• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范

    2017-12-26 01:11:17周彭鳳
    當(dāng)代經(jīng)濟(jì) 2017年6期
    關(guān)鍵詞:籌資負(fù)債利率

    周彭鳳

    (湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院,湖北武漢430205)

    企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范

    周彭鳳

    (湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院,湖北武漢430205)

    在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),為了在在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái),不少企業(yè)采取大量舉債的方式籌措資金。但是企業(yè)若是風(fēng)險(xiǎn)的控制能力不強(qiáng),會(huì)因此陷入財(cái)務(wù)危機(jī),更有甚者引起破產(chǎn)。本文經(jīng)過(guò)對(duì)我國(guó)企業(yè)負(fù)債籌資現(xiàn)狀的深入剖析、和分析造成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的原因,強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí),警示風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的重要性,并因此提出相應(yīng)的建議和對(duì)策,建立完善有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

    負(fù)債籌資;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范機(jī)制

    一、負(fù)債籌資的涵義及途徑

    債務(wù)融資是一種常用的融資方式,即企業(yè)通過(guò)向外部有償籌集資金從而達(dá)到融集資金的需求。銀行貸款、金融租賃、銀行短期融資(票據(jù)、應(yīng)收賬款、信用證等)、企業(yè)短期融資券、企業(yè)債券、政府間貸款、政府貼息貸款、資產(chǎn)支持下的中長(zhǎng)期債券融資等是它的具體形式。其中主要采用借款、融資租賃和發(fā)行債券等形式。

    負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn):一是還本性。要定期償還公司外部負(fù)債的規(guī)定,這同公司資本金存在區(qū)別,不管公司能否取得利潤(rùn),都要求定時(shí)足額償還負(fù)債,如果沒(méi)有償還,那么債權(quán)人可以將公司上訴至法庭。二是潛在效益性。負(fù)債籌資主要是把借入資本用于本公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),其所具有的效益性主要表現(xiàn)在:首先負(fù)債籌資攫取的利潤(rùn)必須要超過(guò)負(fù)債成本;其次負(fù)債成本必須要列入生產(chǎn)產(chǎn)品的成本中也可以認(rèn)作是期間費(fèi)用從收益中扣除,也可以用于稅前沖減,由此公司可以得到潛在的利息。三是時(shí)間性。企業(yè)對(duì)外負(fù)債籌資做出的犧牲主要表現(xiàn)為利息或現(xiàn)金折扣、商業(yè)折扣等,這些犧牲都是時(shí)間的函數(shù),企業(yè)必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)定期付款,否則,就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)。

    二、負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

    1、資金結(jié)構(gòu)合理性風(fēng)險(xiǎn)

    公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)一定要定時(shí)償還本息,通常會(huì)在一定期限內(nèi)通過(guò)籌集大量的資金來(lái)償還貸款,這會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成很大的影響。一旦湊集資金的百分比較大,受到財(cái)務(wù)杠桿影響將會(huì)不利于公司權(quán)益資本的收益率,公司股票的市場(chǎng)價(jià)格也將產(chǎn)生大規(guī)模下滑,導(dǎo)致公司失去在資本市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì),由此引起公司的資金鏈斷裂,將會(huì)引發(fā)難以想象的后果。相反,假如公司負(fù)債資金所占比較低,在一定程度上有利于降低利息負(fù)擔(dān),規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),可是公司可能會(huì)因?yàn)檫^(guò)于保守而失去占領(lǐng)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

    2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善引起的風(fēng)險(xiǎn)

    負(fù)債籌資主要是為了促使企業(yè)得到更好的發(fā)展,所以說(shuō)負(fù)債籌措到資金投入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中后,這部分資金必須給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)效益,這才能使得企業(yè)的負(fù)債籌資有償還有了根本的保證。若企業(yè)自身存在經(jīng)營(yíng)不善的情況,則負(fù)債籌集的資金就難以起到其應(yīng)有的作用,而且長(zhǎng)期虧損的情況也會(huì)企業(yè)難以按時(shí)還款,這不僅會(huì)使得企業(yè)負(fù)債增加,而且也會(huì)給企業(yè)的信用帶來(lái)負(fù)面的影響,從而使得企業(yè)失去再籌資的機(jī)會(huì),從而面臨更大的資金壓力。

