我國(guó)上市證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

一、我國(guó)上市證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題

（一）市場(chǎng)行情制約

我國(guó)證券市場(chǎng)處于轉(zhuǎn)型期，證券企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和證券市場(chǎng)的景氣程度存在密切的聯(lián)系，證券經(jīng)紀(jì)、投資銀行以及常規(guī)化的證券自營(yíng)單位在證券公司中總營(yíng)業(yè)額中占據(jù)較大的比重。由于盈利形式較為單一化，存在過度依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的問題，必要會(huì)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合2016年證券公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)展開分析，代理買賣證券業(yè)務(wù)的凈收入已經(jīng)占全年?duì)I業(yè)額度的40%左右，并且，證券投資收益占據(jù)30%左右，最后是證券承銷和保薦業(yè)務(wù)占9.4%，單單這三項(xiàng)就已經(jīng)占據(jù)了年?duì)I業(yè)收入的近80%，而國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的比例則會(huì)在50%以下，這充分表明我國(guó)證券公司對(duì)于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)以及投行業(yè)務(wù)存在很大的依賴性，而這些業(yè)務(wù)都是受市場(chǎng)行情以及政策制度影響較大的項(xiàng)目。由此可知，若是市場(chǎng)存在變動(dòng)，就會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。

（二）風(fēng)控制度滯后

對(duì)于證券企業(yè)來說，創(chuàng)新業(yè)務(wù)是主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，但是，一部分證券公司并不能對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行集中的控制，導(dǎo)致了風(fēng)控制度和創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)程不適應(yīng)的尷尬境地。例如，在2014年，證監(jiān)會(huì)對(duì)第四季度的證券公司融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行了檢查，發(fā)現(xiàn)少數(shù)證券公司出現(xiàn)了嚴(yán)重的違規(guī)行為，使得一部分公司被勒令限期整改，暫停新開融資券賬戶一個(gè)季度。而在眾多公司中，也不乏國(guó)泰君安、中信等行業(yè)龍頭券商，這就表明證券行業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制存在制度缺乏的問題，證券公司內(nèi)部由于缺乏創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制流程，不能按照標(biāo)準(zhǔn)化應(yīng)用制度有序開展相關(guān)業(yè)務(wù)。

（三）監(jiān)管體系不足

要想實(shí)現(xiàn)證券企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，監(jiān)督監(jiān)管體系的完整性十分關(guān)鍵，尤其是行業(yè)治理水平和風(fēng)險(xiǎn)防控措施，但是，我國(guó)相關(guān)部門在應(yīng)對(duì)內(nèi)外形勢(shì)，由于監(jiān)督管理制度沒有得到完善，就使得監(jiān)管結(jié)構(gòu)和主體較為單一化。在整個(gè)監(jiān)督管理結(jié)構(gòu)中，證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)監(jiān)管職責(zé)，就使得證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所等自律監(jiān)管部門的職權(quán)范圍明顯縮小，并不能落實(shí)實(shí)際的監(jiān)督管理作用。需要注意的是，證監(jiān)會(huì)的實(shí)際管理機(jī)制建立后，會(huì)設(shè)置較多的事前審批制度，這就使得其行政干預(yù)的成分居多。除此之外，監(jiān)管機(jī)制的法律法規(guī)也存在突出的問題，需要相關(guān)部門結(jié)合實(shí)際情況展開深度分析和集中審核。第一，證券市場(chǎng)的法律法規(guī)制度設(shè)立的并不及時(shí)，修訂效果也存在缺失，由于近幾年我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展速度較快，不斷推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)，相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目也在逐漸增多，行業(yè)立法卻并沒有實(shí)現(xiàn)同步。相關(guān)部門對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效預(yù)估和重視，就使得立法滯后性的弊端逐漸明顯，也和發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)生了較大的差距。第二，相關(guān)部門并沒有配套的執(zhí)行機(jī)制和控制措施，相關(guān)配套指引工作只是滯留在試行階段，缺乏有效地制度執(zhí)行效果。

（四）部分權(quán)威性缺失

在風(fēng)險(xiǎn)管理部門常規(guī)化工作中，其基本工作就是對(duì)證券公司的日常性風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行管理，正是由于其工作性質(zhì)，決定了風(fēng)險(xiǎn)管理部門和業(yè)務(wù)部門存在對(duì)立關(guān)系。但是，從我國(guó)上市公司披露的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)可以分析出，多數(shù)上市證券公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督管理部門和合規(guī)管理部門都是直接受經(jīng)營(yíng)層領(lǐng)導(dǎo)的支配，主要是對(duì)經(jīng)營(yíng)層負(fù)責(zé)，無需對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)。因此，若是董事會(huì)層面支持匱乏的情況下，風(fēng)險(xiǎn)管理部門并不能有效發(fā)揮其實(shí)際價(jià)值和作用，也正是基于此，風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性就會(huì)受到制約。

