監(jiān)管不斷，貨幣基金怎么玩

貨幣基金今年以來業(yè)績搶眼

今年以來，貨幣基金的收益率都是在一個比較高的水平，平均收益率在4%左右。所以，貨幣基金的整個規(guī)模和關(guān)注度也較前幾年有很大提升。

對此，南方基金基金經(jīng)理蔡奕奕解釋，從資金鏈來說，首先，當(dāng)前的資金面較今年6月的水平已經(jīng)有很大改善，但是仍然維持一個偏緊的格局。由于去年第四季度以來，整個監(jiān)管政策都持續(xù)強(qiáng)調(diào)金融防風(fēng)險和去杠桿，貨幣政策穩(wěn)健中性，尤其在銀行強(qiáng)調(diào)MPA、LCR考核背景下，銀行類金融機(jī)構(gòu)融出意愿較低。此外，攬儲力也加大了資金的波動性，各種時點(diǎn)性的因素，對資金面形成擾動，尤其是在季末、月末等關(guān)鍵時點(diǎn)，對資金面都形成一個明顯的壓制。

其次，我們關(guān)注到，在月末、季末等關(guān)鍵時點(diǎn)，整個貨幣基金的收益率水平都保持較高的水平。在3月末、6月末等這樣的關(guān)鍵時點(diǎn)，整個資金面都處在一個偏緊的狀態(tài)。受此影響，整個貨幣基金都有一個比較好的表現(xiàn)。

事實上，在金融去杠桿的大背景下，監(jiān)管層雖然也強(qiáng)調(diào)去杠桿，但是也主動地把防范系統(tǒng)風(fēng)險、化解系統(tǒng)風(fēng)險放到更加重要的位置。這展示出監(jiān)管層既要把握好去杠桿，又要維護(hù)流動性平穩(wěn)的態(tài)度。

蔡奕奕表示，基于上面的分析，“我們判斷下半年隨著金融體系杠桿率進(jìn)一步降低，資金面雖然依然處在緊平衡的狀態(tài)，這主要是表現(xiàn)在短暫的資金利率水平還是維持在一個區(qū)間震蕩，時點(diǎn)波動依然比較強(qiáng)烈，但是較長時期的資金利率水平還是穩(wěn)定在當(dāng)前一個比較高的水平。而接下來貨幣基金的收益率依然會比較樂觀”。

除了業(yè)績搶眼外，今年以來貨幣基金的規(guī)模也有了大幅提高。數(shù)據(jù)顯示，從今年第二季度開始，整個市場的貨幣基金規(guī)模有一個快速的上升。目前，貨幣基金的存量已經(jīng)超過了5.3萬億元的水平，占據(jù)了整個公募基金一半的份額。

對于貨幣基金規(guī)模的快速上升，蔡奕奕告訴《理財》雜志記者，今年以來，貨幣基金的整體收益率水平比較高，非常具有吸引力。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融的嵌入，尤其是以貨幣基金T+O申贖的便捷性和功能性為切入點(diǎn)，對很多投資者來說也是極具吸引性。因此，今年以來，貨幣基金的規(guī)模出現(xiàn)了快速上升。

接下來貨幣政策的研判

由于資金面偏緊，促成貨幣基金在上半年收獲較大關(guān)注度，因此很多投資者會關(guān)心接下來貨幣基金的走勢以及貨幣政策的方向。

蔡奕奕認(rèn)為，目前貨幣政策的環(huán)境在邊際上會有所改善。一方面，從基本面來看，經(jīng)濟(jì)下行的苗頭已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)。前期，債券收益率曲線的大幅上行，說明融資壓力已經(jīng)傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)。另一方面，結(jié)合歷史的監(jiān)管經(jīng)驗，隨著去杠桿的逐步落地，以及監(jiān)管政策的逐步明晰，貨幣政策的總量層面將逐步轉(zhuǎn)向中性，近期的熱議焦點(diǎn)“一行三會”也向市場傳遞了偏積極的信號。

