“產品為王”時代沃森生物的經營情況分析

◎ 王丹丹

“產品為王”時代沃森生物的經營情況分析

◎ 王丹丹

“山東非法經營疫苗案”事件發(fā)生后，《國務院關于修改＜疫苗流通和預防接種管理條例＞的決定（草案）》發(fā)布施行，明確改革第二類疫苗 流通方式，取消疫苗批發(fā)企業(yè)經營疫苗的環(huán)節(jié)。至此，疫苗流通企業(yè)退出歷史舞臺，沃森生物原有營收貢獻超過50%以上的子公司實杰生物被戰(zhàn)略剝離。同時，公司為了集中資源，加快推進13價肺炎結合疫苗、HPV疫苗及單抗藥物等重磅產品的研發(fā)和產業(yè)化進程，陸續(xù)轉讓其所持有的非核心業(yè)務股份，公司收入結構較之前發(fā)生了極大的變化。本文擬對其近年的經營情況進行簡單分析，以便更加深入地了解其在“產品為王”的新疫苗時代所面臨的市場前景以及所處的行業(yè)地位。

受“山東非法經營疫苗案”影響，沃森生物調整經營戰(zhàn)略，并專注于自主重磅疫苗產品，逐漸使公司業(yè)務重新回到正軌，預計公司未來營收將保持持續(xù)增長態(tài)勢。

公司近年的營業(yè)收入穩(wěn)步增長，但是“山東非法經營疫苗案”的發(fā)生，使沃森生物喪失了重要的營收來源，為了保持公司長期盈利能力的穩(wěn)定性及行業(yè)地位的穩(wěn)固，沃森陸續(xù)剝離以山東實杰為代表的疫苗流通及其他非核心業(yè)務，專注于自主重磅疫苗的研發(fā)，逐漸使公司業(yè)務又重新駛入發(fā)展的快車道。2011～2015年間，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，年復合增長率21%。自2012年開始，沃森根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，進行外延式拓展并購，初步形成了涵蓋疫苗、單抗、血液制品三大領域的產業(yè)布局，同時，2013年公司還沿著產業(yè)價值鏈方向對醫(yī)藥流通領域進行了前向整合并購，致使2014及2015年間，雖然二類疫苗市場競爭加劇，但受益于代理渠道業(yè)務對整體營收的貢獻，公司營業(yè)收入同比仍有較大幅度提升。但2016年上半年的“山東非法經營疫苗案”的發(fā)生，使沃森喪失了營收占比超過50%的疫苗代理業(yè)務，導致當年營業(yè)收入大幅降低41.25個百分點至5.91億元。同時，疫苗流通條例的修改，使該行業(yè)從渠道主導正式回歸了產品為王的時代。為了保持公司行業(yè)地位的穩(wěn)固及長遠發(fā)展的需要，沃森迅速調整發(fā)展戰(zhàn)略，陸續(xù)剝離疫苗流通、血液制品及藥品代理業(yè)務，集中全部優(yōu)勢資源加快推進自主重磅產品的研發(fā)及產業(yè)化進程。并且，事件發(fā)生后，雖然實際已剝離山東實杰，但是其仍與沃森保持關聯(lián)關系，鑒于山東實杰曾為全國最大的疫苗流通平臺，其原有平臺配送、推廣優(yōu)勢未曾改變，加之公司積極篩選具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)和推廣合作商進行配送和市場推廣工作，沃森從當年6月15日起便在全國主要市場率先恢復供貨，搶占了市場先機。2017年上半年，相關行業(yè)負面影響已基本除清，公司自主疫苗產品銷售收入較2016年同比增長88.85個百分點，且二季度較一季度環(huán)比增長194.65%。同時，公司吸附無細胞百白破聯(lián)合疫苗和23價肺炎球菌多糖疫苗均已通過批簽發(fā)，正式上市銷售，將成為公司新的利潤增長點，拉動2017年營收增長。除此之外，公司其他重磅在研品研發(fā)工作進展順利，后續(xù)產品梯隊豐富，預計沃森未來營收將保持持續(xù)增長態(tài)勢。