二、我國(guó)上市證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制產(chǎn)生問題的原因

在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制問題進(jìn)行原因分析的過程中，由于相關(guān)結(jié)構(gòu)不均衡，也會(huì)對(duì)整個(gè)控制結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制產(chǎn)生影響。第一，盈利結(jié)構(gòu)失衡，由于業(yè)務(wù)模式較為的單一化，就會(huì)導(dǎo)致證券公司并不能有效抵御市場(chǎng)風(fēng)波因素，證券公司正在呈現(xiàn)同質(zhì)化趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)壓力逐漸增大，證券公司風(fēng)險(xiǎn)整體在上升，還是存在依賴傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式的問題，突顯盈利結(jié)構(gòu)不均勻的問題。第二，監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性較差，我國(guó)證券行業(yè)的監(jiān)管結(jié)構(gòu)一直分為證監(jiān)會(huì)和自律性組織，前者是中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)，主要是監(jiān)督管理。后者涉及中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等，兩者都是為了維護(hù)市場(chǎng)發(fā)展結(jié)構(gòu)和秩序的部門，然而，由于我國(guó)證券行業(yè)起步較晚，資本市場(chǎng)并不完善，兩者的行政監(jiān)督較為突出，獨(dú)立的監(jiān)管體系非常缺失。第三，風(fēng)險(xiǎn)控制文化并沒有得到有效認(rèn)知，證券公司的常規(guī)化經(jīng)營(yíng)體系中蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，但多數(shù)證券公司在風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè)方面并沒有完整的認(rèn)知，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施和管控結(jié)構(gòu)較為滯后，由于風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)較差，就導(dǎo)致建設(shè)機(jī)制和建設(shè)效果并不符合預(yù)期。

三、我國(guó)上市證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)化措施

（一）優(yōu)化風(fēng)控體系整合效果

結(jié)合實(shí)際情況積極建立健全更加有序的管理路徑，為改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)控制體系提供保障。第一，要積極拓展多元化融資機(jī)制，從而一定程度上實(shí)現(xiàn)資本的補(bǔ)充。在證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展期，證券公司的業(yè)務(wù)模式也實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型，資本中介類業(yè)務(wù)會(huì)對(duì)資本產(chǎn)生消耗，也會(huì)直接影響企業(yè)的融資能力?；诖?，相關(guān)部門要積極拓展多元化融資通道，完善最有效的補(bǔ)充機(jī)制。傳統(tǒng)的短期融資體系盡管成本低但期限較短存在不確定性。我國(guó)上市證券公司需要結(jié)合市場(chǎng)需求建立短中長(zhǎng)期配套融資通道，從而減少期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，要積極探索更加多元化的融資結(jié)構(gòu)，保證資金的流動(dòng)性。第二，要建立健全風(fēng)險(xiǎn)限額體系，保證風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的實(shí)效性，要對(duì)相關(guān)部門進(jìn)行監(jiān)督和評(píng)估，做好風(fēng)險(xiǎn)溝通措施的同時(shí)，建立財(cái)務(wù)項(xiàng)目評(píng)估機(jī)制，要綜合應(yīng)用敏感性分析以及壓力測(cè)試，保證財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的完善性和實(shí)效性。主要是利用定性分析和定量分析開展評(píng)估管理工作，并且升級(jí)壓力測(cè)試和敏感性測(cè)試的實(shí)效性。第三，要建立健全重大風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)控項(xiàng)目的執(zhí)行力度，滿足監(jiān)督機(jī)構(gòu)要求的同時(shí)，也要參與討論風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)機(jī)制，制定切實(shí)有效地風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告，保證追究機(jī)制和溝通效果的最優(yōu)化。第四，要提高全員風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，積極落實(shí)有效的管理文化宣傳措施，企業(yè)文化對(duì)于企業(yè)的成功十分關(guān)鍵，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制文化的完整程度直接影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理效果，因此，要從根本上提高全員風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，積極落實(shí)切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)機(jī)制，從制度層面提高管理效果，責(zé)任追究機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制并行。