    3、借款利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

    企業(yè)在籌集資金的同時(shí),也面臨著利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率是國(guó)家財(cái)政進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段,而負(fù)債籌資資金成本的大小主要取決于利率的高低。

    三、負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)形成的原因

    1、企業(yè)盈利前景不佳

    企業(yè)是不是具備良好的盈余狀況將決定償債能力的大小。如果經(jīng)營(yíng)不善,債務(wù)融資籌集資金將效率低下,導(dǎo)致嚴(yán)重的資本損失,甚至一些嚴(yán)重?fù)p失,使企業(yè)進(jìn)入惡性循環(huán)。不僅如此,息稅前利潤(rùn)無(wú)法確定性的情況也會(huì)加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),具體體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中本身所固有的經(jīng)營(yíng)危機(jī),這些都加大了負(fù)債融資過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。

    2、投資科學(xué)性不足

    企業(yè)其所投資項(xiàng)目有其無(wú)法預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)性。因此,企業(yè)在籌到資金后無(wú)法保證其投資項(xiàng)目的預(yù)期收益都全部實(shí)現(xiàn),如果投資不合理,會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不確定性。原因分析如下:首先是投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較高。由于負(fù)債融資的利息率是固定的,企業(yè)管理人員往往會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目投資。負(fù)債融資的方式會(huì)使投資風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目得到青睞。如果使用負(fù)債融通的資本報(bào)酬率相比于利息率來(lái)說(shuō),遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于的話,那么就會(huì)使項(xiàng)目投資中收益的大部分流入企業(yè)中擁有股份的股東和高級(jí)管理者人群,但假若投資沒(méi)有成功,其中的風(fēng)險(xiǎn)將由債權(quán)人共同承擔(dān)。顯而易見(jiàn),企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在這一過(guò)程中不斷加大。其次是投資者本身的原因。如果對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的把控力不夠,以及認(rèn)識(shí)不足的話,企業(yè)投資決策者就會(huì)使投資的不合理性增加,從而加大企業(yè)投資的的風(fēng)險(xiǎn)水平。由此造成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于不斷上升的危險(xiǎn)狀態(tài)。

    3、企業(yè)負(fù)債規(guī)模不合理

    負(fù)債規(guī)模就是指企業(yè)負(fù)債與負(fù)債總額或者資本總數(shù)的比例關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)會(huì)隨著負(fù)債規(guī)模的變大而變大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨著收益水平的增加而增大。在我們的經(jīng)濟(jì)生活中,由于追求高額利潤(rùn)導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模過(guò)大,利息支出明顯增加,從而超出了預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)承受水平。比如說(shuō),中國(guó)的國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高患病率的金融結(jié)構(gòu),銀行貸款太多的問(wèn)題,許多公司占超過(guò)40的資產(chǎn)負(fù)債率。從財(cái)務(wù)管理的角度分析,會(huì)發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的不合理會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

    4、經(jīng)濟(jì)體制、宏觀環(huán)境的影響

    企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展,市場(chǎng)的運(yùn)行,都在一定的經(jīng)濟(jì)體制背景下才能實(shí)現(xiàn),如果市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中,體制不完善、法制不健全,就會(huì)增加市場(chǎng)中的不確定因素,這也會(huì)相應(yīng)的大大增加市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn),反之,市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相應(yīng)變小。影響負(fù)債融資的宏觀環(huán)境包括法律政治環(huán)境、自然資源環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境等因素。當(dāng)變化發(fā)生在企業(yè)外部環(huán)境,而企業(yè)自身反映卻難以匹配,采取的應(yīng)對(duì)措施不足防范,風(fēng)險(xiǎn)就此產(chǎn)生。