隨著公司戰(zhàn)略調整，預計沃森未來毛利率水平將大幅提升。

隨著公司調整發(fā)展戰(zhàn)略，集中精力主攻自主重磅疫苗產品，預計公司未來毛利率水平將大幅提升。2011年以來，受并購戰(zhàn)略的影響，公司毛利率水平由2011年的91.16%不斷降低至2015年42.85%，其中2014年由于疫苗代理和藥品代理成本較上年大幅增長，當年毛利率水平較上年大幅下降28.88個百分點至43.40%，2015年相比2014年業(yè)務布局變化不大，毛利率與上年相比變化不明顯。但是隨著2016年剝離疫苗代理業(yè)務，當年毛利率水平已回升至52.50%，經過逐步的業(yè)務調整，2017年最新三季報已顯示公司毛利率水平已達到64.33%。預計未來隨著公司戰(zhàn)略調整，停止疫苗代理、藥品代理等非核心業(yè)務，集中資源發(fā)展自主重磅疫苗產品，作為國內在研產品力最強的疫苗和單抗研發(fā)生產企業(yè)，持續(xù)推出重磅產品，沃森毛利率水平將不斷上揚。

公司在研品因其強勢的市場地位，面臨極大的市場需求空間，后期將對公司的經營業(yè)績及行業(yè)地位帶來極大的拉升作用。

公司在研品13價肺炎球菌結合疫苗和HPV疫苗因其強勢的市場地位，面臨極大的市場需求空間。13價肺炎球菌結合疫苗是全球范圍內的新型、重磅產品，目前全球僅有兩家企業(yè)的三個肺炎結合疫苗產品批準生產和銷售，其中輝瑞的13價肺炎球菌結合疫苗2015年以61.14億美元的全球銷售額穩(wěn)列疫苗領域第一，該產品于今年在國內上市，目前多地出現(xiàn)疫苗荒，且全面二孩政策放開后新生兒將進一步增多，會極大帶動疫苗市場需求空間，產品市場潛力巨大。而沃森的13價肺炎結合疫苗已進入三期臨床研究的最后階段，正在進行血清樣本檢測和數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，按相關法規(guī)要求，公司申報生產批件的前期工作一切已準備就緒；HPV疫苗是目前世界上唯一一種可以預防宮頸癌的疫苗，是市場規(guī)模僅次于13價肺炎球菌結合疫苗的重要疫苗品種，目前全球僅有兩家企業(yè)的HPV預防性疫苗獲準生產和銷售，超過160個國家或地區(qū)已批準HPV疫苗上市。我國每年新發(fā)宮頸癌病例約為13萬，每年有約5萬人因宮頸癌死亡，隨著經濟支付能力的提升，國內對HPV疫苗的需求日益高漲，但是尚無國產HPV疫苗產品上市，沃森二價HPV疫苗現(xiàn)已進入了三期臨床研究的關鍵時期，正處于收集分析臨床結果判定終點即癌前病變二期（CIN2）病例樣本的最后階段，九價HPV疫苗臨床研究申請進入技術審評階段，公司正在進行臨床試驗樣品制備以及現(xiàn)場準備工作，沃森有望拿到國產首家HPV注冊批文。

綜上，“山東非法經營疫苗案”雖然使沃森喪失了大部分收入來源，但是公司能夠積極應對，及時調整經營戰(zhàn)略，重新布局以自主重磅疫苗產品為主的業(yè)務格局，使公司的市場前景逐漸明朗。同時，作為國內領先的疫苗研發(fā)企業(yè)，重磅產品的持續(xù)跟進，將極大鞏固沃森在疫苗領域的行業(yè)地位。

中國財政科學研究院）