百老匯18號的中國秀

文/本刊記者 黃鑫雨

資本市場無論何時都不會對一家有質(zhì)量的公司，說不。

位于紐約百老匯大街18號的紐交所已經(jīng)成為直接反饋投資方和融資方需要和信息的國際金融中心，在這里每天上演著一幕幕綠綠紅紅的漲跌劇情。就跟南美洲那只蝴蝶一樣，通過紐交所，其他國家和地區(qū)的股票市場也會扇起層層“漣漪”。

“除了彩虹單車和‘黃金圣斗士’我沒有嘗試外，別的都騎過……”

“如果有一天要轉(zhuǎn)型的話，我希望成為天使……”

從2007年正式對接中國企業(yè)和美國資本市場算起，現(xiàn)任紐約證券交易所(NYSE，以下簡稱為“紐交所”)北京代表處的首席代表蘇鵬“入行”已整十年。他也幾乎完整的見證了中概股們從Copy to China到to China Copy的過程，特別是在“新四大發(fā)明”正在崛起的當下，蘇鵬自己也是一枚標準的“單車迷”。

共享單車會登陸美股嗎？

8月初，CNNIC發(fā)布了2017年度的《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》。截至2017年6月，我國網(wǎng)民規(guī)模是7.51億，最為有趣的一個變化是這些網(wǎng)民中約有4億人在玩游戲、1億人在騎共享單車，共享單車、手機外賣等新手機APP應用成為過去一年中國手機用戶中增速最快的領域。

在蘇鵬看來共享單車是一個很原創(chuàng)、很本土的中國商業(yè)模式，也是一個現(xiàn)在很典型的to China Copy的案例?！昂芏嗝绹丝吹侥Π莼騩fo后，發(fā)現(xiàn)自己國家好像沒有這種模式，才決定把它搬到美國去，開始美國市場的創(chuàng)業(yè)”。

“一天之內(nèi)3家超30億融資！在北京這個大風天兒里，共享單車瘋了，VC/PE們也瘋了?！边@是今年3月初帝都朋友圈的一句神評。至此開始，以小黃車和小橙車為代表的共享單車們，像開掛了一樣吸引著無論是螞蟻金服這樣New Money還是紅杉這類的Old Money。資本的追捧，讓這撥原創(chuàng)商業(yè)模式者可以暫時忘記了手中沒有盈利的現(xiàn)實，但無論是BAT輪還是上市公司輪，他們必將走到公眾公司，也唯有此才能擁有更廣泛的資金支持。

小黃車或小橙車，好像變得越來越適合美股了？

只要聊到共享單車，蘇鵬就會變得很謹慎。他的這種謹慎是可以理解的，畢竟這個“故事”還需要一些環(huán)節(jié)去補全。就如同當初騰訊意欲登陸H股時，被港交所的人問QQ用戶規(guī)模如何變現(xiàn)？小馬哥的回答“我也不知道”。

“其實大家也一直在討論盈利性對企業(yè)的價值幾何，美國投資人之所以能夠投目前不盈利的公司，是因為他們對未來的規(guī)劃看得相對更遠。他們本身的專業(yè)程度或是所擁有的投資分析的工具，可以幫助他們做一個更長期的投資規(guī)劃，所以他們可以去投一個現(xiàn)在還不盈利的公司?！薄?/p>

美國投資人的投資心理在蘇鵬的解釋中，變得更像是在“養(yǎng)孩子”，但核心卻在于背后的商業(yè)邏輯。

“你看到現(xiàn)在，它有這么大的規(guī)模而且又擁有這么多的用戶，進入了這么多城市，而且很多人是習慣騎共享單車，那它肯定是有自己的商業(yè)邏輯。只是說對于它未來的發(fā)展，我們需要再長一點的時間去觀察。我個人也認為共享單車是一個很好的應用、很方便”。

蘇鵬坦言，當初很多科技公司上市時，單純的利潤指標都不是那么吸引人，但這些并沒有影響它們現(xiàn)在成為偉大的公司。歸根到底是，你在跟投資人面對面時，你能不能說服他。這就需要提供大量過往運營數(shù)據(jù)來前推進你的IPO。這個推進的過程，就是證明你自己未來會成功的依據(jù)。

