存款準備金制度與貨幣政策中介目標的關(guān)系分析

摘要：存款準備金制度與再貼現(xiàn)、公開市場業(yè)務(wù)并稱為貨幣政策的“三大法寶”。存款準備金制度發(fā)揮作用的渠道之一就是通過影響貨幣政策中介目標對貨幣政策的最終目標產(chǎn)生影響，從而實現(xiàn)貨幣當(dāng)局的意圖。

關(guān)鍵詞：存款準備金，貨幣政策，制度

一、貨幣政策最終目標

貨幣政策制定者預(yù)期能實現(xiàn)的、在一段時間內(nèi)具有相對穩(wěn)定性的最終實施結(jié)果就是貨幣政策的最終目標，它的形成是發(fā)展到一定階段的經(jīng)濟社會對中央銀行所提出的客觀要求。它在整個貨幣政策體系中居于首要地位，是整個貨幣政策實施的出發(fā)點，也是中央銀行體現(xiàn)其職能的最終體現(xiàn)。中央銀行在實施貨幣政策甚至在制定貨幣政策之前必須明確貨幣政策的方向和所要達到的目標。

各個國家在各個不同時期，社會經(jīng)濟條件、經(jīng)濟政策以及經(jīng)濟金融體制不同，其貨幣政策最終目標的選擇也略有差異，但一般認為，貨幣政策最終目標包括穩(wěn)定物價、經(jīng)濟增長、充分就業(yè)和國際收支平衡四個方面。

二、貨幣政策中介目標

一國中央銀行進行經(jīng)濟調(diào)控多通過運用貨幣政策來實現(xiàn)。貨幣政策發(fā)揮作用的過程是通過對一系列中間變量的影調(diào)節(jié)來間接作用于貨幣政策的最終目標，最終達到中央銀行的政策意圖。這些中間變量就是貨幣政策的中介目標，它是貨幣政策實施過程中一個舉足輕重的中間環(huán)節(jié)，也是判斷貨幣政策力度和效果的重要指示變量之一。

貨幣政策的中介目標與貨幣政策的最終目標之間有著密切的關(guān)系，它必須被貨幣當(dāng)局方便地觀察并能容易控制。在具體的貨幣政策操作過程中，各國所采用的貨幣政策中介目標一般有貨幣供應(yīng)量、利率和信貸規(guī)模等等。

貨幣學(xué)派主張選用貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標。貨幣供應(yīng)量在整個經(jīng)濟生活中占有極其重要的地位，只要穩(wěn)定住貨幣供應(yīng)量，就能實現(xiàn)穩(wěn)定貨幣和穩(wěn)定整個宏觀經(jīng)濟的貨幣政策目標。貨幣供應(yīng)量變動通過直接調(diào)節(jié)人們的名義收入和支出水平，而對投資、就業(yè)、產(chǎn)出及物價水平產(chǎn)生間接影響。在長期中，貨幣供應(yīng)量的調(diào)控功能則更加明顯，它會引起名義收入和物價的同方向變動。

利率是凱恩斯主義堅持的貨幣政策的中介目標，此學(xué)派認為長期利率作為貨幣的中介指標與最終目標間有著很強的相關(guān)性。一般來說，利率能夠反應(yīng)貨幣和信用的供求變動，進而能夠反應(yīng)經(jīng)濟中消費和投資的變化。中央銀行要擴張銀根就降低利率，相反要緊縮銀就上調(diào)利率。但是，利率易受外生變量波動的影響，而且影響因素不少，難于分辨真正發(fā)揮作用的因素。

信貸規(guī)模是計劃經(jīng)濟條件下的中介目標，是金融落后與行政性管理經(jīng)濟的結(jié)果。1998年初人民銀行取消了信貸規(guī)模的計劃管理，意味著信貸規(guī)模退出了作為貨幣政策中介指標的歷史舞臺。

三、存款準備金制度傳導(dǎo)機制的基礎(chǔ)

存款準備金制度的傳導(dǎo)機制是存款準備金率變動，通過貨幣供應(yīng)量和利率這兩個中介目標的傳導(dǎo)，實現(xiàn)貨幣政策最終目標，最后達到貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的目的。

