diào)的企業(yè)，就很危險(xiǎn)。因?yàn)樗S持所謂的資產(chǎn)負(fù)債的平衡，有很多所謂虛增資金、虛增利潤(rùn)?！惫芮逵巡┦恐赋龅恼沁^去幾年大發(fā)杠桿之財(cái)，實(shí)際上建立在沙堆上的企業(yè)王國(guó)。這些企業(yè)現(xiàn)在就要到處找救命錢，到處賣資產(chǎn)。

幾個(gè)大家耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)，比如HX也好，比如AB也好，比如HH也好，太多了，我們不一一數(shù)過來，都在賣資產(chǎn)。除了它們之外，一些大型企業(yè)為了轉(zhuǎn)型或者其他方面的原因，也在賣資產(chǎn)，比如WK。我們看到今年市場(chǎng)上找資金的特別多，賣資產(chǎn)的也特別多。

另外一個(gè)就是因?yàn)镮PO門檻的提高，很多企業(yè)，利潤(rùn)在四五千萬元的，反正也上不了了，一窩蜂都去了并購市場(chǎng)。但是并購市場(chǎng)上也是資金少，匹配困難，這樣賣資產(chǎn)的多，真心有錢的少。

這就形成了今年資本市場(chǎng)一個(gè)非常重要的特點(diǎn)：錢很值錢，很稀缺。

錢很貴的一個(gè)副作用就是會(huì)加劇刺穿信貸泡沫，加速市場(chǎng)出清，所以短期內(nèi)違約的現(xiàn)象還會(huì)繼續(xù)發(fā)生。市場(chǎng)后續(xù)會(huì)怎么走，我們只能慢慢觀察了。