造紙業(yè)水漲船高

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保趨嚴(yán)的推動(dòng)下，造紙企業(yè)低庫(kù)存將促紙價(jià)上漲，行業(yè)中長(zhǎng)期的供需格局將持續(xù)向好，龍頭造紙企業(yè)有望率先受益。

近期，受中期業(yè)績(jī)大增影響，造紙板塊一度表現(xiàn)出色。分析人士表示，造紙行業(yè)上半年淡季不淡，價(jià)格持續(xù)上漲，推動(dòng)行業(yè)中報(bào)大幅向好，除了行業(yè)漲價(jià)可能貫穿全年，后續(xù)旺季還將帶來(lái)需求支撐。

中期業(yè)績(jī)出色

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，21家申萬(wàn)造紙行業(yè)A股公司中已有16家發(fā)布了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，除了3家續(xù)虧，其余均盈利。10家預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度較大的公司中，增長(zhǎng)幅度全部達(dá)兩位數(shù)甚至更高。青山紙業(yè)半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2017年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增長(zhǎng)1930%左右。預(yù)計(jì)2017年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6000萬(wàn)元左右。

《理財(cái)》雜志記者梳理紙業(yè)相關(guān)企業(yè)半年預(yù)期，從預(yù)增下限來(lái)看，除了青山紙業(yè)，凱恩股份中報(bào)業(yè)績(jī)扭虧幅度達(dá)782.45%。安妮股份增長(zhǎng)542%，岳陽(yáng)林紙、太陽(yáng)紙業(yè)的凈利潤(rùn)增幅也超過(guò)了100%。預(yù)增下限超過(guò)50%的還有晨鳴紙業(yè)、集友股份。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)預(yù)增的原因，展鳴紙業(yè)在公告中稱，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等有利影響，公司主要產(chǎn)品文化紙、銅版紙、白卡紙等紙種價(jià)格同比上漲，銷量同比增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。

岳陽(yáng)林紙預(yù)計(jì)，2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7500萬(wàn)至8500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)450%～523%。公告稱，主要受造紙行業(yè)執(zhí)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素的影響，母公司紙產(chǎn)品市場(chǎng)向好、產(chǎn)品銷售量及銷售價(jià)格齊漲。

中信證券研報(bào)表示，本輪紙價(jià)上漲主要是因?yàn)榄h(huán)保加速趨嚴(yán)，供給側(cè)改革背景下，小企業(yè)在稅收和環(huán)保方面的投機(jī)現(xiàn)象得到遏制，被迫紛紛關(guān)停，紙業(yè)龍頭重獲定價(jià)權(quán)恢復(fù)盈利。

紙價(jià)漲聲一片

如今，造紙業(yè)淡季不淡，漲聲一片。

從行業(yè)基本面來(lái)看，今年上半年，造紙業(yè)原材料及產(chǎn)品價(jià)格均較去年同期出現(xiàn)顯著提升，數(shù)據(jù)顯示，原材料方面，紙漿上半年均價(jià)為5063.43元/噸，同比增長(zhǎng)18.18%；廢紙上半年均價(jià)為1725.51元/噸，同比增長(zhǎng)34.28%；紙價(jià)方面，雙膠紙上半年均價(jià)為6207元/噸，同比增長(zhǎng)16.17%；銅版紙上半年均價(jià)為6586元/噸，同比增長(zhǎng)28.89%；瓦楞紙上半年均價(jià)為3500元/噸，同比增長(zhǎng)35.86%。

據(jù)中國(guó)紙業(yè)傳媒消息，從2017年4月開(kāi)始。我國(guó)紙價(jià)又出現(xiàn)了新一輪上漲，而瓦楞紙、箱板紙及白板紙的上漲幅度尤其突出，漲價(jià)頻率也越來(lái)越高，甚至一周之內(nèi)能漲兩次，每一次的漲價(jià)幅度都在每噸300元左右。