（二）優(yōu)化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型風(fēng)控效果

在實(shí)際管理結(jié)構(gòu)建立和運(yùn)行過程中，要從根本上調(diào)整風(fēng)控效果，積極踐行創(chuàng)新轉(zhuǎn)型措施。第一，要調(diào)整盈利結(jié)構(gòu)，推進(jìn)盈利模式的轉(zhuǎn)型，相較于傳統(tǒng)的管理措施，積極落實(shí)差異化服務(wù)體系，能有效實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理效果的綜合性優(yōu)化。要在實(shí)際項(xiàng)目推進(jìn)和建立過程中積極落實(shí)調(diào)整盈利模式，改善盈利結(jié)構(gòu)，有效地降低收入不均勻?qū)е碌呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，要從根本上完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，結(jié)合實(shí)際管理機(jī)制和管控結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu)，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)，采取分層架構(gòu)的機(jī)制和措施，設(shè)立不同類型的風(fēng)險(xiǎn)控制部門，著重關(guān)注操作風(fēng)險(xiǎn)的控制水平，減少操作不利因素，升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制的效果，并且嚴(yán)格設(shè)定審批流程，及時(shí)尋找漏洞并開展補(bǔ)救工作，在系統(tǒng)升級(jí)的基礎(chǔ)上，優(yōu)化運(yùn)行監(jiān)控效果。第三，及時(shí)制定創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)控機(jī)制，將創(chuàng)新業(yè)務(wù)列入常規(guī)化系統(tǒng)中，嚴(yán)格遵循相關(guān)規(guī)定，并且完善風(fēng)險(xiǎn)控制的配套措施，確保業(yè)務(wù)操作培訓(xùn)工作和風(fēng)險(xiǎn)管理效果的最優(yōu)化。

（三）優(yōu)化外部監(jiān)督管理機(jī)制

為了進(jìn)一步提升監(jiān)管監(jiān)督管控效果，要從根本上促進(jìn)監(jiān)管法律法規(guī)的建設(shè)效果，著重分析立法結(jié)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)制。第一，要健全完善的證券法律監(jiān)管體系，優(yōu)化系統(tǒng)性和全面性，著重升級(jí)管控效果和管理機(jī)制的完善程度。第二，要嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)化程序建立健全立法機(jī)制，在優(yōu)化調(diào)研的基礎(chǔ)上，吸收各方意見，真正發(fā)揮法規(guī)的長(zhǎng)效作用。要想保證監(jiān)督管控機(jī)制的完整性，就要建立健全權(quán)責(zé)分明的控制機(jī)制和整合措施，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的多元化管理提供保障，也為主體之間的協(xié)同發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。只有從根本上提升監(jiān)管力度，才能更好地強(qiáng)化證券也協(xié)會(huì)、證券交易所等自律監(jiān)督機(jī)構(gòu)的地位，實(shí)現(xiàn)監(jiān)督管理策略和控制結(jié)構(gòu)的完善性升級(jí)，也為管理機(jī)制和應(yīng)用策略的實(shí)現(xiàn)提供保障，確保證券市場(chǎng)呈現(xiàn)更加多元化的特征，主體之間能建立協(xié)調(diào)制衡機(jī)制和措施，為后續(xù)工作的穩(wěn)定開展創(chuàng)造良好的條件。

四、案例分析

本文以光大證券為例，在2013年，光大證券出現(xiàn)了“天豐節(jié)能”事件，導(dǎo)致證券公司被證監(jiān)會(huì)給予處罰，不僅開具了巨額罰單，且部分新業(yè)務(wù)也被直接停止。這對(duì)于整個(gè)證券公司的市場(chǎng)影響力、信譽(yù)度以及企業(yè)形象都造成了很大的影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也直線下滑，尤其是在創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展方面嚴(yán)重倒退。在經(jīng)過一年整改后，2014年光大證券的業(yè)務(wù)有所改善，通過事實(shí)證明，上市證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的必要性。

在整個(gè)事件發(fā)生后，光大銀行針對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)制定了切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。一方面，從制度層面按照《證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》制定并落實(shí)了光大銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理制度以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，在制定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和程序的同時(shí)，明確了具體的管控措施，為進(jìn)一步優(yōu)化管理效果提供了制度保障。不僅建立了壓力測(cè)試機(jī)制，也實(shí)施了投資額度分級(jí)授權(quán)和限額評(píng)估機(jī)制，借助VAR、久期等限額指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了預(yù)估，并且制定切實(shí)有效的管理措施。另一方面，針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也制定了有效的預(yù)警機(jī)制，從不同層面借助公司現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)監(jiān)控資金的實(shí)際需求，拓展短期融資券和次級(jí)債券等渠道，真正建立了動(dòng)態(tài)化的應(yīng)急方案。另外，光大銀行還針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)展開了全面分析和整合，制定《光大證券股份有限公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，對(duì)于代理客戶買賣證券業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目展開了全額保證金管理模式；對(duì)于期貨交易業(yè)務(wù)，借助有效的篩選機(jī)制對(duì)有資質(zhì)的客戶進(jìn)行控制信用風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于約定購(gòu)回和股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)，則應(yīng)用了交易額度監(jiān)管措施，不僅能有效對(duì)客戶的資質(zhì)予以評(píng)審，也能更好地控制信用風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語

總而言之，要從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度出發(fā)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的影響下，證券公司要從實(shí)際發(fā)展結(jié)構(gòu)出發(fā)，積極踐行更加系統(tǒng)化的管理機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，優(yōu)化認(rèn)知思維，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，創(chuàng)造更加完整有效的管理策略，實(shí)現(xiàn)上市證券公司的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。（作者單位為中信證券股份有限公司）