吉利公司并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

一、企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)概念介紹

企業(yè)并購(gòu)包括兩個(gè)基本概念：兼并與收購(gòu)。兼并是指兩家以上的企業(yè)合并，組成一家企業(yè)，其最大的益處在于吸收了各家的企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)是指一家企業(yè)購(gòu)買另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股票，取得對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的實(shí)質(zhì)控制權(quán)。并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是優(yōu)化資本從而實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的手段，是企業(yè)的權(quán)利主體對(duì)付出一定代價(jià)的另一部分主體的產(chǎn)權(quán)讓渡行為。為了搶占更大的市場(chǎng)份額，并購(gòu)成了企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，但是并購(gòu)涉及的要素眾多，稍有差錯(cuò)就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)的失敗。在眾多的要素中，財(cái)務(wù)問(wèn)題是最為核心的一項(xiàng)，這也是企業(yè)并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵。

二、吉利公司并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）企業(yè)并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題

價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)企業(yè)雙方對(duì)資產(chǎn)等價(jià)值物價(jià)值大小的評(píng)估判斷。成功的并購(gòu)案例，價(jià)值評(píng)估往往都是較為準(zhǔn)確的。目前較為常見的價(jià)值評(píng)估方法主要有換股估價(jià)法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和基于EVA模型的估值。吉利并購(gòu)沃爾沃的案例無(wú)法采用換股估價(jià)法評(píng)估價(jià)值，因?yàn)閾Q股估價(jià)法要滿足并購(gòu)雙方均為上市公司的條件，根據(jù)沃爾沃提供的資料顯示，它并非上市公司。吉利的財(cái)務(wù)狀況良好，可以預(yù)估在未來(lái)依然能保持良好的財(cái)務(wù)狀況，并購(gòu)沃爾沃確實(shí)有利可圖。

（二）企業(yè)并購(gòu)中的支付方式問(wèn)題

支付方式的選擇會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的結(jié)果產(chǎn)生重大的影響。恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞讲粌H能有效防范交易風(fēng)險(xiǎn)，還能帶來(lái)一定的收益。企業(yè)能否選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞饺Q于能否對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行正確的價(jià)值評(píng)估。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金支付由于具有簡(jiǎn)單快捷的特點(diǎn)，成為最常見的支付方式。此外還有股票支付和混合支付。以吉利為例，現(xiàn)金支付需要重點(diǎn)關(guān)注匯率變動(dòng)問(wèn)題，一旦在長(zhǎng)時(shí)間的支付過(guò)程中發(fā)生匯率浮動(dòng)較大的情況，臨時(shí)抽調(diào)資金用于償債會(huì)使吉利的資金系統(tǒng)奔潰，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極大。

（三）企業(yè)并購(gòu)中的融資問(wèn)題

并購(gòu)最重要的是有雄厚的財(cái)力保障，在這次并購(gòu)中，吉利融資成功是此次并購(gòu)成功的關(guān)鍵之一。吉利獲得融資的方式主要有三個(gè)：吸收投資者的資金；向國(guó)內(nèi)銀行貸款；由當(dāng)?shù)卣鞅＋@得有關(guān)國(guó)外銀行的貸款。融資問(wèn)題不僅存在于并購(gòu)過(guò)程，在并購(gòu)以后的整合階段也需要龐大的資金。很顯然，向銀行貸款是主要的資金來(lái)源，但這要求吉利要有良好的盈利能力和償債能力，否則沒有銀行愿意貸款，并購(gòu)無(wú)法取得最終成功。此外，巨額的債務(wù)讓吉利承擔(dān)了極大的利息支出，這會(huì)增加吉利的償債風(fēng)險(xiǎn)。

三、吉利公司防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）價(jià)值評(píng)估問(wèn)題的對(duì)策