（1）存款準備金與貨幣供應(yīng)量關(guān)系

基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)變動共同調(diào)控了這個社會的貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量變動必然會反映到銀行信貸的變動上?？刂苹A(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的兩種主要途徑，中央銀行通過運用貨幣政策工具來調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，但超額準備金率主要是由存款類金融機構(gòu)控制的，不是中央銀行行完全能夠控制的，但通過對基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的調(diào)控，中央銀行可以控制貨幣供應(yīng)量和銀行信貸的變動。貨幣乘數(shù)的影響因素之一就是存款準備金率，因此，存款準備金率的變動會改變社會的貨幣供應(yīng)量。

貨幣供應(yīng)量在數(shù)值上是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積，如果用M表示貨幣供應(yīng)量，那么可以得出：

其中，B表示基礎(chǔ)貨幣，表示現(xiàn)金漏損率，表示超額準備金率，t表示活期存款中轉(zhuǎn)化為定期存款的比例，表示定期存款法定準備金率， 代表法定存款準備金率。

從上式看出，存款準備金率變動會引起貨幣乘數(shù)的改變，從而擴張或者收縮整個社會的貨幣供應(yīng)量。一般說來，通?，F(xiàn)金漏損率、活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款的比率t和定期存款法定準備金率這三個因素比較穩(wěn)定，不會頻繁變動。所以，貨幣乘數(shù)很大程度上決定于準備金率，包括法定存款準備金率和超額準備金率?？梢?，存款準備金率是決定貨幣供應(yīng)量的因素之中的重中之重。

（2）存款準備金與利率的關(guān)系

存款準備金率調(diào)整，引起利率同方向調(diào)整。存款準備金率的調(diào)整是同時針對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和客戶的。對前者的影響是直接的，而對后者的影響則是間接的。

一方面，準備金率上調(diào)，表明中央銀行發(fā)出了一個緊縮性的貨幣政策信號。商業(yè)銀行繳存的存款準備金數(shù)量突然增加，商業(yè)銀行的派生存款能力和貨幣創(chuàng)造能力下降，全社會的貨幣供應(yīng)量大幅度減少，最終導(dǎo)致貨幣價格即利率上升。另一方面，存款準備金數(shù)量增加的同時，表明營業(yè)成本增加，銀行負擔(dān)加重。為了彌補成本提升導(dǎo)致的利潤下降，銀行采取調(diào)高貸款利率，調(diào)低存款利率的辦法，將成本上升的損失轉(zhuǎn)嫁到客戶身上，這無形中對存款人和貸款人產(chǎn)生了間接影響。

四、總結(jié)

貨幣政策的傳導(dǎo)機制是這樣一種過程：中央銀行執(zhí)行貨幣政策工具進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控，通過影響諸如利率、貨幣供應(yīng)量等中介目標的變化，改變了金融機構(gòu)、個人、企業(yè)等市場主體的經(jīng)濟行為，最終使各經(jīng)濟變量向中央銀行期望的方向靠攏，實現(xiàn)了貨幣政策最終目標。以存款準備金率上調(diào)為例，說明存款準備金政策的傳導(dǎo)過程。

貨幣供應(yīng)量為貨幣政策的中介目標時，存款準備金率上調(diào)，商業(yè)銀行的超額準備金數(shù)量減少，由此導(dǎo)致商業(yè)銀行的信貸能力減小，整個社會的貨幣供應(yīng)量就會減少，企業(yè)和個人的手持現(xiàn)金量減少，購買政府債券等有價證券的人數(shù)減少，促使債券價格、金融資產(chǎn)的價格下降，由此波及實物資產(chǎn)的價格下降。這個傳導(dǎo)過程中，貨幣供應(yīng)量處于核心地位。

利率作為貨幣政策的中介指標時，存款準備金率上調(diào)，首先引起商業(yè)銀行的超額準備金數(shù)量減少，繼而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量減少，利率上升，導(dǎo)致投資減少，通過乘數(shù)效應(yīng)，改變社會總支出與總收入的比例構(gòu)成。這個傳導(dǎo)機制的核心變量是利率。

（作者單位：武昌工學(xué)院 經(jīng)濟與管理學(xué)院）