    四、負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

    1、牢固風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),建立防范機(jī)制

    在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的條件下,公司只能自己承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)樗仟?dú)立的經(jīng)營(yíng)者和商品生產(chǎn)者。公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí),由于內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的發(fā)生的變化,有時(shí)會(huì)難以避免的出現(xiàn)實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果產(chǎn)生些許偏離的情況。如果公司在面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)毫無(wú)防范意識(shí),一定難以生存發(fā)展。所以公司一定要樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范認(rèn)識(shí),減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,而且要合理應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn),換句話說(shuō)就是要正視風(fēng)險(xiǎn),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)評(píng)估。

    公司必須深深立足于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的土壤中,按照企業(yè)實(shí)際存在的情況制定相應(yīng)的完善的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制。同時(shí)發(fā)展完善財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò),及時(shí)地預(yù)測(cè)和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),籌資結(jié)構(gòu)也要合理發(fā)展,進(jìn)而分散公司風(fēng)險(xiǎn)。

    2、把握好負(fù)債的量和度

    企業(yè)要想成功進(jìn)行負(fù)債籌資,那么息稅前資金利潤(rùn)率就要比借款的利息率高。若利息率明顯高于息稅前的資金利潤(rùn)率,則企業(yè)就不能使用負(fù)債的方式進(jìn)行籌資,而是必須使得增資的方式來(lái)籌資,不僅如此,企業(yè)應(yīng)盡可能的減少對(duì)外債務(wù),這樣防止出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿反作用,否則企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況就會(huì)越來(lái)越差。

    企業(yè)在債務(wù)融資中可以獲得財(cái)務(wù)杠桿效益,同時(shí)也承擔(dān)著因融資風(fēng)險(xiǎn)損失而產(chǎn)生的負(fù)債。企業(yè)如果能在控制負(fù)債水平上合理運(yùn)用,就能夠一舉兩得,同時(shí)獲取財(cái)務(wù)杠桿收益,并且能夠降低籌資風(fēng)險(xiǎn)水平。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)適度與否,表現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理,也就是企業(yè)負(fù)債比率有沒(méi)有與企業(yè)的時(shí)間情況相一致,來(lái)獲得風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)配置。在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)工作中,選擇最適合企業(yè)自身發(fā)展的資金框架是相當(dāng)困難的,要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期摸索,如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好且產(chǎn)品市場(chǎng)潛力大、資金流轉(zhuǎn)快的,其負(fù)債情況可以適當(dāng)高些;而對(duì)于經(jīng)營(yíng)不善且資金流轉(zhuǎn)較慢的企業(yè)來(lái)說(shuō),其負(fù)債的比率則應(yīng)盡可能的降低,否則企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。根據(jù)國(guó)家相關(guān)部門(mén)的有效數(shù)據(jù)來(lái)看,我國(guó)企業(yè)現(xiàn)在普遍處于一個(gè)高資產(chǎn)負(fù)債的局面,普遍所占比例徘徊在七成,有的企業(yè)甚至出現(xiàn)超過(guò)80%的情況。為了提高抵抗外界環(huán)境變化的能力,加強(qiáng)自有資本的流動(dòng),應(yīng)該適當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債率上進(jìn)行調(diào)整。