“其實很多資本市場也都在動態(tài)調(diào)整中，大家也都是在互相學習不同的監(jiān)管原則和財務標準。所以企業(yè)會根據(jù)自己的情況、綜合地選擇出最適合自己的市場上市?！碧K鵬如是介紹。

新零售會是“新寵”嗎？

在線上線下進行結(jié)合之后，中國的零售業(yè)走到了一個前所未有的時間點上。這同樣也是一個美國未曾有過的商業(yè)形態(tài)。

新零售，現(xiàn)在成為蘇鵬的一個興趣點。

這種新業(yè)態(tài)在選擇方式上，顯得有點“懶”。只要動動手指就完成交易、滿足你絕大部分的日常需求，只要你的手機有電。

“至少像在支付環(huán)節(jié)上，ApplePay也不像國內(nèi)移動二維碼支付這么普及，大部分美國人還是習慣用信用卡?！?/p>

從消費發(fā)起到結(jié)束，新零售創(chuàng)造了一個新的點，就是你所有流程上的解決方案、你的需要都是由中間環(huán)節(jié)來滿足和解決的。服務流程是在線上由你自己選擇完成，具體的配送由線下快遞來提供，而體驗則是在離你最近的現(xiàn)場完成的。這種結(jié)構(gòu)，蘇鵬在美國很少見到，因為這會牽涉到人力成本等制約因素，但他認為這是一個特別大的市場存在，很有想象空間。

當聊天新零售時，你會明顯感到蘇鵬的興奮?！巴缎邪?、會計師啊等機構(gòu)在這個大市場上都很活躍。不只是我們在傳遞資本市場的信息，這種專業(yè)機構(gòu)也在從不同角度對他們的第一手信息進行分析和傳遞 包括香港或其它海外資本市場，大家都在介紹不同的市場有什么樣的變化？現(xiàn)在什么樣的行業(yè)可能會比較受到關注。企業(yè)最好結(jié)合自己的情況有個直觀的判斷，找到適合IPO的時間點和目標地點”。

中國式教育，何時井噴？

記者曾采訪過幾位在國內(nèi)新三板上市的早教業(yè)者及教育電商垂直服務商，當談及中國的教育市場時，一方面你可感受到他們眼里被數(shù)字點燃后的熱情，另一方面，也可以察覺出由于教學效果的特定性與服務范圍的區(qū)域性，而造成用戶規(guī)模無法幾何增長的一絲無奈。

教育很怪，大家都看好移動互聯(lián)網(wǎng)給中國教育市場帶來的商機，但為何過百億的只有新東方和好未來？

2006年新東方上市時，蘇鵬完全是紐交所門外的看客，而2010年他目睹了學而思（即“好未來”）上市的整個過程。

“整個教育行業(yè)肯定是中國最受關注的行業(yè)之一，中國傳統(tǒng)社會的文化對個人的幼年和青年教育都是極為重視的，到今天移動互聯(lián)網(wǎng)時代，教育本身仍是一個巨大市場，新東方和好未來都是在各自領域有著非常領先的地方，所以才會成功?！?/p>

同樣來自CNNIC這份2017年度報告，在線教育的用戶規(guī)模達到1.44億，超過了共享單車0.38億個用戶數(shù)，并且在線教育總體呈現(xiàn)出的趨勢特點是“保持增長”。

然而在未來的移動網(wǎng)絡垂直教育領域，還會有新的獨角獸超過新東方和好未來嗎？

“可能會有。如果你看中國整個幾萬億的教育市場，新東方也好、好未來也罷，發(fā)展到今天也只是占據(jù)了一塊份額。這種情況其實對他們自己來說，也是成長空間巨大。因此，從這個角度看，中國教育行業(yè)所有的公司都會有機會，包括新東方和好未來。”蘇鵬給出一個近似于“強者恒強、贏家通吃”的解讀。