1.以企業(yè)實(shí)際情況為基礎(chǔ)，綜合考慮各種價(jià)值評(píng)估方法。不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式和企業(yè)文化，內(nèi)在價(jià)值必然不同。同一企業(yè)在不同的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，價(jià)值也不盡相同。不以某一種價(jià)值評(píng)估方法為主導(dǎo)，是因?yàn)楦鞣N評(píng)估方法都有其利弊之處，評(píng)估的結(jié)果都不盡如人意。

2.完善價(jià)值評(píng)估監(jiān)督體制。監(jiān)督既是對(duì)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)，也是對(duì)企業(yè)。為了防止價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)被示意更改實(shí)際評(píng)估價(jià)值，或是企業(yè)采用不正當(dāng)?shù)氖侄握`導(dǎo)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)做出不符合實(shí)際的評(píng)估報(bào)告，完善價(jià)值評(píng)估監(jiān)督體制很有必要。

（二）支付方式問(wèn)題的對(duì)策

1.完善多元化的支付方式?，F(xiàn)金支付方式雖然簡(jiǎn)單快捷，但是在海外并購(gòu)中容易受到匯率變動(dòng)的影響，給企業(yè)帶來(lái)一定的減值風(fēng)險(xiǎn)。多元化的支付方式更有利于企業(yè)帶動(dòng)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，相較于單一的支付方式，更適合海外并購(gòu)。

2.要將整合期納入選擇支付方式的考慮范圍。以吉利為例，吉利并購(gòu)沃爾沃選擇了單一的現(xiàn)金支付，盡管這在當(dāng)時(shí)是最為恰當(dāng)?shù)倪x擇，也是基于沃爾沃需要大量現(xiàn)金的要求，但是如此龐大的現(xiàn)金支出，吉利在后期一旦無(wú)法支付或是前期將所有可調(diào)用資金用于支付并購(gòu)，那么整合期就會(huì)因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)困難導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)最終失敗。因此，支付方式的選擇要考慮整合期的資金需要。

（三）融資問(wèn)題的對(duì)策

1.政府應(yīng)為企業(yè)創(chuàng)造良好的的融資環(huán)境。企業(yè)想在我國(guó)現(xiàn)在的金融市場(chǎng)申請(qǐng)融資，難度依然較大。這會(huì)挫傷企業(yè)的融資積極性，如果政府能夠出臺(tái)相關(guān)政策，放寬融資條件，企業(yè)的發(fā)展才能更順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，融資積極性也會(huì)大大提高。

2.化政府干預(yù)劣勢(shì)為優(yōu)勢(shì)，引起政府重視。政府的過(guò)度干預(yù)會(huì)為企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)一定的負(fù)面影響，如果企業(yè)能夠積極尋求政府支持，化被動(dòng)為主動(dòng)，化劣勢(shì)為優(yōu)勢(shì)，并購(gòu)活動(dòng)的進(jìn)程將會(huì)大大加快，融資也更為便利。以吉利為例，由于政府想要促進(jìn)更多當(dāng)?shù)厝丝诰蜆I(yè)，刺激新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府不僅為吉利向本國(guó)銀行融資提供擔(dān)保，還積極與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)溝通，讓吉利沒有融資問(wèn)題的后顧之憂。

四、結(jié)語(yǔ)

吉利并購(gòu)前的財(cái)務(wù)狀況較為優(yōu)良，加上政府的支持，最終成功并購(gòu)沃爾沃；并購(gòu)后可以明顯看到吉利的資產(chǎn)、銷售收入和基本每股盈利逐年上升，這說(shuō)明吉利的并購(gòu)不僅是成功的，而且是合理的。雖然吉利為了此次并購(gòu)承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，但是可以采取一定的措施降低風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。整體來(lái)說(shuō)，吉利的并購(gòu)是成功的，為其他企業(yè)提供了并購(gòu)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。（作者單位為武昌理工學(xué)院商學(xué)院會(huì)計(jì)專業(yè)1301班）