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    淺談新形勢(shì)下A股的投資邏輯

    2017-12-25 02:18:19
    新商務(wù)周刊 2017年14期
    關(guān)鍵詞:績(jī)優(yōu)股股災(zāi)國(guó)家隊(duì)

    淺談新形勢(shì)下A股的投資邏輯

    文/米俊喆 張妍,山東大學(xué) 數(shù)學(xué)學(xué)院

    2017年以來(lái),A股市場(chǎng)的風(fēng)格與投資邏輯出現(xiàn)了重大變化,“炒新炒差”已然成為歷史,價(jià)值投資的觀念逐漸深入人心,此前熱衷于投機(jī)的散戶以及部分機(jī)構(gòu)已紛紛轉(zhuǎn)變觀念,加入了價(jià)值投資的陣營(yíng)。A股“港股化”已經(jīng)成為了一種趨勢(shì),外資持續(xù)買(mǎi)入績(jī)優(yōu)藍(lán)籌也為很多投資者樹(shù)立了價(jià)值投資的新標(biāo)桿。相比之前,當(dāng)下的A股市場(chǎng)更加健康,監(jiān)管日趨嚴(yán)格且更加透明,過(guò)去的投資邏輯也是時(shí)候需要轉(zhuǎn)變了。

    價(jià)值投資;外資;監(jiān)管

    1 股災(zāi)危機(jī)的反思

    在現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)主席劉士余上任之前,A股市場(chǎng)經(jīng)歷了多輪股災(zāi)。雖然已經(jīng)過(guò)去了兩年多,但相信很多投資者依然心有余悸。2015年6月12日,經(jīng)過(guò)連續(xù)的瘋狂上漲,滬指站上七年最高點(diǎn):5178。但是從6月15日開(kāi)始,僅僅三周時(shí)間,A股市值大跌15萬(wàn)億元,上證指數(shù)暴跌30%,一場(chǎng)不折不扣的股災(zāi)來(lái)臨了。

    在這場(chǎng)股災(zāi)中,普通投資者損失慘重,很多游資機(jī)構(gòu)也遭受重創(chuàng),管理層的諸多救市舉措也大都以失敗告終。這場(chǎng)危機(jī)從爆發(fā)到結(jié)束,中間有太多的問(wèn)題值得管理層以及投資者反思。

    首先,監(jiān)管存在著巨大的漏洞。始于2014年的這波牛市是一輪不折不扣的“杠桿?!?,眾多投資者通過(guò)加杠桿獲得了巨大收益,但也正是這樣的不理智,導(dǎo)致了后來(lái)悲劇的發(fā)生。如果管理層能夠早一點(diǎn)意識(shí)到潛在的危機(jī),后期的股災(zāi)或?qū)⒖梢员苊狻?/p>

    其次,投資者的投資邏輯亟待轉(zhuǎn)變。當(dāng)時(shí)投資者熱衷于買(mǎi)入波動(dòng)較大的中小板及創(chuàng)業(yè)板股票,而對(duì)于績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股,大部分投資者不屑一顧。這樣的投資邏輯使得A股市場(chǎng)朝著不健康的方向越走越遠(yuǎn),股災(zāi)的發(fā)生也就成為了必然。

    多方面的因素導(dǎo)致了股災(zāi)的發(fā)生與加劇,這場(chǎng)悲劇使得中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了巨大變革,投資邏輯也在多方面的共同作用下發(fā)生了微妙的變化。

    2 股災(zāi)促使投資邏輯生變

    股災(zāi)發(fā)生后,以證金、匯金為首的國(guó)家隊(duì)出現(xiàn)在了A股的舞臺(tái)上,并且漸漸成為了A股市場(chǎng)中的中堅(jiān)力量。起初,證金與匯金進(jìn)入市場(chǎng)的目的是救市,但隨著時(shí)間的推移,穩(wěn)定市場(chǎng)、促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展成為了國(guó)家隊(duì)的首要任務(wù)。

    國(guó)家隊(duì)持有的股票大都以大市值的金融藍(lán)籌股為主,這些股票業(yè)績(jī)有保障,并且有很多事高分紅、高股息的績(jī)優(yōu)股。國(guó)家隊(duì)的動(dòng)作給了市場(chǎng)一個(gè)明確的信號(hào):炒新炒差的時(shí)代已經(jīng)終結(jié),價(jià)值投資應(yīng)該成為市場(chǎng)的主流。

    除了國(guó)家隊(duì),A股市場(chǎng)上的其他力量也在跟隨國(guó)家隊(duì)的步伐轉(zhuǎn)變投資邏輯,公募基金就是其中的一個(gè)代表。公募基金作為市場(chǎng)上的重要力量對(duì)行情的發(fā)展起著關(guān)鍵的作用,在本輪股災(zāi)前,即創(chuàng)業(yè)板瘋狂之時(shí),部分公募基金使用了老鼠倉(cāng)等違法手段,在部分純概念炒作的股票中獲得巨額利潤(rùn),對(duì)投資者產(chǎn)生了一定的誤導(dǎo)。在股災(zāi)發(fā)生后,公募基金也從熱衷于重倉(cāng)題材股轉(zhuǎn)為重倉(cāng)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股,這也使得市場(chǎng)投資風(fēng)格進(jìn)一步轉(zhuǎn)變。