    3、結(jié)合外部環(huán)境,制定負(fù)債籌資方案

    在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,應(yīng)該按照公司實(shí)際的資產(chǎn)數(shù)額,根據(jù)發(fā)展需要,合理規(guī)劃適量的負(fù)債。同時(shí),企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身真實(shí)的的負(fù)債情況,制定出相應(yīng)的還款明細(xì)以及計(jì)劃。若因企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善,導(dǎo)致企業(yè)在還款期限內(nèi)難以按時(shí)還款,則會(huì)嚴(yán)重的影響到企業(yè)在市場(chǎng)上的信譽(yù)。因此,如果企業(yè)想提高自身的發(fā)展速度由此運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng),就要進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)管理行為,提高資金的流轉(zhuǎn)度,從而減少對(duì)于資金的占用率,并盡可能在產(chǎn)品的生產(chǎn)周期上進(jìn)行調(diào)整,提高企業(yè)的產(chǎn)銷率,樹(shù)立正確合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí),企業(yè)應(yīng)該充分思考負(fù)債存在的綜合因素,進(jìn)行合理健康的負(fù)債。企業(yè)在確定負(fù)債規(guī)模及方案時(shí),要求明確出還款時(shí)限,并具有可信的還款證明,公司負(fù)債后的速動(dòng)比率要超過(guò)1∶1,流動(dòng)比率盡量穩(wěn)定在2∶1上下的安全范圍。通過(guò)這樣能在最大程度上減少風(fēng)險(xiǎn),提升公司盈利水平的。企業(yè)管理人員籌集資金時(shí)注意到,短期資金和長(zhǎng)期資金應(yīng)該按照需求進(jìn)行安排,使負(fù)債結(jié)構(gòu)更加合理,還能避免還款期限過(guò)于集中。

    4、把握利率發(fā)展趨勢(shì),防范利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

    通常當(dāng)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于借款利率變動(dòng)的情況時(shí),企業(yè)應(yīng)該按照利率的走勢(shì),仔細(xì)對(duì)資金市場(chǎng)的供需狀況,進(jìn)行有效完整的分析,明確它的發(fā)展方向,同時(shí)根據(jù)它的趨勢(shì),制定出合理有效經(jīng)濟(jì)的籌資方案。由于利率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn),所以企業(yè)要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)利率的變動(dòng)特性,提前采取應(yīng)對(duì)措施,探究其未來(lái)的趨勢(shì)。在市場(chǎng)利率保持高位時(shí),盡可能不采取舉債籌資或者是盡量少舉債;如果利率是按照從高至低的變化時(shí),一般采取少籌資也可以是選擇浮動(dòng)利率的形式來(lái)籌資,以最大化的減少利息負(fù)擔(dān);如果利率是按照從低至高的走向時(shí),可大力籌集長(zhǎng)期資金的同時(shí)采取固定利率的方式以減少實(shí)際的利息負(fù)擔(dān)。最后,應(yīng)該根據(jù)利率發(fā)展趨勢(shì)及時(shí)規(guī)劃籌資策略,盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

    [1]鄧立志:企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題初探[J].經(jīng)濟(jì)論壇,2015(3).

    [2]陳守紅:可轉(zhuǎn)換債券投融資——理論與實(shí)務(wù)[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005.

    (責(zé)任編輯:楊青)

