一路下跌的量化基金還怎么玩？

去年，量化基金表現(xiàn)搶眼，好幾只基金一度成為市場(chǎng)上被火熱追逐的明星基金。然而今年，量化基金一路下跌，就連明星基金也

損失慘重。從去年到今年，量化基金的處境可謂冰火兩重天。

今年以來(lái)，在市場(chǎng)極端分化中，眾多量化基金采用的選股策略似乎紛紛失效，在市場(chǎng)中屢屢受挫。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年上半年，量化基金跌幅在10%以上的就達(dá)30只左右，其中不乏一些明星基金。曾經(jīng)的帶頭大哥長(zhǎng)信量化先鋒收益為-15.22%。最大的量化基金跌幅甚至高達(dá)-18.41%。

那么，一路下跌的量化基金，因何而跌？接下來(lái)還能怎么玩？

量化基金跌跌不休

一直以來(lái)，對(duì)于普通投資者而言，量化基金都是“高大上”的代表，量化模型的創(chuàng)建者和基金的管理者都是在數(shù)模、計(jì)算機(jī)、物理等方面有所建樹(shù)的大咖。特別是在牛市中，量化基金大放異彩，即使在去年的震蕩市中，也依然能夠保持正收益，這讓不少迷弟迷妹們對(duì)量化基金青睞有加。

然而，今年以來(lái)，量化基金采取的種種策略似乎突然全部失效，從神壇跌落，開(kāi)始一路下跌，走進(jìn)低谷，不僅一些個(gè)基跌幅巨大，量化基金整體收益也損失慘重，就連曾經(jīng)的明星基金也未能幸免。

東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年上半年，量化基金跌幅在10%以上的就多達(dá)30多只，其中不乏一些明星基金。曾經(jīng)領(lǐng)域內(nèi)的冠軍、明星基金長(zhǎng)信量化先鋒也未能幸免，收益為-15.22%。最大的量化基金跌幅高達(dá)-18.41%。

而wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2015年和2016年，量化基金幾乎全線飄紅，取得了不俗的業(yè)績(jī)，近半數(shù)基金獲得正收益。但是今年以來(lái)，目前我國(guó)市場(chǎng)中85只量化基金產(chǎn)品今年以來(lái)收益率僅為1%，超四成量化基金虧損，在跑輸大盤(pán)指數(shù)的同時(shí)，也跑輸偏股基金。

其實(shí)不光是國(guó)內(nèi)的量化基金，最近一些國(guó)際知名的量化基金也遭遇了滑鐵盧。別的不說(shuō)，就連業(yè)績(jī)多年所向披靡的文藝復(fù)興基金，該公司旗下的三只基金在6月也分別下跌了2.5%、3.4%和4.5%。而2016年這三只基金的業(yè)績(jī)則分別上漲了21%、11%和10%。

緣何一路走低

面對(duì)量化基金的一路走低，讓人不得不思考，一直以模型、量化著稱的量化基金到底怎么了？去年第四季度以來(lái)。市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)而尋求那些基本面扎實(shí)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的公司。這類公司普遍是市值比較大的公司。因此，那些在成長(zhǎng)因子、小市值因子給予過(guò)高權(quán)重的量化基金，在白馬行情中偃旗息鼓。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，與普通的主動(dòng)管理型基金相比，量化基金通常不做擇時(shí)，這就意味著量化基金很難回避市場(chǎng)的波動(dòng)，特別是今年以來(lái)，A股市場(chǎng)收益分化明顯，波動(dòng)較大，不做擇時(shí)很難取得良好收益。同時(shí)，量化基金是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)尋找市場(chǎng)規(guī)律去獲取超額收益，而A股股災(zāi)過(guò)往幾年中，小市值、反轉(zhuǎn)等因子表現(xiàn)較為突出，激進(jìn)型量化基金模型普遍對(duì)小市值因子暴露過(guò)高，在目前大盤(pán)藍(lán)籌占據(jù)上風(fēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，絕大多數(shù)量化模型仍然以持有中小市值股票為主，存在滯后性，在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)比較容易吃虧。