另外，從微觀上來講，銀行資產(chǎn)近期到期量比較大。隨著資產(chǎn)的逐步到期，銀行的剛性債務(wù)也將下降，銀行整體的杠桿率水平也會逐步下降，這個時候，同業(yè)存單的發(fā)行量也會看到有所下行，監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制有望進(jìn)一步明確，市場對金融去杠桿的預(yù)期也將進(jìn)一步穩(wěn)定。

因此，“結(jié)合我們對貨幣政策以及之前對資金面的判斷，我們認(rèn)為貨幣基金的收益率還是會維持一個偏高的水平，但是像6月末大家關(guān)注的收益率水平，例如418%這樣的高收益率水平，可能將難以看到?！辈剔绒认颉独碡敗冯s志記者說道。

如何更好地選擇貨幣基金

當(dāng)前貨幣基金的規(guī)模已經(jīng)超過了5萬億元的水平，貨幣基金除了能帶給我們超銀行活期存款的收益回報外，它的功能性也是很重要的一點(diǎn)。因此投資者可以從貨幣基金的收益率和功能性來選擇貨幣基金。

在收益方面，我們常常主要看萬份收益和7日年化收益率水平。同時也關(guān)注這只產(chǎn)品是日結(jié)還是月結(jié)。如果日結(jié)的話，那么這只基金每日的收益都會結(jié)算成份額。這相當(dāng)于你還有一個再投資的動作。而月結(jié)則是每個月的收益結(jié)算份額。

另外，功能性也是選擇貨幣基金一個很重要的指標(biāo)。我們都知道，現(xiàn)在大部分貨幣基金都具備了實時贖回的功能，這樣一來可以實現(xiàn)資金無縫鏈接，沒有閑置。“貨幣基金的功能性，我主要指的是實時贖回的功能和支付的功能。例如余額寶，這是很具有吸引力的?！辈剔绒缺硎尽?/p>

最后，也要關(guān)注貨幣基金的規(guī)模。往往規(guī)模越大，波動越小。

另外，蔡奕奕表示，貨幣基金購買者除了要關(guān)注萬份收益和7日年化收益率之外，還要關(guān)注貨幣基金運(yùn)作的各種風(fēng)控指標(biāo)?！氨娝苤?，在市場發(fā)生極端情況的時候，往往貨幣基金會面臨大的贖回。那么基金經(jīng)理就要做到一個流動性的管理，防范出現(xiàn)大額贖回，從而保護(hù)持有人的利益。例如，我管理的南方天天利，這只產(chǎn)品機(jī)構(gòu)占比比較大。我們都知道機(jī)構(gòu)對資金的敏感性是比較強(qiáng)的，往往會在月末、季末等資金面偏緊的時間點(diǎn)選擇贖回。因此，在這只基金的日常管理中，我會把流動性和到期日期安排在月末、季末等時間節(jié)點(diǎn)，以更好地應(yīng)對機(jī)構(gòu)大規(guī)模贖回?！?/p>

新規(guī)會對貨幣基金的收益有啥影響？

據(jù)悉，有關(guān)方面正醞釀貨幣基金新規(guī)，將對貨幣基金投資債券與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具有所要求，禁止貨幣基金投資主體評級低于AA+以下的商業(yè)銀行存單。如果這個網(wǎng)傳的新規(guī)實施，會對貨幣基金的收益率有影響嗎？

對此，蔡奕奕告訴《理財》雜志記者，貨幣基金新規(guī)的背景是為了更好地防范貨幣基金的風(fēng)險，提高貨幣基金的流動性，淡化貨幣基金的收益排名。因此，有關(guān)方面透露的貨幣基金新規(guī)將要求貨幣基金未來投資不能低于AA+的商業(yè)銀行發(fā)行的存單。“我認(rèn)為，這對貨幣基金收益率的影響是有限的。因為一般來講，規(guī)模比較大的貨幣基金，以往投資標(biāo)的都是AA+以上的，所以這對現(xiàn)在的貨幣基金收益率的影響不是很大。”