    猜你喜歡
    籌資負(fù)債利率
    為何會(huì)有負(fù)利率
    負(fù)利率存款作用幾何
    負(fù)利率:現(xiàn)在、過(guò)去與未來(lái)
    義賣書(shū)法 籌資助學(xué)
    你的負(fù)債重嗎?
    海峽姐妹(2018年3期)2018-05-09 08:21:06
    徹底解決不當(dāng)負(fù)債行為
    隨機(jī)利率下變保費(fèi)的復(fù)合二項(xiàng)模型
    徹底解決不當(dāng)負(fù)債行為
    多管齊下籌資 齊心協(xié)力助學(xué)
    籌資百萬(wàn)救助貧困學(xué)生
    露出奶头的视频| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 老司机午夜福利在线观看视频| 一本久久中文字幕| 一个人免费在线观看的高清视频| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 国产男靠女视频免费网站| 欧美又色又爽又黄视频| 欧美日韩精品网址| 免费观看精品视频网站| 内地一区二区视频在线| 麻豆国产av国片精品| 亚洲av熟女| 床上黄色一级片| 色老头精品视频在线观看| 丁香六月欧美| 成人亚洲精品av一区二区| 亚洲欧美激情综合另类| 国模一区二区三区四区视频| 搡老妇女老女人老熟妇| 国产精品日韩av在线免费观看| 美女黄网站色视频| 午夜a级毛片| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 在线观看av片永久免费下载| 99久久九九国产精品国产免费| 看片在线看免费视频| 国产精品久久电影中文字幕| 成人av在线播放网站| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 日本 av在线| 香蕉av资源在线| 国产不卡一卡二| 九九在线视频观看精品| 国产精品99久久久久久久久| 少妇的逼水好多| 观看免费一级毛片| 99久久综合精品五月天人人| 午夜激情福利司机影院| av女优亚洲男人天堂| 深爱激情五月婷婷| 在线视频色国产色| 国产免费一级a男人的天堂| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产探花在线观看一区二区| 国产色爽女视频免费观看| 免费在线观看成人毛片| 国产真实乱freesex| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 久久久精品大字幕| 亚洲欧美日韩东京热| 精品国产美女av久久久久小说| 黄色视频,在线免费观看| 又爽又黄无遮挡网站| 国产精品久久视频播放| 欧美zozozo另类| 淫秽高清视频在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲熟妇熟女久久| 有码 亚洲区| 丰满乱子伦码专区| 久久香蕉国产精品| 国产精品三级大全| 天堂动漫精品| 国产精品一区二区三区四区久久| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 天天添夜夜摸| 国产精品99久久久久久久久| 中文字幕熟女人妻在线| 久久99热这里只有精品18| 在线视频色国产色| 国产不卡一卡二| 免费av毛片视频| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| www日本黄色视频网| 午夜影院日韩av| 男女午夜视频在线观看| 国产野战对白在线观看| 久久人人精品亚洲av| 又粗又爽又猛毛片免费看| 欧美三级亚洲精品| 麻豆一二三区av精品| 久久国产精品人妻蜜桃| 日本三级黄在线观看| 成年免费大片在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9| 成年免费大片在线观看| 欧美成人免费av一区二区三区| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产单亲对白刺激| 精品久久久久久成人av| 我的老师免费观看完整版| 我的老师免费观看完整版| 中文字幕av成人在线电影| 97碰自拍视频| 成人三级黄色视频| 色噜噜av男人的天堂激情| 午夜福利欧美成人| 男女下面进入的视频免费午夜| 久久久成人免费电影| 长腿黑丝高跟| or卡值多少钱| 欧美一区二区亚洲| 日韩av在线大香蕉| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产淫片久久久久久久久 | 色吧在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 日本免费a在线| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲成人久久爱视频| 好男人在线观看高清免费视频| tocl精华| 国产成人av教育| www国产在线视频色| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 日韩欧美国产在线观看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 一级毛片女人18水好多| 国产欧美日韩精品一区二区| 少妇的逼水好多| 亚洲色图av天堂| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 大型黄色视频在线免费观看| 亚洲国产精品999在线| 色噜噜av男人的天堂激情| 少妇的逼好多水| 性色av乱码一区二区三区2| 男人的好看免费观看在线视频| x7x7x7水蜜桃| 亚洲avbb在线观看| 欧美一级a爱片免费观看看| netflix在线观看网站| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 日韩欧美免费精品| 成人午夜高清在线视频| 成人无遮挡网站| 熟女人妻精品中文字幕| 三级毛片av免费| 日本在线视频免费播放| 日本在线视频免费播放| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 