基于CoVaR法的我國上市商業(yè)銀行系統(tǒng)性風險研究

劉詩瑋

【摘要】隨著我國金融自由化的快速發(fā)展和金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)，大量潛在的商業(yè)銀行系統(tǒng)性風險必須引起重視。本文首先梳理國內(nèi)外有關(guān)系統(tǒng)性風險測度的研究成果，在此基礎(chǔ)上，詳細介紹CoVaR方法，然后運用這種方法對國內(nèi)現(xiàn)有的上市商業(yè)銀行系統(tǒng)性風險展開實證分析，并針對實證研究的結(jié)論，提出了我國防范銀行系統(tǒng)性風險的政策性建議。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 系統(tǒng)性風險 CoVaR法

國家主席習近平在第五次全國金融工作會議中提出，要防控金融風險，完善和創(chuàng)新金融調(diào)控，推進構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，促進國家經(jīng)濟、金融良性循環(huán)和健康發(fā)展。資本市場頻繁發(fā)生著劇烈震蕩，這提醒我們必須時刻重視金融安全，防范系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生。選取合適的方法測度我國銀行業(yè)的系統(tǒng)性風險，對我國銀行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實指導意義。

一、文獻綜述

CoVaR方法的優(yōu)點在于它能夠測量出單一銀行或其他金融機構(gòu)系統(tǒng)性風險的邊際貢獻。Fong，et al.（2010）在計算香港金融機構(gòu)的CoVaR值時運用大量資本市場相關(guān)數(shù)據(jù)來預估各個機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性和依賴度。Jimmy Hong（2012）提出可以運用CoVaR方法進行壓力測試，因為該方法對于測量投資組合的系統(tǒng)性風險有較好的適用性。Lopez-Espinosa（2013）在運用CoVaR法的基礎(chǔ)上，采集了規(guī)模較大、關(guān)聯(lián)度較高的金融機構(gòu)樣本深入研究，結(jié)果表明，短期批發(fā)性融資的狀況決定著機構(gòu)系統(tǒng)性風險的產(chǎn)生與否，資產(chǎn)規(guī)模等其他因素對系統(tǒng)性風險的影響程度相對較小。

在國內(nèi)，高國華等（2012）在運用CoVaR方法的基礎(chǔ)上，研究國內(nèi)上市商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風險影響因素及其貢獻度，認為銀行VaR和其對系統(tǒng)性風險的貢獻度兩者之間不存在線性相關(guān)。宋清華等（2015）將MES法與CoVaR模型相結(jié)合，預測了國內(nèi)多家上市銀行的邊際預期損失，著重分析了資產(chǎn)規(guī)模和杠桿率這兩個影響因素，得出系統(tǒng)性風險受此兩種因素影響較為顯著的結(jié)論。袁曦等（2013）將Copula法與CoVaR法相結(jié)合，對中國的上市銀行邊際風險貢獻度進行測定，認為商業(yè)銀行的規(guī)模與其對風險的管理能力具有正相關(guān)性。沈悅（2015）采用GARCH-CoVaR法分別計算出各種類型金融機構(gòu)本身的風險溢出，結(jié)果表明風險溢出效應(yīng)在市場中普遍存在，但是單個機構(gòu)對于金融體系的系統(tǒng)性風險貢獻度有明顯差別。

二.研究方法

三、買證研究

（一）研究樣本的選取

本文的實證分析需要使用上市銀行股和市場周收益率數(shù)據(jù)，考慮大部分銀行是在上交所上市，因此，本文選擇的樣本中剔除了在深交所上市的平安銀行和寧波銀行，選取其余中國境內(nèi)上市的14家商業(yè)銀行作為樣本個體。同時，我們用滬深300股指的周收益率來表示金融市場的整體水平。

（二）數(shù)據(jù)的選取和處理

選用股票市場的周數(shù)據(jù)，將每周末的收盤價作為周股價，若遇周五沒有股價的情形，則使用前一個交易日的收盤數(shù)據(jù)，并以此類推。將所選個股指數(shù)及收益率計算數(shù)據(jù)的起始日確定為2011年1月7日，結(jié)束日確定為2017年6月31日，數(shù)據(jù)均來源于RESSET數(shù)據(jù)庫。

將2011年1月7日（星期五）的收盤指數(shù)確定為基準指數(shù)1000點，在此基礎(chǔ)上可計算出每周的單個銀行股價指數(shù)，公式為：第n周指數(shù)1000*（第n周收盤價/第一周收盤價）。

對每個周數(shù)據(jù)取對數(shù)一階差分，可以計算出每個周收益率。為了使計算簡便同時減少誤差，將計算結(jié)果統(tǒng)一乘以100，計算公式為：100*Ln（p_t/p_t-1）。

（三）ΔCoVaR的測算

應(yīng)用Stata12軟件，運用經(jīng)過上述處理的數(shù)據(jù)計算在q=0.05（置信度為95%）時，各個銀行的ΔCoVaR值。

四、結(jié)論與政策建議

根據(jù)實證研究的結(jié)果，國有銀行、股份制、城市商業(yè)銀行的ΔCoVaR均值依次遞增。工商銀行、中國銀行等大型國有銀行具有較低的風險溢出，而華夏、民生、浦發(fā)這些股份制商業(yè)銀行的風險溢出較高。大型國有銀行由于具有商業(yè)模式謹慎穩(wěn)健的特征，風險溢出效應(yīng)較低，而股份制銀行的經(jīng)營更加激進，這類銀行的房地產(chǎn)類貸款份額比重較高，風險溢出效應(yīng)被放大；同時，股份制銀行在金融創(chuàng)新方面十分活躍，諸如銀信、銀證等創(chuàng)新業(yè)務(wù)增強了各個機構(gòu)的風險溢出和系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性。

金融監(jiān)管部門要不斷加強對各銀行風險管理能力的監(jiān)控，做到有效化解風險，對不同類型和不同規(guī)模的商業(yè)銀行，提出差異化、有針對性的監(jiān)管標準。各商業(yè)銀行需要加強預警機制和非現(xiàn)場監(jiān)測，及時識別并化解自身潛在的風險，防止單個機構(gòu)倒閉對整個金融體系造成較大的沖擊。與此同時，建立健全我國問題金融機構(gòu)的處置制度，確保問題機構(gòu)能夠做到有序、平穩(wěn)地退出市場，盡可能避免其倒閉所帶來的系統(tǒng)性風險，從而實現(xiàn)自身提升和外部監(jiān)管兩者并重，維護金融系統(tǒng)穩(wěn)定運行。endprint