    最后不得不提的就是被市場(chǎng)稱為“聰明資金”的外資。隨著滬港通和深港通的開(kāi)通,外資購(gòu)買(mǎi)A股股票的方式更加便捷,而數(shù)據(jù)也顯示外資通過(guò)這兩個(gè)途徑持續(xù)買(mǎi)入績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股并且獲得了不錯(cuò)的收益。眾所周知美國(guó)股市走出了一波大牛市,這也使得投資者對(duì)于外資產(chǎn)生了一定的好感。外資購(gòu)買(mǎi)的標(biāo)的絕大部分為藍(lán)籌股以及白馬股,對(duì)于業(yè)績(jī)差的“垃圾股”外資則不屑一顧。市場(chǎng)的走勢(shì)也證實(shí)了外資的眼光,股災(zāi)以來(lái),以家電白酒為代表的白馬股連續(xù)上漲,部分股票還接連創(chuàng)出歷史新高。

    國(guó)家隊(duì)、公募基金、外資這幾大力量均選擇了價(jià)值投資這條主線,對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的引導(dǎo)作用,普通投資者的投資邏輯是時(shí)候需要一定的轉(zhuǎn)變了。

    3 新形勢(shì)下的A股投資策略

    今年以來(lái)上證指數(shù)上漲超百分之八,同期代表滬市權(quán)重股的上證50指數(shù)以及代表滬深兩市績(jī)優(yōu)股的滬深300指數(shù)上漲近百分之二十,明顯跑贏大市。與之形成鮮明對(duì)比的是市盈率高企的創(chuàng)業(yè)板指,今年以來(lái)還出現(xiàn)了百分之四的下跌。這種巨大的差異體現(xiàn)出了市場(chǎng)主流熱點(diǎn)以及投資邏輯的變化。

    股災(zāi)以來(lái),以貴州茅臺(tái)、格力電器為代表的白馬股走牛,并在今年持續(xù)創(chuàng)出歷史新高,與之相對(duì)應(yīng)的是眾多高市盈率品種的連續(xù)下跌。在股災(zāi)以前投資者很少關(guān)心公司的業(yè)績(jī)以及基本面情況,但是在股災(zāi)后尤其是今年,基本面已經(jīng)成為了眾多投資者選股的最重要因素。

    面對(duì)這樣的A股,我們的投資邏輯又應(yīng)該是怎樣的呢?

    首先,堅(jiān)持“基本面為王”,堅(jiān)定持有業(yè)績(jī)優(yōu)良的低市盈率品種。茅臺(tái)、格力給投資者樹(shù)立了一個(gè)很好的標(biāo)桿,那就是堅(jiān)定價(jià)值投資一定會(huì)有回報(bào)。業(yè)績(jī)是股價(jià)的根本,經(jīng)過(guò)監(jiān)管層的引導(dǎo)以及進(jìn)一步的對(duì)外資開(kāi)放,A股市場(chǎng)股票價(jià)格的確定更多地取決于公司業(yè)績(jī),而不像之前一樣僅僅依靠炒作。

    其次,延長(zhǎng)持股周期,抱緊好票。是金子總會(huì)發(fā)光的,股票也是一樣。在現(xiàn)在的A股市場(chǎng)中,績(jī)優(yōu)股的短期下跌都會(huì)使其更具吸引力,股價(jià)也會(huì)在短期調(diào)整后再度走強(qiáng)。美國(guó)股市的長(zhǎng)牛就是這樣的道理,投資者堅(jiān)定地抱緊績(jī)優(yōu)股,投資周期長(zhǎng)達(dá)幾年甚至十幾年,優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)受到投資者追捧。這樣的邏輯在未來(lái)的A股市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn),并可能成為一種主流趨勢(shì)。

    最后,做一名“聽(tīng)話”的投資者。股災(zāi)后管理層的政策已經(jīng)非常清晰,那就是引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資而不是投機(jī),建設(shè)更加規(guī)范有序的市場(chǎng)??梢哉f(shuō)管理層的表態(tài)在很大程度上決定了未來(lái)一段時(shí)間的投資邏輯,投資者應(yīng)密切關(guān)注政策的變化,緊跟管理層的步伐,做一名“聽(tīng)話”的投資者。

    用股票研究人士李大霄的話來(lái)說(shuō)就是“做好人,買(mǎi)好股,得好報(bào)”,這樣我們才能在當(dāng)下錯(cuò)綜復(fù)雜的A股市場(chǎng)中立足。

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