国产探花极品一区二区| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 一进一出抽搐gif免费好疼| 午夜福利高清视频| 久久人人精品亚洲av| 精华霜和精华液先用哪个| 免费电影在线观看免费观看| 精品乱码久久久久久99久播| 国产精品日韩av在线免费观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 午夜福利在线观看吧| 成人性生交大片免费视频hd| 操出白浆在线播放| 日本黄色片子视频| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 脱女人内裤的视频| 国产伦在线观看视频一区| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 亚洲精华国产精华精| 国产欧美日韩一区二区精品| 免费在线观看亚洲国产| 精品久久久久久成人av| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产精品亚洲美女久久久| 一区二区三区高清视频在线| 亚洲精品成人久久久久久| 亚洲国产欧美人成| 欧美黑人巨大hd| 亚洲成人久久爱视频| 亚洲男人的天堂狠狠| 免费av观看视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 久久国产精品影院| 又粗又爽又猛毛片免费看| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲精品色激情综合| 俄罗斯特黄特色一大片| 嫩草影院入口| 一级黄片播放器| 亚洲不卡免费看| 国产熟女xx| 久久精品91蜜桃| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产私拍福利视频在线观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| av视频在线观看入口| 亚洲成人久久爱视频| 国产一区二区激情短视频| 香蕉av资源在线| 精品久久久久久久毛片微露脸| 亚洲黑人精品在线| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 色视频www国产| 看免费av毛片| 免费看光身美女| 悠悠久久av| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 亚洲国产欧美人成| 最近最新免费中文字幕在线| 免费在线观看成人毛片| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 亚洲欧美精品综合久久99| 两个人看的免费小视频| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 美女大奶头视频| 久久久久久国产a免费观看| 日韩高清综合在线| bbb黄色大片| 国产伦精品一区二区三区四那| 黄色日韩在线| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 五月伊人婷婷丁香| 69av精品久久久久久| 亚洲欧美日韩高清专用| 成年女人毛片免费观看观看9| 99热这里只有是精品50| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 亚洲人成网站在线播| 日韩成人在线观看一区二区三区| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国产 一区 欧美 日韩| 狂野欧美激情性xxxx| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产欧美日韩一区二区三| 国产欧美日韩一区二区三| 日韩欧美精品v在线| 国产成人av激情在线播放| 亚洲成av人片免费观看| www.999成人在线观看| 午夜免费成人在线视频| 国产亚洲精品久久久久久毛片| av天堂中文字幕网| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 看片在线看免费视频| 99久久精品国产亚洲精品| 欧美一级毛片孕妇| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 精品乱码久久久久久99久播| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产成人福利小说| 18禁在线播放成人免费| 欧美一区二区国产精品久久精品| 免费高清视频大片| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产男靠女视频免费网站| 亚洲电影在线观看av| 757午夜福利合集在线观看| 国产亚洲精品av在线| 无限看片的www在线观看| 成人特级黄色片久久久久久久| 1000部很黄的大片| 亚洲成人中文字幕在线播放| 少妇丰满av| 99精品欧美一区二区三区四区| 成人特级av手机在线观看| 最近最新中文字幕大全免费视频| www.www免费av| 免费观看人在逋| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久国产精品影院| 香蕉久久夜色| 人妻夜夜爽99麻豆av| 精华霜和精华液先用哪个| 国产成年人精品一区二区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 成人无遮挡网站| 热99re8久久精品国产| 成人18禁在线播放| 成人亚洲精品av一区二区| 久9热在线精品视频| 九九热线精品视视频播放| 国产一区二区激情短视频| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 男人舔奶头视频| 亚洲专区国产一区二区| 欧美中文综合在线视频| 日韩欧美在线二视频| 日韩欧美国产在线观看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 日韩欧美国产在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 午夜福利高清视频| 国产野战对白在线观看| 深夜精品福利| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产亚洲av嫩草精品影院| a级毛片a级免费在线| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 亚洲,欧美精品.