私募股權(quán)投資基金在PPP項目中的應(yīng)用研究

隨著項目融資的發(fā)展，PPP項目模式于1982年在英國誕生并逐步開始風(fēng)靡全球。相比較于歐美等資本主義國家而言，我國的PPP項目模式起步要晚，同時在我國社會主義的基本國情下我國的PPP模式也呈現(xiàn)出中國特色。作為亞洲最活躍市場，我國的私募股權(quán)投資市場有著廣闊的市場空間和巨大的發(fā)展動力，對當(dāng)前私募股權(quán)投資基金在PPP項目中的應(yīng)用分析對我國金融業(yè)的發(fā)展具有著重要而現(xiàn)實的意義。

上世紀(jì)八十年代我國私募股權(quán)投資模式應(yīng)運而生，伴隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展這種模式也得到了長足的發(fā)展，在我國金融業(yè)中扮演著重要的角色。隨著我國經(jīng)濟市場化的進程的推進，與此同時近年來我國政府加大了基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，面對基礎(chǔ)建設(shè)中所存在的諸多問題，PPP模式隨之引入國內(nèi)并得到了廣泛的應(yīng)用。資金融通模式是金融創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新相結(jié)合，私募股權(quán)投資基金已經(jīng)成為企業(yè)僅次于銀行貸款、公開上市的重要融資渠道，能夠有效緩解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題。因此探索私募股權(quán)應(yīng)用于PPP項目，總結(jié)發(fā)展過程中的問題及先進經(jīng)驗對于我國市場經(jīng)濟發(fā)展的重要性是不言而喻的。

一、私募股權(quán)投資基金與PPP項目

所謂私募股權(quán)基金是指從事非上市公司股權(quán)投資的非公開募集資金的基金，就目前而言我國的私募股權(quán)基金已經(jīng)誕生了很多，與此同時數(shù)量仍在高速的增長。私募股權(quán)投資具有私募資金、股權(quán)投資、風(fēng)險大以及參與管理的特點，其募集對象范圍相對公募基金要窄，但都是資金雄厚、資本質(zhì)量高的機構(gòu)或個人。除單純的股權(quán)投資外，還出現(xiàn)了變相的股權(quán)投資方式和以股權(quán)投資為主、債權(quán)投資為輔的組合型投資方式。私募股權(quán)投資的風(fēng)險首先源于其相對較長的投資周期，再者私募股權(quán)投資成本較高，這也加大了私募股權(quán)投資的風(fēng)險，此外私募股權(quán)基金投資風(fēng)險大還與股權(quán)投資的流通性較差有關(guān)。一般而言，私募股權(quán)基金有具有豐富的管理經(jīng)驗和市場運作經(jīng)驗的管理團隊，能夠幫助企業(yè)制定適應(yīng)市場需求的發(fā)展戰(zhàn)略，對企業(yè)的經(jīng)營和管理進行改進。

PPP模式是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預(yù)期單獨行動更為有利的結(jié)果。PPP模式以其政府參與全過程經(jīng)營的特點受到國內(nèi)外廣泛關(guān)注，在于將市場機制引進了基礎(chǔ)設(shè)施的投融資。對政府來說，在PPP項目中的投入要小于傳統(tǒng)方式的投入，兩者之間的差值是政府采用PPP方式的收益。PPP模式的優(yōu)點主要有：1、消除政府費用的超支；2、有利于減輕政府負擔(dān)和政府職能的轉(zhuǎn)變；3、促進投資主體的多元化；4、政府與民營機構(gòu)取長補短；5、風(fēng)險合理分配；6、應(yīng)用范圍非常廣泛；7、戰(zhàn)略聯(lián)盟的模式有利于利潤分配。

二、PPP項目中私募股權(quán)投資基金的角色選擇

目前多數(shù)金融機構(gòu)通常選擇風(fēng)險較小的財務(wù)投資人身份，對介入PPP項目較為謹慎。政府應(yīng)著力引導(dǎo)私募股權(quán)投資基金，成為PPP項目的社會投資人，目前PPP項目投資的主要問題是優(yōu)質(zhì)項目匱乏，作為財務(wù)投資人的金融機構(gòu)往往不是關(guān)注培育項目，而關(guān)注挑選項目，作為社會投資人主力軍的承包商因投融資人才缺乏、資金有限、運營經(jīng)驗匱乏，不能承擔(dān)成功運營PPP項目的重任。PPP基金具有集合金融、法律、項目管理等方面專業(yè)人才，作為人才和資金的聚集器可以為投資市場培育優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)，提升項目管理效能的特殊優(yōu)勢。