特別是規(guī)模比較大的量化基金，盤(pán)子大，對(duì)市場(chǎng)的滯后性表現(xiàn)更為突出。所以，往往重倉(cāng)中小盤(pán)成長(zhǎng)股的量化基金在下跌的時(shí)候是走在市場(chǎng)前列的。

對(duì)此，不少私募人士也認(rèn)為，今年極端的市場(chǎng)風(fēng)格是導(dǎo)致量化虧損的重要原因。今年大部分股票表現(xiàn)不佳，拖累了量化基金分散持倉(cāng)的收益。此外，許多基金都選擇采用阿爾法策略中的多因子模型，而套利、做空等策略都不能靈活運(yùn)用，使得量化策略偏向于做多，未能有效發(fā)揮對(duì)沖優(yōu)勢(shì)。

接下來(lái)還能怎么玩

眾所周知，量化基金是通過(guò)構(gòu)建對(duì)沖策略來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，目的是在任何市場(chǎng)環(huán)境下都能獲得正收益。例如常見(jiàn)的市場(chǎng)中性策略的做法是建立做多組合，同時(shí)做空指數(shù)，這樣可以完全對(duì)沖掉大盤(pán)的漲跌風(fēng)險(xiǎn)，令投資組合整體表現(xiàn)與市場(chǎng)走勢(shì)無(wú)關(guān)。但是今年以來(lái)量化基金的表現(xiàn)，一方面確實(shí)難以讓人滿意，另一方面也說(shuō)明目前市場(chǎng)上現(xiàn)有的量化基金并不是沒(méi)有缺陷，能夠通過(guò)對(duì)沖來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

所以，不同的量化基金。有著不同的量化風(fēng)格和持倉(cāng)情況。投資者選擇時(shí)就不能胡子眉毛一把抓。具體而言，接下來(lái)量化基金該怎么玩呢？

數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入下半年以來(lái)，A股市場(chǎng)收益分化之下，又開(kāi)始出現(xiàn)了熱度擴(kuò)散、風(fēng)格搖擺、白馬股滯漲回調(diào)的現(xiàn)象，同時(shí)，中小創(chuàng)也開(kāi)始頻頻有增量資金介入，而今年上半年持續(xù)被市場(chǎng)風(fēng)格壓制的量化基金則于近期開(kāi)啟反彈態(tài)勢(shì)，凈值快速增長(zhǎng)。例如，數(shù)據(jù)顯示，截至目前，近一個(gè)月以來(lái)，量化基金的平均收益率已經(jīng)提高至2%，虧損基金收縮為21只。

對(duì)此，招商基金全球量化投資部副總監(jiān)王平表示，量化投資獲取好的收益既需要找到長(zhǎng)期有效的策略，又需要時(shí)間去實(shí)踐和持續(xù)優(yōu)化，在今年市場(chǎng)極端分化下，分散化投資且前期較為依賴的市值類因子失效的情況下。不少量化策略基金業(yè)績(jī)相對(duì)落后，但在最近一個(gè)月市場(chǎng)風(fēng)格擴(kuò)散及策略優(yōu)化下，量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)反彈，從長(zhǎng)期來(lái)看量化產(chǎn)品仍有望獲取不錯(cuò)的超額收益。

而格林大華期貨鄭州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理安君峰也對(duì)《理財(cái)》雜志記者表示，時(shí)間是量化的朋友，盡管目前量化比較低落，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看量化基金通過(guò)量化模型和大數(shù)據(jù)處理能力將海量的公開(kāi)信息進(jìn)行有效梳理、篩選和甄別，理論上來(lái)說(shuō)更能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而業(yè)績(jī)穩(wěn)健、收益出眾的量化基金還是會(huì)受到投資者認(rèn)可的。