| 99国产综合亚洲精品| 欧美成狂野欧美在线观看| 在线视频色国产色| 99热这里只有精品一区| 亚洲人成网站在线播| 国产精品久久久久久久久免 | 国产三级黄色录像| 色播亚洲综合网| 亚洲精品456在线播放app | 亚洲中文字幕日韩| 亚洲成人免费电影在线观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| av天堂中文字幕网| 少妇的丰满在线观看| 成熟少妇高潮喷水视频| 在线观看舔阴道视频| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产欧美日韩一区二区三| 免费人成视频x8x8入口观看| 性色avwww在线观看| 亚洲成av人片免费观看| 可以在线观看的亚洲视频| 久9热在线精品视频| 国产精品亚洲av一区麻豆| av专区在线播放| 身体一侧抽搐| 午夜a级毛片| 免费大片18禁| 99久久精品国产亚洲精品| e午夜精品久久久久久久| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 一本精品99久久精品77| 亚洲男人的天堂狠狠| 在线播放无遮挡| 国产乱人视频| 国产高清视频在线观看网站| 久久久久国内视频| 久久久久精品国产欧美久久久| www日本在线高清视频| 久久精品人妻少妇| 精品国产三级普通话版| 亚洲内射少妇av| 精品久久久久久久毛片微露脸| 性色av乱码一区二区三区2| 久久草成人影院| 国产精品亚洲美女久久久| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 精品乱码久久久久久99久播| 18美女黄网站色大片免费观看| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲久久久久久中文字幕| 亚洲在线观看片| 亚洲欧美日韩东京热| 久久人人精品亚洲av| 狠狠狠狠99中文字幕| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 日本 av在线| 18禁在线播放成人免费| 一级作爱视频免费观看| 高潮久久久久久久久久久不卡| 色哟哟哟哟哟哟| 久久久久久国产a免费观看| 在线观看日韩欧美| 男女那种视频在线观看| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 一级a爱片免费观看的视频| 淫秽高清视频在线观看| bbb黄色大片| 麻豆一二三区av精品| 一区二区三区高清视频在线| 精品乱码久久久久久99久播| 在线观看日韩欧美| 波多野结衣巨乳人妻| 欧美日韩综合久久久久久 | 波多野结衣高清作品| 男人的好看免费观看在线视频| 日韩欧美国产在线观看| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲av免费在线观看| 无人区码免费观看不卡| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 午夜福利在线在线| 香蕉丝袜av| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 变态另类丝袜制服| 亚洲一区高清亚洲精品| www日本在线高清视频| 国产91精品成人一区二区三区| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 高潮久久久久久久久久久不卡| 不卡一级毛片| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 国产视频内射| 少妇高潮的动态图| 亚洲精品色激情综合| 日韩有码中文字幕| 国产亚洲精品av在线| 国内揄拍国产精品人妻在线| 最后的刺客免费高清国语| 观看免费一级毛片| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲国产欧美人成| aaaaa片日本免费| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 精品乱码久久久久久99久播| 狂野欧美激情性xxxx| 9191精品国产免费久久| 国产精品av视频在线免费观看| 亚洲欧美激情综合另类| 久久国产精品影院| 中文字幕熟女人妻在线| 欧美国产日韩亚洲一区| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 欧美黑人巨大hd| 99热这里只有是精品50| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 床上黄色一级片| 黄色片一级片一级黄色片| 少妇高潮的动态图| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 女警被强在线播放| 欧美+日韩+精品| 久久久成人免费电影| 日韩亚洲欧美综合| 久久久久免费精品人妻一区二区| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 亚洲成av人片免费观看| 国产精品电影一区二区三区| 亚洲成人中文字幕在线播放| 天美传媒精品一区二区| 国产色婷婷99| 在线观看av片永久免费下载| 黄色视频,在线免费观看| 欧美中文日本在线观看视频| 成人国产综合亚洲| 他把我摸到了高潮在线观看| 国产真实乱freesex| 亚洲一区二区三区不卡视频| avwww免费| 亚洲欧美日韩高清专用| 9191精品国产免费久久| 丝袜美腿在线中文| 中文字幕久久专区| 一区福利在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 日韩欧美 国产精品| 中国美女看黄片| 国产av麻豆久久久久久久| 国产成人系列免费观看| 性色avwww在线观看| 丁香六月欧美| av欧美777| bbb黄色大片| 白带黄色成豆腐渣| АⅤ资源中文在线天堂| 欧美中文日本在线观看视频| 色哟哟哟哟哟哟| 