私募股權(quán)投資基金應(yīng)注意遵守法規(guī)關(guān)于PPP項目社會投資人的特殊規(guī)定，在項目執(zhí)行中應(yīng)注重提升項目管理能力。特別是在項目前期以社會投資人身份介入PPP項目，私募股權(quán)投資基金在社會投資人采購程序中可以采取單獨投標(biāo)，通過競爭性磋商程序中標(biāo)再通過招投標(biāo)程序選擇總承包人從而成為社會投資人，也可以選擇優(yōu)質(zhì)施工單位施工單位通過“二招并一招”的方式，組成聯(lián)合體投標(biāo)一并成為總承包人。

三、私募股權(quán)投資基金對于PPP項目模式的意義

首先有利于緩解地方政府財政支出壓力，同時為社會資本找到投資標(biāo)的。對金融資本、民間資本等社會資本來講，通過私募股權(quán)投資基金方式，社會資本可與政府財政資金聯(lián)合成立產(chǎn)業(yè)基金，有利于引導(dǎo)社會資本參與地方經(jīng)濟和項目建設(shè)，在“資產(chǎn)荒”的時代給資金找到安全“出口”；對地方政府來講，產(chǎn)業(yè)基金的杠桿效應(yīng)能夠利用有限的財政資金“支點”，撬動無限的項目建設(shè)的“地球”，使財政資金效能發(fā)揮最大化，有利于緩解地方財政壓力，突破地方建設(shè)資金不足的瓶頸。

其次有利于提高效率，加快地方PPP項目落地。成立產(chǎn)業(yè)基金可以減少單一項目逐個融資的時間成本和操作風(fēng)險，提高效率，促進PPP項目的盡快落地。

再者有利于降低PPP項目的融資成本。私募股權(quán)投資業(yè)資金來源于多元化資金來源體系，同時私募股權(quán)投資模式的出現(xiàn)也豐富我國市場化的融資市場，給融資方提供了更加多樣化的選擇，能夠在一定程度上有效節(jié)約融資成本。

四、PPP項目中私募股權(quán)投資基金投資需要注意的事項

以股權(quán)形式介入PPP項目提升基礎(chǔ)設(shè)施和公共產(chǎn)品供給效率和質(zhì)量，對基金管理提出了更高要求，但這符合當(dāng)前國家推行PPP模式的目標(biāo)與宗旨，即發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。私募股權(quán)投資基金以其在資源、人才方面的優(yōu)勢介入項目，能夠促進PPP項目的成功實施。

私募股權(quán)投資基金投資的時點有：在項目公司成立之前以原始股東身份介入；在項目公司成立之后以股權(quán)受讓或增資擴股形式介入。若以社會投資人身份投資，法規(guī)規(guī)定社會投資人必須按PPP協(xié)議約定成立項目公司，只能作為項目公司原始股東；若以財務(wù)投資人身份投資可以在項目公司成立之后以增資人身份介入，或收購項目公司股權(quán)收益權(quán)。

實踐中，私募股權(quán)投資基金提前介入PPP項目籌備階段，以原始股東身份參與投資，要求政府和社會投資人在PPP項目實施方案和PPP協(xié)議中明確其在項目公司的股東地位，從契約關(guān)系和法規(guī)保障的層面，對社會資本更為清晰有利。

面對我國市場經(jīng)濟的高速發(fā)展以及龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的市場需求，PPP模式的未來發(fā)展值得期待，因此PPP模式的廣泛應(yīng)用需要越來越多的社會資金與政府展開合作，這也為私募股權(quán)投資基金的應(yīng)用鋪平了道路。目前我國私募股權(quán)投資基金在PPP項目進行應(yīng)用還處于探索階段，我國政府也在不斷地制定政策，鼓勵越來越多的社會資本為社會主義基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)添磚加瓦，共同探索出一條具有社會主義特色的融資模式。（作者單位為西南財經(jīng)大學(xué)）