造紙企業(yè)頻頻漲價(jià)自2016年年底開(kāi)始，過(guò)去幾年走勢(shì)始終平穩(wěn)的紙價(jià)也好似坐上了過(guò)山車，價(jià)格劇烈波動(dòng)，今年5月以來(lái)更是連續(xù)上漲。7月5日，金光APP、博匯、山東太陽(yáng)紙業(yè)等白卡紙生產(chǎn)廠家再發(fā)漲價(jià)函。7月10日，浙江迎來(lái)10天內(nèi)第三輪紙價(jià)上漲，8家造紙廠集體漲價(jià)100～200元/噸。而這僅僅是一個(gè)縮影。過(guò)去3個(gè)月，紙價(jià)上漲早已席卷全國(guó)，其中用途廣泛的瓦楞紙和箱板紙等包裝用紙表現(xiàn)尤為突出。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月21～30日一旬，全國(guó)高強(qiáng)瓦楞紙價(jià)格為3755.3元/噸，比上一旬漲了7.4%，更比上月同期漲了23.9%。剛剛公布的6月PPI數(shù)據(jù)也顯示，紙價(jià)上漲成當(dāng)月PPI漲幅止跌的重要支撐。珠三角是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的造紙和紙品生產(chǎn)基地之一，當(dāng)?shù)囟嗉壹埰筘?fù)責(zé)人表示，此輪紙價(jià)上漲系復(fù)雜原因所致，既有環(huán)保收緊、去產(chǎn)能落地導(dǎo)致的產(chǎn)能變化，也有廢紙價(jià)格上漲形成的原料價(jià)格上漲。而一些人為因素也在加劇價(jià)格波動(dòng)。研判后市，多數(shù)紙企負(fù)責(zé)人認(rèn)為，市場(chǎng)正在調(diào)整，上漲或難再延續(xù)，但隨之而來(lái)的傳統(tǒng)需求旺季將支撐包裝紙價(jià)格繼續(xù)維持穩(wěn)中小升的態(tài)勢(shì)。

對(duì)于造紙行業(yè)近日的持續(xù)走強(qiáng)，一專業(yè)人士分析表示，今年第二季度國(guó)內(nèi)保持上行態(tài)勢(shì)，當(dāng)前盈利水平已經(jīng)達(dá)到350-400元/噸，行業(yè)內(nèi)的主要上市公司在經(jīng)歷了第一季度的高增長(zhǎng)后，第二季度業(yè)績(jī)預(yù)期依然有望快速增長(zhǎng)；當(dāng)前行業(yè)內(nèi)企業(yè)庫(kù)存基本維持在10多天的健康水平。企業(yè)采取輪番限產(chǎn)手段維系價(jià)格和盈利，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。他認(rèn)為，選擇造紙行業(yè)標(biāo)的，可從繼續(xù)看好文化用紙的供需偏緊以及下半年箱板紙旺季漲價(jià)等邏輯出發(fā)。

板塊行情可期

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保趨嚴(yán)的推動(dòng)下，造紙企業(yè)低庫(kù)存將促紙價(jià)上漲，行業(yè)中長(zhǎng)期的供需格局將持續(xù)向好。隨著行業(yè)集中度提升，造紙企業(yè)整體盈利能力已觸底回升。在利潤(rùn)空間不斷修復(fù)的過(guò)程中，龍頭造紙企業(yè)有望率先受益。

就估值來(lái)說(shuō)，展鳴紙業(yè)動(dòng)態(tài)PE為8.98倍，太陽(yáng)紙業(yè)為10.73倍，山鷹紙業(yè)為9.59倍，港股玖龍紙業(yè)為11.45倍，這4家上市企業(yè)的估值倍數(shù)較為接近。不過(guò)以成長(zhǎng)性來(lái)說(shuō)，2016年度，太陽(yáng)紙業(yè)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)率為33.5%，山鷹紙業(yè)為24%，玖龍紙業(yè)為17.3%，晨鳴紙業(yè)為13.2%。

銀河證券研究指出，造紙板塊的行情仍未結(jié)束，受成本推動(dòng)，銅版、白卡紙、文化紙價(jià)格仍有進(jìn)一步上漲空間。目前板塊市盈率對(duì)應(yīng)2017年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)普遍在10倍左右。即使有新產(chǎn)能落地，時(shí)間最快也要到2018年底，且2018年盈利狀況仍可以得到維持。建議尋找基本面、估值具有支撐的公司，如展鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、華泰股份、博匯紙業(yè)等。

而廣發(fā)證券分析師趙中平指出，行業(yè)內(nèi)主要一線品種估值逐步趨于合理，借助中報(bào)向好預(yù)期，存量資金投資風(fēng)格由扎堆龍頭白馬標(biāo)的向估值偏低的二線龍頭以及滯漲品種切換。造紙板塊第二季度淡季不淡，半年報(bào)向好預(yù)期帶來(lái)本輪估值修復(fù)行情，低估值龍頭股價(jià)先行。

總之，受益供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，包括造紙業(yè)在內(nèi)的諸多周期性行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格以及整體盈利能力得到顯著增長(zhǎng)。后市伴隨著環(huán)保監(jiān)管力度持續(xù)加大，造紙行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能逐漸退出，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升，環(huán)保政策加碼疊加第三季度造紙旺季，可能推動(dòng)造紙板塊出現(xiàn)新一輪行情。