91久久精品国产一区二区成人 | 午夜精品一区二区三区免费看| 99国产极品粉嫩在线观看| 日本一二三区视频观看| 日本熟妇午夜| 老汉色av国产亚洲站长工具| 中出人妻视频一区二区| 精品久久久久久久久久久久久| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 欧美性感艳星| 国产在线精品亚洲第一网站| 美女免费视频网站| bbb黄色大片| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 免费观看人在逋| 可以在线观看毛片的网站| 国产精品av视频在线免费观看| 99久久精品国产亚洲精品| 国产视频一区二区在线看| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 嫩草影院精品99| 在线国产一区二区在线| 久久久国产精品麻豆| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 黄片小视频在线播放| 久久草成人影院| 欧美+亚洲+日韩+国产| 性色avwww在线观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 十八禁网站免费在线| 成熟少妇高潮喷水视频| 91字幕亚洲| 免费观看人在逋| 中文字幕久久专区| 午夜a级毛片| 午夜激情欧美在线| 国产精品久久久久久久电影 | 国产精品电影一区二区三区| 最新中文字幕久久久久| 亚洲人与动物交配视频| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 嫩草影院精品99| 免费在线观看日本一区| 久久亚洲精品不卡| 99热6这里只有精品| 亚洲电影在线观看av| 男女之事视频高清在线观看| 免费观看精品视频网站| 国产精品久久久久久精品电影| 欧美中文日本在线观看视频| 国产高潮美女av| 在线观看午夜福利视频| 国产探花极品一区二区| 丰满乱子伦码专区| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 日韩欧美精品v在线| 久99久视频精品免费| 在线天堂最新版资源| 欧美在线一区亚洲| 在线播放无遮挡| 九色成人免费人妻av| 日韩欧美国产在线观看| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 操出白浆在线播放| 久久精品91蜜桃| 亚洲精品影视一区二区三区av| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产高清视频在线观看网站| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 亚洲真实伦在线观看| 真人一进一出gif抽搐免费| 网址你懂的国产日韩在线| 两个人视频免费观看高清| 色老头精品视频在线观看| 丝袜美腿在线中文| 欧美不卡视频在线免费观看| 精品久久久久久久毛片微露脸| 淫妇啪啪啪对白视频| 亚洲,欧美精品.| 日本三级黄在线观看| 日韩欧美精品v在线| bbb黄色大片| 亚洲精品在线美女| 国产精品久久视频播放| 少妇熟女aⅴ在线视频| 成年女人永久免费观看视频| 亚洲人成网站高清观看| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 成年免费大片在线观看| 大型黄色视频在线免费观看| 高清毛片免费观看视频网站| 白带黄色成豆腐渣| 性色av乱码一区二区三区2| 中文字幕av在线有码专区| 亚洲av免费在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产真人三级小视频在线观看| 免费在线观看成人毛片| 欧美一区二区精品小视频在线| 99riav亚洲国产免费| 在线观看66精品国产| 成人午夜高清在线视频| 香蕉久久夜色| 亚洲av电影在线进入| 中文字幕高清在线视频| 亚洲av成人av| 男女那种视频在线观看| 久久精品国产清高在天天线| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 免费看a级黄色片| 国产中年淑女户外野战色| 91久久精品电影网| 国产亚洲av嫩草精品影院| 小说图片视频综合网站| 天天躁日日操中文字幕| 成人国产综合亚洲| 亚洲av第一区精品v没综合| 一本综合久久免费| 久久久国产精品麻豆| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 国产一区二区激情短视频| 精品一区二区三区av网在线观看| 丰满人妻一区二区三区视频av | 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲熟妇熟女久久| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 在线免费观看的www视频| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲片人在线观看| 无人区码免费观看不卡| 国产精品综合久久久久久久免费| 国产亚洲av嫩草精品影院| 一区二区三区激情视频| 桃红色精品国产亚洲av| 日本黄色视频三级网站网址| 午夜免费激情av| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲人成电影免费在线| 好男人电影高清在线观看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 国产视频内射| 啦啦啦免费观看视频1| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 最新中文字幕久久久久| 日韩欧美国产在线观看| 99精品欧美一区二区三区四区| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产三级黄色录像| 日韩大尺度精品在线看网址| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 9191精品国产免费久久| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放|