但同時，他也認為目前國內(nèi)的教育市場垂直細分態(tài)勢已經(jīng)很明顯。也許只有上帝才能知道，未來中國教育市場到底是怎樣的格局。

“中國P2P第一股”還好嗎？

2015年12月18日，中國的宜人貸（NYSE: YRD）在內(nèi)外環(huán)境都很具挑戰(zhàn)的情況下成功登陸紐交所，成為繼Lending Club和OnDeck之后第三家掛牌紐交所主板交易的“中國P2P第一股”。

但是在連續(xù)幾個財報中關于“壞賬率”、“凈利潤”等指標中，宜人貸遭受到來自媒體的置疑，特別是今年8月初發(fā)布2017半年報后，美股市場連續(xù)兩天股價共計下跌了超20%。而來自宜人貸的方面則認為，新業(yè)務拓展和營收、線上用戶數(shù)等多方面進展情況都很好，公司已經(jīng)開始常規(guī)性分紅，目前股價是被低估的。

這支中國P2P甚至整個互聯(lián)網(wǎng)金融的第一股，蘇鵬伴隨了它的IPO選擇。而現(xiàn)任宜人貸CFO叢郁，早在他擔任德意志銀行北京代表處首席代表時，蘇鵬跟他有著還不錯的交情。

“對于股價，大家不要太著急，就現(xiàn)在看，我們?nèi)哉J為宜人貸是一個很有質(zhì)量的公司。從它上市到一步步走過來，包括剛披露的財報一些主要的指標看，它還是按照最初的預期軌跡成長中。”雖然認為我們更應該去問美股投資人這個問題，但蘇鵬還是替朋友做了個“解讀”。

“宏觀講，股票的表現(xiàn)，無論是最初的估值還是現(xiàn)在的價格，都是大家結(jié)合公司現(xiàn)在的情況和預期之后做出的一個估值。但從公司角度講，有時會認為自己的價值被低估了，公司實際的價值沒有體現(xiàn)出來。這就需要跟投資者進行溝通，讓他們更加了解你的行業(yè)，這個很重要?！?/p>

“其次，這也確實存在一個階段性的問題，之所以會這出現(xiàn)這種分歧，大部分的原因是大家目前站的視角不太一樣。其實投資人對很多行業(yè)的看法也處在不斷的學習和變化之中的，當有一天大家能站在比較相近的角度看同一問題時，大家的理念和想法就會比較一致，最后對股價認識，雙方也會比較趨同。”

在蘇鵬看來，出現(xiàn)這種分歧，就短周期來講，是很正常的事情。他舉出兩個例子?！皩γ绹就凉疽惨粯?。亞馬遜今天的股價將近1000美元，但它并不是所有時間都表現(xiàn)地非常好，也是經(jīng)歷過長時間的挑戰(zhàn)和投資人的看不懂。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫后，實際上亞馬遜的股價長期徘徊在一個很低的區(qū)域內(nèi)。再如中概股新東方，從上市時的估值到今天百億美元的估值，實際上也是走過了十幾年的時間?！?/p>

這是一個相互的過程。在蘇鵬看來，公司要有時間了解資本市場，同樣資本市場也需要時間去了解一家公司。而這個時間不是用天來計算，可能以年為單位會看的更直觀。

在蘇鵬的“數(shù)字記憶”中，距離他最遠的操盤項目是2008年的浙江昱輝陽光能源有限公司（昱輝陽光，NYSE:SOL），上市不到6個月昱輝陽光就完成一次1.4億美元的定增，美國資本市場的靈活性讓他印象頗深。距離最近的是今年5月的博實樂教育控股有限公司（博實樂，NYSE:BEDU）。公司高管不再對投資人說“我是中國的XXX”，直接對標美國公司這種情況現(xiàn)在越來越少。2009年2月美贊臣（NYSE:MJN）的上市，至今仍讓他感慨良多，水深火熱的金融危機并沒有影響美贊臣的IPO和其后的股市表現(xiàn)?！百Y本市場無論何時都不會對一家有質(zhì)量的公司，說不”。